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1、 主体与中票票据信用评级报告 大公信用评级报告声明 为便于报告使用人正确理解和使用大公国际资信评估有限公司（以下简称“大公” ）出 具的本信用评级报告（以下简称“本报告” ） ，兹声明如下： 一、大公及其评级分析师、评审人员与发债主体之间，除因本次评级事项构成的委托关 系外，不存在其他影响评级客观、独立、公正的关联关系。 二、大公及评级分析师履行了实地调查和诚信义务，有充分理由保证所出具本报告遵循 了客观、真实、公正的原则。 三、本报告的评级结论是大公依据合理的技术规范和评级程序做出的独立判断，评级意 见未因发债主体和其他任何组织机构或个人的不当影响而发生改变。 四、本报告引用的受评对象资料主
2、要由发债主体提供，大公对该部分资料的真实性、准 确性、完整性和及时性不作任何明示、暗示的陈述或担保。 五、本报告的分析及结论只能用于相关决策参考，不构成任何买入、持有或卖出等投资 建议。 六、本报告债项信用等级在本报告出具之日至本期票据到期兑付日有效，主体信用等级 自本报告出具日起一年内有效，在有效期限内，大公拥有跟踪评级、变更等级和公告等级变 化的权利。 七、本报告版权属于大公所有，未经授权，任何机构和个人不得复制、转载、出售和发 布；如引用、刊发，须注明出处，且不得歪曲和篡改。 主体与中期票据信用评级报告 4 发债主体发债主体 陕能集团是经陕西省人民政府国有资产监督管理委员会（以下简 称“
3、陕西省国资委” ）批复（陕国资改革发【2011】444 号）同意设立 的国有独资公司。作为陕西省国资整合进程的重要环节，陕西省政府 组建陕能集团具体方案 （见图 1） 为将陕西省投资集团 （有限） 公司 （以 下简称“陕投集团”）下属的陕西省天然气股份有限公司（以下简称 “陕西天然气” ） 和渭南天然气有限责任公司股权划转至新成立的陕西 燃气集团有限公司（以下简称“燃气集团” ） ，之后将陕投集团划出天 然气资产后的全部剩余资产和陕西省煤田地质有限公司资产整体并入 新成立的陕能集团，由此完成陕能集团的最终组建。 2011 年 11 月组建 2011 年 11 月组建 图图 1 1 陕能集团和燃
4、气集团重组方案陕能集团和燃气集团重组方案 资料来源：根据公司提供资料整理 公司初始注册资本为 30.00 亿元人民币，由陕西省国资委以现金 25.00 亿元和陕西省煤田地质集团有限公司（以下简称“煤田地质公 司” ）2010 年末的账面合并国有净资产 5.00 亿元出资成立。后经陕西 省国资委相关文件，以 2012 年 6 月 30 日为基准日将陕西省煤田地质 局 1事业性国有资产划转至公司， 其中 9.80 亿元作为公司注册资本， 其 余部分计入资本公积，本次增资后公司注册资本变更为 39.80 亿元。 根据陕西省国资委关于将陕西省投资集团（有限）公司资产划转陕 西能源集团有限公司的批复 （
5、陕国资改革发【2014】186 号） ，以 2013 年 12 月 31 日为基准日，将陕西省投资集团（有限）公司（以下简称 “陕投集团” ）经审计后的归属于母公司的净资产划转至本公司，其中 1 陕西省煤田地质局成立于 1954 年 6 月， 根据陕西省国资委 关于陕西省煤田地质局资产划入陕西能源集团有限 公司的批复（陕国资产权发【2013】27 号），将陕西省煤田地质局划转至陕能集团，之后陕能集团将陕西省煤 田地质局资产划入煤田地质公司。 天然气资产 陕能集团 燃气集团 陕投集团 陕投其他资产 燃气集团（新） 陕能集团（新） 陕西省国资委 煤炭资源 其他资产 主体与中期票据信用评级报告 5
