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1、财务分析程序,财务分析信息搜集整理阶段,战略分析与会计分析阶段,财务分析实施阶段,财务分析综合评价阶段,明确财务分析目的,制订财务分析计划,搜集整理财务分析信息,企业战略分析,财务报表会计分析,财务指标分析,基本因素分析,财务综合分析与评价,财务预测与价值评估,财务分析报告,比率分析,将影响财务状况的两个关联因素联系起来，通过计算比率，反映他们之间的关系，借以评价企业财务状况和经营状况的一种财务分析方法。,比率分析法的最大优点： 能够比较不同规模公司的财务状况和经营状况。,比率分析的局限,比率的变动可能仅仅被解释为两个相关因素之间变动； 很难综合反映比率与计算它的财务报表的联系； 比率给人们不
2、保险的最终印象； 比率不能个人们财务报表关系的综合观点。,财务比率的四大类别,营运能力,偿债能力,盈利能力,增长能力,需要注意的是： 财务比率的四大类别不是相互独立的，因此进行财务比率分析时需要结合各类比率同时分析，而不能仅仅分析某一个单独的指标。,财务比率分析,The ratios presented here and their modes of calculation are neither exhaustive nor uniquely “correct”.,第九章 盈利能力分析,盈利能力 （ Profitability analysis ）,盈利能力是指企业一定期间运用其所支配的经济
3、资源，开展某种经营活动，从中赚取利润的能力。 投资者：股利分配能力和股价上升潜力； 债权人：企业偿债能力最终取决于盈利能力； 经营管理者：业绩和履行受托责任的核心指标，决定企业的竞争力和未来发展。,一、盈利能力分析的目的,企业经理人员,债权人,股东,利润是企业偿债的重要来源。 偿债能力的强弱最终取决于企业的盈利能力。,反映和衡量企业经营业绩。,发现经营管理中存在的问题。,股东的直接目的就是获得更多的利润。 因为股息与盈利能力相关；盈利能力增加还会使股票价格上升。,二、盈利能力分析基础 （ Profitability analysis ）,Return on investment,Return
4、on Sales,The residual return to the firm per sales dollar.,The relationship between profits to the investment required to generate them.,二、盈利能力分析基础 （ Profitability analysis ）,资本经营,围绕资本保值增值进行经营管理，把资本收益作为管理的核心。 追求资本盈利最大化。,资产经营,把资产作为企业资源投入，并围绕资产的配置、重组、使用等进行管理。 追求资产的增值和资产盈利能力最大化。,商品经营,围绕产品生产进行经营管理，包括供应、
5、生产和销售各环节的管理及相应的筹资与投资管理。 追求供产销的衔接及商品盈利的最大化。,盈利能力分析,*盈利率,=,*盈利,基础,利润,现金流,补充指标 获取现金的能力,核心指标,收益质量分析,报告收益与公司业绩之间的相关性。,会计政策的选择,会计政策的运用,稳健,自由,收益与经营风险,风险大,盈利能力分析的内容,上市公司盈利能力分析,资本经营盈利能力分析,商品经营盈利能力分析,资产经营盈利能力分析,资产经营盈利能力分析,总资产报酬率,息税前利润=利润总额+利息费用,息税前利润也可以被替换为： 息前税后利润=净利润+利息费用； 利润总额； 净利润。,ROA的分解,ROA= Profit Marg
