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1、 主体长期信用评级报告 上海华信国际集团有限公司 1 上海华信国际集团有限公司 主体长期信用评级报告 评级结果： 主体长期信用等级：AA+ 评级展望：稳定 评级时间：2015 年 5 月 25 日 财务数据 项项 目目 2012 年年2013 年年 2014 年年15 年年 3 月月 资产总额(亿元) 73.21 279.93 427.31 474.12 所有者权益(亿元) 23.41 101.95 132.96 141.36 长期债务(亿元) 0.32 13.47 26.84 27.59 全部债务(亿元) 10.13 118.63 212.60 250.10 营业收入(亿元) 303.58
2、1026.60 1714.06 365.37 利润总额(亿元) 3.15 15.60 41.41 10.85 EBITDA(亿元) 3.63 18.65 49.92 - 营业利润率(%) 1.24 1.71 2.68 2.83 净资产收益率(%) 10.76 11.71 23.64 - 资产负债率(%) 68.02 63.58 68.88 70.19 全部债务资本化比率(%30.20 53.78 61.52 63.89 流动比率(%) 137.47 139.93 126.19 124.58 全部债务/EBITDA(倍) 2.79 6.36 4.26 - EBITDA 利息倍数(倍) 9.86
3、8.02 6.36 - 注：2015 年 1 季度财务数据未经审计；公司其他流动负债及长期 应付款中有息债务部分已分别计入短期及长期债务核算分。 分析师 盛东巍 牛文婧 电话：010-85679696 传真：010-85679228 地址：北京市朝阳区建国门外大街 2 号 中国人保财险大厦 17 层（100022） Http：/ 评级观点 联合资信评估有限公司（以下简称“联合 资信”）对上海华信国际集团有限公司（以下 简称“公司”）的评级反映了公司作为化工原 料及能源产品的商贸企业，拥有稳定的资源供 应、完备的动态库存储备、多样化的服务体系， 在产品供应、销售渠道、经营规模等方面具备 的综合
4、竞争优势。 同时， 联合资信也关注到2014 年 4 季度以来国际石油价格快速下跌、公司化 工原料与油品贸易毛利率低、公司债务规模上 升等不利因素可能给公司经营及发展带来的负 面影响。 近年来，伴随着国内金融机构对公司业务 发展支持力度不断增强，公司化工原料与油品 贸易额大幅增长，进而带动公司收入及利润显 著提升，同时整体盈利能力有所提升。未来随 着公司继续推动在能源贸易、产业投资、金融 体系等方面进行全面布局，随着公司对能源产 业投资的深入， 以及配套金融体系的逐步完善， 公司经营规模有望继续扩大，盈利能力亦相应 得到改善。 联合资信对公司的评级展望为稳定。 优势 1 国内 PX、燃料油及原
5、油需求巨大，为化工 贸易企业提供了较大的发展空间。 2 公司贸易资质齐全，与世界上主要大型跨 国石油企业以及国内主要客户形成了战略 合作关系，拥有稳定的原料供应渠道和销 售渠道。 3 公司正形成并完善贸易、实业、金融的产 业布局，有利于公司经营的资源整合及风 险分散。 4 近年来，公司资产、所有者权益、收入及 利润规模高速增长，经营效率高。 主体长期信用评级报告 上海华信国际集团有限公司 2 关注 1 公司主要贸易商品下游为石油化工行业， 其周期性明显，下游需求受行业景气度影 响大，且原油价格波动对公司贸易商品价 格影响较大。 2 近年来，公司业务规模不断扩大，资金需 求导致短期债务规模增长较
