财务管理投资培训课件.ppt

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1、1,投资管理 第一节 概 述 一、投资 1、投资含义 指以今后收回更多的现金为目的，而在目前发生的现金流出。 2、分类 第一、按投资范围（对象）不同 1）生产性资产投资（对内投资） （1）固定资产投资（资本资产投资） （2）非固定资产投资（营运资产或流动资产投资）,2,2）金融资产投资（对外投资、证券投资） 第二、按投资方案的相互关系不同 1）独立性投资 2）互斥投资 3）先决投资 投资方案选择前，必须先进行的投资。 4）重置投资 以能够更多的或更有效的生产同一产品或发挥同样作用的资产来取代现有资产的投资。,3,二、投资项目的现金流量 1、现金流量 投资方案引起的现金流入和现金流出的增加量。

2、2、现金流量的内容 1）现金流出量 （1）购置成本 （2）垫支的流动资金 （3）维护、修理费 2）现金流入量,4,（1）营业现金流入量（营业现金净流量） 每年营业活动创造的现金流入量 营业现金流入量 = 销售收入（现金收入）- 付现成本 （公式一） =销售收入-（成本-非付现成本（折旧） =销售收入-成本+折旧 =利润+折旧 （公式二） n 某项目有效期内营业现金流入总量 = （利润 + 折旧） = 利润总额 + 折旧总额 t=0 （2）残值收入 （3）收回垫支的流动资金,5,3）现金净流量 一定期间内现金流入量和现金流出量的差额。 某方案有效期内现金净流量总额 = 该方案有效期内现金流入量总

3、额 - 现金流出量总额 =（营业现金流入量总额+残值+收回垫支流动资金）-（投资成本+垫支流动资金） =（利润总额+折旧总额+残值+收回垫支流动资金）-（投资成本+垫支流动资金） =利润总额 因此，项目整个有效期内： 现金净流量总额 = 利润总额,6,7,三、区分几个成本概念 1、相关成本 指与特定决策有关的，在分析评价方案时必须加以考虑的成本。 2、机会成本 3、沉没成本,8,四、利润与现金流量 投资决策中研究的重点是现金流量 1、项目有效期内利润总计与现金净流量总计相等； 2、利润在各年度的分布受主观影响较大，而现金流量在各年度的分布比较客观； 3、对于企业各方面来说现金流动状况比会计盈亏

4、更重要。,9,第二节 投资项目评价的一般方法 一、贴现的方法（动态法） 1、净现值法 1）净现值（NPV） 特定方案未来现金流入的现值与未来现金流出现值的差额。 2）净现值计算,It:第t年现金流入量，Ot:第t年现金流出量。,10,3）净现值法进行方案判断： 净现值 0，贴现后的现金流入大于贴现后的现金流出，该方案的报酬率大于设定的贴现率； 净现值 = 0，贴现后的现金流入等于贴现后的现金流出，该方案的报酬率等于设定的贴现率； 净现值 0，贴现后的现金流入小于贴现后的现金流出，该方案的报酬率小于设定的贴现率；,11,4）举例： 以现金流量分析时的例子数据来计算，若投资者预期投资报酬率为8%，

5、则该方案净现值为： NPV = 28万(P/A，8%，5)+(10万+50万)(P/S，8%，5) -100万-50万 = 28万3.9927 + 60万0.6806-150万 = 152.6316万 - 150万 =2.6316（万元）,12,5）贴现率的选择： （1）以预期报酬率（必要报酬率）作为贴现率； （2）以资金成本率作为贴现率。 6）净现值法的适用范围： 独立方案、初始投资相同且有效年限相同的互斥方案。 2、现值指数法 1）现值指数（PI）： 指方案未来现金流入的现值与现金流出的现值的比率。 2）计算公式,13,3）方案判断： 现值指数 1，净现值 0，方案收益率大于贴现率； 现值

