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1、黄酒板块分析与投资策略,如何分析一家上市公司,1.阅读近3年年度财务报告 2.行业的天花板 3.商业模式 4.企业的核心竞争力 （1）专一性 （2）创新能力 （3）管理者优势,涪陵榨菜,安吉酵母,食品板块上市公司,上市公司的估值,企业的商业模式决定了估值模式 1.重资产型企业（如传统制造业），以净资产估值方式为主，盈利估值方式为辅。 2.轻资产型企业（如服务业），以盈利估值方式为主，净资产估值方式为辅。 3.互联网企业，以用户数、点击数和市场份额为远景考量，以市销率为主。 4.新兴行业和高科技企业，以市场份额为远景考量，以市销率为主。,市销率,市销率的计算方法：PS = 股价总市值 公司年销售
2、额， PS=每股股价 每股销售额（或营业额，营业收入）。市销率越低，说明该公司股票目前的投资价值越大。 投资者总寻找方便比较股票的价值，根据市销率判断，可算是比较简单。市销率的意思是投资人愿意支付多少价格，以获取公司的每一元营业收入。此评价模式的优点是不会因为各家公司的折旧、库存等会计方法不同而难以计算，不易被公司利用会计方法来粉饰窗橱，且销售额较能反映出产业状况。 比率主要用来评估价值被低估的股票，若比率低于1时，表示这支股票是便宜的，相反，若比率高于1时，表示股价偏高。一支若没有债务或处低债务水平、而市销率低的股份，比一个负债高而市销率又高的股票为佳。对于一些具有成长潜力的公司，可能因为初
3、期资本投资大，未必可即时获得盈利，如生化科技股、网络股、通讯股等，都无法以市盈率比较，故利用市销率作比较，也有一定的作用。另外，利用此比率比较股票时，宜于整个市场比较，或与同一行业股份作比较。,黄酒的营养功能,黄酒是以糯米为主要原料酿制而成的原汁酒，保留了其全部营养成分，具有以下营养功能： 1.黄酒中含有多种氨基酸，以供人体细胞生长、维持的需要。 2.黄酒中的碳水化合物，可直接吸收到血液中而发布到全身，直接产生能量，其多余部分以糖原的形式贮存到肝脏和肌肉中，不易使人体发胖。 3.黄酒中的水具有活化作用，有利于体内循环，能够代谢产物、调节体温等。 4.黄酒中的活性肽能提供机体生长、发育所需的营养
4、物质与能量，还能调节人体生理机能，易被肠道直接吸收。,黄酒市场的现状,目前国内年度黄酒人均消费为1.4升，年度白酒人均消费为2.6升，年度啤酒人均消费为21升，葡萄酒人均消费为0.26升。与白酒、啤酒相比，黄酒的年度人均消费仍存在较大的差距，只比葡萄酒高。这也从侧面反映出黄酒行业面临着极大的发展空间。,中国黄酒行业,中国酒业协会统计，中国黄酒行业规模以上生产企业103家，产能超过10万千升的有3家，超过5万千升的有5家，超过1万千升的有20家，市场容量160亿左右。 根据地域不同，黄酒主要有 7 大派系，分别为浙派、海派、苏派、闽派、徽派、鲁派、湘派，工艺略有不同，其中浙派、海派、苏派市场占有
5、率较高。,三足鼎立的华东黄酒市场,黄酒生产企业与销售企业主要集中在江浙沪地区，市场容量最大 的分别是： 上海市场25个亿左右，江苏市场大约23个亿左右，浙江市场大约 38个亿。 黄酒消费基本集中在城市和城镇，浙江省集中在杭州地区和绍兴、 宁波等经济较为发达的地区；江苏省则集中在“苏锡常”，其中 苏州2个亿、无锡3-4个亿、常州1个亿左右；上海的黄酒消费也主 要在市区以内。 在这个重度聚焦的华东市场，金枫酒业、会稽山、古越龙山三大 上市公司呈三足鼎立的状态。,金枫酒业,金枫酒业：背靠光明，聚焦上海，对标苏南。 金枫酒业上海市场销售占80%左右。在品牌结构上，以“石库门”、“金色年华”、“和”为核
