投资银行学之交易篇.ppt

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1、投资银行学,交易篇,金融学院 卢岚,2019/9/7,2,交易篇 证券交易是资本市场业务的重要组成部分，是投资银行的传统业务之一，也是投资银行的重要利润来源。投资银行在证券交易中充当着证券经纪商、自营商、做市商角色。 本篇主要介绍证券交易市场的构成，做市商制度与融资融券，探讨我国多层次资本市场的建设及证券交易制度的改革与创新。,2019/9/7,3,证券交易市场也称证券流通市场、二级市场、次级市场，是指已发行的证券进行买卖、转让和流通的市场。主要分为场内证券交易市场和场外证券交易市场两种形式。 一、场内证券交易市场 场内证券交易市场又称证券交易所市场，是指由证券交易所组织的集中交易市场，有固定

2、的交易场所和交易活动时间，有严格的管理制度。,第一节 证券交易市场,2019/9/7,4,证券交易所是提供证券交易场所、设施和制度的交易服务机构，是高度组织化和制度化的市场形式。 证券交易所制定严格的上市制度和交易规则，且采用集中竞价的方式形成价格，因而一直被视为证券流通市场的核心，其股票价格行情也被称为国民经济“晴雨表”。,2019/9/7,5,证券交易所的功能： 1、为交易双方提供证券交易场所，促使证券买卖迅速、合理地成交； 2、形成较为合理的价格； 3、引导社会资金的合理流动和资源的合理配置； 4、及时、准确地传递上市公司的财务状况、经营业绩，随时公布市场成交数量、成交价格等行情信息；

3、5、对整个证券市场进行一线监控。,2019/9/7,6,证券交易所的特点： 1、有固定的交易场所和交易时间 2、交易采用经纪制 3、交易对象为上市证券 4、通过竞价方式决定交易价格 5、严格的管理制度,2019/9/7,7,证券交易所组织形式： 1、公司制 公司制证券交易所是采用股份公司组织形成，以盈利为目的的法人组织。公司制证券交易所对在本所内的证券交易负有担保责任，必须设有赔偿基金。公司制证券交易所的证券商、及其股东，不得担任证券交易所的董事、监事或经理，以保证交易所经营者与交易参与者的分离，保证证券交易的公正性。 公司制证券交易所设立股东大会、董事会和监事会，股东大会是证券交易所的最高权

4、力机构，董事会是证券交易所的决策机构。 美国纽约证券交易所实行公司制。在提供证券交易服务的同时，自己也是上市公司。,2019/9/7,8,2、会员制 会员制证券交易所是由会员自愿出资共同组成，不以盈利为目的的法人团体。主要由证券商组成，实行会员自治、自律、自我管理。只有会员及享有特许权的经纪商，才有资格在交易所内进行交易。 会员制证券交易所设立会员大会、理事会和监察委员会，会员大会是证券交易所的最高权力机构，理事会是证券交易所的决策机构。 我国上海证券交易所和深圳证券交易所均实行会员制。会员制的证券交易所在提供交易服务的同是也是行业自律机构，负有监管职责。,2019/9/7,9,2019/9/

5、7,10,二、场外证券交易市场 场外证券交易市场是指在证券交易所以外的证券交易市场的总称。有以下三种形式： 1、柜台市场：又称店头市场，是场外市场的主要形式，它是主要交易公开发行而未能在证券交易所上市的证券而形成的市场。 2、第三市场：又称店外市场，是由非证券交易所会员的经纪人在场外交易上市股票而形成的市场。佣金费用比交易所交易低。 3、第四市场：是指投资者绕过证券商，利用计算机系统网络直接进行大宗股票交易而形成的市场。交易成本低、成交快、保密好。,2019/9/7,11,场外交易市场的特点 1、组织较为松散 2、交易对象十分广泛 3、交易方式灵活多样 4、组织方式采取做市商制 5、管理较为宽

