长期投资评估培训课件.ppt

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1、第八章 长期投资评估,掌握长期投资评估的概念、分类与特点。 了解长期投资评估的程序。 掌握债券评估、股权投资评估的评估方法。,本章要求,第一节 长期投资评估及其特点,一、长期投资的概念及分类 （一）长期投资的概念 长期投资指不准备在一年内变现的投资，包括股权投资、债券投资和其他投资。长期投资分为广义的长期投资和狭义的长期投资两种。,(二) 长期投资的分类,1债券投资 2股票投资 3股权投资 4. 其他投资,（一）长期投资的特点 从总的方面来看，长期投资的根本目的是为了获取投资收益及资本增值。 （二）长期投资评估的特点 长期投资评估的特点取决于长期投资的特点。 1 长期投资评估是对资本的评估股权

2、。 2 长期投资评估是对被投资企业偿债能力和获利能力的评估。,二、长期投资评估的特点,三、长期投资评估程序,1明确长期投资项目的有关详细内容 2判断长期投资投出和收回金额计算的正确性和合理性，判断被投资企业资产负债表的准确性。 3根据长期投资的特点选择合适的评估方法。 4评定测算长期投资，得出评估结论。,第二节 有价证券投资的评估,一、债券投资的评估 （一）债券及其特点 债券是政府、企业和银行等债务人为了筹集资金，按照法定程序发行并向债权人承诺于指定日期还本付息的有价证券。,（二） 按债券发行主体划分： 1政府债券 2公司债券 3金融债券 （三）债券的特点 1.投资风险较小（债券发行审查严格）

3、 2.收益稳定（固定利率） 3.流动性较好（指上市债券）,（三）上市债券的评估 可上市交易的债券的现行价格，一般是以评估基准日的收盘价确定评估值。 债券评估价值 =债券数量评估基准日债券的市价（收盘价） 特殊情况下，某种上市交易的债券市场价格严重扭曲，不能够代表市价价格，就应该采用非上市交易债券的评估方法评估。,例.某评估公司受托对某企业的长期债权投资进行评估，长期债权投资账面余额为12万元（购买债券1200张、面值100元/张）、年利率10%、期限3年，已上市交易。在评估前，该债券未计提减值准备。根据市场调查，评估基准日的收盘价为120元/张。据评估人员分析，该价格比较合理，则评估值？ 12

4、00120144000,（四）非上市债券评估 不能进入市场自由买卖的债券，无法通过市场取得现行市价，主要采用收益法进行评估。,1到期后一次性还本付息的债券评估。这类债券是指平时不支付利息，到期后连本带利一次性支付的债券。评估时，应将债券到期时一次性支付的本利和折现求得评估值。其计算公式为： P=F/（1+r） 式中：P债券的评估值； F债期时本金和利息之和 n评估基准日到债券还本付息期限； r折现率。 关于本利和F的计算，应视债券利率是采用单利率计算或是复利率计算而定。,n,（1）采用单利率计算时， 可按下式计算： F=A（1+mr） 式中：P债券面值或计算本金值； m债券的期限或计算期限；

5、r债券利息率。 （2）采用复利率计算时，可按下列公式计算 F=A（1+r） 式中，符号含义同上。,m,例.某评估公司受托对B企业的长期债权投资进行评估，被评估企业的“长期债权投资债券投资”的账面余额为5万元（未计提减值准备），系A企业发行的3年期1次还本付息债券，年利率5%，单利计息，评估时点距离到期日为两年，当时国库券利率为4%。经评估人员分析调查，发行企业经营业绩尚好，财务状况稳健。两年后具有还本付息的能力，投资风险较低，取2%的风险报酬率，以国库券利率作为无风险报酬率，故折现率取6% 根据前述的公式，该债券的评估价值为： FA（1+mr） 50000（1+35%） 57500（元） PF

