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1、保险资产配置新政简介保监会6月初发布的13项旨在“松绑”保险资金的新政草案，在短短10天之内，就有4项“转正”。7月27日，随着保险资产配置管理暂行办法发布，最后一项新政也揭开了面纱。账户分置近年来，保监会立足长远发展，不断拓宽投资领域，将存款、债券、基金、股票、股权和不动产纳入投资范围，为改善保险资产配置管理提供了基础条件。此次办法出台，规范了资产配置管理的制度体系、组织架构、人员队伍和系统建设，要求保险公司建立资产管理与精算、财务、产品开发、市场销售、风险管理和信息管理等部门的沟通协商机制，将进一步引导保险公司加强风险管理，促进资产负债与风险收益平衡。据保监会相关负责人介绍，加强保险资产配
2、置管理，对提高保险业的投资管理水平、支持保险产品创新、促进全行业平稳快速发展具有重要意义。国泰君安分析师认为，办法的出台，从保险产品源头厘清了保险资金性质，确定相应的投资政策，支持保险产品创新，改善了保险公司的盈利模式。“从源头厘清保险资金性质”被认为是办法中的最大亮点。办法要求保险公司根据保险业务和资金特点，划分普通账户和独立账户。保监会在办法中解释，普通账户是指由保险公司部分或全部承担投资风险的资金账户，保险公司资本金参照普通账户管理；独立账户是指独立于普通账户，由投保人或者受益人直接享有全部投资收益的资金账户。“将独立账户和普通账户区分开很有意义，因为保障型险种和新型投资型险种的风险承受
3、能力不同，风险损失的主要承担者不同，所以根据保险公司负债的差异区分资产配置组合是科学合理的。”对外经贸大学保险学院教授王国军认为，账户的分置是在传统型险种和投资型险种之间设置了一道风险防火墙，将保险公司自担的风险与客户主担的风险分别对待，提高保险公司对投资风险管理的能力和投资资产的盈利水平，以提升保险公司投资的积极性与合理性。保监会此次实行分账户管理，旨在让保险资产管理更加规范和清晰，同时也是保险业不再单纯追求保费规模的体现。投资空间提升除了将独立账户与普通账户加以区分，办法还明确规定，保险公司开发寿险投资连结保险产品、变额年金产品、养老保障委托管理产品和非寿险非预定收益投资型保险产品，应当根
4、据中国保监会有关规定，设立独立账户。独立账户资产的投资范围主要分为流动性资产、固定收益类资产、权益类资产、另类及其他投资资产。各资产的投资比例，由保险公司通过书面合同与投保人或者受益人约定。业内人士普遍认为，寿险投资连结保险产品设为独立账户后，保险公司权益类投资比例的限制改为具体比例按书面合同约定，这意味着投连险投资股市的资金将不受保险权益类投资不得超过保险公司上季末总资产25%的限制，保险资金投资股票和基金的空间将得到极大提升，投连险将重新获得保险公司的“宠爱”。对此，王国军认为，实际上，在办法出台之前，投连险也是独立运作，只是监管部门没有对保障型险种和投资型险种的资产配置提出明确的要求而已
5、。因此，办法出台对投连险和整个资本市场的短期影响并不大，但从长期来看，投连险的发展会更规范，对资本市场的发展也是利好的。另外，独立账户和普通账户的划分，不仅放大了投连险的投资功能，也提升了除投连险外，万能险、分红险等普通保险资金账户的投资力度，使保险资金可以根据各自性质有效发挥效能。重视风险管理在放宽投资比例要求的同时，保监会也进一步强化了风险控制。办法规定，保险公司应当按照全面风险管理要求，制定资产配置合规和风险管理制度，及时识别、衡量、报告和控制资产配置相关风险。保险公司应当根据自身偿付能力状况，加强风险预算管理，结合定性和定量分析，确定公司整体风险限额，识别各类风险来源，衡量和分解风险，
