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1、金融市场学导学资料三金融市场学导学资料三简答题与解答导学资料说明：本资料为研究生阶段金融市场学课程的练习题，我挑选了一些大家比较容易理解的题目，并附上答案，供各位参考。此份资料并非本门辅修课程的期末复习资料。对于本科辅修的同学，这些题目可能略微有些难度，但可作为扩充材料学习了解。1. 试从比较金融体制角度，对银行主导型金融体系和市场主导型金融体系最近几十年的发展做一个简要评述。 市场主导型金融体系是指以直接融资市场为主导的金融体系，政府是保证金融体系健康运作的基本要素。 银行主导型金融体系是以银行间接融资方式配置金融资源为基础的金融体系。20世纪70年代后，两种金融体系继续沿着各自的方向发展，
2、但与此同时，无论是市场主导型的金融体系，还是银行主导型的金融体系，其金融创新的速度明显加快，金融创新的原动力均来自于市场多元化的金融需求。从某种意义上说，金融进入了多元化的时代。1、两种金融体系的金融资产结构比较和企业资金来源结构（通过英美日法德近几十年的发展比较）（1）两类金融体系银行资产与股票市值之比以英美为主的市场主导型金融体系，股票市值占GDP的比重要远高于银行资产占GDP中的比重，而以日德法为代表的银行主导型金融体系则正好相反（2）5个国家家庭最终持有和直接持有的金融资产及组合 日法德为代表的政府主导型金融体系中，家庭直接持有的资产比例高于英美为代表的市场主导型金融体系中的比例。美国
3、家庭持有的股票最大，说明证券市场的发达；而日本居民持有的现金及等价物比例最重，说明其银行的重要作用。（3）两类金融体系中企业融资结构美国企业以内部融资为主，留存收益占融资比重最大。而日法德则以银行贷款为主，外部融资为主。不同的金融体系对企业融资的作用不同。2、从家庭持有的资产结构角度分析，在美国和英国家庭直接和间接持有的资产中，股票所占有的份额很大，风险较高。日本，法国和德国此比例较低，这些国家的替代股票的资产主要是，现金及现金等价物，债券，风险较低。3、资产投资的决策机制。英美为个人决策，日、法、德多是通过中介进行投资决策。4、从企业筹资角度看，除日本外，其他国家的差别较小，且都将留存收益作
4、为其最重要的融资渠道，似乎外部融资并不重要。5、不同金融体系功能结构要素均衡特征两种类型的金融体系，有一个基本趋势，即市场的作用都在加大，差别只是通过什么形式反映出市场的作用。6、两种金融体系似有一个共同特征，即金融创新导致金融中介功能的创新和发展。银行主导型的金融体系通过中介的转型来实现市场的作用，市场主导型的金融体系通过中介功能改变来实现个人的市场化投资决策，金融中介功能的转型和结构变化，是否有助于缓解不断市场化的金融体系的脆弱性2. 简述金融风险管理三大方式的经济内涵及其基本原理。金融风险管理方式主要有三种：a.对冲-广义上的对冲指的是为了防范其他渠道引起的财富波动风险而对一种资产或多种
5、资产所作的购入或出售。（狭义的对冲，有时也称为“套期保值”，指的是经济主体利用不同市场、不同产品或不同业务之间内在的经济联系，通过与原有交易反向的金融交易，实现各市场（或产品）资金头寸的合理冲销来实现风险敞口的缩小，甚至完全消除）可以用远期合约、期货来建立现货的相反头寸实现套期保值，也可以建立互换协议对利率和汇率作套期保值，更可以通过构建各种组合金融工具对所持的头寸做套期保值。套期保值的基本原理是建立对冲组合，当产生风险的一些因素发生变化时，对冲组合的净值应保持不变。设计建构对冲组合是技术性非常强的工作，也是发挥设计者想象力和创造力的重要空间。b.分散化-风险分散化是通过分散化的投资在投资组合