6、快。 3 公司快速扩张，管理能力将受挑战。 主体长期信用评级报告 上海华信国际集团有限公司 3 信用评级报告声明信用评级报告声明 一、除因本次评级事项联合资信评估有限公司（联合资信）与上海华信国际集团 有限公司构成委托关系外，联合资信、评级人员与上海华信国际集团有限公司不存在 任何影响评级行为独立、客观、公正的关联关系。 二、联合资信与评级人员履行了实地调查和诚信义务，有充分理由保证所出具的 评级报告遵循了真实、客观、公正的原则。 三、本信用评级报告的评级结论是联合资信依据合理的内部信用评级标准和程序 做出的独立判断，未因上海华信国际集团有限公司和其他任何组织或个人的不当影响 改变评级意见。
7、四、本信用评级报告用于相关决策参考，并非是某种决策的结论、建议等。 五、本信用评级报告中引用的企业相关资料主要由上海华信国际集团有限公司提 供，联合资信不保证引用资料的真实性及完整性。 六、上海华信国际集团有限公司主体长期信用等级自 2015 年 5 月 25 日至 2016 年 5 月 24 日有效；根据跟踪评级的结论，在有效期内信用等级有可能发生变化。 主体长期信用评级报告 上海华信国际集团有限公司 4 一、主体概况 上海华信国际集团有限公司（以下简称 “公司” ）原名为上海环利化学科技有限公司 （2010 年 1 月公司名称变更为上海华信石油 集团有限公司） ，成立于 2003 年 2
8、月，原始 注册资本为 50 万元人民币。经多次增资及股 权变更，截至 2015 年 3 月底公司注册资本及 实收资本均为 75 亿元，其中上海市华信金融 控股有限公司出资 30 亿元，占比 40%；中国 华信能源有限公司出资 15 亿元，占比 20%； 上海中安联合投资基金股份有限公司出资 30 亿元，占比 40%。自然人苏卫忠和郑雄斌分 别持有上海市华信金融控股有限公司 50%和 40%的股份， 同时苏卫忠和郑雄斌还分别持有 上海中安联合投资基金股份有限公司 50%和 1%的股份。2014 年 4 月，苏卫忠与郑雄斌签 署了一致行动人协议书 ，两人合计持有公 司股权超过 50%，因此苏卫忠和
9、郑雄斌为公 司实际控制人。 2015 年 2 月，经公司股东会审议通过，公 司名称由上海华信石油集团有限公司变更为 现名。 公司主要经营范围：对港口、仓储、连 锁加油站投资管理，石油工程设备（除特种 设备）的设计、安装，石油制品（除专控油） 、 燃料油、润滑油、矿产品（除专项审批项目） 、 五金机械、建筑材料、日用百货、针纺织品、 汽车配件、金属材料、橡胶制品、冶金炉料 （除专项审批） 、化工产品（危险化学品见危 险化学品许可证） 、五金交电、装饰材料、电 线电缆的销售，电子商务（不得从事增值电 信、金融业务） ，从事货物及技术的进出口业 务，实业投资，投资管理，石油设备用具及 炼油技术的开发
10、研究；房地产开发；仓储服 务（除危险品） 。 截至 2014 年底， 公司本部设置有总经办、 行政管理中心、财务管理中心、业务管理中 心、投资运营中心、项目管理中心共 6 个核 心管理部门。 截至 2014 年底，公司资产总额为 427.31 亿元，所有者权益合计为 132.96 亿元。2014 年，公司实现营业收入 1714.06 亿元，利润总 额 41.41 亿元。 截至 2015 年 3 月底，公司资产总额为 474.12 亿元， 所有者权益合计为 141.36 亿元。 2015 年 13 月，公司实现营业收入 365.37 亿 元，利润总额 10.85 亿元。 公司注册地址：上海市浦东
11、新区凌河路 216 号 213 室；法人代表：李勇。 二、宏观经济和政策环境 2014 年， 中国国民经济在新常态下保持平 稳运行，呈现出增长平稳、结构优化、质量提 升、民生改善的良好态势。初步核算，全年国 内生产总值 636463 亿元，按可比价格计算， 比上年增长 7.4%。 增长平稳主要表现为， 在实 现 7.4%的增长率的同时还实现城镇新增就业 1322 万，调查失业率稳定在 5.1%左右，居民 消费价格上涨 2%。结构优化主要表现为服务 业比重继续提升；以移动互联网为主要内容的 新产业、新技术、新业态、新模式、新产品不 断涌现，中国经济向中高端迈进的势头明显； 最终消费的比重提升，区