6、松,2019/9/7,12,资料链接：我国多层次资本市场的建设 多层次资本市场的建设体现在资本市场结构的完善，规模的扩大，能够满足筹资者的多种融资需求，能够为投资者提供更多的投资渠道。 在资本市场上筹资者的需求与投资者的需求是多样化的，而筹资者的条件各不相同，单一的场内证券交易市场证券交易所其严格的上市条件和管理制度难以满足处于创业阶段的高科技企业、中小企业的融资需求，因而，多层次资本市场的建设是资本市场发展的必然方向。 资本市场按照企业的不同风险程度、不同质量、不同规模划分为各种不同的层次。不同层,2019/9/7,13,次的市场有不同的准入标准，并存在联动性转板制度，既促进市场之间竞争，而

7、激励上市公司的发展。 多层次资本市场的建设包括场内市场与场外市场的建设，主板市场与创业板市场的建设，股票市场与债券市场的建设等。,2019/9/7,14,国外市场借鉴 美国：纽约证券交易所与纳斯达克市场 纽约证券交易所场内交易市场、主板市场，有严格的上市条件，并区别于本国公司与外国公司，管理严格。 纳斯达克市场场外交易市场、创业板市场，上市条件宽松，甚至没有盈利要求。形成多层次的场外交易市场。,2019/9/7,15,纽约证券交易所本国公司,2019/9/7,16,纽约证券交易所外国公司,2019/9/7,17,统一的场外市场体系（NASDAQ） 美国“全国证券商协会自动报价系统”NASDAQ

8、系统是为解决场外交易分散，行情不易掌握的矛盾而设立的市场，是属于场外交易市场的柜台市场。 1971年2月8日，美国率先使用全国性计算机股票报价系统，利用计算机联网进行统一的竞价和交易，这就是今天的纳斯达克。它让股票交易双方通过电话或互联网进行直接交易，而不是拘束在交易大厅进行交易。当时人们仅仅认为是运用了一种新的技术，是一种金融交易的创新。然而纳斯达克的价值远远不仅于此，事实证明真正的价值还在于它的市场定位创业板，较低的上市条件，多层次的资本市场。,2019/9/7,18,纳斯达克的演变： NASDAQ全球精选市场 NASDAQ全国市场 NASDAQ全球市场 NASDAQ小型资本市场 NASD

9、AQ资本市场 OTCQS 柜台交易市场（OTC） OTCBB 粉红单,2019/9/7,19,纳斯达克市场全球精选市场,2019/9/7,20,纳斯达克市场全球市场,2019/9/7,21,纳斯达克市场资本市场,2019/9/7,22,中小企业融资难问题是一个世界性的难题，正因为如此，世界各国才纷纷提出创业板，为了给那些高风险、而常常没有盈利的技术公司提供融资场所，利用资本市场推动其发展。 纳斯达克作为创业板是富于远见的，从一开始它就认识到新领域中的高科技企业首先应把精力集中于增长，而不是利润率。因此，它允许企业在没有利润的情况下，挂牌售股。由此，成就了一大批中小企业。 在纳斯达克上市的有微软

10、、英特尔、苹果、甲骨文、戴尔等赫赫有名的公司，当年这些公司上市时都是成立不久的小公司。纳斯达克成为这些小公司化茧为蝶的摇篮。实现了人才、科技、资本三位一体。,2019/9/7,23,国内市场建设 场内交易市场： 1990年12月，上海证券交易所成立；1991年4月，深圳证券交易所成立。由此，我国主板市场形成。 2004年6月25日，8家企业同时上市，中小板启动。 2009年10月30日，创业板开板，28家企业同时上市，十年磨一剑，中国有了自己的创业板。 目前我国场内交易市场有：上海证券交易所和深圳证券交易所的主板、中小板、创业板。,2019/9/7,24,主板及中小板公司发行上市条件 主体条件

11、： （1）依法设立的股份有限公司 （2）持续经营时间在3年以上，且3年内无重大违法行为 （3）注册资本已足额缴纳，主要资产不存在重大权属纠纷 （4）最近3年内主营业务和董事、高级管理人员未发生重大变化，实际控制人没有发生变更,2019/9/7,25,财务条件： （1）最近3个会计年度净利润均为正数且累计超过3000万元 （2）最近3个会计年度经营活动产生的现金流量净额累计超过5000万元；或者最近3个会计年度营业收入累计超过3亿元 （3）发行前股本总额不少于3000万元 （4）最近一期末无形资产(扣除土地使用权、水面养殖权和采矿权等后)占净资产的比例不高于20% （5）最近一期末不存在未弥补亏

