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1、 3 远东国际租赁有限公司 2017 年度第一期中期票据信用评级报告 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 声明 一、本次评级为发行人委托评级。除因本次评级事项使中诚信国际与评级对象构成委 托关系外，中诚信国际与评级对象不存在任何其他影响本次评级行为独立、客观、公正的 关联关系；本次评级项目组成员及信用评审委员会人员与评级对象之间亦不存在任何其他 影响本次评级行为独立、客观、公正的关联关系。 二、本次评级依据评级对象提供或已经正式对外公布的信息，相关信息的合法性、真 实性、完整性、准确性由评级对象负责。中诚信国际按照相关性、及时性、可靠性的
2、原则 对评级信息进行审慎分析，但对于评级对象提供信息的合法性、真实性、完整性、准确性 不作任何保证。 三、本次评级中，中诚信国际及项目人员遵照相关法律、法规及监管部门相关要求， 按照中诚信国际的评级流程及评级标准，充分履行了勤勉尽责和诚信义务，有充分理由保 证本次评级遵循了真实、客观、公正的原则。 四、评级报告的评级结论是中诚信国际依据合理的内部信用评级标准和方法，遵循内 部评级程序做出的独立判断，未受评级对象和其他第三方组织或个人的干预和影响。 五、 本信用评级报告对评级对象信用状况的任何表述和判断仅作为相关决策参考之用， 并不意味着中诚信国际实质性建议任何使用人据此报告采取投资、借贷等交易
3、行为，也不 能作为使用人购买、出售或持有相关金融产品的依据。 六、中诚信国际不对任何投资者（包括机构投资者和个人投资者）使用本报告所表述 的中诚信国际的分析结果而出现的任何损失负责，亦不对发行人使用本报告或将本报告提 供给第三方所产生的任何后果承担责任。 七、本次评级结果自本期债务融资工具发行之日起生效，有效期为一年。债券存续期 内，中诚信国际将按照跟踪评级安排 ，定期或不定期对评级对象进行跟踪评级，根据跟 踪评级情况决定评级结果的维持、变更、暂停或中止，并及时对外公布。 4 远东国际租赁有限公司 2017 年度第一期中期票据信用评级报告 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资
4、者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 概况概况 本期票据概况本期票据概况 本期中期票据发行规模为人民币 30 亿元， 期 限为 3 年期。本期中期票据的发行对象为全国银 行间债券市场的机构投资者（国家法律、法规禁 止购买者除外） 。 本期中期票据由主承销商组织承 销团，通过集中簿记建档、集中配售的方式在全 国银行间债券市场公开发行。本期中期票据按面 值发行，发行利率通过集中簿记建档、集中配售 方式最终确定。 募集资金投向募集资金投向 本期中期票据募集资金 30 亿元人民币， 用于 偿还公司银行贷款、补充流动资金。 发债主体概况发债主体概况 远东租赁于1991年经中华人民共和国对外贸 易经济合作
5、部批准，是由中国建设银行、中国化 工进出口总公司（现中化集团） 、日本债券信用银 行、皇冠租赁株式会社、韩国产业租赁株式会社 共同出资的中外合资企业， 注册地辽宁省沈阳市， 注册资本 1,000 万美元。 后经历次股权转让， 公司 股权最终由远东宏信 100%持有， 公司性质相应变 更为外资企业，注册地移至上海。经过期间的多 次增资，截至 2017 年 3 月末，远东租赁注册资本 增至 118.68 亿元，为远东宏信的全资子公司，中 化集团为远东租赁的最大单一股东。 远东租赁的业务经营范围为经商务部批准的 租赁业务及其他业务， 包括本外币融资租赁业务； 从国内外购买租赁业务所需的货物及附带软件
