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1、 ? 2011年公司债券2015年跟踪 信用评级报告 2 值为 14.58 亿元（评估基准日为 2014 年 11 月）的国有土地使用权提供抵押担保， 有效保障了本期债券的偿付。 关注：关注： 受支柱产业市场持续低迷影响，受支柱产业市场持续低迷影响，双鸭山市经济双鸭山市经济规模及财政收入规模及财政收入下滑明显下滑明显。2014 年 双鸭山市地区生产总值和全口径公共财政收入分别为 450.3 亿元和 18.46 亿元，同 比分别下滑 11.5%和 36.3%，2014 年财政自给率仅有 17.8%，财政自给能力较弱， 且以煤炭、电力、化工和钢铁等为支柱产业的经济未来存在波动的可能性仍较大。 公司
2、公司资金资金支出支出压力压力依然依然较大。较大。 截至2014年末， 公司主要在建项目合计总投资132.89 亿元， 已完成投资 77.88 亿元， 尚需投资 55.01 亿元， 未来仍面临较大的资金压力。 公司公司资产资产流动性流动性较弱较弱。公司资产仍以土地资产及开发成本为主，且大部分土地资 产已经用于抵押，整体资产流动性较弱。 公司公司有息负有息负债债大幅大幅攀升，攀升，且且 2015 年面临集中偿付年面临集中偿付压力压力。截至 2014 年末，公司有 息负债总额达 60.39 亿元，较 2013 年末大幅攀升，刚性债务压力持续加大，其中 2015 年到期 24.53 亿元，集中偿付压力
3、较大。 对外担保金额大。对外担保金额大。截至 2014 年末，公司对外担保金额达 26.54 亿元，对外担保金 额较大，存在一定的或有负债风险。 主要财务指标：主要财务指标： 项目项目 2014 年年 2013 年年 2012 年年 总资产（万元） 3,813,239.57 3,596,974.15 3,312,631.11 归属于母公司所有者权益（万元） 2,534,079.09 2,236,644.20 2,224,970.89 资产负债率 33.54% 37.82% 32.83% 流动比率 3.38 4.94 5.69 速动比率 0.83 1.25 1.32 有息负债（万元） 603,9
4、37.00 371,755.00 307,600.00 营业收入（万元） 68,203.79 57,284.11 39,328.45 营业利润（万元） -8,415.86 3,205.43 23,965.65 补贴收入（万元） 26,358.64 21,883.43 12,217.67 利润总额（万元） 19,204.82 25,015.01 36,170.95 综合毛利率 30.62% 29.27% 73.01% 总资产回报率 0.98% 0.86% 1.57% EBITDA（万元） 38,199.98 31,758.72 39,427.28 EBITDA 利息保障倍数 0.72 0.96
5、1.49 经营活动现金流净额（万元） 69,950.55 172,039.38 153,787.09 3 注：2014 年末有息负债包括其他应付款中付息项 5.04 亿元。 资料来源：公司 2012-2014 年审计报告，鹏元整理 4 一、本期债券本息兑付及募集资金使用情况一、本期债券本息兑付及募集资金使用情况 经国家发展和改革委员会发改财金20111690 号文件核准， 公司于 2011 年 12 月 20 日 公开发行 10 亿元公司债券，票面利率为 8.36%，扣除发行费用后，募集资金净额 9.52 亿 元。 本期债券为 7 年期固定利率债券，附第 4 年末公司上调票面利率选择权及投资者
