西部矿业集团有限公司主体信用评级报告

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1、 3 西部矿业集团有限公司 2016 年度第一期中期票据信用评级报告 关 注 关 注 盈利能力受有色金属行业的周期波动影响较大。盈利能力受有色金属行业的周期波动影响较大。 目前有色金 属价格处于弱势震荡之中， 行业的周期波动性给公司盈利能 力带来一定负面影响。 受有色金属行业持续低迷影响， 公司冶炼业务产能利用率不 高。 受有色金属行业持续低迷影响， 公司冶炼业务产能利用率不 高。截至 2016 年 9 月底，公司在产产能为粗铅 10 万吨/年 及电解铜 5 万吨/年， 粗铅、 电解铅及锌锭停产产能合计 21.5 万吨/年。2015 年，公司生产粗铅 4.28 万吨、电解铅 0.96 万吨、

2、电解铜 0.98 万吨以及锌锭 4.05 万吨，产能利用率普 遍不高。 此外， 公司另有 10 万吨/年电锌项目及 1 万吨/年电 解铜项目处于试生产阶段， 中诚信国际将持续关注公司冶炼 产能释放情况。 公司本部债务负担较重。公司本部债务负担较重。20132016 年 9 月底，公司本部总 债务分别为 88.36 亿元、106.55 亿元、135.13 亿元和 134.98 亿元， 同期本部资产负债率分别为 90.39%、 94.58%、 96.51% 和 94.35%。公司本部债务负担较重，面临较大偿债压力。 其他应收款规模较大。其他应收款规模较大。 近年来， 公司其他应收款始终保持较 大规

3、模， 2015年底及2016年9月底分别为28.04亿元和27.93 亿元，主要为公司股东欠款，属历史遗留问题。未来随着混 合所有者改革等相关事项的推进， 预计上述问题将逐步得到 解决。 中诚信国际将持续关注公司股东欠款事项解决进展情 况。 4 西部矿业集团有限公司 2016 年度第一期中期票据信用评级报告 声 明 一、本次评级为发行人委托评级。除因本次评级事项使中诚信国际与评级对象构成委 托关系外，中诚信国际与评级对象不存在任何其他影响本次评级行为独立、客观、公正的 关联关系；本次评级项目组成员及信用评审委员会人员与评级对象之间亦不存在任何其他 影响本次评级行为独立、客观、公正的关联关系。

4、 二、本次评级依据评级对象提供或已经正式对外公布的信息，相关信息的合法性、真 实性、完整性、准确性由评级对象负责。中诚信国际按照相关性、及时性、可靠性的原则 对评级信息进行审慎分析，但对于评级对象提供信息的合法性、真实性、完整性、准确性 不作任何保证。 三、本次评级中，中诚信国际及项目人员遵照相关法律、法规及监管部门相关要求， 按照中诚信国际的评级流程及评级标准，充分履行了勤勉尽责和诚信义务，有充分理由保 证本次评级遵循了真实、客观、公正的原则。 四、评级报告的评级结论是中诚信国际依据合理的内部信用评级标准和方法，遵循内 部评级程序做出的独立判断，未受评级对象和其他第三方组织或个人的干预和影响

5、。 五、本信用评级报告对评级对象信用状况的任何表述和判断仅作为相关决策参考之用， 并不意味着中诚信国际实质性建议任何使用人据此报告采取投资、借贷等交易行为，也不 能作为使用人购买、出售或持有相关金融产品的依据。 六、中诚信国际不对任何投资者（包括机构投资者和个人投资者）使用本报告所表述的 中诚信国际的分析结果而出现的任何损失负责，亦不对发行人使用本报告或将本报告提供 给第三方所产生的任何后果承担责任。 七、本次评级结果自本期债务融资工具发行之日起生效，有效期为一年。债券存续期 内，中诚信国际将按照跟踪评级安排 ，定期或不定期对评级对象进行跟踪评级，根据跟 踪评级情况决定评级结果的维持、变更、暂

