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1、上市公司盈利质量研究第一章 绪论1.1 选题背景和选题意义1.1.1 选题背景我国在加入WTO后，经济得到了快速的发展，上市公司的数量也由1990年底的13家，发展到2012年底的2494家，2012年是1990年的191.85倍。随着证券市场的不断扩大，证券市场监管制度也开始不断完善，但我国证券市场发展年限较短，监管制度仍然存在许多不足，这使得许多上市公司的财务报告信息质量没有了保障。根据2011年财政部发布的有关资料显示：2010年国内企业会计违规案件频发，4703户企事业单位受到了补税处罚，对违规的211家会计师事务所做出了行政处罚：撤销17家、暂停执业58家、没收违法所得和罚款36家、
2、警告100家，362名注册会计师受到了行政处罚，其中被暂停执业65人、吊销证书10人、警告287人。另外，国内外上市公司舞弊案也频繁发生，尤其是一些大公司的舞弊案，这使得人们对上市公司的信息质量问题越来越关注。这些公司主要通过拖延披露重大事项时间、披露虚假信息和陈述误导性。上市公司的盈利业绩表面上看来非常诱人，但真实的盈利质量又是怎样呢？这不禁会成为了每一个投资者存在的疑问。1.1.2 选题意义在这个会计信息舞弊频发的年代，对上市公司盈利质量的研究具有十分的必要性。对盈利质量的研究有利于规避企业只计算盈利数量而忽略盈利质量的会计漏洞。对会计信息的披露具有一定的规范作用，同时也加深了盈利质量的研
3、究深度。另一方面，由于现金流入并不同步于盈利的获得，同时利润操纵行为依然存在于我国上市公司中，所以我们有必要对上市公司的盈利质量情况进行深入研究。加强对上市公司盈利质量的监管力度，有利于更好的体现企业财务状况的真实情况；有利于管理者进行更好的经营管理；有利于投资者获得最准确的企业财务信息，从而作出正面的投资决策；有利于加强政府的监督力度；有利于营造一个健康的证券市场秩序。1.2 国内外研究动态1.2.1 国外研究动态LevThiagajan（1993）研究结果表明，收益质量与其持久性呈显著的正相关关系，即收益持久性越强，收益质量越好1。收益持续性是预测价值的首要特征，因此可以认为收益持续性和预
4、测价值是从同一个角度对收益质量进行度量；Potter Rayburn（1993）用收益持续性和预测价值作为收益质量的代理变量；Rao（1996）用收益预测价值作为收益质量的代理变量2。Dechow & Dichev（2002）发展了一个关于收益质量的计量模型，该模型捕获了收益管理与经济环境变化对收益质量的联合影响，相对于收益管理计量模型，D-D模型在收益质量的度量上更具有魅力 3。而Peter D. WySocki（2005）认为采用D-D模型可能得出不正确的结论，因为当期应计利润同当期现金流量存在混合效应，于是提出修正的D-D模型来衡量收益质量，并且他提出用收益持续性、预测能力和收益的价值相
5、关性作为收益质量的表征变量对其高低进行度量4。Francis&Lafond（2002）等对收益质量的市场定价进行了更深入的研究，他们分别用John模型和Ikchow & Uichev模型计量的非正常应计利润作为收益质量的表征变量，研究发现收益质量同公司资本成本、债务成本、权益P系数存在负相关关系，而同市盈率、负债率存在正相关关系5。1.2.2 国内研究动态储一昀、王安武（2000）通过实证分析从应计制和现金制下有关盈利指标的差异角度来评价盈利质量，也就是从利润是否能够实现角度进行分析，通过分析得出结论：我国上市公司盈利质量存在的问题主要在于盈利的获得和现金的流入并不同步，而且存在一定的盈利操纵