6、心品牌，其中：“石库门”品牌定位高端，“金色年华”定位年轻时尚，“和”酒定位中端。,会稽山,会稽山：聚焦中高端，打造大单品，扩大销售半径。 会稽山在品牌结构上，拥有会稽山、唐宋、乌毡帽三大品牌。从销售结构看，公司的产品销售基本集中在浙江地区、江苏地区和上海市，销售较为稳定，这些地区也属于黄酒的传统消费区域。,古越龙山,打造差异品牌，聚焦产品，推进新产品大客户模式。 在品牌结构上，按照差异化品牌策略，将“古越龙山”定位成中高端品牌；“女儿红”、“状元红”因其品牌独具喜庆特色的文化个性，定位为喜庆酒市场品牌；将“沈永和”和“鉴湖”两大品牌定位成大众品牌。 在产品方面，古越龙山聚焦腰部产品（青瓷十年
7、、金五年等），同时以开发提升和整合淘汰并重，淘汰、合并附价值低的老产品近百只，产品结构不断优化，核心产品金五年系列销量同比大幅增长。,三巨头引领下的黄酒北进西扩化运动,江浙沪的高度集中化，严重的制约了黄酒产业规模化与全国化。黄酒行业要想突破瓶颈，必须走出江浙沪，实现全国化。从2015年开始，全国重点黄酒企业开始积极向江浙沪以外市场开拓，实行“北进西扩化运动”。 通过与江浙沪地理位置相邻的区域推广黄酒，实现渗透率的提升。通过在北方经济较好的区域重点开发，取得显著成绩。 安徽、湖南、福建等邻近省份增速较快，北京及北方省会型城市发展较快。古越龙山、金枫酒业、会稽山三大黄酒上市公司率先开启了全国化进程
8、。,蕴藏十八年，就为这一天,女儿红是一个美好的愿望和憧憬。在“女儿红”的仓库里，不少高档酒已经被爱酒之人购买，并封入专门的“压坛卡”留记。2007年年底，原海南省委书记卫留成为刚出世的孙女购买了40坛黄酒，等待孙女18岁时“设宴”启用。这一颇具轰动效应的“活广告”更是让“女儿红”收藏掀起高潮。,黄酒行业的发展趋势,按照现代人的消费习惯，黄酒自身的品类优势将得到更大程度的释放。黄酒健康、养生、低度等符合当下消费习惯的优势需要进一步放大。目前许多白酒企业都在尝试在健康、低度上做文章，进行品类的创新和研发，比如老窖旗下的滋补大曲、茗酿。而黄酒天生具备这些因子，自然需要更好的宣传与推广。如今饮酒人群年
9、轻化趋势的加强，黄酒成为了很好的自饮替代产品。在这一变化趋势里，黄酒行业的拐点或已悄然来临。,没有对比就没有伤害,根据2017年三季报数据：白酒类上市公司总收入1240亿元，黄酒类上市公司收入26亿元。,黄酒低盈利能力分析,黄酒发展因素分析,黄酒行业现存的问题,黄酒是世界上最古老的酒类之一，源于中国，且唯中国有之，与啤酒、葡萄酒并称世界三大古酒。 1.行业规模小，标杆不突出。行业整体规模在600亿左右。整体规模偏小，行业成长性偏弱。 2.主销区狭窄，外拓意愿弱。黄酒主产主销区，历来以浙江、上海、苏南为主。 3.消费群体现老化，创新动作少。,中国黄酒发展潜力巨大,黄酒是养生保健的必然需求。酒饮品
10、同其它商品一样，一定要适应消费形势，近年来，国内保健酒、营养酒等功效型酒迅速发展，如“劲酒”等相继登场。 互联网等信息科技飞速发展，加速了社会物质文明进步，养生、保健概念已经形成，它是人们追求养生保健的必然结果，是人们物质生活的必然反应，是一种锐不可挡的生活潮流，而黄酒则是首选精品之一。,古越龙山,会稽山,金枫酒业,古越龙山概况,会稽山概况,会稽山大股东：精功集团,精功集团是一家多元化的大型民营企业，总部座落于绍兴，产业基地遍布全国，形成了钢结构建筑、装备制造、绍兴黄酒三大主导产业和通用航空、新材料、节能环保、金融投资、农业产业一体化、房地产开发六大培育发展产业，目前拥有精工钢构、精功科技、会
11、稽山酒三家上市公司。 企业连续多年排名“中国企业500强”、“中国民营企业500强”、“中国企业集团竞争力500强”、“中国诚信民营企业100强”。 如今，钢结构建筑、装备制造、绍兴黄酒产业已连续多年在国内同行业保持领先地位，实现了企业的可持续发展。,会稽山收购咸亨股份,咸亨股份，和会稽山同样是浙江绍兴企业，其前身咸亨酱园始建于清朝乾隆元年1736年，专业经营腐乳、酱油、酱菜、黄酒等调味食品，已有270多年历史。 2017年上半年，咸亨股份实现营收7260.49万元，同比增长20.61%；实现净利润2388万元，同比增长158.11%。 公司表示，上半年营收增长的主要原因是腐乳、调味品和黄酒营
