公司理财的基本概念_1

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1、第八章 公司理财,81 公司理财的有关基本概念,理 财目标 一般性： 企业 财务 生存 以收抵支 按时还债 发展 筹集发展资金 获利 合理、有效使用资金,影响财务管理目标实现的因素 股价高低反映了财务管理目标实现的程度。 影响因素：外部环境（见“理财环境”） 内部环境（管理决策“企业管理 当局可控”）,股东和债权人 两者也有各自的报酬和风险的权衡问题，也存在着道德风险和逆向选择问题。解决办法：寻求立法保护、合同中的限制性条款、发现公司有违规行为时（借款用于它途、新的恶意举债等），拒绝进一步合作，或提前收回借款。,理 财 环 境,法律环境： 国家经济行为法律和法规（银行法/证券法/票据法等） 企

2、业组织、行为法规(公司法等) 税务法规(所得税/流转税/其它地方税法规等) 税负对理财有重要影响，应通过投资、融资和利润分配等财务决策时的精心安排来合理避税，而不能去偷、漏、逃税。 财务法规(企业财务通则/分行业财务制度/会计准则),金融市场环境： 金融市场与企业理财 是企业投融资的场所（企业资金流的 双向阀们）； 是企业长短期资产互相转换的场所； 能为企业理财提供重要的信息（利率、汇率、股价指数）。 金融资产的特点（流动性、收益性、风险性）,金融市场的分类 货币市场和资本市场； 现货市场和期货市场； 发行市场和流通市场； 票据承兑和贴现市场/证券市场/外 汇市场/黄金市场。,宏观经济环境 经

3、济发展状况（GDP增长的预算）； 通货膨胀（通货膨胀率的预算）； 政府经济政策（货币政策和财政政策）和产业政策； 竞争状况等。,股利分配：分配还是再投资 1利润分配程序 计算本年累计利润（要与前期未分配利润 /未弥补亏损合并） 计提法定盈余公积金（10%；达注册资本50% 以上可不在计提） 计提法定公益金（5%10%） 计提任意盈余公积金（5%8%；由股东大会讨论决定） 向股东（投资者）支付股利（分配利润）,股利无关论（MM：认为股利决策对公司的市场价值/股票 价格不会产生影响完整市场论PMT） 假设前提：不存在公司或个人所得税； 不存在股票的发行/交易费用（无筹资费用）； 公司的投资决策和股

4、利决策彼此独立； 市场信息是透明的； 股利有关论（GL“在手之鸟”理论；税差理论） 追随者理论（Clientele Theory：股利政策不可能强求一致）,4股利分配政策（实务） 剩余股利政策 设定目标资本结构； 确定该结构下投资所需的股东权益总额； 最大限度用保留盈余来满足它； 若有剩余盈余，作为股利发放。 固定股利或稳定增长股利政策 固定股利支付率政策 低正常股息加额外红利政策,5影响利润分配的因素 法律因素 资本保全（不能用股本和资本公积金发放） 企业积累（计提法定盈余公积金） 累计净利润为正时 超额累计利润税（因股利利得税资本利得税，累计利润可以帮股东逃税，故加征额外税款。我国法律未作

5、出限制性规定）,股东因素 稳定的收入和避税 控制权的稀释（多发股利使将来发行 新股的可能性加大）,公司因素 盈余的稳定性 资产的流动性 举债能力 投资机会（成长性公司低股利政策） 资本成本 债务需要（有偿债需要少发放）,其它因素 债务合同约束（长期债务合同往往有 限制现金支付程度的条款） 通货膨胀（通涨情况下，折旧基金等缩水，股利政策偏紧）,理财原则,日常财务决策的依据 货币的时间价值 投资的风险价值,投资的风险价值,风险概念：财务角度指无法达到预期报酬的可能性 类别： 从投资者看 市场风险（不可分散、系统风险） 公司特有风险（可分散、非系统风险） 从公司看 经营风险（商业风险） 财务风险（筹

6、资风险指因增加负债而带来的风险，只是加大了经营风险）,风 险 的 衡 量,概率 分布 预期值 离散程度 概率和置信区间,风 险 控 制 的 方 法,多角经营： 几种商品的利润率和风险是独立的或是不完全正相关的，则企业总利润率的风险能够因多种经营而减少 多角筹资： 把投资的风险（包括报酬）不同程度地分散给它的股东、债权人，甚至供应商、工人和政府,货币的时间价值,指资金经过一定时间的投资和再投资所增加的价值是无风险和无通货膨胀条件下的社会平均资金利润率。 为了衡量财富或价值，决策时要把项目未来的成本和收益都以贴现的现值作为依据。,计算常用符号： P-本金，又称期初金额或现值； i-利率，通常指每年

7、利息与本金之比； I-利息； F-本金与利息之和，又称本利和或终值； n-时间，通常以年为单位,单利的计算： 单利利息 I=Pin 单利终值 F=PPin=P（1in） 单利现值 P=FI=FFin=F（1in）,8-2 财务分析,一会计基础 帐户结构 借方 （帐户名称） 贷方 资产的增加 资产的减少 负债的减少 负债的增加 所有者权益的减少 所有者权益的增加 费用、成本的增加 费用、成本的减少 收入的减少 收入的增加,复式计帐法 为了全面地反映每项经济活动的发生情况，对任何一项经济活动都应当根据它的性质和内容，在有关的至少两个帐户中进行登记，一方面记入一个或几个帐户的借方；另一方面记入另一个