6、60.20 亿元作为公司资本金， 剩余部分计入资本公积， 公司注册资本变 更为 100 亿元。 截至 2016 年 3 月末， 公司注册资本为 100 亿元人民币, 陕西省国资委为实际控制人。 陕能集团作为以能源类投资为主的重要国有资本经营管理主体， 受陕西省政府委托，对全省重大产业发展项目进行投资开发和管理， 陕西省国资委履行出资人职责。截至 2016 年 3 月末，陕能集团纳入合 并报表的子公司共有 41 家，涉及煤炭、电力、化工、金融、房地产、 酒店等多个行业， 其中西部证券股份有限公司 （股票简称 “西部证券” ； 股票代码：002673）为 A 股上市公司。 发债情况发债情况 本期票
7、据概况本期票据概况 陕能集团拟在银行间市场交易商协会注册总额为50亿元的中期票 据，分期发行，本期为第一期，发行金额 10 亿元人民币，于公司依照 发行条款的约定赎回之前长期存续，并在公司依据发行条款的约定赎 回时到期。本期票据前 3 个计息年度的票面利率将通过簿记建档、集 中配售方式确定，在前 3 个计息年度内保持不变。如果公司不行使赎 回权，则从第 4 个计息年度起，票面利率每 3 年重置一次，每次利率 重置后，票面利率将在当期基准利率加上初始利差的基础上上调 300 个基点。除非发生强制付息事件，本期票据的每个付息日，公司可自 行选择将当期利息以及已经递延的所有利息及其孳息推迟至下一个付
8、 息日支付，且不受到任何递延支付利息次数的限制；前述利息递延不 构成公司的违约事件。强制付息事件指付息日前 12 个月，若公司出现 向普通股股东分红或减少注册资本的情形，公司不得递延当期利息以 及已经递延的所有利息及其孳息。利息递延下的限制事项是指，若公 司有递延支付利息的情形时，直至已递延利息及其孳息全部清偿完毕 前，不得向普通股股东分红或减少注册资本。本期票据的本金和利息 的清偿顺序等同于公司所有其他待偿还债务融资工具。本期票据无担 保。 募集资金用途募集资金用途 本期票据拟募集资金 10 亿元，其中 6 亿元将用于偿还银行借款， 4 亿元将用于补充公司流动资金。 主体与中期票据信用评级报
9、告 6 宏观经济和政策环境宏观经济和政策环境 现阶段我国国民经济运行稳中有进，但市场需求疲软，结构调整现阶段我国国民经济运行稳中有进，但市场需求疲软，结构调整 带来的经济下行压力较大，经济发展进入“新常态” ；预计未来短期内带来的经济下行压力较大，经济发展进入“新常态” ；预计未来短期内 我国经济仍将面临较大下行压力，长期来看经济增长将趋于稳定，但我国经济仍将面临较大下行压力，长期来看经济增长将趋于稳定，但 经济运行仍面临较多的风险因素经济运行仍面临较多的风险因素 现阶段国民经济运行总体平稳，但仍面临较大的经济下行压力， 主要经济指标同比增速均出现不同程度的下滑。 据初步核算， 2015 年，
10、 我国实现 GDP67.67 万亿元，按可比价格计算，同比增速为 6.9%，较 2014 年下降 0.4 个百分点，持续下降，规模以上工业增加值同比增长 6.1%，增速同比下降 2.2 个百分点；固定资产投资（不含农户）同比 名义增长 10.0%，较 2014 年的 15.7%降幅明显，其中房地产开发投资 仅增长 1.0%。此外，近年来国际国内需求增长减慢，2015 年，社会消 费品零售总额同比名义增长 10.7%，进出口总额同比下降 7.0%。2015 年，全国公共财政预算收入同比增长 8.4%，增速较上年有所下滑，政 府性基金收入同比下降 21.8%。 2015 年， 全社会融资规模增量为
11、 15.41 万亿元，同比略有下降，新增人民币贷款 11.72 万亿元。2016 年上半 年，我国国民经济运行稳中有进，经济增长继续放缓，GDP 同比增速为 6.7%，较上年同期下降 0.3 个百分点，规模以上工业增加值同比增长 6.0%，固定资产投资（不含农户）同比名义增长 9.0%（扣除价格因素 实际增长 11.0%） ，社会消费品零售总额同比名义增长 10.3%（扣除价 格因素实际增长 9.7%） ，进出口总额同比下降 3.3%。同期，全国公共 财政预算收入为 8.55 万亿元， 同比增长 7.1%； 政府性基金预算收入为 1.83 万亿元，同比增长 7.5%。此外，2016 年上半年，
