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1、财务管理 理念、框架与技术,张斌 中国社会科学院财政与贸易经济研究所 2006.05.20-21 济南,讲义大纲（1）背景与概念,导言：企业的目标与价值 财务管理的基本问题 货币的时间价值 资产计价与企业价值,讲义大纲（2）基础知识,财务会计系统有限责任制度与会计恒等式 财务报表分析资产负债表、损益表与现金流量表 管理会计系统固定成本与变动成本、规模经济与企业战略,讲义大纲（3）基本技术,经营中的财务管理技术营运资金管理 企业投资决策市场、规模、技术 企业筹资决策财务杠杆与风险 企业分配政策基于利益相关者管理的分析方法,讲义大纲（4）综合应用,内部控制 成本控制的基本原理与技术 全面预算管理方
2、法 合并与收购 IPO首次上市融资 资本市场中的财务管理,导言：企业的目标与价值,什么是企业？ 企业是一个社会组织、人造的系统 企业是对市场的替代 企业是与产品市场对应的要素市场（契约的组合） 企业的目标利润最大化？每股收益最大化？企业价值最大化？利益相关者利益最大化？ 企业的价值各要素所有者通过契约联系在一起的组织，通过要素的配置为社会提供新产品,第1章：财务管理的基本内容,企业的三种基本组织形式： 公司制企业、合伙制企业、业主制企业 公司制企业的权利义务关系 股东、债权人；管理层、雇员； 供货商、客户（消费者）；政府与社区 公司目标的多元化：股东利益最大化与利益相关者理论 委托代理制下管理
3、层与股东的目标冲突 股东之间的利益冲突（大股东与小股东） 长远利益与短期利益（上市公司的股价压力） 公司的目标：创造价值,两种类型的资金运动,实物资本 提供某种特定的商品或服务 具有使用价值，能够最终满足消费者某种特定的需求 如啤酒、彩电、住房、餐饮、电影等,虚拟资本 表现为金融商品 基本形态为资金过剩和资金需求者之间的资金使用合同 实质是特定权利义务组合下的资金要求权 衍生金融产品可以看作风险分配的市场,财务活动,投资活动 筹资活动 资金运营活动 分配活动,财务关系,企业与投资者的关系 企业与债权人的关系 企业与政府的关系 企业与其他市场主体的关系 企业内部各部门的分工与协作,财务管理机构,
4、财务与会计的关系 财务会计与管理会计 管理会计与财务管理 信息系统的管理系统 财务经理的职能 大企业的财务公司：非银行金融机构 内部银行、与产品相关的衍生金融产品,财务系统在企业经营管理中的作用,信息系统 管理系统 决策系统 执行人员、参谋人员与决策人员 财务系统首先是执行部门，但更重要的是决策支持部门（参谋人员）,企业财务管理的主体,财务部门在企业管理中的作用 参谋部门而不是决策部门； 程序性审核和不是实质性审核； 既决定不了业务发展，也难以进行成本控制； 企业资源分配中的信息不对称是财务管理面临的核心问题,中国企业财务管理的现状,外部环境 金融市场的管制与金融产品及其创新的缺乏制约了财务管
5、理能够使用的工具和手段 内部环境 财务管理部门的定位； 企业管理与决策模式的制约 技术与方法的掌握：人力资本,第2章：货币的时间价值,企业的价值创造过程 t0:以现值计算的各种资源价值 t1:通过资源的组合生产出新产品 t2:实现新产品的销售，获得现金 t3:获得的现金价值大于t1点组合消耗的资源价值则实现盈利，否则亏损 t4:组合后的资源价值大于组合前（t0）的资源价值,货币的时间价值,基本问题：现在的100元10年后的1000元 决定货币时间价值的三个因素： 风险 投资收益 通货膨胀 货币时间价值的计算：现值、终值与利率 资产价值与企业价值,单利和复利,周期n 按单利计算的本利和F 1 F