6、指数 = 1，净现值 = 0，方案收益率等于贴现率； 现值指数 1，净现值 0，方案收益率小于贴现率。 4）举例： 仍以上例数字: PI = 28万(P/A，8%，5)+60万(P/S，8%，5)150万 = 152.6316万150万 = 1.0175 反映该方案1元的现值现金流出会带来1.0175元的现值现金流入。,14,5）适用： 独立方案、互斥方案的决策。 6）净现值指数法 3、内含报酬率法 1）内含报酬率（IRR） 使方案净现值等于0的贴现率,或使方案的现金流入的现值等于现金流出现值的贴现率。 2）IRR的计算 （1）逐笔测试法 （2）内插法,15,3）举例： 以前例，当i = 8%

7、 时，NPV=2.6316万， 当i = 10% 时， NPV= 28万(P/A，10%，5)+(10万+50万)(P/S，10%，5) -100万-50万 = 28万3.7908+60万0.6209-150万 = 143.3964万-50万 = -6.6036（万元）,16,4）方案判断： 5）注意： 内插法存在一定的误差，选择净现值接近于0的贴现率进行内插，结果比较准确。,17,二、非贴现的方法（静态方法） 1、静态投资回收期法 1）投资回收期 2）计算公式:,It:第 t 年现流入量；Ot：第 t 年现金流出量。 若原始投资一次支出，每年现金净流入量相等时： 投资回收期（n ）= 原始投

8、资额/年现金净流入量,18,3）例： 单位：元,回收期 nA= 1+ 8 20013 240 = 1.62（年）,回收期 nB= 12 0005 500 = 2.18（年）,19,4）评价： （1）计算简便，易理解。 （2）忽视时间价值，没有考虑回收期以后的收益。 2、投资利润率（会计收益率）法 1）投资利润率 年平均利润与原始投资额的比率。 2）公式： 投资利润率 = 年平均利润 / 原始投资 3）举例： 接 NPV 法下的例子， 投资利润率 = 10万/100万 = 10%,20,4）评价： （1）计算简便，应用范围广 （2）没有考虑时间价值 三、投资决策方法的比较分析 P154,21,第

9、三节 投资项目评价方法的运用 一、费用总现值比较法 1、方法简介： 通过比较不同方案的费用总现值大小，来确定方案的优劣。 2、主要适用： 投资方案的效益相同或基本相同，且难于具体计量，有效期也基本相同。,22,3、举例： 某公司欲增加生产能力，现有两种方案： A 方案购置：价格为 12 万元，可以使用 6 年，6 年后残值预计 0.8 万元； B 方案融资租赁：年租金 2.8 万元每年末支付，租期 6年。 两方案生产能力相同，该企业要求最低报酬率为 12%，试比较 A、B 方案。,23,A 费用总现值： 12万-0.8万（P/S，12%，6） = 12万-0.8万0.5066 = 11.594

10、72（万元） B 费用总现值： 2.8万（P/A，12%，6） = 2.8万4.1114 = 11.51192（万元） 因此，B方案优于A方案。,24,二、年费用比较法 1、年费用： 考虑时间价值下的各年平均费用。 2、计算： 年费用 = 费用总现值（P/A，i，n） 3、举例： 以上例，假设 A 方案购置设备可以使用 8 年，两方案年生产能力相同。 计算分析年费用： A 方案 12万-0.8万（P/S，12%，8）（P/A，12%，8） = 2.3506（万元） B方案 2.8（万元） 因此，A方案优于B方案,25,4、适用： 年效益基本相同，但有效年限不同的互斥方案。 三、综合举例 某企业

11、有一旧设备，工程技术人员提出更新要求，有关数据如下：,26,27,28,四、所得税和折旧对投资决策的影响 （一）考虑所得税情况下的营业现金流量 1、根据现金流量定义 每年营业现金流量 = 收入(现金)-付现成本-所得税 (公式一) 2、根据营业成果 每年营业现金流量 = 税后利润 + 折旧 (公式二) 由公式一推出公式二： 每年营业现金流量 = 收入- 成本 + 折旧 - 所得税 = 收入- 成本 - 所得税 + 折旧 = 税后利润 + 折旧,29,3、根据所得税对收入和折旧的影响 由公式二推出： 每年营业现金流量 = 税后利润 + 折旧 =(收入 - 成本)(1-所得税率)+ 折旧 =(收入