6、回售 选择权。同时本期债券设有提前偿还条款，在债券存续期的第 5、6、7 年末分别按照第 4 年末未回售债券余额 20%、40%、40%的比例偿还债券本金。 本期债券的付息日为 2012 年至 2018 年每年的 12 月 20 日 （如遇法定节假日或休息日， 则顺延至其后的第 1 个工作日） ；如果投资者行使回售选择权，则其回售部分债券的付息 日为 2012 年至 2015 年每年的 12 月 20 日（如遇法定节假日或休息日，则顺延至其后的第 1 个工作日） 。本期债券的兑付日为 2016 年至 2018 年每年的 12 月 20 日（如遇法定节假日 或休息日，则顺延至其后的第 1 个工作
7、日） ；如投资者行使回售选择权，则其回售部分债 券的兑付日为 2015 年 12 月 20 日（如遇法定节假日或休息日，则顺延至其后的第 1 个工 作日） 。 本期债券原计划分别用于“双鸭山市中央下放地方煤矿棚户区改造工程 2009 年度建 设项目”和“双鸭山市中央下放地方煤矿棚户区改造工程 2009 年度新增投资建设项目” 。 但是由于本期债券从材料上报到核准发行时间跨度较长及“双鸭山市中央下放地方煤矿棚 户区改造工程 2009 年度建设项目”和“双鸭山市中央下放地方煤矿棚户区改造工程 2009 年度新增投资建设项目”已基本建设完成。2013 年 12 月 18 日，本期债券 2013 年第
8、一次 债券持有人会议决议通过了关于变更“2011 年双鸭山市大地城市建设开发投资有限公司 公司债券”募集资金用途的议案 。调整后募集资金用途见表 1，另外 2 亿元募集资金用于 补充公司流动资金，截至 2015 年 5 月 31 日，募集资金已全部使用完毕。 表表 1 截至截至 2015 年年 5 月月 31 日本期债券募集资金使用日本期债券募集资金使用情况（单位：万元）情况（单位：万元） 项目名称项目名称 项目总投项目总投 资资 拟使用募集资拟使用募集资 金金 已投资已投资 已使用募已使用募 集资金集资金 安邦河双胜村基础设施工程 13,847.12 5,737.00 18,195.00 5
9、,737.00 集贤县福利镇至双鸭山市尖山区安邦乡 道路及配套设施建设工程 18,000.00 7,627.00 13,494.00 7,627.00 双鸭山市安邦河流域（双鸭山段）综合 治理工程1 45,000.00 18,041.38 30,453.15 18,041.38 1 此处为双鸭山市安邦河流域（双鸭山段）综合治理工程一、二期。 5 双鸭山市环城路桥项目资产收购 33,000.00 22,255.00 29,335.00 22,255.00 棚户区改造 2008 项目 142,100.00 16,496.62 23,532.00 16,496.62 滨水北城道路 25,322.00
10、 9,843.00 24,835.00 9,843.00 合计合计 277,269.12 80,000.00 139,844.15 80,000.00 资料来源：公司提供 截至 2015 年 5 月 31 日，本期债券本息兑付情况如表 2 所示。 表表 2 截至截至 2015 年年 5 月月 31 日日本期债券本息兑付情况（单位：万元）本期债券本息兑付情况（单位：万元） 本息兑付日期本息兑付日期 期初本金余额期初本金余额 本金兑付本金兑付/回售金额回售金额 利息支付利息支付 期末本金余额期末本金余额 2012 年 12 月 20 日 100,000 0 8,360 100,000 2013 年
11、 12 月 20 日 100,000 0 8,360 100,000 2014 年 12 月 20 日 100,000 0 8,360 100,000 资料来源：公司提供 二、二、发行主体概况发行主体概况 跟踪期内，公司名称、注册资本、控股股东、实际控制人均未发生变化。公司注册资 本仍为 134,424 万元， 双鸭山市国有资产管理委员会办公室 （以下简称 “双鸭山市国资办” ） 是公司的唯一股东和实际控制人。 2014 年，公司投资成立双鸭山市安邦恒信投资建设有限公司，并纳入合并报表范围。 截至 2014 年末，公司纳入合并报表范围子公司 5 家，具体如下表所示。 表表 3 截至截至 201