6、/（1+r） 57500/（1+6%） 575000.8900 51175（元）,2,n,2.分次付息，到期一次还本债券的评估。 其计算公式为： 式中： P债券的评估值； Ri第i年的预期利息收益 r折现率 A债券面值 i评估基准日距收取利息日期限 n评估基准日距到期还本日期限,例.某被评估企业拥有债券，面值150000元，期限为3年，年息为10%，按年付息，到期还本。评估时债券购入已满一年，第一年利息已作投资收益入账。评估时，国库券年利率为7.5%，考虑到债券为非上市债券，不能随时变现，经测定企业财务状况等因素，按1.5%确定为风险报酬率。评估过程如下： 折现率=无风险报酬率+风险报酬率 =

7、7.5%+1.5%=9% 评估值= =13761+12625.5十126255 =152641.5（元）,第三节 股权投资的评估 一、股权投资评估 （一）股权投资概述 1.股权投资含义 投资主体以现金资产、实物资产或无形资产等直接投入到被投资企业，取得被投资企业的股权，从而通过控制被投资企业获取收益的投资行为。 2.股权投资的投资收益的分配形式： （1）按投资方投资额占被投资企业实收资本的比例，参与被投资企业净收益的分配。 （2）按被投资企业的销售收入或利润的一定比例提成。 （3）按投资方出资额的一定比例支付资金使用报酬,3.股权投资的资本的处置办法 （1）投资无限期的，不存在投资本金的处置办

8、法。 （2）投资有限期的，则在协议期满后，其处置方法： 按投资时的作价金额以现金退还。 返还实投资产。 按协议期满时，实投资产的变现价格或续用价格作价，以现金返还等。,（二）非控股型股权投资（少数股权）评估 1.对于非控股型股权投资评估，可以采用收益法。 （1）对于合同、协议明确约定了投资报酬的长期投资，可将按规定应获得的收益折为现值，作为评估值。 （2）对到期收回资产的实物投资情况，可按约定或预测出的收益折为现值，再加上到期收回资产的现值，计算评估值。 （3）对于不是直接获取资金收入，而是取得某种权利或其他间接经济效益的，可通过了解分析，测算相应的经济效益，折现计值。 2.对于明显没有经济利

9、益，也不能形成任何经济权利的投资则按零价值计算。 3.在未来收益难以确定时，可以采用重置价值法进行评估。 即通过对被投资企业进行评估，确定净资产数额，再根据投资方所占的份额确定评估值。 4.如果进行该项投资的期限较短，价值变化不大，被投资企业资产账实相符 可根据核实后的被投资企业资产负债表上净资产数额，再根据投资方所占的份额确定评估值。 非控股型股权投资也可以采取成本法评估。,（二）控股型股权投资评估 1.评估思路 （1）对被投资企业进行整体评估后再测算股权投资的价值 （2）对被投资企业整体评估，基准日与投资方的评估基准日相同 2. 评估人员评估股东部分权益价值，应当在适当及切实可行的情况下考

10、虑由于控股权和少数股权等因素产生的溢价或折价。资产评估人员应当在评估报告中披露是否考虑了控股权和少数股权等因素产生的溢价或折价。,例.某资产评估公司受托对甲企业拥有的乙公司的股权投资进行评估。采用整体评估再测算股权投资价值的方法。甲企业两年前曾与乙企业进行联营，协议约定联营期 10年，按投资比例分配利润。甲企业投入资本30万元，其中现金资产10万元、厂房作价20万元，占联营企业总资本的30%，合同约定，合营期满，以厂房返还投资方。该厂房年折旧率为5%，评估前两年的利润分配方案是：第一年实现净利润15万甲企业分得4.5万，第二年实现净利润20万元，甲企业分得6万元。目前，联营企业生产已经稳定，今

11、后每年收益率（按照投入资本计算的收益率）20%是能保证的，期满后厂房折余价值10万元。经调查分析，折现率为15%，则评估值为？ 10年后余值=20- 205%10=10万 P=30000020%（P/A，15%，8）100000（115%） =600004.481131000000.3269 =26923832690 =301928（元）,-8,二、股票投资的评估,（一）股票投资的特点 股票是股份公司发给出资人的股份所有权的书面凭证，股票表明子公司与股东的约定关系，实质上是一种特殊的信用工具。 股票的各类很多，按不同标准要以有以下分类： （1）按票面是否记名，分为记名股票和无记名股票。 （2）

