《7月政治局会议点评｜招商证券-2019》由会员分享，可在线阅读，更多相关《7月政治局会议点评｜招商证券-2019（4页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。
1、证券研究报告 | 宏观研究专题报告房地产调控更坚决，稳增长措施更具体2019 年07 月30 日2019年7月30日中央政治局会议解读主要预测%1819EGDP6.66.4CPI2.12.3PPI3.51.2社会消费品零售9.39.3工业增加值6.35.8出口12.04.0进口18.95.0固定资产投资5.54.2M28.07.0人民币贷款余额12.811.31 年期存款利率1.501.251 年期贷款利率4.354.10人民币汇率6.90最新数据（2019 年 6 月）6.60工业6.3城镇投资5.8零售额9.8CPI2.7PPI0.0资料来源：CEIC、招商证券谢亚轩 S109051103
2、0010高明86-10- S1090518010002罗云峰 S1090518110003张一平 S1090513080007刘亚欣 S1090516100001林澍 S1090518110002张秋雨 S1090519010001事件： 中共中央政治局 7 月 30 日召开会议，分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作。解读： 与 4 月 19 日中央政治局会议相比，7 月 30 日中央政治局会议在当前形势判断和应对策略、财政与货币政策定位、结构性改与三大攻坚战、稳增长措施、金融供给侧结构性改实施、房地产调控等方面都出现了明显的边际变化。敬请阅读末页的重要说明 宏观经济一、 判断更为谨慎，继
3、续坚持“八字”方针对当前经济运行的判断更谨慎，一季度是“总体平稳、好于预期，开局良好”，“市场信心明显提升” ，“存在下行压力，其中既有周期性因素，但更多是结构性、体制性的”，而上半年则是“总体平稳、稳中有进”，“下行压力加大”，“要增强忧患意识，把握长期大势，抓住主要矛盾，善于化危为机，办好自己的事”。应对策略上，仍然坚持“巩固、增强、提升、畅通”的八字方针。这是去年 12 月 21 日中央经济工作会议上提出的当前和今后一个时期深化供给侧结构性改、推动经济高质量发展的总要求，其含义包括（1）巩固“三去一降一补”成果；（2）增强微观主体活力；（3）提升产业链水平，注重利用技术创新和规模效应形成
4、新的竞争优势，培育和发展新的产业集群；（4）畅通国民经济循环，加快建设统一开放、竞争有序的现代市场体系，提高金融体系服务实体经济能力。二、 财政政策和货币政策基本延续此前定位财政政策仍然延续“积极”、“加力提效”，但进一步强调继续落实落细减税降费政策。货币政策 4 月 19 日的定位是“稳健”、“松紧适度”，7 月 30 日则定位“松紧适度，保持流动性合理充裕”。三、 稳增长措施更为具体7 月 30 日中央政治局会议提出了几项更具体的稳增长措施：（1）扩大国内消费；（2）稳定制造业投资，具体包括城镇老旧小区改造、城市停车场、城乡冷链物流设施、信息网络等新型基础设施建设 4 项重点；（3）深化体
5、制机制改，提升城市群功能；（4）有效应对经贸摩擦，全面做好“六稳”工作。而 4 月 19 日不但未提“六个稳”，而且只是原则性地提到了把推动制造业高质量发展作为稳增长的重要依托。四、 防风险去杠杆更温和相比 4 月 19 日提出的“坚持结构性去杠杆，在推动高质量发展中防范化解风险，坚决打好三大攻坚战”，7 月 30 日中央政治局会议未直接提及“三大攻坚战”和“去杠杆”，而只是强调 “把握好风险处置节奏和力度，压实金融机构、地方政府、金融监管部门责任”； 以及“加快僵尸企业出清”，这其实是更为温和的降杠杆措施。而 7 月 29 日国家发展改委、人民银行、财政部、银保监会 4 部门共同印发2019
6、 年降低企业杠杆率工作要点提出了四个去杠杆方法，也符合 7 月 30 日中央政治局会议的精神：一是市场化法治化债转股；二是综合运用各类降杠杆措施，包括鼓励兼并重组整合资源，加快“僵尸企业”债务处置，完善破产退出相关保障机制，发展股权融资等； 三是完善企业债务风险防控机制；四是做好组织协调和服务监督。五、 金融供给侧改要解决实施过程中的问题 7 月 30 日中央政治局注意到了金融供给侧结构性改实施过程中的 3 个问题：（1）民营企业拖欠账款问题；（2）引导金融机构增加对制造业、民营企业的中长期融资；（3） 科创板上市公司质量。而 4 月 19 日只强调“民营和中小企业的融资难、融资贵问题”。敬请
7、阅读末页的重要说明Page 2六、 房地产调控的决心更坚定延续“房住不炒”的定位，继续推进房地产长效管理机制的，但新增了“不将房地产作为短期刺激经济的手段”的政策定位，使得房地产调控更为严格，或者说决心更为坚定。表 1：2019 年 7 月 30 日中央政治局会议与之前两次的对比政策取向2019 年 7 月 30 日2019 年 4 月 19 日当前形势上半年经济运行延续了总体平稳、稳中有进的发一季度主要宏观经济指标保持在合理区间，市展态势，主要宏观经济指标保持在合理区间。场信心明显提升，经济运行总体平稳、好于预当前我国经济发展面临新的风险挑战，国内经济期，开局良好。下行压力加大，必须增强忧患