6、、 技术；租赁财产处置业务；经营性租赁业务；租 赁交易、融资、投资、管理等各类管理咨询服务； 商业保理业务及相关咨询服务；自营和代理商品 及技术的进出口业务，机电固定资产及零配件、 医疗机械及零配件、纸、纸板及其制品的批发， 咨询服务等。 截至 2017 年 3 月末， 除上海总部外， 公司在北京、沈阳、深圳、成都、济南等地共设 有 15 个办事处，105 个经营单元；同时设有 35 家主要控股子公司。 公司员工人数为 2,246 人， 其 中硕士及以上学历员工占比 35.3%，本科学历员 工占比 59.9%，员工素质良好。 截至 2016 年末，远东租赁资产总额为 1,588.81 亿元，
7、资产规模在商务部下辖的租赁公司 中排名第一； 2016 年实现净营业收入 81.40 亿元， 净利润 30.66 亿元。截至 2017 年 3 月末，远东租 赁资产总额为 1,770.34 亿元，2017 年第一季度实 现净营业收入 24.71 亿元，净利润 7.79 亿元。 运营环境分析运营环境分析 宏观经济金融环境宏观经济金融环境 随着世界经济的复苏，国内供给侧改革成效 渐现， 2017 年一季度宏观经济延续了 2016 年下半 年以来企稳向好态势，实现良好开局。一季度实 现国内生产总值 180,683 亿元，GDP 实际增速 6.9%，名义 GDP 增速连续五个季度回升，攀升至 11.8
8、3%，为 2014 年以来名义增速首次超过 10%。 但当前实体经济复苏基础仍然较为羸弱，经济增 长中的深层次问题依然未能得到有效解决，房地 产调控趋严带来的下行压力或逐渐显现，中诚信 国际预计 2017 年宏观经济“前高后稳”。 图图 1：中国：中国 GDP 及其增长及其增长 资料来源：国家统计局 从三大需求来看，2017 年一季度，投资对经 济增长贡献率有所下降，最终消费贡献率大幅回 升，外需贡献率由负转正。固定资产投资稳步回 升，民间投资增长略有恢复；消费增速小幅下行， 其中，受汽车购置税优惠取消影响，汽车类消费 增速出现较大幅度回落；全球经济复苏和国内经 济企稳向好对外贸形成支撑，进出
9、口保持了较快 增长。从产业发展来看，工业对经济增长的拉动 作用回升，规模以上工业增加值同比增长 6.8%， 为 2015 年以来季度最高增速， 绝大部分行业增加 5 远东国际租赁有限公司 2017 年度第一期中期票据信用评级报告 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 值同比保持增长，12 月份工业利润实现超预期 增长，产能去化尤其是上游行业产能去化效果逐 步显现。 从价格水平来看， CPI 于 1 月份达到 2014 年以来的阶段性高点，23 月份受食品价格持续 下降影响有所回落；大宗商品价格涨势趋缓带动 PPI 于 2 月份见顶回落。 从
10、先行指标来看， 制造业 PMI 连续保持在景气区间。 尽管一季度经济企稳向好，但中诚信国际认 为，困扰中国经济发展的深层次问题依然没能有 效解决， 2017 年仍需关注经济运行中的以下风险： 一是当前非金融企业部门尤其是国有部门的债务 水平仍然过高，需要关注货币政策边际趋紧背景 下企业部门的债务释放风险。二是上一轮房价大 幅上涨，居民高杠杆购房导致居民部门债务水平 提高，将对消费产生挤出效应。三是实体企业成 本提高。一方面，PPI、PPIRM 剪刀差持续走阔， 需关注上游价格上涨对于中下游企业利润空间的 挤压效应；另一方面，金融去杠杆背景下市场利 率抬升，企业融资成本上升。四是 2017 年基
11、建投 资的增长受资金来源和高基数约束难以再上台 阶，严厉调控下房地产投资大概率回落，有可能 对经济增长带来压力。五是从国际环境来看，全 球宽松货币周期进入尾声，美联储加息和“缩表” 预期加大人民币贬值压力，仍需警惕资本流出风 险。 防风险、调结构、稳增长是 2017 年宏观经济 调控的关键。2017 年，供给侧改革继续进行， “三 去一降一补”持续推进，中下游行业或仍将面临 持续的产能去化与重组过程，通过产能和杠杆的 去化，调整产业结构，提高企业抗风险能力。此 外，通过政府简政放权、国企混改 、鼓励创新等 体制机制改革，进一步发挥市场在资源配置中的 基础性作用， 释放市场主体尤其是民间资本活力
