汇率制度与货币可兑换.ppt

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1、,第9章 汇率制度与货币可兑换,9.1 汇率变动对经济的影响 9.2 汇率制度选择 9.3 人民币汇率制度,引言,汇率的本质是一个国家综合国力的集中体现。 汇率作为国内外货币资产的相对价格，担负着沟通国内外经济，调节内外均衡的重要任务，因此，各国政府都需要制定适当的汇率政策。,9.1 汇率变动对经济的主要影响,汇率变动从根本上说取决于一国国际收支和经济发展的状况，但实际上，汇率的变动在很大程度上受到该国汇率政策的影响，即出于一定的目的，该国政府有意识地促使本国货币贬值或升值，因为货币汇率的变动对一国经济会产生广泛的影响，有有利的方面，也有不利的方面，而该国决策层往往为了某些方面的目标，而促使汇

2、率朝有利的方向移动，因此有必要对汇率变动的经济效应作些具体的分析。,一、汇率的变动,（一）升值（revalution）与贬值（devaluation） 是固定汇率制度下汇率变动的两种形式。在这个制度下，政府以法定的含金量来规定货币的价值，称为法定平价。 升值就是政府以法令形式提高本国货币的含金量，降低外汇汇率。因此也称法定升值；如1969年10月，德国马克的含金量从0.222168克纯金提高到0.242806克，对美元升值了8.5%。 贬值是政府以法令形式降低本过货币含金量，提高外汇汇率，因此亦称法定贬值。如美国在1971、1973年两次降低美元的含金量，从1盎司黄金35美元，分别降到38美元

3、和42.22美元,（二）上浮（appreciation）与下浮（depreciation） 是浮动汇率制度下汇率变化的两种形式，在该制度下货币汇率随时常供求关系的变化而变化。 当外汇求过于供时，其汇率会由下往上升高，外汇上浮，本币下浮，意味着外币升值、本币贬值。 当外汇供过于求时，其汇率就会由上往下降低，外汇下浮，本币上浮，意味着外币贬值、本币升值。 不管在哪种制度下，货币升贬值都是一种货币相对于另一种货币而言的。,升贬值幅度的计算方法,直标： 外汇汇率变化% (新汇率e1 旧汇率e0-1)100% 本币汇率变化% (旧汇率e0 新汇率e1-1)100% 间标： （正好相反） 如：东京外汇市场

4、 1月 USD1JPY81.90 3月 USD1JPY80.60 求：哪种货币升值？哪种货币贬值？升贬值幅度是多少？,二、汇率变动对一国国际收支的影响,汇率变动大致有两个方向，即升值或贬值，二者的影响如水中倒影正好相反。本节以贬值为例进行分析。 1.对贸易收支的影响 汇率贬值将鼓励出口，限制进口，从而在一段时期之后可能改善该国的贸易收支。 本币贬值 出口商品外币价格下降 出口增加 贸易收支改善 进口商品本币价格上升 进口下降,2.对非贸易收支的影响,3.对国际资本流动的影响,资本从一国流向国外，主要是追求利润和避免损失，因而汇率变动会影响资本流动。 短期资本流动：当一国货币贬值而未贬值到位时，

5、国内资本的持有者和外国投资者为避免货币进一步贬值而蒙受损失，会将资本调离该国，进行资本逃避。 若该国货币贬值，并已贬值到位，在具备投资环境的条件下，投资者不再担心贬值受损，外逃的资本就会抽回国内。 当然，货币贬值过头，当投资者预期汇率将会反弹，就会将资本输入该国，以牟取汇率将来升值带来的好处。 长期资本流动：如果认为贬值是一次性的资本流入兑换更多的本币，获取利润； 如果认为会进一步贬值外商投资收益汇回时受损资本流出。,4.对外汇储备和外债的影响,储备资产是国际收支平衡表的项目之一，汇率变动直接影响一国储备资产项目中的外汇储备，主要表现在： 本国货币汇率变动通过资本流动和进出口贸易额的增减，直接

