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1、刚刚发布的“十二五”规划纲要，对金融机构改革、建设多层次金融市场体系、完善金融调控机制和加强金融监管提出了明确要求。当前我国金融改革已进入全面推进的新时期，建立存款保险制度、提高直接融资比重、构建金融宏观审慎管理制度框架、推进利率市场化改革、扩大人民币跨境使用等改革内容，将成为未来五年我国金融体制改革的诸多重要看点。存款保险制度将加快建立在深化金融机构改革方面，除了要进一步深化银行、保险公司等各类型金融机构改革外，规划纲要明确提出要建立存款保险制度。存款保险制度被发达国家视为一国金融安全网的重要支柱。所谓存款保险制度，是指银行按一定比例向特定机构缴纳一定保险金，当发生危机时，由存款保险机构通过
2、资金援助等方式来保障其清偿能力的一项制度。央行发布的报告指出，当前我国推出存款保险制度的时机已经成熟。要尽快推出存款保险制度，强化对存款金融机构的市场约束，实行限额保险和差别费率，强化对“大而不能倒”金融机构的制约。这一制度的建立，将有利于金融机构的健康发展，有利于金融机构更好地为实体经济服务。直接融资比重有望显著提高改革开放以来，我国金融市场取得了跨越式发展，但目前社会融资仍是以银行贷款为特点的间接融资为主，直接融资比重相对较低，严重制约了金融市场的发展和社会资金支持经济发展的成效。对此，规划纲要明确提出要显著提高直接融资比重。可以预期，未来多层次金融市场体系建设将进一步加快，股票、债券、产
3、业基金等融资工具的作用将得到更好发挥。作为重要的直接融资市场，未来我国的债券市场将获得更大发展。“大力发展债券市场，有利于改善我国融资结构，优化市场资源配置，也能够有效地促进储蓄向投资转化，降低金融系统性风险。”央行金融市场司司长谢多日前指出，随着我国经济增长方式的转变以及市场化程度的提高，今后债券市场在经济金融中发挥的作用将愈发重要。构建逆周期金融宏观审慎管理制度框架相比以往，规划纲要首次提出了要构建逆周期的金融宏观审慎管理制度框架。“逆周期的金融宏观审慎管理”，通俗地讲就是在经济周期的高涨阶段，动用紧缩的措施，而在经济周期的衰退收缩阶段，动用扩张的政策措施。2008年全球金融危机的爆发，让
4、金融宏观审慎管理进入到各主要经济体金融监管部门的视野中来。央行行长周小川日前强调，金融危机的重大教训之一，是不能只关注单个金融机构或单个行业的风险防范，还必须从系统性角度防范风险，针对这一风险的良药就是宏观审慎政策。去年以来，央行逐步开始探索构建金融宏观审慎管理的制度框架。一方面通过9次上调存款准备金率、3次上调基准利率的货币政策操作和启动准备金动态差别调整机制，在流动性过剩的经济环境下，实施逆周期操作，减弱商业银行的顺周期行为；另一方面，在全社会金融结构发生变化的大背景下，研究以“社会融资规模”取代“新增贷款”为调控目标。可以预计，在金融宏观审慎管理制度框架下，“十二五”期间我国货币调控模式
5、也将发生明显改变。“今后要根据宏观调控和货币政策的需要，研究建立与信贷增速挂钩的动态拨备和资本缓冲机制，发挥跨周期的逆风向调节功能。”央行研究局有关人士说。利率市场化改革将稳步推进规划纲要还提及要稳步推进利率市场化改革。利率市场化是指利率由市场供求来决定，推进利率市场化改革，是优化经济结构、化解经济问题的重要举措，它对于当前中国经济的平稳较快发展具有相当重要的意义。我国的利率市场化改革已走过十余年路程。到目前为止，国内的债券市场利率、同业拆借利率、贴现利率都已经基本实现了市场定价，外币利率的市场化已基本到位，贷款利率也具有一定的浮动空间，只有存款利率市场化改革方面的步伐相对缓慢。“利率市场化改