6、停或中止，并及时对外公布。 西部矿业集团有限公司 2016 年度第一期中期票据信用评级报告 5 发行主体概况发行主体概况 西部矿业集团有限公司前身为1984年8月成立 的锡铁山矿务局，2000年5月改制为有限责任公司； 2006年7月， 名称变更为 “西部矿业集团有限公司” 。 截至2016年9月底，公司注册资本为16亿元。公司 共有4家股东，分别为青海省国资委（持股比例为 50.37%） 、青海利群贸易有限责任公司（以下简称 “青海利群” ） （持股比例为28.60%） 、 鑫宁希源 （新 疆） 股权投资普通合伙企业 （以下简称 “鑫宁希源” ） （持股比例为17.18%）和海西州发展投资

7、有限责任 公司（持股比例为3.85%） ，公司实际控制人为青海 省国资委。 表表 1：截至：截至 2016 年年 9 月底公司股东情况月底公司股东情况 股东名称股东名称 持股比例（持股比例（%） 青海省国资委 50.37 青海利群贸易有限责任公司 28.60 鑫宁希源（新疆）股权投资普通合伙企业 17.18 海西州发展投资有限责任公司 3.85 合计合计 100.00 资料来源：公司提供，中诚信国际整理 截至2016年9月底，公司纳入合并报表范围的 子公司共计50家，其中二级子公司19家，参股公司 31家。公司有色金属业务主要由控股子公司西部矿 业运营，西部矿业为A股上市公司（股票代码： 60

8、1168） ，截至2016年9月底，公司持有西部矿业 28.21%的股权，为其控股股东。 公司是集采矿、选矿、冶炼、进出口贸易、投 融资于一体的大型企业，业务范围涵盖有色金属、 盐湖化工、能源化工、地产开发及金融投资等，核 心业务是铅、锌、铜等资源的开采和冶炼，是国内 拥有铜、银、锂等金属资源最多的企业之一。 截至2015年底，公司总资产447.13亿元，所有 者权益125.00亿元；2015年公司实现营业总收入 330.71亿元，利润总额-7.50亿元，经营活动净现金 流27.86亿元。 截至2016年9月底，公司总资产466.33亿元，所 有者权益133.33亿元； 2016年19月公司实

9、现营业总 收入316.80亿元，利润总额2.77亿元，经营活动净 现金流1.33亿元。 截至2015年底， 公司本部总资产150.43亿元， 所有者权益 5.25 亿元，总债务 135.13 亿元；截至 2016 年 9 月底，公司本部总资产 151.43 亿元，所 有者权益 8.56 亿元，总债务 134.98 亿元。 本期票据概况本期票据概况 西部矿业集团有限公司发行的“西部矿业集团 有限公司 2016 年度第一期中期票据”的发行规模为 10 亿元。 期限方面，本期票据于公司依照发行条款的约 定赎回之前长期存续，并在公司依据发行条款的约 定赎回时到期。 利率方面，本期中期票据采用固定利率计

10、息， 单利按年计息。前 5 个计息年度的票面利率将通过 簿记建档、集中配售方式确定，在前 5 个计息年度 内保持不变。自第 6 个计息年度起，每 5 年重置一 次票面利率。前 5 个计息年度的票面利率为初始基 准利率加上初始利差。如果公司不行使赎回权，则 从第 6 个计息年度开始票面利率调整为当期基准利 率加上初始利差再加上 300 个基点，在第 6 个计息 年度至第 10 个计息年度内保持不变。 赎回权方面，于本期中期票据第 5 个和其后每 个付息日，公司有权按面值加应付利息（包括所有 递延支付的利息及其孳息）赎回本期中期票据。 本期票据具有递延支付利息条款。条款规定除 非发生强制付息事件，

11、本期中期票据的每个付息日， 公司可自行选择将当期利息以及按照本条款已经 递延的所有利息及其孳息推迟至下一个付息日支 付，且不受到任何递延支付利息次数的限制；前述 利息递延不构成公司未能按照约定足额支付利息。 每笔递延利息在递延期间应按当期票面利率累计 计息。 强制付息事件方面，付息日前 12 个月，发生 以下事件的，公司不得递延当期利息以及按照本条 款已经递延的所有利息及其孳息： （1）向普通股股 东分红； （2）减少注册资本。 利息递延下的限制事项方面，公司有递延支付 利息的情形时，直至已递延利息及其孳息全部清偿 完毕，不得从事下列行为： （1）向普通股股东分红； 西部矿业集团有限公司 20

