企业上市前的融资战略.ppt

《企业上市前的融资战略.ppt》由会员分享，可在线阅读，更多相关《企业上市前的融资战略.ppt（201页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。

1、李玲瑶博士简介 李博士，美籍华人，经济学博士（国际金融专业）。 祖籍湖北红安。现任北京大学中国金融研究中心特约研究员，北大经济学院及清华大学继教院特聘教授，及数家公司的董事长。 大学期间，曾任台湾大学（台大）学生会主席，台大毕业后留学美国，在马里兰大学研究所攻读计算机专业。80年代开始创业，与丈夫一起白手起家，在美国硅谷开办高科技公司，经过数年的苦心经营，在美国取得了较高的经济、社会地位。自1985年开始在国内陆续有投资。目前，美国和中国的投资领域从房地产到实体产业和高科技，且业绩骄人。 身为国内外数家企业董事长的她还积极的把自己的成功经验和体会，传播介绍给国内的同胞。从1985年开始，先后在

2、国内数十座城市巡回演讲，多次受到党和国家领导人、各地政府领导的亲切接见。期间，1984年和1999年两次应国务院侨办邀请，参加了35周年和50周年国庆观礼。,在1988年由她著作的走向成功一书更是一出版即成为北京当月十大畅销书之一。经商、讲学之余，李老师还热衷社会慈善 捐助，自90年代初至今，先后在家乡红安、湖北华中师大、湖北 民办大学及恩施市第一中学等捐资人民币达百万元，设立奖学金及希望小学，为我国教育事业做贡献！2002年6月曾被中央电视四台海峡两岸节目专访。2009年3月与5月接受山东教育电视台名家论坛栏目邀请，录制中国经济转型与智慧女性的六项修炼，近期将陆续播出。 目前，李博士是北京大

3、学经济学院及清华大学继续教育学院特聘教授，执教于北大、清华、浙大、复旦等多所大学。经常被邀请参加一些专题讲座，内容涉及国际金融领域，及女性修养提升领域，是国内少数具有实务经验的企业家兼学者。她讲课时深入浅出地将理论联系于实际，并且将国外与国内情况相互引证，深受同学们的欢迎。,中美经济、资本市场与企业融资 （企业上市前的融资战略） 李玲瑶 博士 2009/9/16-17(清华),内容纲要 一、从宏观看中、美两国经济 为何中国经济在高速增长中却出现通缩？ （1998-2001） 为何中国经济高涨时,失业率也高？ 二、新经济时代的美国竞争力（2000年） (九十年代新经济为何发生在美国?),三、当前

4、中国经济特点 中国经济正面临增长方式的转变 中国内地为何受金融危机的影响有限？ 转型过程中的经济三高与民生三低 消费与投资为主的经济体有何不同？ 短期内中国为何难以成为消费大国？ 为何中国第三产业不发达？ (第三产业不发达造成就业压力） 中国目前几个不平衡的问题 中国金融改革目标,四、资本市场与企业融资 (一)美国两大证券市场 (二)世界二板市场 (三)企业发展的融资考虑 (1)买壳上市、借壳上市 (2)风险投资 (3)资本市场IPO融资 (4)私募融资（产业基金） (5)融资或上市前应考虑事项 (6)债券融资(可转债),一、从宏观看中、美两国经济 宏观经济研究的四大目标： (1) 充分就业

5、失业率 (2) 物价稳定 通胀 (3) 经济增长（自行车哲学） (4) 国际收支平衡 1958年代经济学家菲利浦将1860-1957英国分析得出结论：当经济增长时，通胀通常也高。 但通胀时，则失业率（两者呈反向关系） （总量平衡：失业率与通胀间平衡关系） (宏观调控的目标),战后菲利浦曲线曾两次失灵（在美国） 70年代滞胀时期（不好的失灵） 90年代新经济时期（好的失灵） 美19961999年 经济增长4.1%（原2.25-2.5%） 失业率4.7% （原5.5-6%） 通胀率2.3% 战后繁荣之父凯恩斯 就业、利率与货币通论 布雷顿森林体系的瓦解(Bretton Woods System,1