6、行为，其中拟配股公司、亏损公司都有明显的利润操纵倾向，影响其盈利质量6。蒋义宏、牟海霞（2001）以1999年符合条件的839个上市公司的年报为样本，从非经常性损益所占比重的角度来评价其盈利质量，也是从利润的发展能力方面予以评价，得到结论：ROE略高于6%的上市公司非经常性损益占净利润的比例显著高于其他上市公司，盈利质量相对较差；IPO上市公司发行年度非经常性损益占净利润的比例显著高于发行次年，盈利质量相对较差；EPS略大于0的上市公司非经常性损益占净利润的比例显著高于其他上市公司，盈利质量相对较差 7。耿建新（2003）从现金流量与净利润的比较出发来发现违规公司报表的特点，寻找信息不实公司的
7、预警信号，研究发现当企业在经营业绩下滑时若进行盈利操纵，其净利润现金差异率会显著高于同行业平均水平，因此净利润现金差异率既可以作为一个盈利质量指标，也可以作为一个预警监控指标8。周建波（2004）选用了经营现金流量、经营现金流量变化、存货、坏账准备、应收账款、毛利、销售及管理费用、非经常性损益等8个指标分别采用两种方法计算盈利质量的综合得分值，并通过回归分析，看各指标以及盈利质量的综合得分对股票回报率和未来盈利的增量解释力，研究结果发现：在进行股票回报率回归时，控制了每股盈利、每股盈利变化及公司规模等变量后，无论是盈利质量的各指标还是其综合指标都对股票回报率有显著的增量解释力，盈利质量较低（高
8、）的公司，其股票回报率也较低（高）；另外，在控制了每股盈利、每股盈利变化后，无论是盈利质量的各指标还是其综合指标对未来盈利都有显著的增量解释力，盈利质量较低（高）的公司，其未来盈利也较低（高） 9。陈收和唐安平（2005）从财务分析角度，选取了持续性、成长性、稳定性、收现性、安全性、可靠性、公司治理效果和行业特性8个方面共22个指标对我国A股上市公司的盈利质量进行了综合评价，他们在典型的盈利盈利率模型中加入22个盈利质量评价指标，研究发现，有8个评价指标与未来股票盈利具有显著的正相关性，盈利质量能够增强会计盈利对股票盈利的解释10。1.3 可能的创新点本文通过对盈利质量的概念、盈利质量的影响因
9、素以及盈利质量的特征等方面对盈利质量进行研究，在借鉴前人的一些研究成果的基础上，提出了一些关于提高我国上市公司盈利质量的对策与建议。希望通过此次研究，能够对上市公司盈利质量有更深入的了解。第二章盈利质量的理论基础2.1盈利质量的概念20世纪30年代“盈利质量”开始出现，当时只是在证券行业中使用,在20世纪60年代“盈利质量”这个概念开始应用的比较广泛。当时对于盈利质量的概念和评价方法没有一个统一的意见。目前得到多数人认可的定义是：盈利质量是指盈利信息的投资者决策相关性，即对未来现金流的预测能力。另一种定义,Penman&zhang(1999)认为“公司披露的非正常项目盈利如果能够较好地表明未来
10、盈利水平,则该盈利是高质量的11。以下是国内一些有代表性的观点:盈利质量体现为“盈利确认与现金流入的协同性”12、“盈利质量是指报表被认为合格产品的情况下,损益表损益数额能由报表使用者直接使用的程度或放心使用的程度”13、“盈利质量可以被定义在财务报表被认为是真实、公允和全面反映企业的经营成果的基础上,在无通货膨胀的情况下,财务报表反映的企业盈利的可靠性和持续性程度的高低”14。他们主要是通过对现金流与会计盈利和真实盈利与会计盈利的分析得出了盈利质量的定义。并没有对盈利质量进行全面的定义。FASB指出:企业编制财务报告的目的是为投资者和债权人提供有助于他们估量有关企业期望的净现金流入的数量、时
11、间和必然性的信息,是企业编制财务报告的目的。同时,也提出：相关性和可靠性是企业会计信息的两个主要质量特征。企业应提供有助于信息使用者了解企业的财务状况和运营状况,并且对未来现金流入也能够预测的盈利信息。所以,本文认为,盈利质量一种能够体现企业盈利的决策有用性，是对盈利真实性的一种评价结果。能够体现公司过去和现在的财务状况，并具有良好的盈利能力和持续、稳定发展能力的盈利才是高质量的盈利。2.2 盈利质量的特征盈利信息是会计信息的一部分,而且是会计信息中最重要的一部分,会计信息的质量直接决定着盈利信息的质量,会计信息的质量特征也是盈利的质量特征。因此，可靠性和相关性作为会计信息的质量特征同时也是盈