12、4 年年末公司末公司纳入合并报表范围子公司纳入合并报表范围子公司情况（单位：万元）情况（单位：万元） 子公司全称子公司全称 业务性质业务性质 注册资本注册资本 持股比例持股比例 双鸭山市滨水投资建设有限公司 投资与资产管理 300,200 100% 双鸭山市嘉和物业管理有限公司 物业管理 100 100% 双鸭山市安邦恒信投资建设有限公司 投资与资产管理 30,000 100% 双鸭山市大地房地产开发有限公司 房地产开发经营 30,000 100% 双鸭山市自来水公司 管道维修工作，水费收缴 2,286 100% 资料来源：公司审计报告，鹏元整理 截至2014年12月31日， 公司总资产为3,
13、813,239.57万元， 所有者权益合计2,534,152.28 万元，资产负债率为 33.54%；2014 年度，公司实现营业收入 68,203.79 万元，利润总额 19,204.82 万元，经营活动现金净流入 69,950.55 万元。 三、三、区域区域经济与财政实力经济与财政实力 2014 年双鸭山市支柱产业市场持续低迷，近年经济首次出现大幅下滑年双鸭山市支柱产业市场持续低迷，近年经济首次出现大幅下滑 双鸭山市是黑龙江省四大煤城之一，煤炭储量占黑龙江省总储量的 54%，并逐步形成 6 了煤炭、电力、化工和钢铁等支出产业。2014 年，支柱产业市场持续低迷，双鸭山经济近 年首次出现下滑
14、，且下滑幅度较大。具体来看，2014 年双鸭山市实现地区生产总值 450.3 亿元，按可比价格计算同比下降 11.5%。其中，第一产业实现增加值 165.5 亿元，同比增 长 2.0%；第二产业实现增加值 164.6 亿元，同比下降 22.0%；第三产业实现增加值 120.2 亿元，同比下降 6.0%。2014 年三次产业比例由上年的 34.1：43.1：22.8 调整为 36.7：36.6： 26.7，第二产业占比下降 6.5 个百分点，第一、三产业所占比重分别提高 2.6 和 3.9 个百分 点。2014 年，双鸭山市社会消费品零售总额完成 109.7 亿元，同比增长 9.0%，进出口总额
15、 13.2 亿美元，同比增长 10.4%，保持了较高增速；而固定资产投资完成 150 亿元，同比下 降 66.4%，对经济增速影响较大。 表表4 2013-2014年年双鸭山双鸭山市市主要经济指标主要经济指标 项目项目 2014 年年 2013 年年 金额金额 增长率增长率 金额金额 增长率增长率 地区生产总值（亿元） 450.3 -11.5% 555.1 1.6% 第一产业增加值（亿元） 165.5 2.0% 189.5 5.8% 第二产业增加值（亿元） 164.6 -22.0% 239.0 -0.9% 第三产业增加值（亿元） 120.2 -6.0% 126.6 2.1% 规模以上工业增加值
16、（亿元） 78.6 -49.0% 199.5 -1.0% 全年固定资产投资（亿元） 150 -66.4% 495.1 12.8% 社会消费品零售总额（亿元） 109.7 9.0% 100.6 13.7% 进出口总额（亿美元） 13.2 10.4% 12.0 0.1% 存款余额（亿元） 622.7 16.8% 563.3 5.6% 贷款余额（亿元） 527.4 36.6% 432.8 12.1% 资料来源：双鸭山市 2013-2014 年国民经济与社会发展统计公报 2014 年，双鸭山市工业生产和效益同步下降。全年规模以上工业企业（年主营业务收 入 2,000 万元及以上）实现增加值 78.6 亿元，较 2013 年下降 49.0%。其中，轻工业实现增 加值 21.2 亿元，下降 71.2%；重工业实现增加值 57.4 亿元，下降 42.0%。从企业规模看， 大中型工业企业实现增加值 48.1 亿元， 下降 31.0%； 小微型工业企业实现增加值 30.5 亿元， 下降 69.9%。2014
