成都云图控股股份有限公司2017年度第一短期融资券信用评级报告

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1、 成都云图控股股份有限公司 2017 年度第一期短期融资券信用评级报告 3 声明 一、本次评级为发行人委托评级。除因本次评级事项使中诚信国际与评级对象构成委托 关系外，中诚信国际与评级对象不存在任何其他影响本次评级行为独立、客观、公正的关联 关系；本次评级项目组成员及信用评审委员会人员与评级对象之间亦不存在任何其他影响本 次评级行为独立、客观、公正的关联关系。 二、本次评级依据评级对象提供或已经正式对外公布的信息，相关信息的合法性、真实 性、完整性、准确性由评级对象负责。中诚信国际按照相关性、及时性、可靠性的原则对评 级信息进行审慎分析，但对于评级对象提供信息的合法性、真实性、完整性、准确性

2、不作任 何保证。 三、本次评级中，中诚信国际及项目人员遵照相关法律、法规及监管部门相关要求，按 照中诚信国际的评级流程及评级标准，充分履行勤勉尽责和诚信义务，有充分理由保证本次 评级遵循了真实、客观、公正的原则。 四、评级报告的评级结论是中诚信国际依据合理的内部信用评级标准和方法，遵循内部 评级程序做出的独立判断，未受评级对象和其他第三方组织或个人的干预和影响。 五、本信用评级报告对评级对象信用状况的任何表述和判断仅作为相关决策参考之用， 并不意味着中诚信国际实质性建议任何使用人据此报告采取投资、借贷等交易行为，也不能 作为使用人购买、出售或持有相关金融产品的依据。 六、中诚信国际不对任何投资

3、者（包括机构投资者和个人投资者）使用本报告所表述的 中诚信国际的分析结果而出现的任何损失负责，亦不对发行人使用本报告或将本报告提供给 第三方所产生的任何后果承担责任。 七、本次评级结果自本债务融资工具发行之日起生效，有效期为一年。债券存续期内， 中诚信国际将按照跟踪评级安排 ，定期或不定期对评级对象进行跟踪评级，根据跟踪评级 情况决定评级结果的维持、变更、暂停或中止，并及时对外公布。 成都云图控股股份有限公司 2017 年度第一期短期融资券信用评级报告 4 发行主体概况发行主体概况 云图控股前身系成都市新都化学工业有限公 司，成立于 1995 年 8 月，后更名为成都市新都化 工 （集团）

4、有限公司 （以下简称“新都化工集团”） ， 总部位于四川省成都市。2005 年 6 月，经四川省人 民政府川府函【2005】118 号文批准，新都化工集 团整体变更设立为成都市新都化工股份有限公司 （以下简称“新都化工” ） 。2008 年 9 月，经中华人 民共和国商务部以商资批【2008】1252 号商务部 关于同意成都市新都化工股份有限公司增资扩股 相应变更为外商投资股份公司的批复批准华侨投 资向新都化工的增资，公司变更为外商投资股份有 限公司。2011 年 1 月 18 日，公司股票在深圳证券 交易所挂牌交易， 股票代码 002539。 2014 年 12 月， 公司因唯一外资股东已将

5、其持有公司的股份全部 减持完毕，企业类型变更为“内资股份有限公司”， 公司向四川省商务厅缴回台港澳侨投资企业批准 证书 ， 并于 2015 年 2 月 17 日完成工商登记手续。 2016 年 9 月， 公司更名为“成都云图控股股份有限 公司”并完成工商变更登记。 截至 2016 年 9 月末， 公司注册资本为 10.10 亿元，第一大股东宋睿持股 比例为 38.94%，为实际控制人；宋睿及其一致行动 人合计持股比例为 51.36%。 公司属化肥及化工行业，经营范围包括研发、 生产复混肥料、复合肥料、掺混肥料（BB 肥） 、缓 控释肥料、有机-无机复混肥料、水溶性肥料、微生 物肥料、 各种作物

6、专用肥料、 新型肥料； 销售肥料、 土壤调理剂及相关原材料以及上述产品的进出口 业务；控股公司服务等。 截至 2015 年末，公司总资产为 88.66 亿元，所 有者权益 （含少数股东权益， 下同） 为 30.89 亿元， 资产负债率为 65.16%；2015 年，公司实现营业总 收入 58.38 亿元，净利润 2.46 亿元，经营活动净现 金流 2.37 亿元。 截至 2016 年9 月末， 公司总资产为 82.72 亿元， 所有者权益为 31.78 亿元，资产负债率为 61.58%； 2016 年前三季度， 公司实现营业总收入 46.94 亿元， 净利润 1.73 亿元，经营活动净现金流