12、16 年度第一期中期票据信用评级报告 6 （2）减少注册资本。 偿付程序方面，本期中期票据的本金和利息在 破产清算时的清偿顺序等同于公司其他待偿还债 务融资工具。 本期中期票据采用实名记账方式，投资人认购 的本期票据在上海清算所开立的持有人账户中托 管记载。 募集资金用途募集资金用途 公司此次发行的中期票据将全部用于偿还银 行贷款。 宏观经济和政策环境宏观经济和政策环境 受世界经济复苏疲弱、我国增长周期调整、房 地产市场降温、产能过剩依然严重、金融市场波动 加剧等多重因素影响，中国经济增长延续趋缓态势， 但在积极的财政政策等作用下，经济总体呈现短期 底部企稳迹象；前三季度实现国内生产总值 5

13、3 万 亿元，同比增长 6.7%，与上半年持平。未来，虽然 经济下行压力依然较大，但随着“十三五”规划逐 步落实、供给侧结构性改革实质性推动等，一系列 稳增长、促改革措施持续发力，中国经济或将持续 筑底，预计 2016 年全年经济增长 6.7%左右。 图图 1：中国：中国 GDP 及其增长及其增长 资料来源：国家统计局 从需求来看，需求结构呈现投资增长有所放缓、 消费相对稳定、外贸持续低迷的特点，基建投资依 然是稳定增长的关键力量。2016 年 1-9 月份全国固 定资产投资增长 8.2%； 其中，基础设施投资增速略 有回落，但仍保持 19.4%的高位增长；而在销售增 长趋缓的带动下，房地产开

14、发投资增长略有趋缓； 制造业投资增长有所改善，增速比上月略有回升； 与此同时，受投资回报率低、投资门槛相对较高等 多种因素影响，民间投资增长比上半年虽有改善， 但依旧处于低迷态势。消费增长相对平稳，季度内 呈现稳中趋升态势，总体上与消费结构升级相关的 消费持续保持较快增长。随着美国等主要贸易伙伴 经济复苏有所改善、大宗商品价格低位反弹以及基 数效应等， 对外贸易下滑幅度持续收窄； 前三季度， 我国货物贸易进出口总值 17.53 万亿元人民币，比 去年同期下降 1.9%；贸易顺差 2.59 万亿元。从产 业发展来看，工业生产呈现缓中趋稳迹象，企业利 润增长虽有所放缓，但营业收入持续改善；从先行

15、指标来看，5 月以来 PMI 指数呈现连续下滑态势， 8 月重回景气线之上，9 月回升至 51.2%。产业内部 加速调整，传统行业与新兴行业分化态势延续，服 务业持续保持快于工业的增速发展，新兴业态发展 势头良好， 产业结构持续优化。 CPI 重回 “1” 时代， 与 PPI 剪刀差缩小。随着鲜菜等食品价格涨幅高位 回落，消费者价格指数呈现温和上涨态势；受大宗 商品价格短期反弹、去产能有所进展等影响，工业 领域产品价格下降幅度持续收窄；考虑到房地产行 业和一些上游行业的产能过剩情况依旧比较严重， 未来 PPI 价格改善的空间有限。 货币政策方面，央行继续通过公开市场操作， 搭配 SLF、MLF

16、 等工具来维持资金面稳定，为经济 结构调整与转型升级营造中性适度宽松的货币金 融环境。8 月以来，央行相继重启了 14 天、28 天 期逆回购，通过增加相对更长期的资金投放拉高资 金的平均成本；与此同时，加强对表外业务风险管 理，旨在引导金融机构逐步去杠杆，促使资金更好 的服务于实体经济。从社会融资规模来看，前三季 度社会融资规模增量为 13.47 万亿元，比去年同期 多 1.46 万亿元。其中，对实体经济发放的人民币贷 款、委托贷款、信托贷款、企业债券、非金融企业 股票境内融资均有所增加；而外币贷款折合人民币 以及未贴现的银行承兑汇票延续减少趋势。随着企 业存款活期化，M1 与 M2 增速的剪刀差进一步扩 大。今年以来，人民币短期波动有所加剧。年初， 西部矿业集团有限公司 2016 年度第一期中期票据信用评级报告 7 由于美元加息、年底购汇需求变化、监管政策等因 素影响，人民币汇率