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1、【案例题】亚信公司的创业融资与发展一、 亚信公司及创始人简介（一）亚信公司简介亚信于 1993年底由几位中国留学生创建于美国达拉斯，并在 1995年开始发展在中国的业务。在进人中国的近五年里，亚信为用户提供了近百项计算机网络工程和大量的应用软件产品，其中包括中国四大骨干网：中国电信ChinaNet、中国联通 UnitNet、中国网通 CNCNet 以及中国移动 IP骨干网CMNet。这些工程项目为中国 Internet产业的飞速发展奠定了基础，同时也确立了亚信在中国 Internet建设领域的领导地位。为此，亚信被誉为中国的Internet建筑师。1999 年，亚信被世界经济论坛评选为全球 5
2、00家高速成长的企业之一。2000 年 3月，亚信在美国纳斯达克成功上市，成为首家在美国上市的中国 Internet企业。（二）亚信的主要创始人简介1、田溯宁田溯宁 1987年获得中科院资源管理学硕士学位后赴美留学，1992 年在德州理工大学获得博士学位。毕业后，田溯宁先后曾在 ICF、TSTC 等公司任过职。1993年年底，田溯宁与丁健等几名中国留学生在美国达拉斯创建了亚信公司。田溯宁担任亚信的首席执行官（CEO）兼总裁。1999 年 5月，田溯宁被聘请为新组建的中国网通公司总裁，离开亚信管理层，但田溯宁仍担任亚信公司的董事。2、丁健丁健于 1986车毕业于北京大学，获理学士学位。之后于 1
3、990年在美国加利福尼亚大学就读信息科学专业，获得硕士学位；后来，他还获得了加州大学伯克利分校 Hass商学院的 EMBA学位。丁健是亚信公司的创始人之一，在公司曾先后担任过高级副总栽兼首席技术官、业务发展副总裁等职。并自 1995年以来，一直担任公司董事。1999 年5月，丁健开始担任亚信公司首席执行官，领导亚信公司于 2000年 3月 I自在美国纳斯达克成功上市。2003 年 4月，亚信公司聘请职业经理人张醒生先生担任 CEO,丁健改任公司董事长。二、 亚信公司的创业融资以下研究亚信的发展与创业融资，每一部分均包括 4项内容。1.融资背景和目的2.融资历程3.投资中的激励、约束机制4.融资
4、后企业发展变化（一）天使投资1、发现 Internet商机，希望创办企业亚信公司的成立和发展与其总裁田溯宁博士的经历和努力是分不开的。田溯宁的父辈是从前苏联留学归国的学子。在田溯宁的心中从小就树立了爱国报国的信念。1987 年田溯宁去美国留学，其间开始按触和了解到最新的 Internet技术有机会深入了解以现代信息技术为核少的新技术革新如何推动了美国甚至世界经济的发晨，在田溯宁心中日益升腾起创办一个以中国人为核心的世界级民族高新技术企业的渴望。1993年， “信息高速公路”概念在美国一经出现，长期在美国大学应用网络的田溯宁博士就敏感倒了 Internet对于整个杜会经济的战略意义，他立即在光明
5、日报上刊发长文美国信息高速公路计划对中国现代化的意义 ，提醒大家重视 Internet。不久，田溯宁和他的伙伴看到一个商机利用 Internet技术，将中国企业及中国经济发展的信息介绍给美国，同时将美国经济及美国企业的信总传递给中国。田溯宁久居美国，深知美国人不了解中国，美国人会惊讶北京有地铁，更不用说和他们谈北京有大企业，需要什么样技术了。另外美国企业也有非常多的信息，在中国看不到。田溯宁知道 Internet能做这些事情。此为亚信缘起，这个主意在今天叫 ICP。因为是信息服务，除了中国，以后还想拓展到整个亚洲，所以公司取名 AsiaInfo（亚洲信息） 。2、寻找创业资本的简要过程决心创业
