内部长期投资决策.ppt

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1、第一节 投资概述 第二节 现金流量 第三节 固定资产投资决策方法,第七章 内部长期投资决策,第一节 投资及固定资产概述 一、投资的概念与种类 （一）投资的概念 投资是将财力投放于一定的对象，以期在未来获取收益的行为。,广义的投资：包括企业内部的资金投放和使用，以及对外部的投出资金； 狭义的投资仅指对外的投出资金。,(二）投资的种类 1、实体投资与金融投资 2、长期投资与短期投资 3、对内投资与对外投资,二、固定资产的概念与特点 （一）概念 使用年限在一年以上，单位价值在规定标准以上，并且能在使用过程中保持原有实物形态的资产。 (二)特征 1. 为生产商品、提供劳务、出租或经营管理而持有的资产；

2、 2. 使用寿命超过一个会计年度。,三、固定资产折旧的计算,固定资产折旧：是固定资产因损耗而转移到产 品上去的那部分价值。,固定资产折旧方法 ： （一）平均年限法； （二）工作量法； （三）双倍余额递减法； （四）年数总和法。,（一）平均年限法,平均年限法是将固定资产的应计折旧额均衡地分 摊到固定资产预计使用寿命内的一种方法。采用这种 方法计算的每期折旧额均是等额的。计算公式如下： 年折旧率=（l-预计净残值率）/折旧年限,是根据实际工作量计提固定资产折旧额的一种方法。 单位工作量折旧额=固定资产原价（1-预计净残值率） /预计总工作量 某项固定资产月折旧额=该项固定资产当月工作量 单位工作量

3、折旧额 甲公司的一台机器设备原价为680000元，预计生产产 品产量为2000000件，预计净残值率为3%，本月生产 产品34000件。则该台机器设备的月折旧额计算如下： 单件折旧额=680000（1-3%）/2000000=0.3298（元/件） 月折旧额=340000.3298=11213.2（元）,（二）工作量法,双倍余额递减法，是在不考虑固定资产预计净残值的情况下，根据每年年初固定资产净值和双倍的直线法折旧率计算固定资产折旧额的一种方法。计算公式如下： 年折旧率=2/预计的使用年限 月折旧率=年折旧率/12 月折旧额=固定资产年初账面余额月折旧率,（三）双倍余额递减法,乙公司有一台机器

4、设备原价为600000元，预计使用寿 命为5年，预计净残值率为4%。按双倍余额递减法计 算折旧，每年折旧额计算如下： 年折旧率=2/5=40% 第一年应提的折旧额=60000040%=240000 第二年应提的折旧额=（600000-24000040%=144000 第三年应提的折旧额=（360000-144000）40%=86400 从第四年起改按年限平均法（直线法）计提折旧： 第四、五年应提的折旧额=（129600-6000004%/2=52800,年数总和法，又称合计年限法，是将固定资产的原价减去预计净残值后的余额，乘以一个以固定资产尚可使用寿命为分子，以预计使用寿命逐年数字之和为分母的

5、逐年递减的分数计算每年的折旧额。计算公式如下： 年折旧率=尚可使用寿命/预计使用寿命的年数总和 月折旧率=年折旧率/12 月折旧额=（固定资产原价-预计净残值）月折旧率,（四）年数总和法,承前例，采用年数总和法计算的各年折旧额如表1：,一、投资决策中的现金流量 长期投资中的现金流量是指特定的投资项目所引起的现金流入和现金流出的数量。 现金流入量减现金流出量即为净现金流量。通常按每年度分别测算。,第二节 固定资产投资决策,按投资经营全过程，分为建设（购建）期、经营 期和终结期的现金流量。 所以投资项目整个时期的现金流量就由相应的三 部分构成： 初始现金流量（投资现金流量） 营业现金流量 终结现金