8、或几个帐户的贷方，记入借方的数额和记入贷方的数额必须相等。 这种记帐方法就称为复式记帐法。 有借必有贷，有贷必有借，借贷必相等。,优点： 能够系统地、清晰地反映出会计事项的内容以及会计帐户变化的对应关系，从而一目了然地看出企业的经济活动过程，为企业的经营管理提供帮助。 能够较容易地发现记帐错误，保持帐户记录的正确性。从而为编制资产负债表、利润表和财务状况变动表提供正确的数据。,二企业会计和财务管理的关系 企业会计： 主要任务是工资、材料、销售收入和成本等的核算记帐工作以及企业财务报表的编制工作。它着重记录反映企业过去和现在已经做的事情。,财务管理： 是利用会计材料所提供的数据以及企业外部市场的

9、信息情报，分析研究企业的长处和短处，给决策者提供依据。主要考察资产如何利用最为有利，资金如何取得且有利，以及全企业财务（经营）计划的编制、财务控制和考核，它是着重设计将来要做的事情。,三报表介绍,报表（分析）的目的： 投资人： 为决定是否投资，分析企业的资产和盈利能力； 为决定是否转让股权，分析盈利状况、股价变动和发展前景； 为考查经营者业绩，分析资产盈利水平、破产风险和竞争能力； 为决定股利分配政策，要分析筹资状况。,债权人： 为决定是否给企业贷款， 要分析贷款的报酬和风险； 为了解债务人的短期偿债能力， 要分析其流动状况； 为了解债务人的长期偿债能力， 要分析其盈利状况； 为决定是否出让债

10、权， 要评价其价值。,经理人员： 为改善财务决策而进行财务分析，涉及的内容最广泛，几乎包括外部使用人关心的所有问题。 供应商： 要通过分析，看企业是否能长期合作；了解销售信用水平如何；是否应对企业延长付款期。,政府： 要通过财务分析了解企业纳税情况； 遵守政府法规和市场秩序的情况； 职工收入和就业状况。 雇员和工会： 要通过分析，判断企业盈利与雇员收入、保险、福利之间是否相适应。,中介机构： 审计师通过财务分析可以确定审计的重点；财务分析领域的扩展与咨询业的发展有关，在一些国家“财务分析师”已成为专门职业，他们为各类报表使用人提供专业咨询。,资产负债表反映企业财务状况 编制公式： 资产负债所有

11、者权益 损益表（利润和利润分配表） 反映企业经营成果 编制公式： 利润收入成本和费用 现金流量表反映企业的现金流情况 编制公式：现金流量=经营现金流量 +投资现金流量 +融资现金流量,四分析方法,1趋势分析Trand Analysis 计算公式： 本期数上期数（或：基期数）上期数（或： 基期数） 通过对比连续数期的财务报表（比较财务报表）或财 务比率，以揭示企业目前的财务状况和未来变动趋 势的一种分析方法。 可以揭示企业的成长能力。 只是就同一项目进行横向比较，而忽视了有些财务数 据的相关性，而这种相关性有时恰恰是最为关键的。,注意事项： 为使分析的数据不受偶然事件的影响，在分析时要剔除偶然性

12、因素。 当会计方法改变时,要先进行调整然后在进行分析。 还可将实际报表和预计报表进行对比。 要对变化比较大或有重大问题的项目进行深入细致的分析，以发现管理上的失误。 查明什么项目变化了？什么事件造成这种变化？ 这种变化对企业的未来有何影响？ 一个例子。,2财务比率分析（Ratio Analysis） 计算公式：比率A/B （A、B代表资产负债表或损益表的任何项目） 评价标准 绝对标准（理论标准） 理论上讲是各行业、各地区、各时期普遍适用的标准。在使用上有相当的困难。,本企业的历史标准 来自于本企业历史上的实际业绩，有较好的可比性，而且非常适用。但往往只作为内部管理的依据。 行业标准（我国尚未有

13、公布数据） 是人们运用比率进行分析诊断的最广泛的方法。特别是按国家、按地区基础上所得出的行业标准，世界上很多国家采用，并且每年都公布一次，以供比较。 注意:具体的一个比率本身意义不大！,比率的使用 横向比较 可选同行业平均水平，或优秀水平和较差水平进行比较，以确定该企业在整个行业中的地位。 纵向比较 选择企业三至五年或更长时间的连续的比率进行比较，可以确定出企业财务状况的发展趋势以及受外界环境的影响程度，并作一定程度的预测。,比率的计算 变现力比率 变现能力是企业产生现金的能力,它取决于可以在近 期转变为现金的流动资产是多少。 流动比率(Current Ratio) 流动比率=流动资产流动负债

14、 =130/80=1.625 速动比率或酸性试验比率(Quick Ratio or Acid Ratio) 速动比率=速动资产(流动资产-存货)/流动负债 =(130-70)/80=0.75,影响变现能力的其它因素 “增加”可动用的银行贷款指标 偿债能力的声誉 准备很快变现的长期资产 “减少”未作记录的或有负债 （以办贴现的商业承兑汇票须作记录） 担保责任,资产管理比率 存货周转率(Inventory Turnover) 存货周转率销售成本存货 320/70=4.57次 平均收帐期（ACP） 平均收帐期（ACP）应收帐款日均销售收入 40/(480/360)=30天 总资产周转率(Turnov

15、er of Assets) 总资产周转率销售收入总资产 480/500=0.96次,权益比(Equity Ratio) 权益比负债比50% 已获利息倍数比率(Times-Interest-Earned Ratio) 已获利息倍数比率利税前收益(EBIT)利息 费用 70/10=7倍 负债周转率(Turnover of Debts) 负债周转率销售收入负债 480/250=1.92次,获利能力比率 假设该股份公司所有者权益中100百万为普通股 股本（每股面值元），没有优先股，且2003、2004年的股本结构没有发生变化。股票市场交易价格为元。 销售利润率 销售利润率税后利润销售收入 42/480=8.75% 总资产报酬率(ROA或