6、并根据风险变化情况，动态监控和调整资产配置。另外，保险公司应当制定资产配置相关风险评估标准，建立技术指标体系，定期量化评估风险指标，并编制风险评估报告，向经营管理层和专业委员会报告。“风险管理独立成章，体现出保险投资的风险管理得到了更多的重视。”王国军指出，保险投资的根本目的在于保障保险资金的安全性，而非提高保险资金的收益性。在强调保险投资渠道多元化的同时，更加需要强调的是保险投资的风险管理以确保保险资金的安全性。寿险资金买卖股票，或者开拓其他的投资渠道，并不是为了获得高收益，而是作为一种分散投资风险的方式，更多地是为资金的安全性而不是收益服务。而且，在成熟的资本市场上，安全性和收益性是一个问
7、题的两个方面，是相辅相成的，它们的联结纽带是资产负债的匹配和风险管理。分析人士认为，随着第一批新政策快速“落地”，其他新政的推出时间也应该很快。而随着保监会13项保险业投资新政的陆续出台，预计保险资金将会择时而动，重新在各个投资渠道腾挪布局。这不仅有利于保险行业本身，而且也有利于其他金融和社会经济领域。（来源：金融界）新常态下的保险资产管理新战略2014年，中国经济开始进入新常态，国务院颁布了保险“新国十条”。保险资产管理行业也进入大资管时代的新常态。认识新常态、顺应新常态、引领新常态是当前和今后一个时期保险资管业改革创新的战略大逻辑：我们需要科学研判保险资产管理新政出台的战略背景和战略新定位
8、、把握战略新方向、顺应战略新趋势。一、新常态下保险投资新政出台的战略背景相当长时期以来，保险资金运用面临的主要问题是市场化程度不高，保险资产负债的结构和收益不能有效匹配。“新国十条”通过完善险资市场化运用机制来应对新常态下保险资产管理面临的三大挑战。第一大挑战是保险资产负债错配的风险。目前资本市场上与保险相匹配的可以长期投资的资产不多，这是国内保险资产管理行业面临的第一大问题，也是个系统的金融工程。国际经验表明，保险行业的投资回报90%以上是靠资产配置来获得的。保险投资最大的特性就是负债驱动投资，如果资产不能有效匹配负债，那么投资风险收益堪忧。第二大挑战是利率市场化对保险业的冲击。在经济进入7
9、%左右增速的新常态环境下，利率市场化对保险业的冲击很大，承保端的收益将更为收窄。今后保险业的利润将主要由投资收益取得。而大多数年份保险投资收益率低于5.5%左右的寿险产品精算假设，明显不能覆盖保单成本。如果未来利率持续走低，保险收益不能覆盖负债端的资金成本，保险公司的可持续经营必然发生问题。第三大挑战来自保险公司偿付能力的约束。保险资产管理会受到偿付能力监管约束和保险公司委托方的诸多约束。从中长期看，随着中国经济新常态的到来，经济增速下行，未来利率也会处于下行通道，对保险公司未来的内涵价值将是很大的挑战。随着利率市场化的完成，保险公司的负债端成本会进一步提高，资产端收益会不均衡摊薄。那么，保险
10、资产和负债不匹配会进一步突出，保险公司的偿付能力将会受到严重挑战。二、新常态下保险资产管理的战略新定位“新国十条”对保险资产管理进行了战略新定位，提出要进一步发挥保险公司的机构投资者作用；同时，促进保险市场与货币市场、资本市场协调发展，为股票市场和债券市场长期稳定发展提供有力支持；以及提出充分发挥保险资金长期投资的独特优势。随着保险资金参与经济建设和社会发展，特别是国家重大项目建设和国企改革，将会促使保险公司发行的股权计划、债权计划产品更加丰富，有利于年金投资、公积金投资的发展。“新国十条”中保险投资新政的战略目标定位是加快实现保险资金运用市场化，激发市场活力；同时转变保险行业监管模式，拓宽投
11、资渠道，鼓励投资创新，优化险资投资结构，放开前端、管住后端。主要包括两大方面：一是实现保险资产管理主体转型，即保险资金投资主体市场化，通过建立市场化专业投资委托机制和“第三方”委托投资业务的双向市场化机制，放开保险资金投资主体；二是继续扩大保险资金可投资范围，即保险资金投资标的市场化。此举将推动保险业盈利模式向全产业链发展。保险资产管理的战略新定位要求把价值投资理念作为保险资产管理中毫不动摇的投资理念。“新国十条”要求充分发挥保险资金的长期价值投资优势，在保证安全性、收益性、流动性的前提下，创新保险资金运用方式，提高保险资金配置效率，发挥保险机构投资者引领市场的作用。三、新常态下保险资产管理行
