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1、国外绿色债券发展情况及对我国的启示摘要：近年来绿色债券在国际上迅速发展并得到市场广泛认可，绿色债券不仅可以满足政府、企业等发行方的可持续发展目标和现实的融资需求，也能够满足投资者致力于环境保护和应对气候变化的良好愿望，代表了绿色金融的发展方向。本文详细介绍了绿色债券的基本概念、特征及发展情况，并结合我国国情重点从完善体制机制方面，对加快推出绿色债券提出了政策建议。关键词：绿色金融，绿色债券，政策建议随着我国经济结构调整和产业转型升级的深入推进，经济发展与资源环境之间的矛盾日益突出。特别是党的十八届三中全会以来，社会各界对生态文明建设和环境保护的重视程度达到了前所未有的高度；十八届五中全会再次强
2、调，要坚持绿色发展的理念，加快建设资源节约型、环境友好型社会。如何利用金融市场推动绿色经济和可持续发展，是国内金融界面临的重大课题。近年来，绿色债券（Green Bonds）在国际上蓬勃发展，已经成为资本市场中推动绿色发展的重要力量。充分借鉴国外绿色债券发展经验，加快推动绿色债券在国内落地，对于促进绿色金融发展和低碳经济转型都具有重要的现实意义。一、 绿色债券的基本情况（一）绿色债券的概念作为绿色金融中的代表，绿色债券与其他绿色金融产品相比更容易理解和实施。根据国际资本市场协会（ICMA）制定的绿色债券原则2014（Green Bond Principles 2014），绿色债券是指募集资金专
3、门用于符合规定条件的现有或新建绿色项目的债券工具，绿色项目包括但不限于可再生能源、节能、垃圾处理、节约用地、生态保护、绿色交通、节水和净水等七大类。世界银行将绿色债券定义为，向固定收益类投资者募集资金，专项用于缓释气候变化或帮助受此影响的人们适应变化的项目。各方在定义绿色债券时各有侧重，但不管是强调可再生能源还是气候变化影响，将募集资金专门用于符合可持续发展的绿色项目是绿色债券的基本属性。表1 绿色债券的种类债券种类资金用途债务追索权典型案例绿色用途债券（Green Use of Proceeds Bond）绿色标示项目向发行者全权追索，信用评级适用于发行者的所有债券欧洲投资银行发行的气候意识
4、债券（Climate Awareness Bond）绿色收入债券(Green Use of Proceeds Revenue Bond)绿色标示项目以发行者的现金流（包括费用、税收收入等）为抵押美国夏威夷州发行的以电费收入为抵押的绿色债券绿色项目债券(Green Project Bond)指定的绿色项目以指定项目的资产和收入为抵押美国Alta风电公司发行的风电项目绿色债券绿色证券化债券(Green Securitized Bond)绿色标示或指定的绿色项目通常以一系列绿色项目资产或贷款为标的加拿大北方电力公司（Northland Power）发行的太阳能电厂证券化债券根据资金用途和追索权的不同
5、，绿色债券可细分为绿色用途债券、绿色收入债券、绿色项目债券和绿色证券化债券。从发行情况看，绿色用途债券在市场中占比相对较高。欧洲投资银行、世界银行等开发性金融机构发行的绿色债券基本都属于绿色用途债券，募集资金用于绿色标示项目但不指定具体项目。2015年10月中国农业银行在境外发行的绿色债券也属于绿色用途债券，此次发行也是国内银行机构首次发行绿色债券。（二）绿色债券的特征1. 发行人需要说明其支持项目的“绿色”属性。这是绿色债券区别于其他债券的基本特征。对于绿色债券投资者而言，除了发行人的信用评级外，最关心的是发行人对募集资金的使用情况，即是否投向了符合绿色发展的项目上。因此，一般在发行前，发行