6、流量（项目终止现金流量）,（一）现金流量的构成 1. 初始现金流量 第一、固定资产上的投资 第二、流动资产上的投资 第三、其他投资费用 第四、原有固定资产的变价收入,2. 营业现金流量 投资项目投入使用后，在其寿命周期内由于生产经营所带来的现金流入和现金流出的数量。一般以年为单位。 每年净现金流量 = 每年营业收入 付现成本 所得税 或： = 净利 + 折旧,例：某项目预计投资150万元，使用年限4年，假定项目到期后没有残值，用直线法计算折旧。项目投入使用后第一年的现金收入预计为100万元（所得税率30%）。第一年所发生的付现成本为50万元。 折旧= 1504=37.5(万元） 所得税=（10

7、0-50-1504)30%=3.75（万元） 净利润= 100-50-37.5-3.75 = 8.75（万元） 第一年的现金净流量 = 100 50 3.75 = 46.25（万元） 或： = 37.5 + 8.75 = 46.25 （万元）,3. 终结现金流量 投资项目完结时所发生的现金流量。 主要包括： 固定资产的残值收入或变价收入； 原有垫支在各种流动资产上的资金的收回。,（二）现金流量的计算 例：A公司准备购入一设备以扩充生产能力，现有 甲、乙两个方案可选择。 甲：投资100万元，使用寿命5年，采用直线法计提 折旧，5年后无残值。5年中每年销售收入60万 元，每年付现成本20万元。 乙

8、：投资120万元，第一年垫资20万元 ，采用直线 法计提折旧，使用寿命5年，5年后有残值收入 20万元。 5年中每年销售收入80万元，付现成本 第一年为30万元，以后逐年增加修理费5万元。 假设所得税率为30%，计算两个方案的现金流量。,先计算两个方案每年的折旧额： 甲方案每年的折旧额 = 1005 = 20（万元） 乙方案每年的折旧额 = (120-20)5 = 20 （万元）,首先编制两个方案的现金流量预测表：,二、非贴现现金流量指标 不考虑时间价值的各种指标。 1、投资回收期(PP-Payback Period) * 如果每年的营业现金流量相等 则投资回收期= 原始投资额 每年营业现金流

9、量 续前例：甲方案的回收期 = 100 34 = 2.94（年）,* 如果每年的营业现金流量不相等，计算回收期要根 据每年年末尚未收回的投资额加以确定。 乙方案各年尚未回收的投资,乙方案的回收期 = 3 + 7.5 30.5 = 3.25（年）,某企业计划投资10万元建一生产线，预计投 资后每年可获得净利1.5万元，年折旧率为 10%， 则投资回收期为（ ） A3年 B5年 C4年 D6年,C,某企业有甲、乙两个设备投资方案，方案甲初始投资额为90000元，每年产生的现金净流量为30000元，设备使用年限5年，方案乙的设备使用年限也是5年，现金流量数据如下所示。 乙方案的现金流量 单位：元,要

10、求：（1）分别计算甲、乙方案的投资回收期；（2）如果该公司要求初始投资必须在两年半内回收，应选择哪个项目？,解:（1）甲方案投资回收期= =3（年） 乙方案投资回收期=2 =2.5（年） （2）从以上计算可以看出，该公司应选择乙方案投资，才能保证初始投资在两年半内收回。,2、投资回收率 是投资项目寿命周期内平均的年投资报酬率。 投资回收率 = （年平均现金流量 原始投资额100%,续前例： 甲项目：(34 100)100% = 34%,乙项目：=,= 30%,采用这一指标时，事先确定一个平均报酬率，进行决策时，只有高于其方案才可入选，在有多个方案的互斥选择中，选用平均报酬率最高的方案。,三、贴

11、现现金流量指标 1、净现值法（NPV） （1）基本原理 投资项目投入使用后的净现金流量，按资本成本或企业要求达到的报酬率折算为现值，减去初始投资以后的余额，叫净现值。 NPV 0 ；表明项目为投资者创造了财富 NPV 0 ；表明项目收益正好达到投资者的必要报酬率 NPV 0 ；表明项目收益低于投资者的必要报酬率,计算公式为：,式中：NPV 净现值 NCFt 第t年的净现金流量 K 贴现率 n 项目预计使用年限 C 初始投资现值,(2)计算步骤 第一步:计算每年的 营业净现金流量 第二步:计算未来报酬的总现值 如果每年的净现金流量相等,则按年金法折成现值; 如果每年的净现金流量不相等，则先对每年