6、in Total Assets Turnover 总资产报酬率=息税前利润/营业收入营业收入/平均总资产 =销售息税前利润率总资产周转率 从上述公式可以看到，企业整体盈利能力受到商品生产盈利能力和资产运营效率的影响。,现金流量指标对资产经营盈利能力的补充,全部资产现金收回率,资产经营盈利能力的行业分析,资本经营盈利能力分析,盈利,分配,影响资本经营盈利能力的因素,负债,所有者权益,+,资产,息税前利润,-,利息费用,=,净利润,ROA,ROE,ROE=【ROA+（ROA-债务成本）*D/E】（1-所得税率）,(,),（1-所得税率）,现金流量指标对资本经营盈利能力的补充,净资产现金收回率,盈利
7、现金比率,收益质量,资本经营盈利能力的行业分析,商品经营盈利能力分析,收入利润率,成本利润率,Return on Sales,边际贡献率,营业收入毛利率,营业收入利润率,Return on Sales,销售息税前利润率,销售收入利润率,销售收入利润率,=,利润总额,营业收入,销售净利率,总收入利润率,Return on Sales,销售成本率： 销售成本和销售收入之间的比例关系。 （Relationship between the firms costs and its sales）。 企业可以通过控制销售成本率提高企业的盈利能力。,成本利润率分析,营业成本利润率,营业费用利润率,营业费用利润
8、率,=,营业利润,营业费用,全部成本利润率,全部成本费用总利润率,=,利润总额,营业费用+营业外支出,全部成本费用净利润率,=,净利润,营业费用+营业外支出,营业费用：营业成本、营业税金及附加、期间费用和资产减值损失。,现金流量指标对商品经营盈利能力的补充,销售获现比率,商品经营盈利能力的行业分析,上市公司盈利能力分析,上市公司盈利能力除了要进行一般企业盈利能力指标分析外，还要进行一些与企业股票价格和市场价值相关的特殊指标分析。,上市公司盈利能力分析,每股收益 普通股权益报酬率 股利发放率 价格与收益比率分析 托宾Q指标分析 现金分配率指标分析 每股经营现金流量指标分析,一、每股收益,每股收益
9、，股份有限公司的股东每持有一股普通股所能享有的企业利润或需承担的企业亏损。,基本每股收益,稀释每股收益,衡量普通股的获利水平，是投资者、债权人等信息使用者据以评价企业盈利能力、预测企业成长潜力、并作出决策的一项重要的财务指标。,基本每股收益,基本每股收益,=,属于普通股股东的当期净利润,当期发行在外普通股的加权平均数,当年净利润-优先股股利,合并财务报表： 合并净利润-扣减少数股东损益,发行在外的普通股加权平均数 =期初发行在外普通股股数+当期新发行普通股数已发行时间报告期时间-当期回购普通股股数已回购时间报告期时间,公司库存股不属于发行在外的普通股，且无权参与利润分配，应当在计算分母时扣除。
10、,例18-1,某公司2007年期初发行在外的普通股为10 000万股；1月30日新发行普通股3 600万股；12月1日回购普通股2 400万股以备将来奖励职工之用。该公司当年度实现净利润为6 550万元。 发行在外普通股加权平均数 =10 00012/12+3 60011/12-2 4001/12 =13 100（万股） 基本每股收益=6 550/13 100=0.5（元/股）,稀释每股收益,概念 以基本每股收益为基础，假设企业所有发行在外的稀释性潜在普通股均已转换为普通股，从而分别调整归属于普通股股东的当期净利润以及发行在外普通股的加权平均数计算而得的每股收益。,稀释每股收益,潜在普通股 赋
11、予其持有者在报告期或以后期间享有取得普通股权利的一种金融工具或其他合同。 可转换公司债券、认股权证、股份期权。 稀释性潜在普通股 假设当期转换为普通股会减少每股收益的潜在普通股。,潜在普通股并不都属于稀释性潜在普通股，只有那些转换为普通股会减少每股收益的潜在普通股，才属于稀释性潜在普通股。,稀释每股收益的计算,分子调整 当期已确认费用的稀释性潜在普通股的利息。 稀释性潜在普通股转换时将产生的收益或费用。 分母调整 计算基本每股收益时普通股的加权平均数； 计算稀释性潜在普通股转换为已发行普通股而增加普通股的加权平均股数。,计算稀释性潜在普通股时注意,以前期间发行的稀释性潜在普通股，应当假设在当期