6、人需先制定绿色项目选择指引，向投资者详细说明资金的主要用途、绿色项目的挑选原则以及内部管控的具体流程。即使在发行后，发行人也需要聘请专业咨询或审计机构对募集资金的使用情况进行审计和评估，并以年度可持续报告等方式及时向公众披露结果。2. 需要专业第三方对绿色债券进行独立认证。除了普通债券发行需要的主体信用评级和债券信用评级外，还需要专门的研究或咨询机构对所发行债券进行绿色认证，称之为“第二意见”（second opinion）。目前，公信力较高的第三方认证机构有国际气候与环境研究中心（CICERO）、气候债券倡议组织（CBI）等。截至2014年底，全球已发行的300多只绿色债券中，63%的发行人
7、进行了国际绿色认证，其中54%的发行人选择CICERO出具第二意见。3. 有必要对所支持项目的环境效益进行量化。发行方建立绿色债券实施框架，明确绿色项目的筛选标准，当募集资金专项用于指定绿色项目时，提供可量化的环境评价数据更有利于得到投资者的认可。比如，德国复兴信贷银行（KfW）聘请北威州太阳能与氢气研究中心（CSEHRBW）对其绿色债券进行了环境效益量化评估。根据评估，投资者的每一百万欧元投资，能够减少温室气体排放800吨/年，减少能源进口6.8万欧元/年，并创造9个就业岗位/年。这些量化指标使投资者能够准确了解其投资的环境效益、经济效益和社会效益。4. 绿色债券的发行期限普遍较长且成本较低
8、。绿色项目普遍盈利性较低，拉长投资回报期是实现商业可行的基本途径，较长期限的绿色债券正好能够与此匹配，有效回避了绿色信贷存在的期限错配问题，有利于在防控风险中实现长期可持续的发展目标。同时，由于绿色项目往往具有公共性和公益性特征，能够享受财政、税收、专营等政府专项支持政策，使得绿色债券的发行利率要比普通债券低。德国复兴信贷银行2014年发行的两只绿色债券，与其同期发行的普通债券相比利率分别低50BP（欧元债券）、12BP（美元债券）。二、 国外绿色债券的发展情况（一）绿色债券发行总体情况由于绿色债券既可以满足政府、企业等发行方的可持续发展目标和现实的融资需求，也能够满足投资者积极参与环境保护和
9、应对气候变化的良好愿望，近年来受到市场广泛青睐，成为绿色项目的重要融资工具。2007年欧洲投资银行（EIB）成功发行了世界上第一只绿色债券欧洲投资银行将其发行的绿色债券称之为“气候意识债券”（Climate Awareness Bond），因此也有人认为世界银行2008年发行了世界上第一只绿色债券（Green Bonds）。，到2012年末全球绿色债券发行量为124亿美元。近两年，绿色债券发行量突飞猛进，2013年全球发行了118亿美元绿色债券，2014年全球发行量更是高达365.9亿美元。根据气候债券倡议组织（Climate Bonds Initiative）的统计，2015年前10个月全球
10、已经发行330亿美元绿色债券，截止11月初全球发行的气候相关债券已达5977亿美元。绿色债券的发行者既有国际组织、政府部门、开发性金融机构，也有商业银行和工业企业。债券规模快速发展的背后离不开投资者的积极参与，近年来养老金、保险公司、商业银行等大型机构投资者加大了对绿色债券的配置比例，有些机构还对外发布了支持绿色债券市场发展的声明。苏黎世保险、德意志银行、巴克莱银行公开承诺，2015年将投资总额达10亿欧元的绿色债券。（二）开发性金融机构发挥了重要作用在绿色债券的发展中，开发性金融机构功不可没，它们不仅是绿色债券的积极倡导者，也是市场上的主要发行人。欧洲投资银行（EIB）是目前绿色债券的最大发
11、行体，已累计发行234只绿色债券，募集资金116亿美元；世界银行会同其子公司合计发行100多只，发行规模超过110亿美元。在亚洲市场上，开发性金融机构同样走在前列，亚洲开发银行（ADB）已累计发行15亿美元绿色债券；2014年10月日本开发银行（DBJ）发行了2.5亿欧元绿色债券，成为日本首家发行绿色债券的金融机构。图1 近年来绿色债券的发行情况2014年德国复兴信贷银行（KfW）启动绿色债券发行工作，7月份完成了首次发行，原计划募集资金10亿欧元，由于投资者认购积极，最终成功募集15亿欧元；10月份又发行了第二只绿色债券，募集资金2.48亿美元。2015年KfW继续扩大绿色债券发行规模，目前