12、按有无票面金额，分为面值股票和无面值股票。 （3）按股利分配及剩余财产分配顺序，分为普通股、优先股。 （4）按股票是否上市，分为上市股票和非上市股票。 （5）按投资主体不同，可分为国家股、法人股、个人股和外资股。,股票价格种类： （1）票面价格 （2）发行价格 （3）账面价格 （4）清算价格 （5）内在价格 （6）市场价格,（二）上市股票的评估 上市股票是指企业公开发行的，可以在股票市场上自由交易的股票。在交易正常条件下，股票的市场价格基本上可以作为评估股票的依据。,（三）非上市股票的评估 1.普通股的价值评估 普通股评估分为三种类型： 固定红利型、红利增长型和分段式型。 （1）固定红利型股利

13、政策下股票价值的评估 适用对象及其股票的特点 经营比较稳定、红利分配固定，并且今后也 能保持固定的水平 用公式表示为： P=R/r 式中：P股票评估值 R股票未来收益额 r折现率,例.假设被评估企业拥有C公司的非上市普通股10000股，每股面值1元。在持有期间，每年的收益率一直保持在20%左右。经评估人员了解分析，股票发行企业经营比较稳定，管理人员素质高、管理能力强。在预测该公司以后的收益能力时，按稳健的估计，今后若干年内，其最低的收益率仍然可以保持在16%左右。评估人员根据该企业的行业特点及当时宏观经济运行情况，确定无风险报酬率为4%（国库券利率），风险报酬率为4%，则确定的折现率为8%。根

14、据上述资料，计算评估值为： PR/r1000016%/8%=20000（元）,练习.甲企业持有乙公司非上市公司股票2000股，每股面额为1元，乙公司经营稳健，盈利水平波动不大，预计今后5年红利分配分别为0.20元、0.21元、0.22元、0.19元、0.20元。乙公司的风险系数为2%，5年期国债的利率为11%，试评估该批股票的价值。,（2）红利增长型股利政策下股票价值的评估 适用对象及其特点 适合于成长型企业股票评估。 计算公式为： P=R/（rg） （rg） 式中：P股票的评估值； R下一年股票的股利额； 特别注意：这里的股利是评估基准日后的第一次股利 r折现率； g股利增长率。,股利增长比

15、率g的测定方法 方法一：历史数据分析法 在企业过去股利的实际数据，利用统计学的方法计算出平均增长率，作为股利增长率g 方法二：趋势分析法 根据被评估企业的股利分配政策，以企业剩余收益中用于再投资的比率与企业净资产利润率相乘确定股利增长率g。 即： g=再投资的比率净资产利润率 =税后利润的留存比率净资产利润率 =（1股利支付率）净资产利润率,例.某评估公司受托对D企业进行资产评估，D企业其拥有某非上市公司的普通股股票20万股，每股面值1元，在持有股票期间，每年股票收益率（每股股利/每股面值）在12%左右。股票发行企业每年以净利润的60%用于发放股利，其余40%用于追加投资。根据评估人员对企业经营状况的调查分析，认为该行业具有发展前途，该企业具有较强的发展潜力。经过分析后认为，股票发行企业至少可保持3%的发展速度，净资产收益率将保持在16%的水平，无风险报酬率为4%，风险报酬率为4%，则确定的折现率为8%。该股票评估值为？ R=20000012%=24000 （元） r=4%+4%=8% g=再投资的比率（即税后利润的留存比率）净资产利润率 =40%16%6.4% P=R/（rg） =24000/（8%6.4%） =1500000（元）,（3）分段式模型 分段计算原理是： 第一段：能够较为客观地预测股票的收益期间或股票发行企业某一经营周期； 第二段：以不易预测收益的时间为起点，以