7、2.19 亿元。 本期票据概况本期票据概况 发行条款发行条款 公司短期融资券注册额度为 10 亿元，本期发 行规模为 3 亿元，发行期限为 365 天。 募集资金用途募集资金用途 本期短期融资券募集资金全部用于补充子公 司流动资金。 近期关注近期关注 复合肥价格受基础肥料价格影响较大，复合肥价格受基础肥料价格影响较大，2016 年呈下行态势；因用肥结构变化的影响，未 来我国复合肥市场需求较大，而行业企业众 多，低端产能过剩明显，新型复合肥面临较 大的供给缺口 年呈下行态势；因用肥结构变化的影响，未 来我国复合肥市场需求较大，而行业企业众 多，低端产能过剩明显，新型复合肥面临较 大的供给缺口 广

8、义的复合肥是指在成分中同时含有氮磷钾 三种元素或含其中任何两种元素的化学肥料，根据 生产工艺可以分为两类：一类经过物理混合法生产 出来的叫复混肥；另外一类是含有氮磷钾元素的矿 物质，经过化学反应后形成的是狭义的复合肥。复 合肥养分含量均匀，常见的复合肥氮、磷、钾各为 15%，硫为 30%，颗粒大小一致，养分释放均匀， 利用率高；而复混肥生产工艺简单，养分不均，效 果较差，浓度低，总养分一般不超过 30%，养分释 放不均衡，造成作物养分吸收过程中的浪费和缺乏。 由于复合肥效果优于复混肥，未来发展前景较好， 是目前大量企业重点发展的主要肥种。常见的复合 肥有磷酸二铵和磷酸一铵，是含有氮、磷两种元素

9、 的复合肥，称为二元复合肥；用氮肥、磷肥、钾肥 为原料，按一定比例制成的三元复合肥，通常是根 据需要将氮磷钾按各种比例组合，品种较多。复合 肥常见的造粒工艺有：转鼓造粒、圆盘造粒、喷浆 造粒、高塔造粒。 由于复合肥产能投资相对较小，近年来我国复 合肥产能不断增加，呈现出产能过剩的状态，小型 复合肥厂商较多。从目前复合肥产能分布来看，六 大区域中华东地区占据半壁江山，比例为 56.35%； 其次是中南地区，占全国总量的 22.51%；华北、西 南、东北和西北地区分别为 8.02%、7.68%、3.45% 成都云图控股股份有限公司 2017 年度第一期短期融资券信用评级报告 5 和 1.99%。

10、据统计，目前我国复合肥产能约为 2 亿 吨，表观消费量不足 6,000 万吨，由于复合肥消费 的季节性较强，整体行业产能利用率较低，存在一 定程度的产能过剩，尤其是中小型低端复合肥产能 严重过剩。虽然我国复合肥产能过剩，但是对于一 些新型复合肥仍处于供不应求的状态，硝基复合肥、 水溶性肥料等高效环保的新型复合肥更是需要大 量进口。 粮食自给率一直是关乎国民经济安全的重大 问题，由于我国长期过量施用氮肥，复合肥使用率 仅为 30%，远低于发达国家的 80%，此种施肥方式 使得部分土地出现酸化等问题，降低了单位耕地的 粮食产量。提高化肥的复合化率、改变现有耕种方 式成为今后一段时期内我国农业发展的

11、重中之重。 原材料方面，近年来受产能过剩、煤炭、原盐价格 持续下跌以及下游化肥行业需求不振的影响，氮、 磷、钾单质肥价格处于不断下降的趋势。磷铵（二 铵）方面，2014 年下半年以来国内磷酸二铵价格有 所回暖，最高达到 3,000 元/吨左右，截至 2015 年 末， 磷酸二铵价格在2,850元/吨左右， 2016年以来， 国际市场需求持续减弱，印度、巴基斯坦等市场的 出口价格出现下滑，磷酸二铵价格下行，2016 年价 格最低时仅为 2,030 元/吨左右；钾肥方面，2014 年 以来钾肥价格处于相对稳定的水平，价格在 2,000 元/吨左右震荡，2016 年国际市场钾肥价格下降， 加之国内复