12、的净现金 流量进行贴现，然后加以合计。 第三步：计算净现值 净现值 = 未来报酬的总现值 初始投资,续前例：假设资金成本为10%， 则甲方案的NPV = NCFPVIFA10%,5 100 = 343.791 100 = 28.89（万元）,乙方案净现金流量表 单位：万元,（3）决策规则 * 在只有一个备选方案的采纳与否决策中，净现值为正者则采纳，为负者不采纳； * 在有多个备选方案的互斥选择决策中，选用净现值为正值中最大者。,例某企业拟建一项固定资产，提出甲、乙两个方案，投资额均是120000元，银行借款年利率8%。在投产后四年内，甲、乙两个方案的每年现金净流量如下表所示：,要求：（1）分别

13、计算甲、乙两个方案的净现值。（2）判明投资中决策应采用哪个方案为优。,解：（1）列表计算甲、乙方案净现值,甲方案净现值=126118120000=6118（元） 乙方案净现值=132480120000=12480（元） （2）因为：方案乙净现值方案甲净现值 所以：应选用方案乙为优,资料：A厂两年前购入一台机床，原价42000元，期末预计残值2000元，估计仍可使用8年。目前企业正在考虑是否用一种新型机床来取代原设备。新机床售价52000元，使用年限为8年，期末残值为2000元，若购入新机床，可使每年的营业现金净流量由目前的36000元增加到47000元。目前原有机床的帐面价值为32000元，如

14、果现在立即出售，可获价款12000元。该厂资本成本为16%。 要求：根据资料，采用净现值法对该项售旧购新方案的可行性作出评价。,解：如使用老设备： 第18年每年的NCF为36000元 第八年末的残值为2000元 NPV=36000*PVIFA 16%，8+2000*PVIF 16%，8 0 = 156994（元）,售旧购新： 第18年每年的NCF为47000元 第八年末残值为2000元 NPV=47000*PVIFA 16%，8+2000*PVIF 16%，8+12000 52000 = 164778（元）,新方案比原方案增加NPV=164778 156994 = 7784（元） 应采取售旧购

15、新方案。,2、现值指数法(PI-Profitability Index) 现值指数=未来报酬的总现值 初始投资额 决策规则： *只有一个备选方案，现值指数大于或等于1，则采纳，否则拒绝。 *在多个备选方案中，采用现值指数超过1最多的投资项目,净现值与现值指数之间存在着同方向变动关系，即： 净现值0，现值指数1 净现值=0，现值指数=1 净现值0，现值指数1,某投资项目于建设期初一次投入原始投资400 万元，现值指数为1.35。则该项目净现值为 （ ） A540万元 B140万元 C100万元 D200万元,B,3、内部报酬率(IRR-Internal Rate of Return) 又称内含报

16、酬率，是使投资项目的净现值等于零的贴现率。,NCF c第t年的净现金流量 r内部报酬率 n项目使用年限 C初始投资额现值,（2）计算步骤 如果每年的净现金流量相等 * 年金现值系数=初始投资额每年净现金流量 * 查表，找出与上述年金现值系数相临近的较大和较小的两个贴现率。 * 用插值法计算出内部报酬率 如果每年的净现金流量不相等 * 先预估一个贴现率计算净现值，找到一正、一付并且比较接近于零的两个贴现率。 * 用插值法计算实际内部报酬率,（3）内部报酬率的决策规则 * 只有一个备选方案，内部报酬率大于或等于企业的资本成本或必要报酬率就采纳；反之，拒绝。 * 有多个备选方案，选用内部报酬率超过资本成本或必要报酬率最多的投资项目。,例某企业正在考虑购置一台生产