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1、外汇、期货实训报告组名班级11金本一得分实训项目名称跨期套利实训时间2014年4月10日实训地点实训楼B308指导教师陈志军实训目的与要求1.理解套期保值操作要点并能在实践中应用。2.能够制作套期保值方案，并发现有赢套保机会。实训条件多媒体教学设备、网络 实训资料实训报告、教材具体任务假如你是一家公司的老板，上下游有一端价格敞口（以标的品种行情走势不利的那一端作为敞口），每月初需要的采购量或月末将要进行的销售数量为100吨；黄金、白银为1000公斤），各小组根据老师指定的交易期货品种，以2014年4月10日该期货品种的指数开盘价或主力合约的开盘价作为资金利息的计算参数和期货头寸的开仓价，现货价
2、去网上查询（最好是保定市场的或离保定较近的市场）；银行1年期存款利率和增值税率都以2014年最新的为准；交易手续费和交割费用以交易所最新公布的为准；试制定该企业套期保值方案？从中得到了什么启示？骤要详细！摘要：棕榈油在国内完全是依赖进口的植物油品种，因此，国内棕榈油的消费完全依赖于贸易商进口棕榈油到国内销售。国内贸易商在采购棕榈油的时候，就面临着很大的不确定性。因气温回升以及价格下调，棕榈油购销情况有所回暖。另外3月份国内棕榈油进口步伐放缓，月末港口库存有小幅下降的趋势，不过总量仍处于历史次高位区间，难以对现货价格上涨提供动力。 从各国最新公布的最新经济数据来看，世界经济有望筑底回升。对于厂商
3、来说可能面临进入一个生产销售经营的扩张周期，在这个周期里厂商生产所需的原材料采购量、库存量，甚至是产成品库存量都会增加。尽管受城市化、人口增长、新工业园区发展、道路建设用地增加及环保主义者的反对等因素影响，棕榈种植土地扩张受到一些限制，但政府为保持年均经济增长的目标，将种植园列入国家优先发展产业，这将会保持棕榈持续增长。 第一部分 方案概述一、服务对象本方案是宏远期货经纪有限公司专门针对天津龙威粮油有限公司棕榈油的实际生产经营情况设计的“买入套期保值方案。1、天津心、研究中心、印度尼西亚区、新加坡区和马来西亚区，为中国植物油行业协会、中国科学技术协会中国粮油协会、中国食品土畜进出口商会和中国糖
4、业协会会员。2、企业产品优势明显，在行业处于领先和垄断地位，同业竞争压力相对较小，依靠所处的行业背景，在可预期的未来产品销售有明确保证。3、尽管受城市化、人口增长、新工业园区发展、道路建设用地增加及环保主义者的反对等因素的影响，棕榈种植土地扩张受到一些限制，但政府为保持年均经济增长的目标，将种植园列入国家优先发展产业，这将会保持棕榈持续增长。二 、期保值策套略通过对企业的生产经营情况进行研究和分析，我们认为：企业在销售订单签订后，需要在现货市场采购棕榈油作为生产原材料，而且由于用量较大，只能根据生产计划进行分批次卖出，如果订单签订到生产完成期间棕榈油市场价格出现大幅上涨，将会极大地压缩企业利润
5、空间，所以如何成功规避棕榈油价的上涨带来的风险，对企业的持续稳定经营至关重要。 我们建议企业采用：棕榈油买入期保值。 交易者先在期货市场卖出期货，当现货价格下跌时以期货市场的盈利来弥补现货市场的损失 三 、棕榈油买入套保基本操作方法 基本步骤： 在销售订单签订同时，在期货市场卖出与现货采购量相对应的棕榈油期货合约； 当需要在现货市场实际采购原材料棕榈油时，在期货市场卖出棕榈油期货合约平仓或实物交割。 由于棕榈油的期货价格走势与现货价格走势基本相同并且随着期货合约到期日的临近，二者趋向一致，在步骤1操作完成后，市场可能出现两种情况：（1）期、现价格都上涨，这时虽然现货市场原材料采购价格比订单签订