6、后田溯宁奔波于华尔街一些投资公司之间，向这些投资公司介绍发展中国高新技术所带来的光辉前景，但希望得到资金支持的要求总是被拒绝。但这些丝毫没有减损田溯宁的信心和决心。 后经人介绍，田溯宁与著名华侨、地产开发商刘耀伦先生结识，一直有让祖国高新技术产业跟上世界水平的心愿的刘耀伦朱生慨然允诺，欣然同意为田溯宁办公司投资。3、刘耀伦先生同意投资，同时提出相应的几个要求刘耀伦对田溯宁等提出了投资的几个要求：一是将来必须回国工作；二是只能做高技术而不能搞房地产。实标上，另外还有一个要求鲜为人知，刘耀伦要求创业者以家产作为担保，以至于田溯宁 I998年在清华大学的演讲回忆到，“当时，我们已经下决心要创业，为了
7、防企创业失致牵连家人，我回家后只好向妻子提出将家产一分为二。 ”1994 年，以刘耀伦先生 50 万美元的创业基金为基础，由田溯宁等几名中国留学生在美国达拉斯创建的 Internet公司亚信公司正式成立了，刘耀伦担任董事长。（二）不规范的一次创业融资（从万通国际融资）亚信做信息服务的想法根好，也争取到了包括道琼斯（道琼斯现在还有一个栏目叫“亚信每日新闻” ，不过现在已经不是亚信做的了，亚信做到 1996年）在内的 2000 多个信息服务商作为用户，但往下做，才发现没办法做下去，这主要有两方面的原因：第一，中国没有 Internet，亚信收集的美国信息只能打印，寄到中国；第二，没有 Intern
8、et，中国的信息收集非常困难，要读所有的报纸，进行信息筛选，然后录入，时效性大打折扣。因此，所有的焦点集中在了中国没有 Internet上。而美国当时的情况是：1995 年，美国 Internet主干网业已铺设完成，大学和企业已经开始使用 Internet, WWW也开始流行，很多人在谈 Internet商业化。公司内部的原因和美国外在的 Internet氛围，使得亚信毅然离开美国，放弃经济信息服务业务，回到中国投身中国 Internet基础建设。这也是亚信第一次改变商业模式。1995 年 3月，亚信公司移到北京，希望率先将 Internet网络技术引入中国。亚信的创业者回国后不久，遇到了一个
9、好机会美国 Sprint公司正在负责建设 ChinaNET，考虑到亚信公司在美国曾做过一年的 Internet信息服务，便把北京、上海的两个节点工程转包给亚信公司，这使亚信公司从此楔入Internet系统集成领域不可多得的切入点。以后，国内的深圳证券所网、ChinaNET骨干网、各地省网以及上海热线等工程纷纷找上门来。从此奠定了亚信在中国做 Internet网络集成服务的地位。亚信业务开展起来后，公司开始聘请更多的人，资金需求增大，第一笔 50万美元的投资基本上花得差不多了。亚信便遇到任何一家公司高速发展时普遍碰到的难题，这就是资金非常紧张。虽然田溯宁等人终于在归国后的一年签了200多万美元的
10、合同，但流动资金仍严重短缺。于是，他们想到去融资。首先他们想找银行贷款，但遭到拒绝。原因是亚信没有什么可以作为担保的资产。在被逼无奈之下，田溯宁等人想将公司合同抵押给银行来贷款，没想到银行还是以没有固定资产担保为理由加以拒绝。他们只好去找朋友借钱，他们认识了当时的万通实业集团总裁兼万通国际集团董事长王功权（现在是 IDG技术创业投资基金的合伙人） ，王功权对亚信的创业者很支持，同意万通国际给亚信投资 25万美元，并占 8% 的股份。但是，在投资给亚信之后，王功权随即就遇到了一个难题，就是万通董事会对创业投资概念并不理解。当时，董事会中就有人质疑；投资亚信每年无分红，而亚信除了几台电脑外没有什么
11、资产，这不是相当于拿钱给别人玩嘛！在董事会集体的压力下，王功权要证明这次投资有利可图的惟一办法就是把这个股份卖掉，看看它是否能增值。当时董事会也希望王功权卖掉股份：既然赚钱了，王功权又不懂技术，那为什么还不快卖？这样王功权在投资 8个月乏后，不得不提出撤资，亚信也只好同意。当时亚信还不起钱，又借了一年。最后亚信一共花了 50万美元回购万通国际在亚信的股份。这件事对亚信打击很大。由于这次融资整个过程的不规范性，导致亚信的创业者自己也不清楚公司到底有什么问题。他们感到很困惑：为什么找不到那种认可他们所做事情同时又愿意与他们共担风险的人？（三）正式的创业投资引入及相应的制度安排1、背景亚信在国内的业
