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1、第九章 股利分配,第一节 利润分配概述 第二节 股利政策 第三节 利润分配程序与方案 第四节 股票股利和股票分割,第一节 利润分配概述,一、利润分配的基本原则 利润分配有两种：广义分配和狭义分配。 广义的利润分配是指对企业收入和利润进行分配的过程；狭义的利润分配则指对企业净利润的分配。,一、利润分配的基本原则,（一）依法分配原则 国家已经规定了利润分配的基本法规，企业应当按照国家规定的一些法规进行利润分配，不得违法。 （二）兼顾各方面利益原则 （三）分配与积累并重原则 （四）投资与收益对等原则,二、确定利润分配政策时应考虑的因素,（一）法律因素 1.资本保全约束：它要求企业发放的股利或投资分红
2、不得来源于原始投资（或股本），只能来源于企业当期利润或留存收益。 2.资本积累约束：要求企业在分配收益时，必须按一定的比例和基数提取各种公积金。一般要贯彻无利不分的原则 3.偿债能力约束：偿债能力是指企业按时足额偿付各种到期债务的能力。 4.超额累积利润约束：目的是为了防止股东避税,（二）股东因素,股东因素：股东出于自身考虑，可能对公司的收益分配提出不同意见。 1.控制权考虑 2.避税考虑 3.稳定收入考虑 4.规避风险考虑,（三）公司因素,公司出于长期发展与短期经营考虑，需要综合考虑以下因素： 1.公司举债能力 2.未来投资机会 3.盈余稳定状况 4.资产流动状况 5.筹资成本 6.其他因素
3、,（四）其他因素,1.债务合同限制 2.通货膨胀限制,三、股利理论,（一）股利重要论 股利重要论认为，股利对于投资者非常重要，投资者一般期望公司多分配股利。 1.“在手之鸟”理论 2.信号传递理论 3.股利分配的代理理论,（二）股利无关论,公司价值的高低是由公司所选择的投资政策的好坏所决定的。在完全资本市场的条件下，股利完全取决于投资项目需用盈余后的剩余，投资者对于盈利的留存或发放股利毫无偏好。它建立在完美且完全的资本市场的基础上。 因而股利无关论又被称为完全市场理论。,（三）税收效应理论,税收效应理论：股利政策不仅与股价相关，由于税收影响，企业应采取低股利政策。 理论假设：对股利和资本收益征
4、收不同税率。,第二节股利政策,股利分配政策的意义： 1.股利分配政策在一定程度上决定企业的对外在筹资能力 2.股利分配政策在一定程度上决定企业市场价值的大小,一、剩余股利政策,（一）剩余股利政策的具体应用程序为： 1.根据投资机会确定最佳资本预算水平； 2.利用最优资本结构比例，预计确定企业投资项目的权益资金需要额； 3.尽可能地使用留存收益来满足投资所需的权益资本数额； 4.留存收益在满足投资需要后尚有剩余时，则派发现金股利。,举例，某公司2005年度净利润为4000万元，2006年度投资计划所需资金3500万元，公司目标资本结构为自有资金占60，借入资金占40。则按照目标资本结构的要求，公
5、司投资方案所需的自有资金数额为： 350060=2100（万元） 按照剩余股利政策的要求，该公司2004年度可向投资者分红的数额为： 4000-2100=1900（万元）,（二）优缺点： 1.优点：有利于优化资本结构，降低综合资本成本，实现企业价值的长期最大化。 2.缺点：股利发放额每年随投资机会和盈利水平的波动而波动，不利于投资者安排收入与支出，也不利于公司树立良好的形象。 （三）适应范围 剩余股利政策适合于处于初创阶段的公司,二、固定股利政策,1.内容：公司将每年派发的股利额固定在某一特定水平上，不论公司的盈利情况和财务状况如何，派发的股利额均保持不变。 2.依据：股利重要论 3.优点：
6、（1）有利于稳定公司股票价格，增强投资者对公司的信心。 （2）有利于投资者安排收入与支出。,4.缺点： （1）公司股利支付与公司盈利相脱离，造成投资的风险与投资的收益不对称； （2）它可能会给公司造成较大的财务压力，甚至可能侵蚀公司留存收益和公司资本。 5.适用范围： 公司经营比较稳定或正处于成长期、信誉一般的公司。,三、固定股利支付率政策,1.内容：公司确定固定的股利支付率，并长期按此比率支付股利的政策。 2.依据：股利重要论 3.优点： （1）使股利与企业盈余紧密结合，以体现多盈多分、少盈少分、不盈不分的原则； （2）保持股利与利润间的一定比例关系，体现了投资风险与投资收益的对等。,4.缺
7、点： （1）不利于树立公司的良好形象； （2）缺乏财务弹性； （3）确定合理的固定股利支付率难度很大。 5.适用范围： 适用于稳定发展的公司和公司财务状况较稳定的阶段。,四、低正常股利加额外股利政策,1.内容：公司事先设定一个较低的经常性股利额，一般情况下，公司每期都按此金额支付正常股利，只有企业盈利较多时，再根据实际情况发放额外股利。 2.依据：股利重要论 3.优点： （1）具有较大的灵活性； （2）既可以维持股利的一定稳定性，又有利优化资本结构，使灵活性与稳定性较好地相结合。,4.缺点： （1）股利派发仍然缺乏稳定性； （2）如果公司较长时期一直发放额外股利，股东就会误认为这是“正常股利“