12、合肥市场需求低迷，国内钾肥价格随之 下降；尿素方面，2014 年以来，受市场需求减弱、 产能过剩以及煤炭价格下滑等因素的影响，尿素价 格呈现不断下滑的趋势，年末国内尿素价格跌至 1,560 元/吨，2015 年上半年，受出口量大幅增长的 影响，国内尿素价格有所回升，2015 年下半年以来 受主要原材料煤炭价格低迷以及国内市场竞争加 剧影响，国内尿素价格连跌不止，2016 年尿素价格 最低跌至 1,120 元/吨。2016 年 9 月份以来，受环保 压力、原材料价格上涨及运输政策调整等因素影响， 氮、磷、钾单质肥价格均有所上涨，但总体产能过 剩、下游需求低迷的情况并未完全改善，单质肥价 格仍在低

13、位运行，有利于复合肥生产厂商生产成本 的控制。 图图1：2013年以来氮、磷、钾肥价格走势（元年以来氮、磷、钾肥价格走势（元/吨）吨） 资料来源：化工在线，中诚信国际整理 价格方面， 2013 年受基础肥料价格下滑和行业 竞争激烈的影响，复合肥价格下降，20142015 年 复合肥价格在一定区间内震荡， 2016 年复合肥市场 需求疲软，加之原材料价格下降、免征增值税等政 策取消等因素影响，复合肥价格整体呈震荡下行态 势。 图图 2：近年来华中地区复合肥均价情况（元：近年来华中地区复合肥均价情况（元/吨）吨） 资料来源：Wind 资讯，中诚信国际整理 行业政策方面，2015 年 2 月，农业部

14、印发到 2020 年化肥使用量零增长行动方案 ，大力推进化 肥减量提效，旨在解决当前国内化肥过量施用、盲 目施用等问题。未来一段时期内，新的技术如种肥 同播、水肥一体化等必然将会得到推广，市场将派 生出对硝基复合肥、水溶性肥等新型复合肥的新需 求，从而给国内新型复合肥市场带来巨大的需求空 间。2015 年 7 月，工信部公布了推进化肥行业转 型发展的指导意见 ，指出以提高化肥利用率和产 品质量为目标，大力发展新型肥料，力争到 2020 年，我国新型肥料的施用量占总体化肥使用量的比 重从目前的不到 10%提升到 30%，氮肥、磷肥企业 非肥料产品销售收入比重达到 40%50%。肥料产 成都云图控

15、股股份有限公司 2017 年度第一期短期融资券信用评级报告 6 品质量进一步提升，复合肥产品水平不断提高，质 量更加安全可靠。2015 年 8 月 10 日财政部、海关 总署、国家税务总局下发了关于对化肥恢复征收 增值税政策的通知 ，自 2015 年 9 月 1 日起，对化 肥产品恢复征收增值税，钾肥增值税先征后返政策 同时停止执行。在当前化肥行业需求减弱、产能总 体过剩的形势下，增值税优惠政策的取消进一步削 弱了化肥企业的盈利能力。 2016 年 12 月 19 日国务 院关税税则委员会发布2017 年关税调整方案 ， 自 2017 年 1 月 1 日起，氮磷二元复合肥关税税率 从 5%调

16、整为零税率，氮磷钾三元复合肥关税税率 从 30%下调至 20%， 关税的下调有助于通过出口消 化部分复合肥过剩产能。 总体来看，由于我国现代化农业建设的需要， 未来农业用肥结构将发生调整，复合肥用量将不断 增加，尤其是对缓控释肥、水溶肥和硝基复合肥等 新型复合肥的需求将大幅增加。但是国内基础肥料 行业产能过剩，同时复合肥企业较多，低端产能过 剩明显，尽管原材料单质肥的价格低位运行有利于 复合肥企业生产成本的控制，但短期内复合肥整体 亦处于低迷状态，同时新型复合肥产能仍不能满足 需求。 纯碱行业持续去产能，纯碱行业持续去产能，2015 年以来行业盈利 状况好转，受需求增加、环保压力等因素影 响， 年以来行业盈利 状况好转，受需求增加、环保压力等因素影 响，2016 年下半年价格大幅上涨年下半年价格大幅上涨 纯碱是重要的基础化工品，绝大部分用于工业， 小部分为民用。纯碱的主要下游行业为玻璃、有色 金属冶炼及造纸等，其中玻璃行业占比达到 4