12、-付现成本-折旧)(1-所得税率)+折旧 = 收入(1- 所得税率)- 付现成本(1-所得税率)+折旧所得税率 = 税后收入- 税后付现成本 + 折旧抵税 (公式三) （二）其他现金流量项目的影响 1、残值 2、投资成本 3、垫支流动资金与收回 4、维护修理费,30,例:某公司有一台设备购于3年前，现在考虑是否需要更新。该公司所得税率为40%，其他有关资料见表：,单位：元,31,假设两台设备的生产能力相同，并且未来可使用年限相同，企业期望报酬率为10%。试决策是否更新设备。 通过分析应当运用费用总现值比较法。（见下表） 继续使用旧设备的费用总现值： 10 000+(33 000 - 10 00

13、0)0.4+8 600(1-0.4)(P/A,10%,4) + 28 000 (1- 0.4)(P/S,10%,2) - 9 0000.4(P/A,10%,3) - 7 000(P/S,10%,4) + (7 000-6 000)0.4(P/S,10%,4) = 10 000+9 200+16 356.68+13 883.52-8 952.84-4 781+273.20 = 35 979.56(元),33,更换新设备的费用总现值: 50 000+5 000(1-0.4)(P/A,10%,4)-18 0000.4(P/S,10%,1) +13 5000.4(P/S,10%,2)+9 0000.4

14、(P/S,10%,3) +4 5000.4(P/S,10%,4)-10 000(P/S,10%,4) +(10 000-5000)0.4(P/S,10%,4) = 50 000+9 509.70-6 545.52+4 462.56+2 704.68+1 229.40 -6 830+1 366 = 39 103.54(元) 更换新设备的费用总现值比继续使用旧设备的费用总现值多： 39 103.54 - 35 979.56 = 3 123.98（元）,34,经过计算比较继续使用旧设备的费用总现值为 35 979.56元，使用新设备的费用总现值为 39 103.54 元，使用新设备比使用旧设备费用现

15、值多出 3 123.98 元，因此，继续使用旧设备比较好。 五、多项投资项目组合的决策（P166） （一）资金总量无限制情况下的决策 （二）资金总量有限制情况下的决策,35,六、风险条件下的投资决策 （一）投资项目的风险分析（P169） 1、计算投资项目有效期内各年的现金净流量的期望值,36,2、计算各年的现金净流量期望值的现值（EPV）,3、计算各年的现金净流量的标准差（dt 或),4、计算各年的现金净流量的标准差的现值（即综合标准差D）,37,5、计算该项目的综合标准离差率（Q或V）,项目的综合标准离差率（Q或V）是反映考虑时间价值情况下，项目的综合风险程度的指标。 （二）风险投资决策（P

16、172） 1、风险调整贴现率法 2、肯定当量法,38,第三节 证券投资 一、概述 1、证券： 指票面载有一定金额，代表财产所有权或债权，可以转让的凭证。 2、证券投资： 购买股票、债券等金融资产。 3、证券投资与项目投资,39,1）项目投资： 购买固定资产等实物资产，属直接投资。 2）证券投资： 购买金融资产，属间接投资。 3）项目投资决策： 创造备选方案，然后进行分析，选择行动方案。 4）证券投资决策： 从证券市场中选择适宜的证券并组成证券组合，作为投资方案。,40,二、债券投资决策 投资目的：为了获得较稳定的收益和较低风险。 决策内容： （1）债券的价值 （2）债券投资到期收益率 （3）债券投资风险。,41,（一）债券的价值 1、债券价值（V）： 指债券未来取得现金流入（本息