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1、第 三 章 金 融 市 场,3-1金融市场概述,一、金融市场的含义及基本要素 1含义 金融市场（financial market）：交易各种金融资产的市场,3-1金融市场概述,2基本要素,交易主体,交易对象,交易价格,交易工具,3-1金融市场概述,二、金融市场的类型 1.按交易对象的不同：货币市场、资本市场、外汇市场、黄金市场 2.按次级的不同：一级市场、二级市场 3.按金融工具的交割期限不同：现货市场、期货市场,3-1金融市场概述,三、金融市场的功能 微观层面的功能 价格发现 提供流动性 减少搜寻成本和信息成本 宏观层面的功能 实现储蓄-投资转化 资源配置 宏观调控,3-2 货币市场与资本市
2、场,一、货币市场(money market) 1货币市场的含义、特征,（1）含义借贷期限为1年和1年以下的短期资 金市场,（2）特征 资金融通期限短 交易的目的是为解决短期资金周转的需要 金融工具具有较强的货币性、风险性低和流动性高,3-2 货币市场与资本市场,2货币市场的组成,（2）短期拆借市场 短期拆放（通知放款）市场商业银行对证券市场上的经济人所发放的贷款 同业拆借市场 (inter-bank offered credit market) 伦敦银行同业拆放利率(London inter-bank offered rate, LIBOR) 上海银行间同业拆放利率（Shanghai Inte
3、rbank Offered Rate，Shibor）上海银行间拆放利率.htm,（1）短期借贷市场,同业拆借的原因,存贷款之差,具有超额准 备的银行,法定准备不 足的银行,为正,为负,资金拆借,同业拆借市场的特点 是一个无形市场，交易双方使用现代化通讯设备进行拆借。 通过电话、电传成交，借款方无需提供担保抵押。 一般为日拆，今借明还，拆借一天。 拆息（call money interest）,3-2 货币市场与资本市场,3-2 货币市场与资本市场,我国对银行业进行的规范化管理 统一拆借场所 明确拆借市场的交易主体经人民银行批准可参与拆借的银行或非银行金融机构 规范进行拆借的条件 确定拆借的期限
4、最长不超过4个月 放开拆借利率实现市场化,3-2 货币市场与资本市场,（3）商业票据市场（bill market） 本票（promissory Note） 汇票（bill of exchange or draft） 票据承兑市场 票据承兑(Acceptance)商业汇票开出后，汇票付款人承诺按照汇票票面记载的事项（包括汇票金额、付款时间等），到期无条件兑付款项的行为,3-2 货币市场与资本市场,票据贴现市场 票据贴现(Discount)商业票据持票人在票据到期前，为获取现款向金融机构贴付一定的利息所作的票据转让 本票（Promissory Note）市场 现代商业本票发行目的出票人（债务人）融
5、资、筹资的手段,19972002年中国商业汇票发生额,3-2 货币市场与资本市场,（4）回购协议市场（repurchase agreement market） 回购协议（counter purchase）将同一份内容的资产卖出去再买进来的和约 逆回购协议（reverse repurchase） 将同一份内容的资产买进来再卖出去的和约,回购的例子：某证券公司在1日买了5000万的国债，现金帐户中没钱。但在3日有6000万的款项到帐。但在2日有一家公司股票上市，证券公司想买该公司价值5000万的股票。怎么办？ 证券公司可以到回购市场上，卖出其5000万的国债，并承诺在3号全数回购。利率为4%,期限
6、为2天，金额为5000万的回购协议。 这样，证券公司在1号获得5000万现金，在3号花50010958元再买回这笔国债。 利息计算：（5000万4%2/365）,3-2 货币市场与资本市场,3-2 货币市场与资本市场,特点 实质是一种有抵押品的短期资金融通方式 交易一般通过电话进行，没有一个集中的市场，多数通过经纪人成交 不受证券价格涨落的影响，一般不会发生资本损失的风险 起抵押品作用的主要是政府债券、CD、企业债券和黄金等,回购交易的期限：很短，一般是1天，以及7天、14天等。 回购的工具：我国主要是政府债券。,3-2 货币市场与资本市场,3-2 货币市场与资本市场,（5）CDS市场 可转让
7、大额定期存单，简称CDs(negotiable cetificates of deposit)由银行发行的载明一定存款金额、存款期限、存款利率、可以转让流通的存款凭证 特点 不记名，可自由转让 金额固定，且面额较高 期限短 必须到期方可提取本息 流动性强 大额存单票样.doc,大额可转让存单与普通定期存单的区别,3-2 货币市场与资本市场,（6）消费信贷市场,（7）国库券市场（treasury bill market） 在我国，不管是期限在1年以内还是1年以上的由政府财政部门发行的政府债券，均称为国库券，其实际上是中长期国债。,改革以来中国的政府信用规模概况,3-2 货币市场与资本市场,二、资
8、本市场（capital market）,含义：借贷期限在1年以上的中长期资金市场,市场监管机构 （证券监督管理委员会）,市场主体 融资者：发行证券 投资者：买卖证券,中介机构 （证券公司） 代理交易,市场组织机构 （交易所） 撮合成交,市场监管,交易指令,交易指令,交易信息,交易信息,清算机构 （清算所） 交易清算,资金,证券,资金证 券结算,规范的证券市场组织结构图,3-2 货币市场与资本市场,1股票(stocks,shares,stock certificate)市场 （1）股票的种类 普通股、优先股 记名股票、不记名股票 可上市交易股票、非上市交易股票 A股、B股 H股、N股、S股,A股