8、，一旦取消，容易给投资者造成公司“财务状况“逆转的负面影响，从而导致股价下跌。 5.适用范围：公司高速发展阶段,第三节利润分配程序与方案,一、股份有限公司的利润分配程序 （一）弥补以前年度亏损； 以前年度亏损是指超过用所得税前的利润抵补亏损的法定期限后，仍未补足的亏损。 （二）计提法定公积金； 法定公积金按照净利润扣除弥补以前年度亏损后的10%提取，决定公积金达到注册资本的50%，可不再提取。,（三）计提法定公益金； 法定公益金按当年净利润的5%10%提取，主要用于职工宿舍等集体福利设施支出。 （四）计提任意公积金； （五）向投资者分配利润或向股东支付股利,二、利润分配方案的确定,主要是考虑确
9、定以下四个方面的内容： 第一，选择股利政策类型； 第二，确定股利支付水平的高低； 第三，确定股利支付形式，即确定合适的股利分配形式； 第四，确定股利发放的日期等。,（一）选择股利政策类型,（二）确定股利支付水平,一般来说，公司发放股利越多，股利的分配率越高，因而对股东和潜在投资者的吸引力越大，越有利于建立良好的信誉。 过高的股利分配率政策产生的不利效果： 一是会使公司的留存收益减少； 二是如果公司要维持高股利分配政策而对外大量举债，会增加资本成本，最终必定会影响公司的未来收益和股东权益。,（三）确定股利支付形式,1.现金股利： 原因：投资者偏好；减少代理成本；传递公司的未来信息 必须具备两个基
10、本条件： 第一，公司要有足够的未指明用途的留存收益； 第二，公司要有足够的现金。,2.股票股利： 发放股票股利的优点主要有： （1）企业发放股票股利可免付现金，保留下来的现金，可用于追加投资，扩大企业经营，同时减少筹资费用； （2）股票变现能力强，易流通，股东乐于接受； （3）可传递公司未来经营绩效的信号，增强投资者对公司未来的信心； （4）便于今后配股融通更多资金和刺激股价。 其他股利支付形式：财产股利、负债股利和股票回购。,（四）确定股利发放日期,1.股利宣告日 即公司董事会将股利支付情况予以公告的日期。 2.股权登记日 即有权领取股利的股东资格登记截止日期。 3.除息日 即指领取股利的权
11、利与股票相互分离的日期。 4.股利支付日 即向股东发放股利的日期。,举例，假定公司2005年11月15日发布公告：“本公司董事会在2005年11月15日的会议上决定，本年度发放每股为5元的股利，本公司将于2006年1月2日将上述股利支付给在2005年12月15日登记为本公司股东的人士” 2005年11月15日为公司的股利宣告日， 12月15日为其股权登记日，12月16日为除权日， 2006年1月2日为股利支付日。,第四节 股票股利和股票分割,一、股票股利 1.含义 股票股利是公司已发放的股票作为股利的支付方式。 股票股利并不直接增加股东的财富，不导致公司资产的流出或负债的增加。 股票股利会引起
12、所有者权益各项目的结构变化。,2.对公司的影响 某公司在发放股票股利前，股东权益情况 假定公司宣布发行10%的股票股利，即发放20 000股普通股股票，并规定现有股东每持有10股可得1股新发放股票。若该股票当时市价20元，则从“未分配利润”项目划出的资金为 2020 00010%=400 000元,由于股票面额不变，发放20 000股，普通股只应增加20 000元，其余的380 000元应作为股票溢价转至“资本公积”项目。,假定该公司本年盈余为440 000元，某股东持有20 000股普通股，发放股票股利的影响见下表,发放股票股利后的每股收益 =2.2（1+10%）=2元/股 发放股票股利后的
13、每股市价 = 20（1+10%）=18.18元/股,3.股票股利的作用,对股东的意义 （1）股东获得股票价值相对上升的好处。 （2）发放股票股利通常由成长中的公司所为。 （3）使股东获得纳税上的好处。,3.股票股利的作用,对公司的意义 （1）不需要分配现金。 （2）可以降低每股价值，从而吸引更多的投资者。 （3）可以传递公司继续发展的信息。 （4）发放股票股利费用大。,二、 股票分割,1.含义： 股票分割又称拆股，是公司管理当局将其股票分割或拆细的行为。 2.对公司的影响： 股票分割对公司的资本结构和股东权益不会产生任何影响，股票分割导致普通股的股数增加，但会引起每股面值降低，并由此引起每股收
14、益和每股市价下跌。,某公司原发行面额2元的普通股200 000股，若按1股换成2股的比例进行股票分割，则分割前、后的股东权益项目如下， 分隔前：,某公司原发行面额2元的普通股200 000股，若按1股换成2股的比例进行股票分割，则分割前、后的股东权益项目如下， 分割后,3.作用 （1）有利于促进股票流通和交易； （2）有助于公司并购政策的实施，增加对被并购方的吸引力； （3）可能增加股东的现金股利，使股东感到满意； （4）股票分割可向股票市场和广大投资者传递公司业绩好、利润高、增长潜力大的信息，从而能提高投资者对公司的信心。,本章小结,1.利润分配的程序 2.股利分配政策（利弊、适用范围） 3.股利分配政策的影响因素 4.股利支付的形式 5.股票分割和股票回购,
