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1、小兵漫步蓝筹之二 估值大背离 (2011-08-05 23:17:04)转载标签： 杂谈分类： 小兵漫步指数股价超跌，业绩超预期增长 估值大背离， 永远是价值投资者的梦想。当前的蓝筹看似平静，实则暗流涌动，全因估值背离。 下面统计一下9大蓝筹每年的股价高低点对应的PE。这个统计也很繁琐，因为要考虑增发、配股、送股等因素，既要看复权价，又要看不复权价。希望大家有钱的捧个钱场（不要给红十字，希望工程捐，要捐就直接去贫困山区学校，就当旅游了），没钱的捧个人场。 表1：历年最高估值PE高200520062007200820092010历史平均当前潜在最大涨幅中国石化10.315.646.572.821
2、.917.330.87.5308%招商银行20.931.157.939.724.713.631.37.2334%万科A12.540.890.653.931.116.540.99.2345%宝钢7.611.930.354.131.313.124.77.5231%格力11.714.547.759.828.713.329.310.8172%贵州茅台23.556.276.757.239.641.549.127.082%青岛啤酒44.350.0107.570.039.736.558.026.6118%云南白药26.749.158.143.769.856.250.636.140%苏宁电器19.485.22
3、18.8113.449.129.485.916.9407%平均PE19.739.481.662.737.326.444.516.5169% 说明：潜在最大升幅，也就是距离历史平均最高PE的差距，但其实只具有安慰价值，不具备实际操作价值，因为苏宁电器未来不可能达到86倍PE，万科A重上40倍PE也不现实。但对于重仓被套牢的投资者，例如小兵，这个表格是个极大的安慰。 同样具有安慰功能的还有下表。 表2：历年最低估值PE低200520062007200820092010历史平均当前潜在最大跌幅中国石化7.05.812.519.39.89.410.67.5-41%招商银行15.512.118.79.7
4、9.510.012.67.2-75%万科A8.710.920.313.013.510.112.79.2-39%宝钢5.25.310.311.514.47.79.17.5-21%格力9.16.911.220.011.38.311.110.8-3%贵州茅台12.712.027.820.921.723.319.727.027%青岛啤酒32.421.032.623.618.926.425.826.63%云南白药15.316.733.624.336.631.026.336.127%苏宁电器10.216.447.936.423.717.425.316.9-50%平均PE12.911.923.919.917
5、.716.017.016.5-3% 看完表一和表二，首先让我忍不住代表大家赞扬一下伟大的戴维斯。2年的时间最低12.9倍PE升到最高81.6倍PE，不算业绩增长，仅仅依靠PE放大，九大蓝筹上轮牛市就集体暴涨了6倍！ 9大蓝筹中，只有3只消费股，目前的估值在历史最低平均PE之上，其中贵州茅台和云南白药潜在最大跌幅是27%。也就是贵州茅台和云南白药目前的估值距离真正的便宜差距甚远。但招商银行，万科A，苏宁电器，中石化，宝钢股份，目前确实便宜，绝对可以说处于底部区域。其中招商银行，历史平均最低PE是12.6倍，目前是7.2倍，也就是说：假定中国经济没有大问题，招商银行上涨75%之后，估值仍然处于历史
6、最低估值状态。对于目前被套牢的弟兄们，这也算是一个安慰吧。 当然，历史不代表未来，一切皆有可能。 下面在回顾一下蓝筹利润增速。1）并且参考历年最低估值，发现了一个重要问题。股市第一定律：只要有耐心，每年都有增持机会。每2年就出现一次重仓机会。除了2007年的最低PE超过了20倍，达到23.9倍，其他每年在最低PE买入，都很划算。即使是2007年，23.9倍PE买入，对于当年超过60%的净利润增速，并不算高。 2）目前和2005年，2008年不一样。是结构性熊市。2005年平均最低PE 12.9倍，2006年平均最低 PE 11.9倍，是因为全体股票的最低PE都很低，所以平均很低。但2011年的