12、业的战略新方向“新国十条”给保险资管行业带来了前所未有的政策、机遇与挑战，中国保险资产管理业协会的成立为保险资管行业转型发展奠定了基础。今后，保险资管行业要把专业化、规范化、市场化、全球化作为行业进入经济新常态下深化改革创新坚定不移的战略新方向。其中专业化是基础，规范化是保障，市场化是动力，全球化是手段。（一）保险资产管理的专业化专业化首先要有专业化的队伍，还要有专业化的理念、专业化的投资研究、专业化的操作，持续打造专业化的组织架构。保险资产管理要通过专业化建设培养科学的风险管理能力、全面的资产配置能力、卓越的客户服务能力和突出的自主创新能力。这四个能力将作为保险资管行业今后专业化发展的方向。
13、（二）保险资管治理的规范化规范化是专业化的延伸，是专业化的保障。保险资产管理公司要制定一套明确的发展战略、经营理念，规范化的岗位设置、部门组织架构以及规范化的决策体系、风险管控体系。首先，规范化管理中最核心的是公司治理结构的规范化。此外，在保险资管机构内部运行架构上，还要进一步完善以账户为中心的矩阵式管理模式，建立模块化、产品化的业务运作模式，积极创新拓展投行化业务发展模式，探索建立符合中国特色的保险资产管理公司的投资管理模式。（三）保险资管队伍的市场化要建立市场化的体制机制。市场化的核心是认识市场、尊重市场、按市场规律办事。市场化的关键是建立以市场绩效为导向的市场化的用人机制。实现人尽其才、
14、才尽其用、各尽所能、各得其所，这才是市场化。这是我们设计保险资管企业制度的出发点，也是最终落脚之处。（四）保险资金运用的全球化“新国十条”还明确要求拓展保险资金境外投资范围。要有全球化的视野、全球化的观念、全球化的技术、全球化的背景，才能有全球化的资产配置。通过全球化配置，可以平滑不同投资市场的周期波动，有效分散资产管理的市场风险。我们要积极参与落实国家“一带一路”战略，探索拓宽全球化业务领域。要有国际化的队伍、全球化的视野加上全球化的资产配置，才能真正形成保险资产管理公司的核心竞争力。四、新常态下保险资管行业市场化改革的战略新趋势作为保险业主业之一，保险资产管理行业肩负着增强保险业核心竞争力
15、、参与社会财富管理和完善资本市场的重要使命。面对中国经济社会发展的战略机遇期，保险资产管理行业需要进一步增强创新能力，拓宽服务领域，深化市场化改革，把政策用足用好，实现又快又好的发展。为此，需着重把握好以下战略新趋势，顺势而为，才能大有作为。第一，整合保险资源，积极拓展第三方业务。近年来，保险资产管理行业取得了快速的发展，资金运用规模不断扩大，风险得到有效防范和控制，投资收益率稳步提高。在社会财富迅速膨胀、金融资源竞争日趋激烈的形势下，保险资产管理应成为社会财富管理的生力军。按照最新监管思路，保险资产管理公司将从保险人的“委托机构”走向社会资本的“信托机构”，需要不断推动受托资金多元化，拓宽资
16、产管理范围，并不断创新资产管理产品。因此，保险资产管理行业要尽快“走出行业、走向社会、走向世界”，加快拓展第三方业务，满足委托人对于保险资产管理和大众财富管理的需求。这要求我们必须整合保险资源，充分利用保险资金的规模经济优势，充分发挥保险营销的网络优势，推动企业年金、委托投资、投资咨询等业务的快速发展；同时加快推进保险系基金管理公司的设立，发挥在资产配置、固定收益投资、权益类投资和公募产品方面的优势，更好地开展第三方业务。第二，加快产品创新，积极推出保险资管产品。在开展综合经营和放松金融牌照管制的监管导向下，各类金融机构提供产品和服务的多样性、趋同性、替代性日益显现，监管套利空间越来越少，因此加大产品创新的力度、加快产品推出的速度、增强产品的竞争力成为各金融机构应对金融市场变化的重要抓手。当前，保险业除了要继续创新负债型产品外，重点要创新“资产导向型”保险资产管理产品和金融创
