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1、 七匹狼（002029）投资价值分析 学院：经济学院年级：2011级 专业班级：财务管理一班姓名：代慢玲 学号：201102160317一、七匹狼公司简介公司全称为福建七匹狼实业股份有限公司，该公司主导服装开发、生产、销售，拥有“七匹狼”男装品牌，是以品牌经营为核心的上市公司，公司是以经营七匹狼品牌男休闲装的大型企业，是科技厅认定高新技术企业。拥有上海、香港、东京三个研发中心，世界上先进的电脑自动化生产设备，国际标准化、封闭式的工业园，是目前国内高级男休闲装的代表，在全国休闲服装行业中名列前茅，是全国休闲装协会副主任委员单位。公司现已成长为一个以服装为核心产业，经营涉及皮具、鞋业、商务礼品等多
2、领域的综合性企业。于2004年08月06日上市。二，七匹狼公司基本分析所谓基本分析法是以传统经济学理论为基础，以企业价值作为主要研究对象，通过对决定企业内在价值和影响股票价格的宏观经济形势、行业发展前景、企业经营状况等进行详尽分析，以大概测算上市公司的长期投资价值和安全边际，并与当前的股票价格进行比较，形成相应的投资建议。基本分析认为股价波动不可能被准确预测，而只能在有足够安全边际的情况下买入股票并长期持有。主要从以下四个大方面来阐述该公司的基本分析。1，宏观经济分析（1）2012年，受宏观经济影响，消费终端景气度下滑；流通环节成本进一步提高，终端利润下降，服装行业投资热情萎缩；整体服装行业面
3、临消极的外部环境，内生式增长和外延式扩张面临双重压力。（2）人民币升值和出口退税下调。服装企业的出口议价能力随着人民币升值而呈递减趋势，棉花、原油和化纤等原材料价格的高企，与欧盟、美国等国家的贸易摩擦，服装出口退税的下调等不利冈素也正在挤压行业利润。在重重压力下，我国服装行业增速的放缓在所难。（3）贸易环境的不确定性风险。虽然近年来内需对国内纺织服装行业的拉动力同益增强，但出口市场依然是行业发展的重要支撑力。随着中欧、中美特保设限的即将到期，国际市场为了阻挠中国纺织服装的出口，正在利用其他手段对中国纺织出口设置障碍。（4）2012年商业物业价格仍在攀升，人员工资不断上涨，流通环节成本在不断增加
4、；与此同时，为了尽快回笼资金，服装行业各企业纷纷采用打折促销模式加快库存处理，进一步压缩了终端利润，经销商经营信心受到打击，而体育用品的关店潮加剧了悲观情绪的蔓延，服装行业外延扩张受到压力。2，七匹狼公司行业地位和区域地位分析（1）七匹狼公司属于纺织服装，服饰行业。它是国内休闲服行业的龙头企业，长期致力于品牌和渠道建设，是福建省第一只在深圳中小企业板块挂牌上市的公司，也是泉州市首家上市的服装企业，随着公司产品市场占有率的不断提高，“七匹狼”品牌市场形象也有了大幅提升，有经济日报报业集团服装时报社、中华全国商业信息中心、中国百货商业协会共同主办的“2011年度中国最受消费者欢迎的服装品牌”活动中
5、，“七匹狼”品牌在休闲装品牌中名列第一。（2)增发概念：公司拟以34.27元/股非公开发行不超过5300万股，募集资金不超过18亿元，全部用于优化公司营销网络。本次募投项目总投资约为20.66亿，超过募资金额部分将由公司自筹解决，项目建设期30个月，建成后，将新增营业面积18万平方米，新增年销售额约14亿元，净利润2.79亿元，投资收益率为13.49%，投资回收期6.95年(不含建设期)。 (3)产业集群效应突出：公司所在泉州市是国内重要的休闲装生产基地之一，休闲装和茄克的产量占全国市场份额1/4强，结合公司的营销和创新能力，“服装业集群“效应将使公司在成本、新品开发方面保持连续的竞争优势。