8、意识，把握长期大经济运行仍然存在不少困难和问题，外部经济势，抓住主要矛盾，善于化危为机，办好自己的环境总体趋紧，国内经济存在下行压力，这其中事。既有周期性因素，但更多是结构性、体制性的。应对策略统筹国内国际两个大局，统筹做好稳增长、促改统筹国内国际两个大局，做好稳增长、促改、调结构、惠民生、防风险、保稳定各项工作。调结构、惠民生、防风险、保稳定各项工作。要紧紧围绕“巩固、增强、提升、畅通”八字方针，细化“巩固、增强、提升、畅通”八字方针落实举深化供给侧结构性改，提升产业基础能力和产措。业链水平。财政政策与货币政策实施好积极的财政政策和稳健的货币政策。财政政策要加力提效，继续落实落细减税降费政策
9、。货币政策要松紧适度，保持流动性合理充裕。宏观政策要立足于推动高质量发展，更加注重质的提升，更加注重激发市场活力，积极的财政政策要加力提效，稳健的货币政策要松紧适度。防风险把握好风险处置节奏和力度，压实金融机构、地方注重以供给侧结构性改的办法稳需求，坚持去杠杆政府、金融监管部门责任。加快“僵尸企业”出清。结构性去杠杆，在推动高质量发展中防范化解风险，坚决打好三大攻坚战。坚持结构性去杠杆，在推动高质量发展中防范化解风险。稳增长1.深挖国内需求潜力，拓展扩大最终需求，有效启1. 把推动制造业高质量发展作为稳增长的重要动农村市场，多用改办法扩大消费。依托，引导传统产业加快转型升级，做强做大新2.稳定
10、制造业投资，实施城镇老旧小区改造、城市兴产业。停车场、城乡冷链物流设施建设等补短板工程，加快推进信息网络等新型基础设施建设。3.深化体制机制改，增添经济发展活力和动力，加快重大战略实施步伐，提升城市群功能。4.有效应对经贸摩擦，全面做好“六稳”工作。对外开放加大对外开放，加紧落实一系列重大开放举措。2 扩大外资市场准入，落实国民待遇。金融供给侧1. 采取具体措施支持民营企业发展，建立长效机1. 有效支持民营经济和中小企业发展，加快金结构性改制解决拖欠账款问题。融供给侧结构性改，着力解决融资难、融资贵2. 推进金融供给侧结构性改，引导金融机构增问题。加对制造业、民营企业的中长期融资。2. 促进资
11、本市场健康发展，科创板要真正落实3. 科创板要坚守定位，落实好以信息披露为核心以信息披露为核心的证券发行注册制。的注册制，提高上市公司质量。房地产调控更坚定坚持“房住不炒”定位，落实房地产长效管理机制，不将房地产作为短期刺激经济的手段。坚持“房住不炒”定位，落实好一城一策、因城施策、城市政府主体责任的长效调控机制。就业和民生1. 巩固拓展脱贫成果。2. 就业优先政策。3. 市场供应和物价稳定。4. 安全生产，自然灾害防治。1. 重点群体就业工作，职业技能培训。2. 安全生产问题。3. 脱贫攻坚：今后两年脱贫攻坚任务仍艰巨繁重，剩下的都是贫中之贫、坚中之坚、硬仗中的硬仗。资料来源：新华社，招商证
12、券敬请阅读末页的重要说明Page 4分析师承诺负责本研究报告的每一位证券分析师，在此申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。谢亚轩：南开大学经济学学士、硕士和博士学位。现任招商证券研究发展中心分析师（执行董事），负责宏观经济研究。2013 年新财富最佳分析师宏观经济第六名，卖方分析师水晶球奖宏观经济入围奖。2014 年新财富最佳分析师宏观经济入围奖。2015 年第一财经、水晶球最佳分析师宏观经济第五名，新财富最佳分析师宏观经济第六名。2016 年新财富最佳分析师宏观经济第五名，中证报金牛、
13、第一财经、水晶球最佳分析师宏观经济第四名。2017 年新财富最佳分析师宏观经济第六名。罗云峰：南开大学经济学学士、硕士、博士，中共中央党校政治学博士后。现任招商证券研发中心联席首席宏观分析师（董事）。先后就职于国家发展改委系统、申银万国证券研究所和安信证券研究所，政、学、商三界逾10 年宏观固收研究经验。专注于盈利债务周期模型下的全球大类资产配置研究。张一平：南开大学经济学学士、硕士和博士。2011 年加入招商证券现任招商研究发展中心宏观经济分析师（副总裁），负责大类资产配置研究。刘亚欣：美国雪城大学金融学硕士，现任招商证券研究发展中心宏观经济高级分析师。高明：中国人民大学国民经济学博士，招商
14、证券应用经济学博士后。现任招商证券研究发展中心宏观经济高级分析师。林澍：中山大学金融学博士，现任招商证券研究发展中心宏观经济高级分析师。张秋雨：南开大学经济学硕士，现任招商证券研究发展中心宏观经济高级分析师。投资评级定义公司短期评级以报告日起 6 个月内，公司股价相对同期市场基准（沪深 300 指数）的表现为标准： 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数 20%以上审慎推荐：公司股价涨幅超基准指数 5-20%之间中性：公司股价变动幅度相对基准指数介于5%之间回避：公司股价表现弱于基准指数 5%以上公司长期评级A：公司长期竞争力高于行业平均水平B：公司长期竞争力与行业平均水平一致C：公司长期竞争力低于行业平均水平行业投资评级以报告日起 6 个月内，行业指数相对于同期市场基准（沪深 300 指数）的表现为标准：