7、平均最低PE是16.5倍，是因为茅台，青啤，白药，拉高了平均PE。抛出这3只。其余6只股票都接近05年和06年的估值，招行更是大幅低于05年的估值。所以得出了第二个重要结论：目前的非消费类蓝筹股，估值低于2008年底，和2005年一样。其中招商银行比2005年低估50%。 3）2005年之后是消费股的牛市，至今未变。银行地产在08年底和11年的估值都到了历史底部。但消费股距离历史底部有50%的距离。比如茅台，白药，05年都出现15倍之下的PE，但05年之后从未出现过，茅台08年出现的最低21倍PE。云南白药24倍PE。看来小兵的盛世中华消费牛市的理论是有市场支持的。既然是消费牛市，小兵宁愿买1
8、0倍PE的H股消费股（实际上小兵买入的时候是12倍PE，目前是下跌了20%，只好自嘲说10倍PE了）。 4）超额收益机会在传统蓝筹。茅台和白药目前看来，并未低估，最多估值合理。长期看，持有优质消费股肯定会跑赢中小板，创业板，概念股。但超额收益的机会，显然在市场错杀，现在市场不可能错杀茅台和白药，但很有可能错杀招商和万科。一旦纠错，可能1年内就会出现2倍以上的升幅，还记得09年吗，茅台和白药的涨幅是落后的。很多被错杀的工业股，B股，都有24倍的升幅。市场经常错杀，最大的机会就在系统性错杀，因为系统性错杀就是营造一种梦境，一种越陷越深的梦境，一种让你信以为真的梦境。 比如封基在05年集体被错杀，B
9、股在08年集体被错杀，中资体育股在2011年集体被杀。银行股地产股在2010-2011集体被杀。 后二者是否错杀，让时间来检验吧。银行股的估值下跌过程就是一个典型的盗梦过程，之前的招商银行平均历史最低PE是12.6倍，很多价值投资者15倍PE可能就会杀入，12.5倍PE就会重仓杀入，10倍PE就会卖房杀入，8倍PE就不想杀入，只想杀人了。目前7.2倍PE又能如何。呵呵，开个玩笑，其实大部分投资者都很淡定，随他跌好了。小兵尽管2008年抄到了招行的大底，但加上后来的配股，补仓，小兵在招行上是赔钱的。 5）蓝筹暴动，啥子时候？2010年底，小兵喊蓝筹暴动，银行暴动，真的暴动了，但很快被镇压了，然后
10、反方向暴动了，目前蓝筹连暴脾气都没了。从表1和表2看，蓝筹绝对有暴动的内因，具有发动一场万点牛市的内因，但外因实在不给力，而且目前看，外因已经影响了内因，2011年下半年经济确实放缓了。 看看上面业绩增速那幅图，05年，06年，07年业绩持续超预期，结果催生3年大牛市。2009年，2010年，2011年，业绩增长都相当不错，都超过了30%，但2010年非消费蓝筹股就停止上涨，不断挑战着价值投资者的底线。以至于价值投资者都要多备几条内裤。（比如小兵，选了N个蓝筹，结果N个蓝筹都争先恐后的创新低，真给面子）。目前小兵能做的就是：相信2件事。1）很多蓝筹股估值都在该股的历史最低估值附近。2）向上的空
11、间300%，向下的空间最多30%。让时间去证明吧。 6）08年11年蓝筹表现2008-2011 利润增速PEG中国石化13%0.60招商银行22%0.33万科A23%0.41宝钢0%格力47%0.23贵州茅台26%1.05青岛啤酒37%0.72云南白药38%0.96苏宁电器36%0.47平均30%0.54 后2008年代，确实是消费股当家。其中格力电器净利润复合增速47%，PEG只有0.2倍。贵州茅台和云南白药物有所值，市场对招商万科苏宁格力未来增长担忧，是否低估呢？ 7）最后，2005年的机会有多好？10倍PE苏宁，2007年估值最高200倍PE，仅仅靠PE放大就有20倍的升幅。9倍PE的万科，9倍PE的格力，13倍PE的茅台。这是怎样的黄金啊。有一点肯定，当时能够重仓买入的人，是顶着怎样的压力啊，998点买股票的压力，要比6124点买股票的压力大1664倍！ 像但斌，林园，李驰，赵丹阳，杨百万，这些前辈们致敬吧！顶管位置主要位于粉质粘土层，地下水位以下。开挖竖井过程中如出现异常地质情况，及时与设计单位联系，进行协商处理。施工前应与铁路供电段、电务段、通信段联系，首先探明铁路两侧施工范围内各种管线位置、埋深、并进行监护和防护。