6、影响本国外汇储备的增加或减少。 一般讲，一国货币汇率稳定，有利于该国引进外资，从而会增加该国的外汇储备；反之，则会引起资本外流，而会减少该国的外汇储备。由于一国汇率变动，使其出口额大于进口额时，则其外汇收入增加，储备状况也改善；反之，储备状况则恶化。 储备货币贬值，使持有储备货币国家的外汇储备的实际价值遭受损失。而储备货币国家则因储备货币贬值而减少了债务负担，又可从中受益。,三、汇率变动对一国国内经济的影响,贬值在一国涉外经济活动产生重大影响的同时，对其国内经济也会产生重大的影响，这种影响一般通过国内物价、货币供求状况和收入变动等渠道发生。通过这种影响，贬值不可避免地会影响到一国的国内经济结构

7、、资源配置和收入分配等，从而对其整个国内经济状况产生深远的影响。,1. 对国内物价水平的影响,是货币贬值最主要的一个负面影响。货币汇率贬值引起物价上涨，可从下面几个角度来看：,2. 对经济增长和就业的影响,汇率贬值可以加快一国经济的增长，扩大就业水平。,汇率贬值会实现一国资源的重新配置，从而促使其生产结构升级。汇率贬值之所以会影响一国的资源配置，关键在于汇率贬值对一国不同行业会产生不同的影响，具体表现如下：,3. 对产业结构的影响,综合以上情况，在一国货币汇率贬值后，投资者为了追求高额利润，首先会把资本从后两类行业转移出来投资于前两类行业。接着劳动力也会实现类似的转移，从而实现了一国资源的重新

8、配置。产业结构也因此而发生变化。根据各国的情况，一般来说，前两类行业属于资本技术密集型企业，是属于较高级行业，而后两类行业大都属于劳动密集型行业，因而汇率贬值对产业结构的影响是使其不断升级、优化。,四、汇率变动对国际经济关系的影响 1. 加剧发达国家与发展中国家的矛盾 战后美元的两次贬值，使初级产品生产国家的外汇收入遭受损失；而它们的美元债务，由于订有黄金保值条款，丝毫没有减轻，至于其它非美元债务，有的则相对加重。 2. 加剧发达国家之间的矛盾，促进区域经济集团的建立与加强 一国货币汇率的下跌，必然会加剧发达国家之间争夺销售市场的斗争。80年代以前，美元汇率急剧下跌，日元与联邦德国马克的汇率日

9、益上升，美国政府对美元汇率日趋下降的现象放任不管，其目的就在于扩大本国的出口，迫使日本及西欧等工业发达国家采取刺激本国经济发展的措施，以扩大从美国进口。美元汇率的一再下降，加深了使西欧共同体国家陷入经济增长缓慢、失业现象严重，以及手中持有的美元价值日益下跌的困难处境。在这种情况下，欧洲共同体国家决定建立“欧洲货币体系”，确定成员国之间汇率波动界限，建立欧洲货币基金，并创设欧洲货币单位。“欧洲货币体系”的建立，固然是共同体实现财政经济联合、最终走向货币一体化的必然过程，但美元日益贬值，美元汇率急剧下降则是促进“欧洲货币体系”加速建立的一个直接原因。,五、制约汇率发挥作用的基本条件 1.对外开放程

10、度 （正比） 一国对外开放的程度。一国经济对外依赖程度较深，进出口贸易在国民生产总值中所占比重较大者，汇率变动对该国经济进程影响就较大：反之，则较小。 2.商品生产的多样化程度 （反比） 一国商品生产是否多样性。汇率变动对生产单一商品的国家经济影响较大；对商品生产多样化的国家，影响较小。 3.与国际金融市场的联系程度 （正比） 与国际金融市场的联系程度。联系密切的国家影响大，对较少参与国际金融市场浮动的国家影响就较少。 4.货币的兑换性（正比） 一国货币的自由兑换程度越高，在国际支付中使用越频繁，汇率变化的影响也就越大。,9.2 汇率制度选择,汇率制度（exchange rate regime

11、），又称汇率安排，是指一国货币发局对本国汇率水平的确定、汇率的变动方式等问题所作的一系列安排或规定。 按汇率变动的方式，汇率制度可分为固定汇率制和浮动汇率制两个基本类型。,一、固定汇率制与浮动汇率制,（一）固定汇率制（fixed exchange rate system） 固定汇率制度是指一国将本币与外币之间的比价基本固定，并且将汇率波动幅度限制在一定范围之内的汇率制度。 *汇率由政府决定 (Central Banks) *两国货币的比价基本固定，汇率只能围绕平价在很小的范围内上下波动； *政府干预，维持汇率的稳定 从19世纪中期到1973年为止，多数国家实行的是固定汇率制度。这一百多年的时期