6、革既要遵循市场规律，又要确保将改革带来的负面效应降到最低。”中国人民银行郑州培训学院教授王勇指出，利率市场化改革可先在一些条件适宜的银行进行诸如扩大贷款利率下浮区间、扩大长期大额存款的利率上浮幅度的尝试，下一步可扩大中短期存款利率市场化改革的范围。人民币跨境使用范围将进一步扩大 除了以上改革看点外，值得注意的是，规划纲要还提出要在今后几年扩大人民币跨境使用，逐步实现人民币资本项目可兑换。“十一五”末期我国人民币跨境使用已取得突破性进展。央行在日前发布的2010年国际金融市场报告中，进一步勾勒出未来几年人民币“走出去”路径图，“从促进贸易投资便利化、扩大人民币在跨境投融资中的作用、推动人民币标价
7、产品市场开放发展等方面继续推进跨境贸易人民币结算试点工作。”报告称。随着人民币跨境使用范围的扩大，可以预计，未来人民币资本项目可兑换进程也将有所加快。央行货币政策二司司长李波日前就表示，出于风险的考虑，央行在人民币资本项目可兑换上比较谨慎。不过，从国内外各方面条件来看，当前正是加快推进人民币可兑换的好时机，人民币可兑换进程有望在今后迈出关键性步伐。（完）作为资本市场的一项重要机制创新，证券金融公司成立、转融通业务的顺势推出，将使融资融券得到跨越式发展。这不仅将对资本市场产生巨大促进作用，也将会对券商形成长期直接利好。 今年的政府工作报告指出，“继续大力发展金融市场，鼓励金融创新”，进一步阐明了
8、“创新”在我国资本市场发展中的重要性。同时，“十二五”规划纲要草案在“深化金融体制改革”一章中，专节论述“加快多层次金融市场体系建设”，提出要“大力发展金融市场，继续鼓励金融创新，显著提高直接融资比重。” 由此可见，从国家层面，已经把“创新”确定为推动未来五年我国资本市场国际化、市场化的重要发展途径。而融资融券这项创新业务的推出，深刻改变中国资本市场的运行模式与投资者单一“看涨”的投资心理，有助于我国资本市场的稳定健康发展。但目前鉴于交易规模太小，在一定程度上限制了融资融券应有功能的充分发挥。 在此背景下，推出连接股票和衍生品市场的转融通业务将是一个关键。而融资融券试点成功铺开无疑也为推出转融
9、通业务打下了良好基础。 对于转融通业务，在今年全国“”期间，上交所理事长耿亮称“年内应该会推出”。而早些时候，就有券商分析认为，今年3-4月份融资融券业务推出一周年将是一个重要时点。 而从今年全国期间透露的消息，上交所、深交所、中登公司将共同出资成立证金公司开展转融通业务，目前证券金融公司筹备工作小组已成立。 2月中旬，市场消息称，证监会已基本敲定转融通方案，正着手开发转融通业务专用软件，转融通业务最快在两个月内推出。 不过，最新有消息称，“转融通机制年内可推出，但目前没有时间表。” 有券商人士称，尽管融资融券试点已推出近一年，但融资融券业务量仍然没有达到券商的总计可用限额，业务增长空间远远没
10、有释放。由于没有“转融通”机制，融资融券发展遇到瓶颈。 “转融通”机制是指由证券金融公司统一从股票市场或银行取得资金和股票，再将这些资金和股票提供给需要融资融券的券商或其他投资机构，以促进交易市场的活跃，进一步完善资本市场的融资融券制度。据了解，这一方式在美国、日本、韩国运作相当成功，对这些国家当时的资本市场发展起了巨大的推动作用。 有接近管理层的人士称，转融通机制一旦确立，意味着国内的融资融券业务将采取集中授信的专业融资公司模式，即证券公司通过专门的金融机构证券金融公司进行融资融券。 但是，目前，转融通方案到底会是如何，证券金融公司何时成立也仍未有定论。而随着3月31日融资融券推出一周年的临
11、近，业内也是希望转融通业务能为券商融资融券带来规模上的突破。业内人士称，转融通业务推出后，融资融券规模将大幅提升，可供融资的资金及可供融券的股票数量都将是现在的几十倍甚至几百倍，对市场将产生巨大影响，A股市场的交易模式将因此发生重大变化。据统计，预计融资融券的存量规模将达5000亿至1万亿元。 证券金融公司自股票市场或银行取得资金，再将这些资金提供给需要融资的投资人，并依规定将融资担保的股票提供给融券的投资人，作为投资者和证券公司间的媒介，促进了交易市场的活络，完整了的金融制度。 有消息称，监管部门将设立“证券金融公司”来具体实现“转融通”机制。根据目前的方案设计，未来的证券金融公司将采取的方