12、。 此外，雄安新区建设、“一带一路”战略着眼长远， 为中国经济发展注入希望和活力。从防风险角度 看，一是因城施策，差异化进行房地产调控；二 是通过债转股、 加强国有企业预算硬约束等方式， 降低非金融企业部门杠杆率水平；三是加强金融 监管，持续推进金融去杠杆，遏制资金“脱实向 虚”；四是货币政策边际趋紧，通过多种货币政策 工具的运用实现稳健中性的政策目标。财政政策 更为强调“积极有效”，赤字率基本与上年持平， 财政刺激力度边际递减。 总体来看，改革持续推 进，短期内可能会给经济增长带来压力，但长远 来看，有利于夯实中国经济稳健发展基础。 租赁业发展趋势 租赁业发展趋势 随着近年来国家和地方出台了
13、一系列相关租 赁业的监管条例和会计准则，租赁业的行业发展 环境得到进一步的完善，推动我国融资租赁业规 模继续快速增长， 租赁业的发展逐步步入正轨,融 资租赁业的渗透率一直呈稳步增长态势。融资租 赁行业的快速发展，为推动产业创新升级、拓宽 中小企业融资渠道、带动新兴产业发展和促进经 济结构调整等方面做出一定贡献。 租赁公司总体业务量近年保持高速增长，根 据中国租赁联盟等机构组织编写的2016 年上半 年中国融资租赁业发展报告显示，截至 2016 年 6 月末， 全国融资租赁合同余额约为 4.68 万亿元， 比 2015 年末增加约 2,400 亿元，增幅为 28.0%。 但租赁行业融资规模仍远低
14、于银行信贷及证券市 场融资规模， 造成这种情况主要有以下几个原因： 一是租赁的社会认知度较低，很多企业不了解租 赁的特点以及对企业的好处；二是租赁公司缺乏 专业人才，租赁业务很多情况下还只是简单的信 贷替代产品， 不能提供真正满足客户需要的产品。 由于租赁公司的资金成本无法同银行相比，因而 经常处在夹缝中求生存的状态；三是融资渠道受 限，除注册资本金外，以银行借款为主，融资成 本较高，业务规模受银行信贷规模和政策影响较 大；四是与租赁有关的法律、税收、会计制度不 够完善，影响了租赁行业的发展。 但租赁业相关的社会环境和政策环境正在逐 步改善。首先，租赁业的社会认知度逐步提高。 2014 年 3
15、 月，银监会修订了金融租赁公司管理 办法 ，对金融租赁公司的设立标准、业务范围、 融资渠道等都进一步放宽了限制。2014 年 5 月， 中国人民银行和银监会再次发布公告，放宽了金 融租赁公司在银行间市场发行金融债的条件。与 此同时，发改委和交易商协会也分别放开了商务 6 远东国际租赁有限公司 2017 年度第一期中期票据信用评级报告 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 部下的融资租赁公司非金融企业债务融资工具的 发行，已有租赁公司启动发债申报工作。上述融 资渠道的放开有效地改善了金融租赁公司面临的 融资难题，对扩大租赁市场规模、提升行业盈
16、利 水平、降低行业运营风险均具有正面影响。2014 年 12 月，商务部发布商务部关于利用全国融资 租赁企业管理信息系统进行租赁物登记查询等有 关问题的公告 ， 在原有基础上搭建了全国融资租 赁物权登记平台，有利于融资租赁企业防范和规 避经营风险。同时，融资租赁行业统计监测制度 逐步建立和完善，并定期向社会公布行业信息公 告，进一步提高行业监管和服务水平。 目前，按不同的租赁业监管主体，我国的租 赁机构可分为三种类型： 一是由中国银监会批准、 属于非银行金融机构类的金融租赁公司；二是由 商务部或商务部授权的省级商务主管部门和国家 经济技术开发区批准的中外合资租赁公司；三是 由商务部、国家税务总局联合审批的内资试点租 赁公司。截至 2016 年末，全国注册运营的融资租 赁公司由 2007 年的 93 家增长到约 7,120 家， 总增 幅达 57.94%，其中金融租赁公司 59 家，内资租 赁公司 204 家， 外资租赁公司约 6,8