12、收分别比上年同期增长18.75%、30.05%和33.07%。，净利润增加的主要原因是火腿腐乳、南乳汁腐乳、瓶糟卤、袋糟卤等销售增长。 从上述信息可以看出，这是一家以调味品为主，黄酒为辅的公司。,金枫酒业概况,黄酒行业之龙争虎斗（2016年年报）,营业收入。古越龙山：15.35亿；会稽山10.49亿；金枫酒业：10.75亿。 净利润。古越龙山1.22亿；会稽山1.41亿；金枫酒业0.67亿。 市值。古越龙山75亿、会稽山62亿、金枫47亿。（2018年1月19日）,外部市场对比,古越龙山采取以华东区域为主体，京津、广深为两翼的大区域大营销布局，实行“古越龙山”、“女儿红”双品牌战略继续全国化市
13、场的拓展，创新大区域营销模式，提升品牌影响力及产品渗透力，进一步扩大市场占有率，加速全国化进程。 与古越龙山相比，会稽山最大的不足就是外省市场开发明显滞后。数据显示，目前会稽山70%左右的销量来自浙江省内，尽管浙江是黄酒主销区，但增长乏力，而黄酒增幅较大的外省上海、江苏、安徽等地投入不足。2017年公司已经加大对全国市场的开发力度。,体制及品牌对比,古越龙山是国有控股企业，所从事的主要业务是黄酒的制造、销售及研发，主要产品：古越龙山、女儿红、状元红、沈永和、鉴湖牌绍兴黄酒。产品经销全国各大城市，远销日本、东南亚等多个国家和地区，并进驻卡慕全球3000多家免税店的“中华国酒”专区，享有“国粹黄酒
14、”的美誉。 对阵古越龙山的会稽山拥有的四大王牌是：唐宋酒业、嘉善黄酒、乌毡帽、会稽山。此外，相比于古越龙山和金枫酒业，会稽山是唯一一家民营体制的黄酒企业，这也使得其在对外并购及市场策略上具有了更大的灵活优势。,黄酒行业已经沦为一个边缘产业？,整个黄酒行业市场并不小（甚至具有较强的国际市场影响力），品牌并不弱（古越龙山曾作为国宴用酒和外事礼品用酒），文化并不浅（黄酒的历史超过白酒，文化积淀更加深厚），但为何行业就一直发展不起来。 是没有机会，还是错失了机会？ 是没有激情，还是根本就看不到希望？ 是没有动力，还是早已习惯安逸？,古越龙山蝉联第11届中国品牌价值500强,2017年12月，第十一届中
15、国品牌价值 500 强榜单揭晓。 古越龙山品牌价值：166.35亿元，名列第263位。成为黄酒行业唯一入选品牌。,古越龙山：营销方法和策略,1.精准定位消费群体。近年来，古越龙山关注到曾被大型商超挤压的小便利店现逐渐回暖，随着人口老龄化日益严重，社区老年人更愿意就近购物，且对健康概念日益重视，于是开始在社区小便利店增加铺货，且考虑到老年人腿脚不便，许多经销商提供送货上门服务，效果不错。 2.营销心态和方法逐渐开放，更加注重消费者体验，用线上线下相结合的方式组织各种论坛、沙龙等活动，以精耕老客户来带动新客户的方式来扩大消费群体。 3.渠道下沉，在安徽等省外市场增速明显加快。一是在江浙沪工作的外地
16、人逐渐把习惯带回家乡；二是多年坚持省外渠道建设，“百城千店”、喜庆市场等多层次销售渠道体系已初步形成。“凭借良好的品牌力，古越龙山省外市场一直在招商，且目前省外收入占比已达60%。新型连锁终端也在一定程度长推动了黄酒全国化。,古越龙山：把握战略机遇，跨界共赢,古越龙山需要两条腿走路： 1.要紧跟消费者需求，用故事打动消费者，跟各行业联手推动绍兴黄酒的发展，多元化产品打造泛黄酒文化。 2.要跳出黄酒，在营销上创新，在产品研发和黄酒延伸产品上大胆创新，结合旅游、养生、 餐饮业酒器具等方面提升黄酒的品牌价值，促进黄酒的发展。,古越龙山与同行的差距有多大？,1996年上市的古井贡酒比古越龙山早上市一年。2005年，其主营业务收入是6.5亿元，有507万左右的净利润；10年后的2015年，营业收入是52.53亿，净利润7.16亿元。 有人说白酒和黄酒没有可比性，市场的基础和产业的规模本来就不匹配。那么，我们来和果露酒中的老大劲酒比较下看看。2005年，劲酒销售额不足5亿，销售规模还在古越龙山之下。彼时，黄酒行业开始整体呈现上升态势，而那时保健酒行业的老大是椰岛鹿龟酒。到了2010年，