12、利质量的特征。所以,盈利质量的特征应该在可靠性和相关性的基础上结合盈利质量影响因素进行界定。本文认为盈利质量的特征应包括:真实性、成长性、持续性、盈利性和现金保障性。(l)盈利的真实性盈利的真实性是指上市公司所披露的盈利信息均是按照会计核算的基本原则，以实际发生的经济事项为基础,来进行核算的,能客观、公正的反映企业的盈利情况。盈利信息是决策者进行投资的重要依据,如果企业提供虚假的盈利信息,不仅会降低盈利信息的可靠性和相关性,而且会对投资者的投资决策造成误导,给投资者带来经济损失。因此,盈利的真实性对企业的盈利质量至关重要,它是企业盈利质量的基础,只有在真实性的基础上,企业才能有高的盈利质量。(
13、2)盈利的成长性盈利的成长性是指在企业持续盈利的同时,盈利水平也不断的增长,而非停滞不前或者后退,良好的盈利成长性是企业不断发展壮大的保障。盈利的持续性是成长性的前提,企业只有在持续盈利的前提下,才能不断提高自己的盈利水平。其次,企业在发展和扩大时,就要进行投资和融资,而投资、融资活动要以一定的现金流作为支撑,因此,盈利的成长性要求企业具有良好的获现性。如果企业获得的收益增长额大部分是应收账款而不是现金,将不利于企业的成长。一般来说,盈利的成长性越好,盈利质量就越高,企业未来的盈利状况也越好。(3)盈利的持续性盈利的持续性是指在连续的经营期间内,企业具有较稳定的盈利能力。盈利的持续性是企业能持
14、续、长久经营的前提,同时也是投资者进行决策的重要依据,盈利的持续性越好,企业的盈利质量也越高。我国上市公司的收益主要包括两部分,一部分是由经常性经营活动产生的,即经常性损益,这种经常性经营活动具有很好的持续性,可以持续到以后的经营年度;另一部分是由非经常性经营活动产生的,具有偶然性,只在当前年度发生,在以后年度不再发生,这种经营活动不具备持续性。因此,不同的盈利构成具有不同的持续性,对企业未来业绩的预测价值也不相同,企业的盈利持续性越好,其盈利信息所具有的预测价值也越高。(4)盈利性企业是以获取利润为直接目的，以获得利润的能力直接体现盈利的能力。盈利性是分析企业盈利质量的前提，也是分析持续性、
15、成长性以及现金保障性的前提，如果企业不具备盈利性，那么其盈利质量必然很差。(5)盈利的现金保障性盈利的现金保障性即盈利的获现性,是企业盈利的获现能力。企业的收入分为两种,一种是可以增加企业现金流的收入；另一种是赊销收入。如果企业的现金流不能维持企业的正常运转,那么企业将会出现财务危机甚至有倒闭的风险。因此,现金流对企业非常重要,它是企业正常运转不可缺少的一部分。净利润以权责发生制为基础进行核算是企业净利润和现金流量净额存在差别的本质原因,而现金流量净额则是以收付实现制为基础进行核算的,企业所实现的净利润与现金的流入并不同步,所以,我们在研究盈利质量时,要分析企业盈利的现金保障性,现金保障性越高
16、,企业的盈利质量也越高。2.2 影响盈利质量的因素(一)盈余管理盈余管理是指企业通过一些技术处理，让盈余报告达到一个较好的期望水平，从而缓解利益相关方对企业盈利预期的压力。盈余管理分为合法的利润管理和不合法的利润操纵两个方面，不管是否合法都不能真实的体现企业真实的盈利状况，影响了企业利润的可靠性和真实性，从而直接影响上市公司的盈利质量。(二)会计政策的选择与运用会计政策的选择与运用是决定盈利质量的重要因素。高质量的会计信息需要上市公司稳健的选择。由于公司以自身利益最大化为出发点，会选择最有利的会计方法来反映公司的会计信息。这容易让经济实质与反映的经济现象不一致，从而降低盈利的质量。另外, 公司管理层有一定自由的操控会计政策运用的能力。他们可以此来操纵盈利水平, 从而降低盈利品质。(三)经营风险与财务风险管理者的战略方案关系着公