12、损,2019/9/7,26,主板和中小板上市条件,2019/9/7,27,创业板公司发行上市条件 主体条件： （1）依法设立的股份有限公司 （2）持续经营时间在3年以上，且最近3年无重大违法行为 （3）注册资本已足额缴纳，主要资产不存在重大权属纠纷 （4）最近2年内主营业务和董事、高级管理人员未发生重大变化，实际控制人没有发生变更,2019/9/7,28,财务条件： （1）最近2年连续盈利，最近2年净利润累计不少于1000万元，且持续增长；或者最近1年盈利，且净利润不少于500万元，最近一年营业收入不少于5000万元，最近两年营业收入增长率均不低于30%。净利润以扣除非经常性损益前后孰低者为计

13、算依据 （2）最近一期末净资产不少于2000万元，且不存在未弥补亏损 （3）发行后股本总额不少于3000万元 （4）经营成果对税收优惠不存在严重依赖 ，不存在重大偿债风险,2019/9/7,29,创业板上市条件,2019/9/7,30,场外交易市场： 产权交易市场 是目前我国场外股权交易市场体系中存在时间最长、规模最大的市场之一，由全国200多家产权交易机构组成，遍布全国各地。 代办股份转让系统 成立于2001年，后于2006年增加中关村科技园非上市股份有限公司股份报价转让试点，由此形成两大板块，即原代办股份转让系统（承接沪、深两市退市公司股权交易）和中关村股份报价系统（为中关村科技园区内的股

14、份有限公司提供股权转让平台）。,2019/9/7,31,2019/9/7,32,股权交易市场 2008年，天津先后成立两家独立的股权交易所，即天津股权交易所和天津滨海国际股权交易所。 天津股权交易所采用公司制运作方式，主要为“两高两非”（高新区内高新技术企业、非上市非公众公司）企业股权和私募股权基金的份额流通提供规范有效的场所，其服务对象主要是高成长、高科技企业和股权投资机构。 天津滨海国际股权交易所定位于专业从事企业股权投融资信息交易的第三方服务平台，其股权范围有进一步扩展，全国各地的股份公司和有限责任公司只要满足股交所的挂牌条件，均可申请挂牌。,2019/9/7,33,中国场外股权交易市场

15、体系构成,2019/9/7,34,中国多层次资本市场体系框架,2019/9/7,35,一、证券经纪业务 证券经纪业务是指投资银行接受客户委托，按照客户要求买卖证券的业务。投资银行从事证券经纪业务只是作为代理人，提供服务并收取佣金，不持有证券头寸，不承担价格风险，扮演证券经纪商角色。 证券经纪商的类型： 以现场交易为主的证券经纪商 以非现场交易为主的网络经纪商,第二节 投资银行业务,2019/9/7,36,既有现场交易又有非现场交易综合证券商 证券经纪商的作用： 充当证券买卖的媒介提供交易服务 佣金模式：提供交易服务，收取手续费。佣金反映的是一种纯粹的交易成本。 提供投资咨询服务提供咨询、顾问增

16、加值服务 费用模式：提供全方位、多样化、综合性的咨询和顾问服务，帮助投资者寻找新的投资机会，进行投资风险管理，使投资者的资本投入产生了附加值，而投资者为这种增加其收益的劳动支付报酬即为费用。即对有附加值的商业活动的支付。,2019/9/7,37,如美林证券的FC制度。即 “理财顾问”，同时也承担了“市场营销”的角色。通过公司的研发平台，由FC对客户提供投资建议。 以美林证券为代表的“理财顾问”经纪人模式FC制度，利用其专业化的经纪队伍与庞大的市场研究力量为客户提供网上网下全方位的理财服务，以高质量的咨询服务取胜。 进一步发展到“现金管理账户（CMA）”，经纪业务边界扩展，经纪业务向银行类业务渗透。 以“超越银行服务”经纪业务模式由“券商业务全服务”向“金融业务全服务”转变。,2019/9/7,38,如美林对5000万1亿美元以上的高端客户，提供专门的顾问团队，顾问资历高；提供非常规投资品种，直接股权投资机会；提供遗产、财务规划、