12、我国全社会融资 规模增量为 9.75 万亿元，同比增加 9,618 亿元，对实体经济发放的人 民币贷款增加 7.48 万亿元，同比增加 8,949 亿元。截至 2016 年 6 月 末，广义货币（M2）余额 149.05 万亿元,同比增长 11.8%，增速与去年 同期持平。整体来看，中国经济已经进入“新常态” ，结构调整正在加 快，外部需求疲软的态势仍将继续，潜在经济增长率趋于下降，主要 经济指标增速放缓，部分指标出现下降，稳增长、调结构的平衡显得 至关重要。 针对经济下行压力增大，国家加大财政政策和货币政策领域的定 向调整。在继续坚持积极的财政政策和宽松的货币政策基础上，扩大 结构性减税范围
13、，实行普遍性降费，盘活财政存量资金。发行地方政 府债券置换存量债务，降低利息负担，减轻了地方政府偿债压力，形 成了以“营改增”为主要核心内容的结构性减税政策，逐步降低了企 业成本。稳健的货币政策注重松紧适度，多次降息降准，改革存贷比 管理，加大对实体经济支持力度。扩大有效投资，设立专项基金，加 强水利、城镇棚户区和农村危房改造、中西部铁路和公路等薄弱环节 建设。制定实施创新驱动发展战略纲要和意见，出台推动大众创业、 主体与中期票据信用评级报告 7 万众创新政策举措，落实“互联网+”行动计划，增强经济发展新动力。 发改委精简前置审批，实施企业投资项目网上并联核准，改革投融资 体制，积极推广政府和
14、社会资本合作模式，出台基础设施和公用事业 特许经营办法，充分激发社会投资活力。继续推动东、中、西、东北 地区“四大板块”协调发展，重点推进“一带一路”建设、京津冀协 同发展、长江经济带发展“三大战略” ，在基础设施建设和房地产领域 加大调控力度，一方面增加公共产品有效投资，启动实施一系列棚户 区和危房改造、中西部铁路、高标准农田、信息网络、清洁能源和传 统产业技术改造等重大项目；另一方面，通过出台公积金新政、降低 二套房首付比例等政策，促进房地产市场健康发展，刺激有效购房需 求入市。2016 年政府工作报告指出，2016 年是结构性供给侧改革将的 攻坚之年，着力加强供给侧结构性改革，改造提升传
15、统比较优势，抓 好去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板，加强风险防控，确保 经济运行处于合理区间。 从外部环境来看，世界经济总体增速放缓，美国经济基本面强劲， 主要经济指标表现较好，欧元区正在呈现复苏迹象，但中长期内仍面 临希腊债务危机和英国脱离欧盟等风险。日本经济疲软，增长乏力， 日本经济复苏在一定程度上依赖于全球宽松货币政策支撑。新兴经济 体下行压力加大，加之美元走强、大宗商品价格大幅波动、国际地缘 政治冲突此起彼伏，世界经济增长缓慢，加剧了贸易保护主义抬头， 国内经济增长受到一定影响。未来，美欧日俄在经济刺激方面的政策 调整、东欧政局的变动以及新兴经济体金融秩序的构建使得我国经济 发展
16、仍面临一定风险因素。 预计未来短期内，我国经济在平稳运行的基础上仍面临较大下行 压力，经济将继续延续低位运行态势，长期来看，我国经济增长将面 临产业结构调整、转型提质外部环境变化等风险因素。 行业及区域经济环境行业及区域经济环境 煤炭行业煤炭行业 煤炭行业具有显著的周期性特点， 其发展易受宏观经济环境影响；煤炭行业具有显著的周期性特点， 其发展易受宏观经济环境影响； 20152015 年以来煤炭行业下游需求持续低迷，行业产能过剩情况持续，煤年以来煤炭行业下游需求持续低迷，行业产能过剩情况持续，煤 炭价格继续下跌，行业利润空间继续收窄，亏损面持续扩大炭价格继续下跌，行业利润空间继续收窄，亏损面持续扩大 煤炭行业属周期性行业，行业增长与宏观经济以及下游行业的发 展密切相关，下游需求主要集中在电力、建材和冶金等方面。2015 年， 我国火电发电量同比增速为-2.80%；水泥产量同比增速为-4.90%，粗 钢产量同比增速-2.30%；火电发电量、水泥和粗钢产量 2015 年均出现 负增长。 综合来看， 2014 年煤炭主要下游行业产量增