6、内实现自然对冲，消除非系统风险，其结果是大大降低对单项有风险资产的风险暴露程度。投资组合理论的基本思想是通过分散化的投资来对冲掉一部分风险。因通过扩大投资组合进行风险分散化，可以消除非系统风险，但不能消除系统风险，于是只有系统风险才能获得风险补偿。风险管理分散化策略的有效性是建立在不同事件相对独立的假设之上的，即通过分散化策略，经济主体可以避免与各类单独事件相联系的非系统性风险，而只承担系统性风险。（1）当组合中资产相关性极高时，分散化策略就风险管理而言是没有意义的；（2）分散化策略一般不能完全消除风险（除非事件完全独立），而只能减少风险。 c.保险-指经济主体通过支付一定的费用购买保险契约（
7、或担保、期权合约等），把风险转移到保险机构（或担保人、期权出售者）等其他主体的一种活动。大数定理认为随着独立、同分布随机事件数量的不断增加，平均风险损失分布的标准差趋向于0（正态分布）,这事实上就意味着保险公司可以将众多独立的风险集中起来。3. 什么是金融市场微观结构？金融市场微观结构主要包括哪些内容？一、金融市场微观结构的概念与内涵金融市场微观结构是指证券交易价格形成与发现的过程和运作机制。市场微观结构的核心是价格发现功能。从这个意义上说，金融市场微观结构也可称为金融市场的交易机制或市场模式，即交易得以实现的市场架构、规则和制度，涉及与交易价格形成过程有关的微观因素，如市场的参与者、交易场所
8、的形式和市场的交易规则等等。从交易机制角度看，市场微观结构不同于广义上的市场结构（如市场层次结构、市场功能结构、市场产品结构）。从实践来看，各国资本市场的微观结构存在较大的差异。二、市场微观结构的基本构成1、价格形成方式价格形成方式是微观市场结构的基础，价格形成机制从不同角度分类，可有不同的价格形成模式从时间角度（即根据证券交易在时间上是否连续的特点），可分为定期（集合）交易模式和连续交易模式。从价格角度，可分为竞价交易机制（订单驱动）和做市商交易机制（报价驱动）。2、价格形成机制的特殊规则，如：1）市场开盘制度：绝大多数国家采用集合竞价方式产生开盘价，但也有一些市场采取连续交易方式产生开盘价
9、（如02年3月前的中国香港，Nasdaq）2）市场收盘制度从国际证券市场实践看，收盘价格的确定方式主要有五种：A。以集合竞价方式确定。B以最后一笔逐笔交易价格作为收盘价。C。以收盘前一段时间每笔成交价之加权平均作为收盘价格D收盘前一段时间的随机单笔价格竞价方式（仅澳大利亚交易所采用）E 收盘前一段时间交易价格的中位数3）大宗交易的价格确定机制大宗交易的界定：或者以交易品种的绝对数量，或者以交易金额为标准，要么结合交易数量和交易金额3、订单（指令）形式。订单是投资者向经纪商下达的买进和卖出证券的指令，也叫委托或指令。订单有四个基本要素：价格、数量、时间和交易方向。4、交易的离散构件。理论上，交易
10、（包括交易时间、交易价格和交易数量）可以是连续的，但现实中并非如此。那些使交易价格和交易数量不能连续的制度称为交易离散构件，主要是两个方面，即最小报价档位和最小交易单位。5、价格监控机制。价格监控机制也称为价格稳定机制，指使市场波动平滑、价格稳定、有序的一系列措施，如：断路器措施；涨跌幅限制；最大升降档位限制等等.市场断路措施指当股市波动超越一预先设置的标准时所必须采取的交易中断或暂停措施。6、交易信息披露。包括交易前披露和交易后披露两个方面，前者主要是订单和报价信息的披露，后者主要是已成交信息的披露。7、交易支付机制，涉及买空和卖空机制的规定。4. 简述金融市场微观结构设计的目标体系根据国际
11、证券交易所联合会（FIBV）有关报告指出，一个市场微观结构（交易制度）的优劣与否，主要看交易过程中的有关处理作业（如价格形成、买卖程序、信息传播）的绩效（或质量）。这里的绩效一词含义极为广泛，且对不同的作业阶段与项目有不同的含义，主要指流动性、有效性、透明度和稳定性。（1）市场流动性一般来说，流动性指在保持价格波动不大的情况下买卖成交的速度，或者说市场参与者在既定的价格水平上入市或脱手的可能程度，是无成本交易的能力。市场流动性主要通过以下四方面进行衡量a) 即时性：交易的速度。b) 宽度：买卖价差。c) 深度：在特定价格上存在的订单总数量（通常等于最佳买卖报价的订单数量），订单数量越多，则市场