12、已累计发行40亿美元，在短短一年内成为世界第三大绿色债券发行体。从金融市场角度看，开发性金融机构发行绿色债券丰富了债券产品，有利于维护和促进市场稳定。2013年韩国债券市场的平均利率上涨了0.6个百分点，但韩国进出口银行（EIBK）发行的绿色债券仅上涨了0.1个百分点。从机构自身来看，绿色债券还有利于优化其投资者结构。比如，非洲开发银行（AfDB）的普通债券主要由各国央行和官方投资机构认购，但其发行的绿色债券，资产管理公司、保险公司和养老基金的认购量超过70%。（三）各发行主体的资金投向相对集中尽管绿色项目的范畴非常广泛，但在实践中各发行主体在绿色债券资金使用上相对集中，再生能源和节能是多数开
13、发性金融机构共同支持的重点领域。比如，欧洲投资银行（EIB）重点投向了再生能源（80.6%）和节能领域（17.4%），两者合计占比98%；国际金融公司（IFC）主要集中在清洁能源（54%）、资源再利用（40%）两个领域；非洲开发银行（AfDB）几乎全部用于再生能源领域，占比高达96%，其余4%为农林开发类绿色项目；即使业务广泛的国际复兴开发银行（IBRD）在资金使用上也体现了突出重点和相对集中，70%都投向了节能、农业开发和绿色交通三大领域。（四）发行主体和产品种类都呈现多元化趋势随着市场对绿色债券认可度的日益提升，越来越多的机构开始尝试发行绿色债券，特别是非金融机构结合自身业务积极推进产品创
14、新，以差异化产品适应市场的多样化需求。比如，2014年3月丰田金融服务公司（TFS）推出汽车行业首只绿色债券，该债券为资产支持型绿色债券，以混合动力和替代能源汽车的购买、租赁合同为基础资产池，募集资金17.5亿美元，超出计划5亿美元。在美国麻省理工学院（MIT）2014年9月为绿色建筑再融资而发行3.7亿美元绿色债券后，印第安纳大学、亚利桑那大学等高校也相继发行了用于绿色建筑的绿色债券。三、 对我国发展绿色债券市场的启示实现绿色经济转型，资金问题是关键。根据国务院发展研究中心金融研究所的测算，我国每年在“绿色发展”上的投资需求约为2万亿元。尽管国内银行机构近年来不断加大绿色信贷力度，根据银监会
15、统计，2014年国内21家主要银行投放绿色贷款8140亿元，绿色发展仍然存在巨大的资金缺口，并且绿色信贷还存在贷款期限与项目回报期错配的潜在风险。为此，我国应加快体制机制建设，大力推进绿色债券探索实践，借助我国庞大的债券市场和绿色债券的低成本融资优势，将更多的社会资金引导到绿色项目上来，在防控金融风险的同时推动经济社会可持续发展。（一）围绕绿色项目的评估认定加快制定相关标准近年来银监会大力推行绿色信贷，在绿色项目认定方面形成一定基础。2012年银监会出台绿色信贷指引，要求银行机构积极制定绿色信贷内部认定标准和统计指标体系；2013年7月和2014年底又先后印发关于报送绿色信贷统计表的通知、绿色
16、信贷实施情况关键评价指标，对绿色信贷项目进行了进一步规范和明确。建议在此基础上，由债券市场监管机构研究制定适用于债券业务的绿色项目认定规范或绿色项目目录，为发行人制定绿色项目筛选原则奠定制度性基础。（二）围绕绿色债券评级建立健全评级标准与方法在评级制度设计上，建议结合绿色因素对政府、银行和企业评级的具体影响，确定评价指标和相应权重；推动第三方评级机构建立主体评级、债信评级与绿色评级的综合评级体系，逐步推动绿色评级制度化、标准化、规范化。同时，加强绿色征信体系建设，将绿色评级结果纳入征信统计系统，有序扩大绿色评级结果的使用范围，发挥征信在环境保护方面的激励约束作用，推动政府、企业及金融机构树立绿色发展的理念。（三）围绕项目环境效益评估建立完备的核算体系从国外实践看，由于绿色项目范畴广泛，其环境效益评估工作也非常复杂，不仅涉及