12、式包括增加券种来源，比如从全国社保基金、指数基金、保险公司等长期的机构投资者借入证券“批发性”地融给证券公司，证券公司再“零售性”地融给客户。 分析人士称，证券金融公司一方面可以通过发行转融资担保证券、抵缴证券以及公开标借、仪借等方式在各大券商、基金公司中筹措可供出借的证券，另一方面也能通过票据融资、银行短期借款、货币市场拆借以及发行债券等方式在银行和货币市场中进行融资，而融资的成本则以出借时所约定的佣金或利息进行偿付。中国银监会主席刘明康(专栏)一大鲜为人知的业余爱好为水彩工笔，其作品常在银监会职工才艺大赛中展出。而月底即将付印的银监会2010年年报封面，即来自于刘明康的水彩作品。不过，金融
13、业界更为关心的是，刘明康心目中勾勒的银行业“十二五”改革愿景，又将以何种机制和力度去推动其实现。近日，银监会政策研究局副局长龚明华在接受财新新世纪记者采访时表示，银行业“十二五”规划将涵盖众多重要机制的建设，包括银行业金融机构的市场化退出、存款保险制度的适时推进、审慎推进综合经营试点、加快推进利率市场化进程、金融监管协调机制的探索、存款人保护机构设置等主要内容。“十二五”期间银行业改革的规划纲要，将体现在中国银监会编制的银行业“十二五”规划和央行编制的金融业“十二五”规划银行业部分，前者基本定案，后者还在制定之中，向相关部委征求意见即将截止。参与金融业规划编制的央行一位司长透露，“十二五”初期
14、较为迫切、也有望获得实质性进展的事项包括：存款保险制度、包括退出问题在内的农信社改革、建立宏观审慎的管理框架，以及加快利率市场化进程等。一位受访银行高管认为，两项规划重点的重合，一则因为改革进入深水区，一些紧密联系的根本性难题不能不突破，再则因为国务院曾给相关部委下发过当前金融领域的若干重大课题，涉及前述命题的研究部署。不过，多数与规划落实相关的受访者对于上述前沿命题的看法，至今未达成充分的共识，这意味着“十二五”期间仍将经历艰难的探索。国务院发展研究中心研究员吴敬琏(专栏)3月20日在“中国发展高层论坛”上表示，按照“十二五”规划纲要，所有这些改革都需要顶层设计和实施方案，而不是零碎、个别的
15、政策调整。退出机制探路“无论是存款保险制度，还是金融机构市场化退出，近期都没有时间表。”一位接近监管当局的权威人士直言，此事“十分重要，但尚未破题”。龚明华对财新新世纪记者透露，“十二五”期间，将进一步完善监管法规体系，包括有序推进银行业金融机构的市场化退出机制建设。龚明华表示，需要构建系统、合理的银行业金融机构市场退出法律制度，从高风险银行业金融机构的早期干预、强制关闭、重组、破产等方面明确监管机构、司法机关的职责和手段，以及债权人和债务人各自的权利义务。事实上，由于缺乏一套法律框架和司法制度，及配套的监管框架，令问题银行的清算重组过程变得非常漫长。海南发展银行13年来仍在清算过程中。“从保护债权人利益角度，没有走破产程序这条路。”一位海发行清算组的有关人士告诉财新新世纪记者。这是中国金融史上第一家被行政关闭的商业银行。该行于1995年8月正式开业，由海南省政府控股，一共有包括中国北方工业总公司、中国远洋(10.14,-0.21,-2.03%)运输集团公司、北京首都国际机场等在内的43个股东。银行是以兼并了五家信托投资公司，并向全国募集股本的方式设立的，后来由于兼并了海南28家大多资不抵债、经营不善的农信社而陷入绝境，并最终爆发了支付危机。对于处置问题银行时的市场退出效率如此低下，世界银行东亚和太平洋(11.82,0.00,0.
