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1、股指期货: 概况、风控与实务,党 剑 博士,股指期货定义,股指期货的功能,股指期货全球发展状况,沪深300股指期货合约规格,第一部分 股指期货基础知识,股指期货的定义,股指期货，就是以某种股票指数为基础资产的标准化的期货合约。买卖双方交易的是一定时期后的股票指数价格水平。在合约到期后，股指期货通过现金结算差价的方式来进行交割。,股指期货的功能,替代股票买卖 提供卖空机制 用作风险管理工具 充当资产配置工具 创造套利交易机会,创造套利交易机会,三、股指期货全球发展状况,美国期货业协会（FIA）统计显示：2005年全球期货、期权交易量达到近99亿手，其中，金融期货、期权贡献了91.39亿手，占到9
2、1.31%。而股指期货及期权的交易量则达到了40.80亿手，占到了金融期货、期权交易量的44.64%和总交易量的41.21%。可见，股指期货及期权是交易量最大的品种，几乎占据全球期货期权市场的半壁江山。,2006年中国期货市场成交合约44951万 手，成交金额21万亿元。其中，排名前十 位的期货公司代理额占份额31.15%，排名 前三十位的代理额占份额58.55%，排名前 五十位的代理额占份额73.13%，其他130 家期货公司只占有不足三成的份额。,2006 年上半年全球衍生品交易量居前的交易所,排名 交易所 06 1-6 月 05 1-6 月 同比增长% 1 韩国KRX 1,241,049
3、,866 1,096,610,165 13.17% 2 欧洲Eurex 824,287,652 639,220,868 28.95% 3 芝加哥CME 704,585,749 524,203,349 34.41% 4 芝加哥CBOT 400,701,419 358,000,742 11.93% 5 泛欧Euronext.liffe 386,806,032 403,225,059 -4.07% 6 芝加哥CBOE 338,398,506 216,552,722 56.27% 7 美国ISE 299,520,299 209,109,365 43.24% 8 墨西哥 MexDer 149,398,3
4、54 170,549,011 111.77% 9 圣保罗SPSE 133,203,438 141,334,768 -5.75% 10 巴西BM&F 132,454,841 91,146,429 45.32%,2006年上半年全球衍生品交易量居前的合约,排名 合约 交易所 06 1-6 月 05 1-6 月 同比增长% 1 Kospi 200 (O) KRX 1,208,704,414 1,069,419,358 13.02% 2 Eurodollar CME 244,634,316 207,849,510 17.70% 3 Euro-BUND Eurex 173,296,105 163,689
5、,938 5.87% 4 TIIE 28 MexDer 143,296,125 66,330,095 116.03% 5 Eurodollar (O) CME 140,405,772 92,622,233 51.59% 6 E-mini S&P 500 CME 129,451,013 100,629,634 28.64% 7 10Y Treasure Note CBOT 124,918,400 113,554,344 10.01% 8 DJ Euro Stoxx 50 Eurex 108,364,090 66,628,765 62.64% 9 3Month Euribor Euronext.l
6、iffe 101,780,084 85,098,407 19.60% 10 Euro-Bobl Eurex 92,706,405 84,120,638 10.21%,2006年上半年交易量排名居前的指数类衍生品合约 排名 合约 交易所 06 1-6 月 05 1-6 月 同比增长% 1 Kospi 200（O） KRX 1,208,704,414 1,069,419,358 13.02% 2 E-mini S&P 500 CME 129,451,013 100,629,634 28.64% 3 DJ Euro Stoxx 50 Eurex 108,364,090 66,628,765 62.6
7、4% 4 DJ Euro Stoxx 50 Index Eurex 73,453,776 42,655,142 72.20% 5 Taiex （O） Taifex 54,605,823 33,227,834 64.34% 6 S&P 500 Index Options (SPX) CBOE 50,508,554 32,021,685 57.73% 7 E-mini Nasdaq100 CME 41,011,615 39,882,787 2.83% 8 S&P CNX Nifty Index NSE 38,850,982 16,241,988 139.20% 9 TA-25 Index（O） T