6、971年) 凯恩斯主义的终结 牙买加体制建立（浮动汇率机制的形成1976.1）,“菲利浦曲线” 失业率 通胀 （反向关系） 经济增长 二战后，美国曾两次使“菲利浦曲线”失灵 70 （滞胀） 90 （一高二低） 失业率 失业率 通胀 通胀 经济停止增长 经济高增长 （同向关系）,70美国，与现在美国惊人相似 60：战后繁荣之父 凯恩斯 就业、利率与货币通论 凯恩斯主义： 政府干预 需求管理 布雷顿森林体系 （、战为争夺市场资源） 为维持一长期繁荣，市场最大程度开放 越南战争（零和游戏） U2飞机 美国给台湾每年1亿美元外汇（19501965） 台湾被日本统治50年（18951945）,70 “菲

7、利浦曲线”失灵 (长期吃兴奋剂药，副作用) 1970年 美出现贸易赤字 1971年 美出现财政赤字 1971.8.15 布雷顿森林体系瓦解 1973.10 第一次石油危机 （$3.11$11.65） （美财长访问沙特（1974年初）（石油交易用美元） 1978.12 第二次石油危机 （1980 $41) (滞胀） 1979年 14% 6% 1.5% 1980年 15% 10% ,中国也曾出现过“菲利浦曲线失灵”现象 (1)为何19982001年间中国经济在高速 增长中却出现通货紧缩？ （凯恩斯主义也曾“作客”中国） (2)为何中国经济高涨时,失业率也高？ （1997亚洲金融风暴中国契机） （东

8、盟的转变：美国围堵破局） 区域化经济是21世纪经济发展趋势 (全球化、本土化) (10+1，珍珠),为何中国失业率高？ 技术进步,扩散作用 结构调整： 产业结构调整 所有制结构调整 有效劳动需求（能者多劳) 边际效益递减 机构改革，减员增效（90年代） 大企业增长（贡献大） 就业（贡献小） 金融海啸后，外需锐减，出口不振,泛亚公路,两廊一圈（中越经济走廊） （区域内的贸易一体化，FDA,要素流动，经济开放度) 东亚自由贸易协定 ( AFTA )的阻力： 难以弥合的经济差异； 难以摆脱的 约束（依赖）； 难以回避的农业问题； 难以推进的 合作； （东亚人民币化） （经济地位决定话语权，人民币应成

9、为区域内关键货币） 难以调和的 之争； 难以解决的非经济问题。 通过亚洲经济金融稳定行动计划（10+3）（2009.2） 筹建中“清迈倡仪” (CMI, 区域外汇储备基金） 规模扩大：US$800亿 $1200亿 （货币互换协议）,通过货币互换机制，缓解各国因硬通货的流动性不足，及因美元流动性缺乏带来的贸易融资萎缩。 央行可以大大消除汇率风险，从而促进国际贸易和投资，这将进一步促使各国经济增长。 （汇率稳定消除了因地区内投机性资本流动（热钱） 而产生的储备需求，从而节约了外汇储备） （固定汇率） 由于中国外贸量大，且与东盟国家的出口产品重合较多，因此亚洲国家不仅盯住美元，还得盯住人民币。 只要

10、人民币保持稳定，其他货币就不会出现大幅度变化。,我国在清迈协议下与他国和地区签订的 双边货币互换协议,数据来源：央行网站,2006年中国前10位贸易逆差国（地区） 单位：亿美元,资料来源：中国商务部网站 2008.8,2008.9 金融海啸发生后 据预测，今年末美国债规模将超过12万亿美元 （比1975年增加12倍） 美国政府通过三个渠道来还债： 1.纳税，或来自个人、公司和进口税的钱； 2.政府不断“拆东墙补西墙”； 3.发行新钞票导致通货膨胀，此方式 (如外国不买） 让美国原有负债贬值， 然后再用贬值后的货币偿还已缩水的负债。 （拥有美元资产的国家均被美国绑架了）,无论美元升值还是贬值，美

11、国都“旱涝保收”： 通过美元升值，吸纳大量外资流入美国，弥补美国低储蓄和“双赤字”，支持美国高消费和经济增长。 通过美元贬值，促进美国产品出口并提高了美国企业的竞争力,减轻甚至取消外债负担。 美国一位前财政部长所言： “美元是我们的货币，但是美元汇率是你们的问题。”,美元贬值对其它国的不利影响： 美元贬值会使持有美元资产（特别是美国国债）国家财富大幅度缩水，并威胁本国外汇储备的安全性。 （美增发国债，使中国陷二难窘境，增持，不增持， 美经济恶化，美元大幅贬值） 美元贬值是导致国际能源、资源价格上涨的因素之一。（如2007年底） 所以美元为主导的国际货币体系是此次国际金融危机的重要根源。,美国“