6、1=P+P . i =P（1+i） 2 F2=P（1+i）+P .i =P （ 1+2i） n Fn=P（1+ni）,周期n 按复利计算的本利和F,1 F1=P+P i =P（1+i） 2 F2=P（1+i）+P（1+i）i =P(1+i) 2 n Fn=P（1+i）n,现金流量,现金流量CFt（Cash Flow） 现金流量的时间分布 净现金流量 现金流入 Cash Inflow 现金流出 Cash Outflow,资金等值计算,将来值（Future Value） 将来值； 现值 r折现率； n周期数,现值（Present Value）,年金现值,年金A（Annuity） 年金现值 永续年金
7、现值,年金现值例,第3章：资产计价与企业价值,价值的三个属性： 历史价值、现值、贴现值 资产价值的确认与计量 资产的会计价值、市价与贴现价值 案例：农科所葡萄的价值 企业价值的确认与计量 资产负债表、净资产与企业估价,风险与收益,风险与不确定性 不确定性与信息 风险偏好与风险度量 收益：资本利得与经营收益 风险与收益的关系 风险与收益成正比的前提条件： 信息对称与权利义务平等,成本效益比较,成本的概念之一机会成本 成本的概念之二沉没成本 成本的概念之三相关成本 效益的概念之一相关性 效益的概念之二直接效益与间接效益 效益的概念之三长远效益与短期效益,第4章：财务会计系统,财务会计的产生与发展
8、中国为什么没有发展出财务会计技术？ 四柱清册：旧管+新收=开除+实在 为什么会计起源于意大利？复式记账 爱丁堡会计师公会的成立所有权与经营权的分离 有限责任制度对财务会计的要求 19291933年大危机与财务会计准则的出现,财务会计原理复式记账,会计对象：能够以货币计量的业务交易、事项、环境 财务会计的基本矛盾真实性与有用性的矛盾 财务会计的基本方法复式记账 一笔经济业务同时在两个或两个以上账户进行记录的方法 复式记账举例：一个大学生的四年花费,财务会计原理恒等式,会计要素：资产、负债、所有者权益、收入、费用 会计恒等式：资产=负债+所有者权益 扩展的会计恒等式： 收入费用=利润 利润=所有者
9、权益的增量 资产=负债+所有者权益+利润 资产+费用=负债+所有者权益+收入,财务会计的难点,资产与费用 支出、成本与费用 生产成本与期间费用 资产折旧 利润与现金流的不一致往来账款与折旧 资产计价：历史成本原则、成本与市价孰低法、重置成本、市价法、贴现法 收入确认与收入费用的匹配 财务会计与税法的协调,财务会计的局限,不能反映无法以货币计量或无法准确计量的事项 反映过去多与现状，难以准确反映未来 以帮助完成管理者受托责任为目标，以统一的财务会计准则为依据，无法有效地提供有利于管理决策的信息 管理层与财务会计的矛盾是由财务会计的性质决定的。,第5章：财务报表分析,财务报告的构成 财务报表、附表
10、及报表附注 三大报表的内容及其关系 资产负债表、损益表、现金流量表 财务报表的局限性 财务报表分析,资产负债表,流动资产 货币资金 应收项目 存货 长期投资 固定资产 原值 折旧 无形资产及其他资产,流动负债 短期借款 应付项目 一年内到期的长期负债 长期负债 股本 资本公积 盈余公积 未分配利润,损益表,主营业务收入 主营业务利润 营业利润 利润总额 净利润 可供分配的利润 可供股东分配的利润 未分配利润,现金流量表,现金流量表编制的直接法与间接法 现金流量表正表的五项内容： 经营活动现金流量 投资活动现金流量 筹资活动现金流量 汇率变动对现金的影响 现金及现金等价物净增加额 现金流量表的基
11、本分析框架,财务分析基本思路利润,利润=收入-费用 收入=主营业务收入+其他业务收入 费用=主营业务成本+销售费用+管理费用+其他业务支出 费用与支出的区分：固定资产投资与折旧 利润的重要意义及其局限性,利润与现金流,从财务管理的角度看：现金流更为重要 经营性现金流分析 应收帐款 应付帐款 固定资产折旧 经营性现金净流入=业务收入-应收帐款-运行成本 经营性现金净流入与固定资产折旧,现金流,什么是现金流（cash flow) 现金流入 经营性现金流入： 销售收入、其他业务收入、政府补贴 资本性现金流入：出售资产、借债 现金支出 经营性现金流出（运营成本）： 业务支出、办公经费、人员工资、租金支