8、ase 37,831,740 27,083,694 39.68% 10 Dax Options Eurex 31,827,244 25,239,964 26.10%,四、沪深300股指期货合约规格,合约标的：沪深300指数 合约乘数：每点300元 报价单位：指数点 最小变动价位：0.2点 合约月份：当月、下月及随后两个季月 交易时间：9:15-11:30（第一节）,13:00-15:15（第二节） 最后交易日交易时间：9:15-11:30（第一节）,13:00-15:00（第二节） 每日价格最大波动限制：上一个交易日结算价的正负10% 合约交易保证金：合约价值的10% 交割方式：现金交割 最后
9、交易日：合约到期月份的第三个周五，遇法定节假日或不可抗力顺延。 最后结算日：同最后交易日 交易代码：IF,股指期货市场风险特征,保证金制度,价格限制制度,限仓制度,大户报告制度,强行平仓制度,第二部分 股指期货风险控制制度,强制减仓制度,结算担保金制度,风险警示制度,一、股指期货市场风险特性,突发性与损失巨大性(帕累托分布效应) 对模糊信息的敏感性（蝴蝶效应） 连锁性与系统性(多米诺骨牌效应),二、保证金制度,交易所实行保证金制度。保证金分为结算准备金和交易保证金。 交易保证金标准在合约中规定；交易所根据市场风险情况调整。,三、价格限制制度,价格限制制度分为熔断制度与涨跌停板制度 熔断幅度为上
10、一交易日结算价的正负6 每日开市后，股指期货合约申报价触及熔断价格且持续5分钟的，该合约启动熔断机制。收市前30分钟内，不设熔断机制。熔断机制已经启动的，终止执行。每日只启动一次熔断机制。 涨跌停板幅度为上一交易日结算价正负10，最后交易日涨跌停板幅度为上一交易日结算价的正负20。,四、限仓制度,限仓是指交易所规定会员或客户可以持有的，按单边计算的某一合约持仓的最大数额。 同一客户在不同会员处开仓交易，其在某一合约的持仓合计，不得超出该客户的持仓限额。 对客户单个合约单边持仓实行绝对数额限仓，持仓限额为2000手。 某一合约总持仓量（单边）超过10万手的，结算会员该合约持仓总量（单边）不得超过
11、该合约总持仓量的25。 会员和客户超过持仓限额的，不得同方向开仓交易。,五、大户报告制度,客户的持仓量达到交易所规定的持仓报告标准的，客户应通过受托会员向交易所报告。 交易所可根据市场风险状况，制定并调整持仓报告标准。 客户的持仓达到交易所报告标准的，应于下一交易日收市前向交易所报告。交易所有权要求客户补充报告。 客户在不同会员有持仓，且合计达到报告标准的，应向交易所报告。客户未报告的，由交易所指定其受托会员报送该客户的有关材料。,六、强行平仓制度,强行平仓是指交易所按有关规定对会员、客户持仓实行平仓的一种强制措施。,强平执行原则框图,七、强制减仓,强制减仓是指交易所将当日以涨跌停板价申报的未
12、成交平仓报单,以当日涨跌停板价与该合约净持仓盈利客户按持仓比例自动撮合成交。 同一客户双向持仓的,其净持仓部分的平仓报单参与强制减仓计算，其余平仓报单与其反向持仓自动对冲平仓。,八、结算担保金制度,结算担保金是指由结算会员依交易所的规定缴存的，用于应对结算会员违约风险的共同担保资金。 结算担保金分为基础担保金和变动担保金。 基础担保金必须以现金方式缴纳，变动担保金可以以现金或中国证监会认可的其他资产缴纳。,九、风险警示制度,交易所认为必要的,要求报告情况,书面警示,发布风险警示公告,谈话提醒,公开谴责,期货公司风险管理的概述,股指期货风险的识别,期货公司的股指期货风险管理体系,股指期货风险管理
13、的财务和业务标准,股指期货风险管理的流程,第三部分 期货公司风控措施,期货公司对IB的管理,广义：一系列旨在消除和降低损失的一切手段和方法。 狭义：持续地衡量和控制风险,一、期货公司风险管理的概述,系统风险,非系统风险,二、股指期货风险的识别,市场风险,信用风险,流动性风险,操作风险,法律风险,政策风险,管理目标 ：低风险运行、较高的盈利。终极目标是：实现无风险经营。 管理对象 ：包括了总公司、营业部具体的交易及辅助业务环节。 管理组织架构 ： 公司董事会设立风险管理委员会，风险管委会主任建议由公司执行董事担任，成员若干人，由公司总经理、风险总监、期货业务、结算业务负责人、法律专家组成，其中包
14、括现货和期货领域的资深人士。,三、期货公司的股指期货风险管理体系,管理组织架构 ：,董事会,风险管理委员会,总经理,管理部门,业务部门,风险总监,法律,结算,营业部,专职风险控制员,风险管理模式 垂直领导 集中控制 分级管理,四、股指期货风险管理财务和业务标准,五、股指期货风险管理的流程,客户开户撤户管理要点 资金管理要点 交易结算管理要点 风险处理 文档单据管理,六、期货公司对介绍经纪机构（IB）的管理,1、期货公司开户人员接到IB送交的股指期货客户开户文件后，需逐项审核，经审核无误后将该笔数据转录入结算系统，并完成开户手续。 2、期货公司对于IB的开户账号应与其它投资者区分。 3、期货公司内部稽核应定期对IB开立的股指期货帐户资料进行审查，并针对其缺失进行相关的催补以及进一步的调查工作。,1、开户及账户管理,1、通过IB开户的投资者缴纳的保证金，需存放于以期货公司名义开设的客户保证金专户。 2、通过IB开户的投资者申请出金时，期货公司应先审核确认，再将该笔款项由期货公司的客户保证金专户拨转至投资者指定的的银行结算帐户。 3、期货公司的后台交易管理系统应该检查通过IB开户的投资者的保证金是否充足，若保证金不足，该委托将不得执行。,2、客户资金管理,（1）、期货公司执行盘中风险管理，应随时追踪通