12、期初转换。 当期发行的稀释性潜在普通股，应当假设在发行日转换普通股。 当期被注销或终止的稀释性潜在普通股，应当按照当期发行在外的时间加权平均计入稀释性潜在普通股的加权平均数。 当期被转换或行权的稀释性潜在普通股，应当自当期期初至转换日（或行权日）的加权平均数计入稀释性潜在普通股的加权平均数，从转换日（或行权日）所转换的普通股的加权平均数计入发行在外普通股的加权平均数。,例18-2,某上市公司2008年归属于普通股股东的净利润为9 000万元，期初发行在外普通股股数8 000万股，年内普通股股数未发生变化。2008年1月1日，公司按面值发行1 600万元的三年期可转换公司债券，债券每张面值100
13、元，票面固定年利率为4，每年支付一次利息。该批可转换公司债券自发行结束后满12个月即可转换为公司股票，每100元债券可转换为10股面值为1元的普通股。债券利息不符合资本化条件，直接计入当期损益，所得税税率为25%。,解答,假设不考虑可转换公司债券在负债和权益成份的分拆，且债券票面利率等于实际利率。 2008年度每股收益计算如下： 基本每股收益=9 0008 000=1.125（元/股） 假设转换所增加的净利润=1 6004%（1-25%）=48（万元） 假设转换所增加的普通股股数=1 60010010=160（万股） 增量股的每股收益=48160=0.3（元/股） 增量股的每股收益小于基本每股
14、收益，可转换公司债券具有稀释作用。 稀释每股收益=（9 000+48）（8 000+160）=1.11（元/股）,例18-4,某上市公司2008年度归属于普通股股东的净利润为2 000万元，发行在外普通股加权平均数为5 000万股，该普通股平均每股市场价格为6元。2008年1月1日，该公司对外发行600万份认股权证，行权日为2009年3月1日，每份认股权证可以在行权日以4元的价格认购本公司1股新发行的股份。 基本每股收益=2 0005 000=0.4（元/股） 调整增加的普通股股数=600-60046=200（万股） 稀释每股收益=2 000（5 000+200）=0.38（元/股）,例18-
15、5,某上市公司2008年度归属于普通股股东的净利润为800万元，发行在外普通股加权平均数为2 000万股。2008年4月1日该公司与股东签订一份远期回购合同，承诺一年后以每股10元的价格回购其发行在外的200万股普通股。假设，该普通股2008年4月至12月平均市场价格为8元。 基本每股收益=8002 000=0.4（元/股） 调整增加的普通股股数=200108-200=50（万股） 稀释每股收益=800（2 000+50912）=0.39（元/股）,每股收益,评价 该指标是衡量上市公司盈利能力最重要的财务指标。该指标越大，说明公司盈利能力越强，公司有较好的经营和财务状况。 该指标存在的相关问题
16、 每股收益不反映股票所含的风险； 股票是一个“份额”的概念，由于不同股票的市价不同，即换取每股收益的投入量不同，限制了每股收益的公司间的比较； 每股收益多，不一定意味着多分红，还要看公司股利分配政策，也就是说每股收益并不能显示投资者获得投资报酬。,每股收益因素分析,每股收益 =普通股权益/流通股数（净利润-优先股股息）/普通股权益平均额 =每股账面价值普通股权益报酬率,二、普通股权益报酬率,普通股权益报酬率,如果没有优先股就是权益报酬率。,三、价格与收益比率（市盈率）,公式 市盈率=每股市价/每股收益 评价 该指标越大，说明公司具有良好的发展前景，对投资者充满吸引力； 市价确定的情况下，每股收益越高，市盈率越低，投资风险越小； 每股收益确定的情况下，市价越高，市盈率越高，风险越大。,市盈率,注意事项 不能用于不同行业公司的比较； 市盈率同时受股票价格和盈利状况两个指标影响； 股票价格受宏观环境、市场环境等因素的影响； 盈利能