12、域结构及收入结构继 续改善。质量提升主要表现为全年劳动生产率 提升、单位 GDP 的能耗下降。民生改善主要 表现为全国居民人均可支配收入扣除物价实 际增长 8%，城镇居民人均可支配收入实际增 长 6.8%，农村居民人均可支配收入实际增长 9.2%。 从消费、投资和进出口情况看，2014 年， 市场销售稳定增长，固定资产投资增速放缓， 进出口增速回落。 社会消费品零售总额 262394 亿元，比上年名义增长 12.0%（扣除价格因素 实际增长 10.9%） 。固定资产投资（不含农户） 502005 亿元，比上年名义增长 15.7%（扣除价 格因素实际增长 15.1%） 。全年进出口总额 2643
13、35 亿元人民币，比上年增长 2.3%。 主体长期信用评级报告 上海华信国际集团有限公司 5 2014 年，中国继续实施积极的财政政策。 全国一般公共财政收入 140350 亿元，比上年 增加 11140 亿元，增长 8.6%。其中，中央一般 公共财政收入 64490 亿元，比上年增加 4292 亿元，增长 7.1%；地方一般公共财政收入（本 级）75860 亿元，比上年增加 6849 亿元，增长 9.9%。 一般公共财政收入中的税收收入 119158 亿元， 同比增长 7.8%。 全国一般公共财政支出 151662 亿元，比上年增加 11449 亿元，增长 8.2%。其中，中央本级支出 22
14、570 亿元，比上 年增加 2098 亿元， 增长 10.2%； 地方财政支出 129092 亿元，比上年增加 9351 亿元，增长 7.8%。 2014 年， 中国人民银行继续实施稳健的货 币政策，综合运用公开市场操作、短期流动性 调节工具（SLO） 、常备借贷便利（SLF）等货 币政策工具，创设中期借贷便利（MLF）和抵 押补充贷款工具（PSL） ；非对称下调存贷款基 准利率；两次实施定向降准。宽松货币政策的 实施，使得货币信贷和社会融资平稳增长，贷 款结构继续改善，企业融资成本高问题得到一 定程度缓解。2014 年末，广义货币供应量 M2 余额同比增长 12.2%；人民币贷款余额同比增
15、长 13.6%，比年初增加 9.78 万亿元，同比多增 8900 亿元； 全年社会融资规模为16.46万亿元； 12 月份非金融企业及其他部门贷款加权平均 利率为 6.77%，比年初下降 0.42 个百分点。 2015 年，中国经济下行压力依然较大。李 克强总理的政府工作报告指出， 2015 年经济社 会发展的主要预期目标是 GDP 增长 7.0%左 右，居民消费价格涨幅 3%左右，城镇新增就 业 1000 万人以上， 城镇登记失业率 4.5%以内， 进出口增长 6%左右。2015 年是全面深化改革 的关键之年，稳增长为 2015 年经济工作首要 任务，将重点实施“一带一路” 、京津冀协同 发展、长江经济带三大战略。三大战略的推进 势必拓展中国经济发展的战略空间，并将带动 基础建设等投资，从而对经济稳定增长起到支 撑作用。 三、行业及区域经济环境 公司主要从事 PX、混合芳烃等石油化工 原料及原油、燃料油等产品的贸易业务，与石 油化工行业关系紧密。 1 行业概况 传统炼油行业概况 传统炼油行业概况 石油产品是重要的战略资源，随着中国经 济的快速发展，石油在中国一次能源消费中所 占的比重迅速上升，目前已经成为影响中国经 济增长的重要因素之一。作为重要的战略性支 柱行业，石油石化行业具有技术密集型和资金 密集型双重特征，行业进