12、出 资本性现金流出：固定资产投资、清偿债务,财务报表分析的基本方法,比较分析法 比率分析法 构成比率、效率比率、相关比率 因素分析法：如产品成本上升的分析 差额计算法 趋势分析法,财务报表分析的内容,偿债能力分析 现金能力分析 运营能力分析 成长能力分析 盈利能力分析,偿债能力分析,短期偿债能力： 流动比率、速动比率、现金比率 长期偿债能力 资产负债率、产权比率、所有者权益比率、利息保障倍数、有形净值债务率、经营现金长期偿债比率、到期债务本息偿付比率,现金能力分析,支付现金股利或利润比率 强制性现金支付比率 现金股利或利润支付率 现金充分性比率 每股经营活动产生的现金流量净额 净收益现金率 销
13、售收入现金率,营运能力分析,应收账款周转率 存货周转率 流动资产周转率 固定资产周转率 总资产周转率,成长能力分析,总资产增长率 主营业务收入增长率 净利润增长率 资本增长率,盈利能力分析,销售净利率 销售毛利率 资产净利率 净资产收益率 每股收益,第6章：管理会计系统,财务会计与管理会计的区别 以提供管理决策信息为主的会计系统 管理会计的产生与发展 准确的成本信息：陶瓷厂的一笔订单 作业成本法：零售企业的成本核算 计划、考核与激励预算管理技术,固定成本与可变成本1,什么是固定成本？ 不随业务量增加的成本是固定成本，如固定资产折旧、房屋租金、员工的基本工资、水电费等。 什么是可变成本？ 随业务
14、量同比例增加的是可变成本，如包装物、计件工资等。 半变动成本 随业务量增加而增加，但不是比例增加的成本，如随业务量呈梯形变动的运输成本。,固定成本与可变成本2,维持基本网络运行的成本大都是固定成本 固定成本的比重越高，增加业务量所额外增加的成本越低，在价格不变的情况下，利润就越高。 固定成本与变动成本分析的意义 规模经济 价格与竞争战略,本量利分析,本量利分析：成本、销售量和利润的关系 成本习性：变动成本与固定成本 变动成本：成本总额与业务量成线性关系 固定成本：酌量性、约束性 半变动成本：随业务量增加而增加，但不是比例增加的成本，如随业务量呈梯形变动的运输成本。,本量利分析模型,损益方程式
15、利润=单价销量单位变动成本销量固定成本 边际贡献方程式 边际贡献=销售收入变动成本 制造边际贡献、产品边际贡献 边际贡献率=边际贡献/销售收入 保本点分析 保本点销售量=固定成本/单价-单位变动成本,固定成本与变动成本的应用 单一产品的定价策略,案例1：一套陶瓷餐具的单位成本是280元，一个客户要求购买3000套，出价260元，这单生意注定亏损吗？ 案例2：为什么会有10美元的机票？ 案例3：格兰仕的价格战略 案例4：花巨资做广告的理由,固定成本与变动成本的应用 多产品经营的定价策略,案例1：互补产品的定价策略白送的打印机与昂贵的专用墨盒 案例2：亏损的烟草牌号就要停产？ 案例3：共用一个网络
16、的混业经营条件下的财务分析技术如何区分某种产品经营是否亏损？,固定成本与变动成本的应用 作业成本法（ABC),区分每项业务的固定成本与变动成本 将半变动成本划分为固定成本与变动成本 分析每项业务的成本动因 将成本动因与业务之间建立函数关系 根据成本动因合理确定每项业务的单位作业成本 甄别固定资产和人力资本的效率,固定成本与变动成本的应用 固定资产投资决策,固定资产投资规模与业务量的关系 租还是买？ 固定资产投资中固定成本对变动成本的替代邮政行业的矛盾 固定资产投资对财务状况的影响 固定资产投资对现金流的影响 人力资本投资,固定成本与变动成本的应用 盈利能力分析,产品类别 业务区域 客户类型 作业单位 按部