12、越有深度，反之则缺乏深度。衡量市场的价格稳定程度。d) 弹性：即由于一定数量的交易导致价格偏离均衡水平后恢复均衡价格的速度。（2）市场透明性市场透明性包括市场组织的透明性和市场信息的透明性。前者指有关市场组织的各项法规及运作办法要尽可能严格和明确，避免不同的理解和解释：首先，明确罪与非罪、权利和义务；其次，在管理机构设置、不同机构的关系和职责方面要有明确的规定，便于市场参与者及时方便地处理与这些机构的关系。市场信息的透明性则有广义和狭义之分：广义指的是重要的市场信息向投资者公开披露的程度，包括各种统计资料、股价及交易情况、股市交易的有关委托及成交记录、上市公司信息及股东分布情况等等；狭义指反映
13、有关股票交易信息公开披露的程度（这里的交易信息包括交易前、交易后的信息及整体市场的其他信息）。（3）市场有效性 配置效率（Allocative efficiency）：金融市场是否能够最有效地配置资本资源 运行效率(Operational efficiency)：衡量市场的参与者是否能公平竞争，从而降低交易成本、提高交易速度 信息效率(Informational efficiency)：衡量证券的价格是否能够反映相关的基本面信息（4）价格稳定性1. 价格稳定性指保持证券价格的相对稳定，将价格风险限制在合理的范围内。2. 还包括与价格稳定性有关的其他词汇包括价格连续性（逐笔交易价格的变化程度）、
14、市场波动性（价格非预期变化的趋势，或者说是收益的不确定性或不可预测性）及市场秩序等等。3. 导致价格波动的因素复杂，既有基本因素的变化（基本波动性），也可能由于突发信息和交易指令失衡造成的市场过度反应而使市场价格出现异常波动（临时波动性）。5. 试分析资本市场中的三大违法行为是如何损害透明度原则的。在实践中，市场透明度原则受到多方面的挑战。在信息披露环节，透明度原则面临的主要是上市公司虚假陈述的挑战；在信息过滤与发布环节，则面临着缺乏公正精神的中介机构的合谋欺骗；在信息整合环节，面临的主要是内幕交易和操纵市场的干扰。破坏市场透明度的行为虽然形形色色，但目的都是为了获取不当得利甚至非法所得。（1
15、）虚假陈述及其对市场透明度的损害a虚假陈述，是指虚假陈述行为人违反证券法律规定，在证券发行或者交易过程中，对重大事件做出违背事实真相的虚假记载、误导性陈述，或者在披露信息时发生重大遗漏、不正当披露信息的行为。b表现形式：虚假记载、误导性陈述、重大遗漏和不正当披露；协助虚假陈述、唆使虚假陈述和专业能力不足的虚假陈述；违反义务性规定和违反禁止性规定的虚假陈述。c对透明度原则的破坏：虚假陈述直接侵蚀了资本市场运行的基础，是资本市场中最典型、最严重的违法行为，是资本市场所有违法行为的基础和起源。虚假陈述是对“三公”原则之“公开原则”的直接挑衅。虚假陈述破坏了投资者对市场风险的识别机制和应变机制，严重损害了投资者的利益。虚假陈述背了资本市场正常运行所需要的诚实信用原则，损害了资本市场赖以建立的道德基础。（2）内幕交易行为及其对市场透明度的损害a.内幕交易，是指证券交易内幕信息知情人员利用内幕信息进行或勾结他人进行证券交易，以获取不当得利的行为。b.表现形式：拥有内幕信息的人员利用内幕信息买卖证券；根据内幕信息建议他人买卖证券；向他人泄漏内幕信息以促进他人进行证券交易。c.对透明度原则的破坏：内幕交易是对证券市场“公平”原则的直接挑衅和损害公平原则强调机会均等、公平竞争，内幕交易践踏了其他投资者的平等知情权。内幕交易极大地损害了投资者的市场信心，进而摧毁市场赖以生