6、时高，但由于在期货市场的赢利（期货低价买入，高价卖出），可以弥补现货上涨给企业带来的影响；（2）期、现价格都下降，这时企业在期货市场的套期保值是亏损的（期货高价买入，低价卖出），但在现货市场的采购成本也下降，可以锁定棕榈油的采购成本。因此，在销售价格确定的情况下，通过有效地执行卖出套期保值策略，企业可以锁定成本、稳定利润。四、应用本方案进行套期保值的优势通过此次买入保值，该贸易商可以规避棕榈油市场上涨的风险，保住了该贸易商的进口利润并从期货市场获得额外赢利。但这里需要强调的是，买入套期保值关键在于销售利润的锁定，其根本目的不在于赚多少钱，而在于价格上涨中实现自我保护。而如果企业没有参与套期保值
7、操作，一旦现货价格走低，他也就必须承担由此造成的损失。因此，买入套期保值规避了现货价格变动的风险，锁定了未来的销售利润。 第二部分 本企业进行买入套期保值的必要性 从前面的论述可以看出进行套期保值对于企业具有必然性，结合贵公司的实际情况，我们认为进行棕榈油的买入套期保值是很恰当也是很有必要的，这主要可以从一下几个方面来说明。 1、国内棕榈油长期存在供需缺口，需要从国外大量进口，对于贵公司来讲，进行套期保值很有必要。棕榈油是很重要的食用原材料，其需求量和人类活动密切相关。而影响棕榈油供求关系的因素较多，天气状况，国际贸易形势、国际能源价格、汇率、豆油等替代品的价格都会导致棕榈油价格变化，今年或迎
8、厄尔尼诺，为潜在的中线利多因素2014年2月-3月，在棕榈油处于产量淡季的情况下，主产国马来西亚和印尼遭遇干旱天气，致使棕榈油产量减幅大于市场预期，推动棕榈油价格大幅上涨至17个月以来的最高水平。尽管3月下旬马来西亚天气状况预期有所改善，但是部分机构预期今年可能迎来厄尔尼诺天气，将导致亚洲地区干旱天气再度恶化。联合国世界气象组织称，初步研究结果显示未来几个月可能形成厄尔尼诺现象；美国气象预测中心指出，在预期的中性状态贯穿2014年北半球的春季之后，出现厄尔尼诺现象的可能性正在增加；澳大利亚气象局表示，模型预示，从今年5、6月开始热带太平洋水温将会上升，并达到厄尔尼诺天气的水平；我国国家海洋环境
9、预报中心也表示，2014年春季赤道中东太平洋继续维持中性状态，夏季转为暖位相，可能发展成厄尔尼诺。虽然目前南方涛动指数变化不明显，厄尔尼诺现象的形成仍存在不确定性，但是总体来看，6-7月份以后形成厄尔尼诺现象的机会加大。一旦出现厄尔尼诺天气，可能导致亚洲多地区干燥天气恶化，从而长期影响主产国棕榈油产量，减少全球棕榈油供应。从历史来看，在1982年、1997年及2009年等有出现厄尔尼诺天气的年份里，棕榈油的单产都出现明显的下滑。因此，厄尔尼诺天气可能成为推动未来几个月棕榈油价格上涨的强有力因素，后市继续关注棕榈油主产国天气。（图片来自文华财经）2、 规避货物风险。规避现货采购与销售时的价差所带
10、来的风险。在企业生产经营过程中，都面临着原料和产品价格波动的变化，这给企业带来了经营的风险，而对于价格大的波动，虽然可以在一定程度上进行预测，但在市场经济条件下，要做到完全预测那是不可能的，所以生产者通过套期保值业务来规避风险这是很有必要的，从而锁定经营成本，实现预期的利益。3、规避资金风险。减少订货的资金占用，降低看内存成本占用。4、便于企业树立全球战略意识，理解行业发展。我国有良好的平台，完善的油脂油料产品期货体系为国内油脂油料企业进行套期保值提供了良好的外部环境和交易平台。近几年来，随着全球化的体系进一步发展。我国经济与世界经济进一步融合发展，国内商品价格波动也与世界经济紧密联系，目前越