9、票样,B股票样,3-2 货币市场与资本市场,（2）股票的发行市场（security offering market）专门经营有价证券的初次发行和分销业务 市场特点通常无固定场所，是无形的市场,3-2 货币市场与资本市场,股票的发行过程：,（1）咨询与准备 发行方式的选择 公募（public placement） 私募（private placement） 选定作为承销商的投资银行 准备招股说明书 发行定价（面额发行、溢价发行、折价发行）,（2）认购与销售（包销、代销）,3-2 货币市场与资本市场,（3）股票的二级市场投资者间买卖已发行股票的场所,证券交易所 （securities exchan
10、ges）,场外交易市场,第三市场,第四市场,3-2 货币市场与资本市场,2债券(bond)市场 债券表明所有者一定权益的债权凭证 特点： 安全性 收益性 流动性,3-2 货币市场与资本市场,债券与股票的区别,性质不同,权利不同,期限不同,收入分配形式有差异,3-2 货币市场与资本市场,3投资基金（investment funds）,4风险投资(venture investment),3-3 金融衍生工具,一、金融衍生工具与原生工具 金融衍生工具(derivative financial instruments ) ：指价值依赖于原生性金融工具的一类金融产品，它往往根据原生金融工具预期价格的变化
11、定值，在形式上均表现一种和约。 原生工具(underlying financial instruments) ：股票、债券、存单、货币等。,3-3 金融衍生工具,二、金融衍生工具的主要种类 按和约类型的标准分类 1.远期和约(forward contract)和约双方约定在未来某一日期按约定的价格买卖约定数量的相关资产,3-3 金融衍生工具,2.期货和约(future contract) ：与远期和约相似，也是交易双方按约定价格在未来某一期间完成特定资产交易行为的一种方式。其收益曲线与远期和约一致。,3-3 金融衍生工具,3.期权和约(option contract) ：期权的买方有权在约定的
12、时间或时期内，按照约定的价格买进或卖出一定数量的相关资产，也可以根据需要放弃行使这一权利。 看涨期权(call option)和看跌期权(put option) 美式期权(American type option)和欧式期权(European type option),看跌期权的收益/损失图,看涨期权的收益/损失图,问题：在这种看似不对称的条件下为什么还会有期权的卖方？ 其一，卖出看涨期权，价格有可能不涨甚或反跌；卖出看跌期权，则有可能不跌甚或反涨。 而且更一般的可能是：价格虽涨，但涨不到执行价格；价格虽跌，但跌不破执行价格。 其二，用于对冲操作，以避险。例：,3-3 金融衍生工具,某投资者购
13、置了一块土地，价格10万元,预期未来一年中土地的价格可能下降，价格波动在9.6万元10万元之间； 为了规避风险，可以4 000元的价格出售一份这块土地的看涨期权合约，执行价定为11万元； 结果会是什么呢?,3-3 金融衍生工具,如果未来一年中土地的价格上涨，超过11万元，对方行权，就会获得1.4（11100.4）万元的净收入； 如果价格下降，对方不会行权，资产价值就相当于这时的土地价格加上4000元的期权费，只要土地价格没有降到9.6万元以下，就不会亏本。与不出售这份合约比较，抵御风险的能力提高了4 000元。,3-3 金融衍生工具,3-3 金融衍生工具,4.互换和约(swap contrac
14、t) ：交易双方约定在和约有效期内，以事先确定的名义本金额为依据，按约定的支付率相互交换支付的约定。,Company A AAA,Intermediary,Company B BBB,Direct fixed-rate lender,Direct floating-rate lender,Illustration of a floating/fixed-rate swap,8%,6-month LIBOR+0.75%,8.20%,8.10%,6-month LIBOR,6-month LIBOR,三、金融衍生工具的作用 以期货和约为例 期货交易实行保证金(Margin)制度 初始保证金(Ini
15、tial margin) 维持保证金(Maintenance margin),Sample Bond Performance Requirements From the CME, 15 March 2000,1.期货和约的负面作用：投机,预测价格上涨：先买后卖（多头） 预测价格下跌：先卖后买（空头）,保证金,整个和 约金额,低价买进,高价卖出,增值 收益,多头为例,整个和 约金额,保证金,1995年1月份，新加坡巴林公司期货经理尼克里森看好日本股市，分别在东京和大阪等地买了大量期货合同，指望在日经指数上升时赚取大额利润。谁知天有不测风云，日本阪神地震打击了日本股市的回升势头，股价持续下跌。巴林
16、银行最后损失金额高达14亿美元之巨，而其自有资产只有几亿美元，亏损巨额难以抵补， 1995年2月26日宣布破产 ，荷兰国际银行保险集团接管。,案例：巴林银行的破产与金融衍生产品,T,P,到期日,实例：巴林银行操作的股票期货,2.金融衍生工具的正面作用：套期保值,举例：货币期货在国际贸易上的应用,假设：香港进口商3个月后对外支付10万货款,付10万，花75万 HK,付10万，花80万 HK,赔5万HK,该香港进口商在期货市场做多头进行套期保值,买进10万，花76万 HK,卖出10万，收81万 HK,赚5万HK,如该港商仅在期货市场做多头,3.金融衍生工具的作用,双刃剑 课后思考题：以其他金融衍生工具为对象，试举例说明其双刃剑作用。 课后作业:查阅资料说明金融衍生工具在我国的发展现状。(下周二上交),Thank you for listeni