12、务开展起来后，很快碰到了资金紧张的问题，而亚信找银行借贷却处处碰壁。更为重要的是，亚信作系统集成业务，常常需要垫付大量的设备款。流动资金占用很大；同时，亚信在快速发展过程中出现很多管理上的问题，急需外部的帮助。由于田溯宁、丁健等创业者在美国呆了多年，目睹了创业投资对美国高科技企业发展的重要作用，自然而然地把目光投向了创业投资基金。根据他们在美国的经验，高科技企业必须依靠资本市场才能抢占先机，否则仅靠自己的积累，将会丧失许多宝贵的机遇。中国尚没有面向高新技术企业的资本市场，贷款困难且成本较高；如果能够获得国外创业投资，那么公司不仅得到资金的支持，更能得到随着创业投资而来的附加价值。创业投资和一般
13、的融资所带来的资金差别巨大，因为创业投资有可能给企业带来更多的管理经验、合作伙伴和市场机会。1997年 11月，亚信的主要创业者在美国加州开了一个重要会议，讨论亚信未来该怎么办。大家达成了共识：亚信发展需要“钱” ；内部需要管理规范；公司治理给构需要完善。会议决定：引入创业投资、引入外部投资人的经验和帮助、引入职业管理人尤其是财务总监。 2、历程（1）RSC 的中介帮助由于亚信公司的创业者同创业投资公司（以下筒称为 VC）接触甚少，因此，亚信希望通过中介机构的帮助吸引创业投资。1996 年底，亚信公司在中国的Internet布场上已崭露头角，吸引了一些创业投资中介机构的注意。实际上，亚信公司作
14、为国内快速成长的高新技术企业，报早就吸引了美国著名投资银行罗伯森斯帝文思公司（Robertson Stephens&Compauy,简称 RSC）的目光。后来，双方达成协议由 RSC作为亚信融资的中介，并由其负责中国业务的冯波具体负责这件事。在 RSC的相助下，亚信创业者完善了公司的商业计划，确定了创业投资公司选择的目标并进行接触筛选，最后选定 Warburg Pincus（华平）、ChinaVest（中国创业投资有限公司，简称中创） ，Fidelity （富达）三家作为其投资者。（2）投资者为什么愿意投资亚信？ 华平公司关于华平公司的一般投资原则，该公司董事总经理孙强认为：最最重要的是要选择
15、好的创业者、选择好的管理团队。因为如果管理者不行，那么即使再好的资产也会变坏。因此，孙强认为他们投资亚信的原因就是看中了这批人，“尽管亚信当时发展还有很大的不确定性，但我们还是看好他们，并愿意承担这个风险。 ” 中国创业投资有限公司早在 1978 年，中创的创始人、蓝事长白德能（Robert A. Theleen）就来到中国，1985 年中创开始进入大陆。他们非常重视研究中国的发展战略，尤其是中国各地的市场需求变化和创业精神的发展情况，那里有没有消费者市场（consumer market）, 有没有具有创业精神的创业者。因此，他们对中国政策和商业环境非常了解。中创的一般投资原则可以归纳为 MM
16、PP，即 Money（财务） 、Market（市场） 、People（人） 、Product（产品或服务） 。Patrick L. Keen先生是中创合伙人之一，从 1999年 1月份开始担任亚信的董事。当被问及“为什么投资亚信”时他指出：中创当时看中亚信的这群人，因为他们有 Passion（欲望） 有Vision（愿景） ，他们希望建立一个 World-class PRC Company （世界一流的中国企业） ，能够做出承诺并且愿意为此付出代价。企业已经运作了几年，是一个真正的公司，并且有成功的历史，如 169网就是由亚信负责承建的。企业的技术（服务）是属于底层技术（basic technology） ，有实实在在的业务（business） 。实际上是一个 Internet基础平台技术的服务提供商。因此，他们认为 1997年底投资亚信是在 right time（正确的时间）给由一群 right person（正确的人）组成的 right company（正确的公司）投资。当问及如何看待田溯宁的学历背