11、来越多的企业参与到套期保值的行列中来，积累了一系列的操作经验，为后来的企业套保提供借鉴。5、通过套期保值赚取利润。第三部分 棕榈油行情分析一、市场行情回顾(一)期货市场就3月份期市看，BMD棕榈油指标6月合约月初在天气炒作下继续冲高，随后在美豆油(6930, -58.00, -0.83%)回落以及出口数据疲软等因素的拖累下持续回调，截至3月27日收盘，指标6合约月K线下跌幅度在4.60%左右，收盘价为2654令吉/吨。国内方面，连棕榈油期货价格因为跟随外围市场持续回落，期间受菜油抛储传闻炒作影响回调幅度大于外盘，直至下旬止跌企稳并有偏强振荡的趋势。截止3月27日收盘，棕榈油1409合约月K线收
12、盘价为6224元/吨，月上涨幅度为0.19%左右。(BMD棕榈油6月合约日k线图，来源：文华财经) (连棕油主力1409合约日k线图，来源：文华财经) (二)现货市场现货方面，因气温回升以及价格下调，棕榈油购销情况有所回暖。另外3月份国内棕榈油进口步伐放缓，月末港口库存有小幅下降的趋势，不过总量仍处于历史次高位区间，难以对现货价格上涨提供动力。截至3月27日，当主要港口地区24度棕榈油主流报价区间集中在6080-6250元/吨。二、影响因素分析 （1）天气改善，出口疲软，马棕库存料小幅波动 马来西亚棕榈油局(MPOB)棕榈油月度供需报告显示，2月底马来西亚棕榈油产量为127.7999万吨，环比
13、下滑15.3%，比去年减少1.357&；棕榈油出口量为134.982万吨，比上月下滑了1.3%；因干旱天气推升减产幅度，棕榈油库存环比减少了14.234%，为165.9482万吨，这是自去年6月份以来的最低水平。一般来说，1-2月份棕榈油处于生产淡季，3月份产量开始回升，直至9-10月份达到最大值。从2008-2013年马来西亚棕榈油产量走势来看，历年3月棕榈油产量均高于2月份，因此3月份增产的概率较大。值得注意的是，尽管3月中下旬降雨改善了天气状况，不过2月至3月上旬马来西亚印尼部分地区持续干旱气候，还是给棕榈树种植带来一定压力，影响到棕榈果的生长，因此预期3月份棕榈油即使产量提高，增产幅度
14、也较小，且不排除小幅下滑的可能性。出口方面，由于前期棕榈油价格飙升，中国、印度等主要进口国的进口需求受到压制，马棕出口数据疲软。船运调查机构ITS数据显示，2014年3月份前25天马来西亚棕榈油出口量为927,290吨，比上月同期减少了12%。在微幅增产与出口数据疲软的预期下，3月底马来西亚棕榈油库存难有大幅下降，甚至可能略有提高。 （图片来自瑞达期货）（2）国内进口步伐放缓，库存呈下降趋势我国棕榈油完全依赖进口，从2009-2013年棕榈油进口分量来看，第一季的进口量明显低于第四季度，第一、二季度进口量的正常波动范围为40-60万吨，第三季度进口量增加。由于棕榈油贸易融资受2013年5月发布
15、的关于加强外汇资金流入管理有关问题的通知影响，棕榈油进口量方面受到一定的限制。此外，今年2-3月国际棕榈油价格飙升，截至3月下旬内外价差已达到1100元/吨以上，进口利润下滑，加之人民币贬值，预期国内棕榈油的进口步伐放缓。 (图片来自瑞达财经)（3） 内外价差严重倒挂，成本价构成底部支撑 2月以来，因主产国棕榈油减产，国际棕榈油价格持续走高，截至3月24日，马来西亚24度棕榈油进口成本价为7296.66元/吨，比2月初增长了13.8%，而我国因港口库存回升，现货价格涨幅受到限制，现货价格较2月初仅增长5.9%，从而导致棕榈油内外价差持续扩大，从2月初的590元/吨上扬至3月下旬的1180元/吨左右。进口成本持续抬高，内外价差扩大至历史偏高水平，对国内棕榈油现货价格底部构成支撑，同时也使得进口融资需求下滑。 （图片来自瑞达财经）（4）棕榈需求随价格回调好转，后市关注斋月备货的启动时间3月中下旬棕榈油价格回调使得马棕出口需求有所好转，将对价格形成支撑。不过后市棕榈油价格若再度飙升，印度等主要进口国对豆油、葵花油等其他油脂的进口意愿可能更强。在豆棕价差缩在低位徘徊的情况下，马来西亚棕榈油出口需求的改善可能要依赖于斋月前买