12、美元霸权”最权威学者 美密苏里大学教授 金融帝国作者 迈克尔赫德森（Michael Hudson） 停止储蓄美元（稳定人民币有二项建议） 1.拒绝美国投资进入中国市场 （汇源） （巨额美元进入中国市场：人民币升值 又借出给美国用于军事研究） 2.避免在和美国贸易中使用美元 改用本国货币交易或者采取商品互换的方式。 （在他看来，中国政府已经清楚地认识到这一点） 建立双重汇率制即是 一方面采用固定的商业汇率； （进出口商品价格） 另一方面采用浮动的金融汇率应对资本流动,周小川行长在G20伦敦峰会前发表三篇文章 （2009.3.23） 关于中国高储蓄率的问题，是由文化、制度、人口结构等长期结构因素造

13、成，不是汇率低估造成的。希望通过人民币升值来降低中国的高储蓄率、从而消除贸易顺差是很难做到的。 “储蓄是好事低利息资金是经济强劲增长基础，而美全球体系应：控制风险，引导资金进入高效率，高收益” （斯蒂格利 Stiglitz） 金融机构的顺周期性。这次金融危机爆发，是由于美国政府监管缺位导致，美国既要对全球国际收支失衡负责，亦要对全球金融爆发承担责任。 （不要往别国头上扣）,改革国际货币体系，创造超主权储备货币 提出特别提款权（SDR）（IMF在1969年创设） 以缓解主权货币作为储备货币的内在风险， 为调节全球流动性提供可能。 （分配机制，使用范围上的限制） （这些文章从中国作为全球最大的新兴

14、市场国家的角度，对未来国际货币体系的演进方向发表了自己的看法） 中国外交部副部长何亚非在G8记者会上称： “超主权储备货币不是中国政府的决定.” IMF发行债券，中国同意购买不超过500亿美元 （320亿SDR),中国将以人民币购买。 （2009.9）,非主权货币 特别提款权（Special Drawing Rights,简称“SDR”) 是IMF创设的一种储备资产和记帐单位，亦称“纸黄金”。 它是IMF分配给会员国的一种使用资金的权力。会员国发生国际收支逆差时，可用它向其它会员国换取外汇，以偿付国际收支逆差或偿还IMF贷款，还可与黄金一样充作国际储备。 但由于其只是一种记帐单位，不是真正货币

15、，不能直接用于贸易或服务贸易的支付。使用时必须先换成其他货币。 特别提款权定值是和“一篮子”货币挂钩（美元、欧元、日元、英镑），市值不是固定的。根据经济大国在全球经济中权重来制定。,周小川3.23文中通篇未明指美元，但美国敏感地接受到了信号。次日，美国华尔街日报即在头版上写道：“中国瞄准美元”。 虽然目前所有分析认为，美元地位在短期内无可撼动，但也掀起了一场关于美元地位的大讨论。 3.24日晚，在就职以来第二场记者会上，美国总统奥巴马表达了相当大的自信：美国经济基础优良、政治稳定，世界公众正在恢复对其全球能力的信心，因此美元现在格外强劲。“我不认为有必要建全球货币。” 同日，在美国国会的一次聆讯上，一位议员问美国财长盖特纳和美联储主席伯南克，是否会 “坚决反对美国从美元转向某种全球货币”？ 两人回答“是的”。,次日，盖特纳不慎“失言”。 在纽约美国对外关系理事会演讲时，盖特纳又被问及对周小川提议的看法。 他说，“我们实际上对那个建议相当开放。” 随即美元走弱。 会议结束前，主持者又给了盖特纳一个澄清观点的机会，他改口道： “我想美元仍然是世界占主导优势的储备货币，这会长期继续存在下去。” 消息传来，美元汇价旋即回稳。 （超主权货币二个障碍）,超主权货币二个障碍 1.美国（既得利益国）等反对 发达国家反对这项建议,虽然发展中国家赞成 2.操作层面复杂 （理想 现实） 各国在SDR