6、(4)拟公开发行3000万股：募资6亿用于投资销售网络升级项目，项目计划在北京、上海、广州、福州、西安等区域销售中心城市发展20家七匹狼男士生活馆，并配套拓展200家七匹狼旗舰店，600家七匹狼专卖店，以优化公司服装销售网络的布局与结构，提升产品销售终端的形象。（5）七匹狼公司所处的闽南“金三角”是我国纺织业高度发达的产业集群地，上下游厂商的配套能力当属世界一流。正是得益于此，公司不仅积累了较强的竞争力，而且还能快速应对业内的新变化。公司所处的泉州地区是中国轻工业最为集中的地区之一，服装企业的数量已超过1万家。公司意识到服装行业同质化现象，所以早期积极实行差异化的品牌提升，如在中央电视台黄金时
7、段进行广告投放，从而有力占据了传播的制高点。3，七匹狼公司产品和经营分析公司产品定位为男仕休闲服装，在市场上享有很高的品牌知名度和美誉度，产品综合市场占有率均名列前茅，2011年公司净增加终端渠道451家,其中以加盟方式净增加门店309家,以直营方式净增加门店142家,直营及加盟合计净增加店铺面积约5万平方米。截至2011年12月31日，公司拥有终端渠道共计3976家。七匹狼的品牌主旋律是“狼文化”。“狼”集智慧、机灵、团结于一身，是极具拼搏力、顽强执着，不停地为生存而奋斗的群体性动物，七匹狼商标图形是一匹向前奔跑的彪狼，以昂头挺尾奔越的形状，四脚蓄积爆发的立姿表现公司创业者勇于突破传统，独具
8、个性的舒展形象。 2012年公司总体经营情况： 2012年，公司围绕着“坚定信仰，变革成长”的主脉络，一方面坚持“零售”企业战略转型，加强对经销商终端指导，提升终端运营效率；同时针对外部环境，灵活采用各种措施协助经销商消化库存、回笼资金，提升终端利润。虽然面临着不利的外部环境，但公司坚持着“打造中国第一男装价值观品牌”的梦想，在“变革”中实现“成长”。 （1）品牌建设。报告期内，公司熟练运用各种手法进行品牌宣传和推广，品牌运作能力日益成熟及完善，“男人不止一面，品格始终如一”的理念已经被受众广泛认可，七匹狼的品牌领先力进一步彰显。 （2）渠道建设。 报告期内，公司加大渠道支持力度，通过对渠道进
9、行分类和调整，使之承接产品及品牌的升级，保障渠道的稳定性和有效性。 （3）市场营销。 报告期内，公司加强市场营销，增强零售管理能力；大力推进库存处理，支持终端良性运作。 （4）产品及供应链。 报告期内，公司深化商品企划建设，提升自主开发比例，同时加强战略供应商建设，提升产品终端竞争力。 （5） 主营业务分析： 报告期内，公司实现主营业务收入331,205.03万元，同比增长24.90%；主营业务成本176,948.94万元，同比增长17.04%；期间费用68,297.65万元，同比增长9.24%，经营活动现金净流量43,817.10万元，同比增长73.70%。4，七匹狼公司竞争对手分析从产品销
10、售规模和相似度方面来看，公司在国内外市场的主要竞争对手有：柒牌、劲霸、爱都、雄牌、永新、斯特雅、鳄鱼、TONYWEAR、老爷车、苹果等国内、国际知名品牌。海外品牌目前依然主导中高档休闲服市场，是大部分高收入消费者得首选，国内休闲类品牌由于缺少整体设计和原创能力，及欠缺个性化差异，主要活跃于中低档消费市场。三七匹狼公司技术分析所谓技术分析法是以传统证券学理论为基础，以股票价格作为主要研究对象，以预测股价波动趋势为主要目的，从股价变化的历史图表入手，对股票市场波动规律进行分析的方法总和。技术分析认为市场行为包容消化一切，股价波动可以定量分析和预测，如道氏理论、波浪理论、江恩理论等。（1）股价的新高