12、，又可分为两个不同的阶段，即国际金本位制下的固定汇率制度和布雷顿森林体系下的固定汇率制度。,1.金本位制下的固定汇率制 两国货币之间的汇率是按两国货币含金量的比即铸币平价自行确定的，并且自由兑换、自由铸造和熔化、自由输出入的原则能自动保证现实汇率的波动不超过黄金输送点。,在金本位制下，各国根据货币的含金量，两国单位货币含金量之比称为铸币平价，它是决定汇率的基础。 实际经济中的汇率则因供求关系而围绕铸币平价上下波动，但其波动的幅度受限于黄金输送点（gold points），即黄金输出点和黄金输入点。在金币本位制度下，黄金可以自由输出入。如果汇价涨得太高，人民就都不愿意购买外汇，而要运送黄金进行清

13、算了。 外汇市场上买卖外汇时的实际汇率，围绕铸币平价的一定的界限上下波动。这个界限就是黄金输送点。黄金输送点一般是在金平价之上加一个正负百分数，这一百分数是根据进行国际贸易的两国之输送费用和利息计算的。,2.布雷顿森林体系下的固定汇率制度（Bretton Woods System） 1944年7月，44个同盟国家的300多位代表出席在美国新罕布什尔州（New Hampshire）布雷顿森林市（Bretton Woods）召开的联合国货币金融会议，签订了布雷顿森林协议（ Bretton Woods Agreement），建立了以美元为中心的布雷顿森林体系。,布雷顿森林协定的主要内容,建立一个永久

14、性的国际金融机构，即国际货币基金组织（IMF），旨在促进国际货币合作。 规定以美元作为最主要的国际储备货币，实行美元黄金本位制。 实行可调整的固定汇率制度。 IMF向国际收支逆差国提供短期资金融通，以协助其解决国际收支困难。 废除外汇管制。,布雷顿森林体系汇率的决定,美元与黄金挂钩（1 ounce gold35美元）； 各会员国规定自己货币的含金量，与美元挂钩； 市场汇率的波动上下限为货币平价的1，各国有义务维护汇率的稳定； 各国中央银行持有的美元可按每盎司35美元的价格向美国兑换黄金。 1946年12月18日，一英镑的法定含金量为3.58234克，一美元为0.888671克，英镑对美元的平均

15、为3.58234/0.888671= 4.03。,金本位制下的固定汇率和布雷顿森林体系下的固定汇率的共同点： （1）各国对本国货币都规定有铸币平价，中心汇率是按两国货币各自的铸币平价之比来确定的。 （2）外汇市场上的汇率水平相对稳定，围绕中心汇率在很小的限度内波动。 两者的不同点： （1）金本位制下的固定汇率制是自发形成的；在纸币流通条件下，固定汇率制则是通过国际间的协议(布雷顿森林协定)人为建立起来的。 （2）在金本位制度下，各国货币的金平价不会变动；而在布雷顿森林体系条件下，各国货币的金平价则是可以调整的。,（二）浮动汇率制（flexible / floating exchange rat

16、e regime） 浮动汇率制是政府对汇率不加以固定，也不规定上下波动界限，听任外汇市场供求状况，自行决定本国货币对外国货币的汇率。 1.根据政府对其干预程度分为：自由浮动和管理浮动 自由浮动（Free Floating）：货币当局对外汇市场不加任何干预，完全听任汇率随市场供求状况的变动而自由涨落，自由调节。这只是一种纯理论意义上的概念，各国政府 了本国的经济利益利益，往往直接或间接地对外汇市场进行干预。又称清洁浮动 (Clean Floating)。 管理浮动（Managed Floating）：货币当局对外汇市场进行干预，以使市场汇率朝有利于本国的方向浮动。目前各主要工业国所实行的都是管理浮动。又称肮脏浮动（Dirty Floating）。,2.根据是否与其他货币发生联系分： 单独浮动（Single Floating ）：一国货币的币值不与任何其他国家货币发生固定联系，其汇率根据外汇市场的供求变化而自动调整，如英镑