11、点或新低点分析:2013年2月8日，开盘价为19.53元，最高价为20.29，最低价为19.52,收盘价为19.85.股票总量为80203.8.换手率为1.89%，总额为1.60亿，涨跌为0.38，涨幅为1.95%。2013年4月16日，开盘价为13.20，最高价为13.53，最低价为13.00，收盘价为13.50，股票总量为56218.2.换手率为1.32%，总额为7459万，涨跌为0.16%，涨幅为1.20%。（2）投入产出比分析。年度（年）0405060708 09 10 11 资本支出（亿）0.460.41 0.7 1.2 2.84 1.6 4.1 4.63 税前利润(亿) 0.44
12、0.5 0.7 1.23 2.02 2.6 3.4 4.88 税前利润八年时间增长10倍以上。八年间每投入1元钱，可产出约1元钱。属于中等赚钱公司，公司在05年上市后，增发过一次，目前又提出增发申请，可见公司属于虽能有可观收益率，却需要不断投入的企业。不过细看资产负债表，公司上市八年间，固定资产，在建工程以及无形资产增加幅度并不算大，投资性房地产却从0增长到5.4个亿，如果扣除这个部分，投入产出比相对可观。（3）杜邦财务分析。（以2011年报数据为依据）公司销售净利率为14.2%,资产周转率为1.02倍,权益乘数为1.6倍。考虑到公司资产负债率为37.5%,且大多是应付，预收之类的无息负债，公
13、司并无过多财务杠杆，显示公司20以上的净资产收益率是可持续的，本年度存货和预付大幅增长，影响了资产周转速度。近3年利润表三要素分析。年度09年 10年 11年 营收增长率21 10.5% 32.9% 毛利率 38.35% 41.6% 41.2% 销售费用率 15.1% 14.7% 13.36% 管理费用率 7.5% 7.15% 7.5% 我们看到，1，公司的营业收入增长率，在2008年的前三年曾经很快，但是2009年之后急剧下降，而且 这还是在价格上涨毛利率提升的情况下实现的，这样我们不仅要想象，该公司的产品出售数量并未得到增加，反而可能因为同行的蚕食而被有所减少了.2，自2009年以来，公司
14、的毛利率回升了，而毛利率回升的原因，可能在于直营店建设取得了一定的成效。据该公司的报告，毛利率提高有两个原因，一个是该公司加强直营店建设，直营店的毛利率相对较高，第二个是该公司借棉花价格上涨之际，提高销售价格，导致毛利率提高。我认为直营店的毛利率较高，不见得是对公司有利的，因为直营店需要的投入也较多。我们后面会看到，公司在销售方面，自2009年后就面临一项重大变革，那就是从“批发到零售”，我认为公司未来业绩，可能主要取决于该项建设的成功实施。3，公司的财务费用率自上市以来就是负数，这是因为公司采取零负债政策。这样的公司还真是比较多，多是被市场认为具有优势的消费品企业，譬如张裕、三全。张裕有市场
15、优势，能够在零负债的情况下维持很高的ROE，但是像三全和七匹狼，纯粹是因为股权融资的成本比债券低。该公司的管理费用率同样在暴涨，先是2004年上市之后管理费用涨了，然后在2009年管理费用再次提升。不断提升的管理费用和销售费用，并未带来公司业绩的实质性地改善。 4，主营业务收入的持续增长表明发展势头良好,毛利率稳中有升表明未受通胀影响,三费率,特别是销售费用率的下降,说明了公司步入规模优势下的良性循环.（4）估值分析.公司股价在2005年大盘998点位置和2008年1664点位置,市盈率(静态)为18倍,现在估值为25倍,基本处于安全区间.（5）经营能力分析：经营能力指标报告期总资产周转率净资产周转率存货周转率应收帐款周转率经营周期（天）12年年度79.64%111.46%3.147.28107.9911年年度103.77%163.53%3.318.8497.9710年年度97.25%147.95%3.687.8086.1409年年度103.23%154.73%3.47
