福建省南平市高速公路有限责任公司主体信用评级报告及跟踪评级安排

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1、 主体长期信用评级报告 福建省南平市高速公路有限责任公司 1 福建省南平市高速公路有限责任公司 主体长期信用评级报告 评级结果： 主体长期信用等级：AA 评级展望：稳定 评级时间：2015 年 8 月 13 日 财务数据： 项项 目目 2012 年年 2013 年年 2014 年年 2015 年年 3 月月 资产总额(亿元) 148.52 177.78 200.72213.37 所有者权益(亿元) 101.31 100.49 104.47106.71 长期债务(亿元) 30.89 46.79 61.4378.73 全部债务(亿元) 34.66 51.90 62.70 79.98 营业收入 (亿

2、元) 5.12 9.38 15.942.12 利润总额 (亿元) 2.13 1.00 0.441.35 EBITDA(亿元) 4.62 4.66 4.58- 营业利润率(%) 26.89 17.53 11.4529.30 净资产收益率(%) 1.81 0.68 0.28 - 资产负债率(%) 31.79 43.48 47.9549.99 全部债务资本化比率(%) 25.49 34.06 37.5142.84 流动比率(%) 563.13 312.97 292.71385.14 全部债务/EBITDA(倍) 15.70 11.14 13.70- EBITDA 利息倍数(倍) 1.91 1.30

3、1.14- 注：2015 年一季度财务数据未经审计。 分析师 李小建 文 中 电话：010-85679696 传真：010-85679228 地址：北京市朝阳区建国门外大街 2 号 中国人保财险大厦 17 层（100022） Http：/ 评级观点 联合资信评估有限公司（简称“联合资 信” ）对福建省南平市高速公路有限责任公司 （以下简称“南平高速”或“公司” ）的评级 反映了公司作为南平市交通投资及企业股权 投资类企业，在政府支持、区域经营环境等方 面的显著优势。同时联合资信也注意到，公司 持有土地周转受政策影响大、未来资本性支出 较大、已建成参股和控股高速公路尚处于培育 期等因素对其信用

4、水平带来的不利影响。 未来随着参股和控股高速公路培育不断 成熟及公司在建高速公路陆续完工，公司收入 和盈利能力有望逐步增长；同时，公司土地储 备丰富，未来预期收益良好。联合资信对公司 的评级展望为稳定。 优势 1 南平市经济持续增长， 为公司提供了良好 的外部环境。 2 公司作为南平市交通基础设施建设及企 业股权投资类公司， 在政策和资金等方面 获得南平市政府有力支持。 3 公司建设的高速公路地理位置优越， 在国 家高速路网和海西高速路网中地位重要。 4 近年来随政府资产注入， 公司资产规模快 速增长。 关注 1 公司所持有土地的顺利周转受市场环境 及政府收储计划影响， 存在一定的不确定 性。

5、 2 近年来随投资支出规模扩张， 公司债务规 模上升较快；公司未来投资支出规模大， 对外融资压力较大。 3 受营业成本和期间费用增长影响， 公司利 润总额下降。 主体长期信用评级报告 福建省南平市高速公路有限责任公司 2 信用评级报告声明信用评级报告声明 一、除因本次评级事项联合资信评估有限公司（联合资信）与福建省南平市高速 公路有限责任公司构成委托关系外，联合资信、评级人员与与福建省南平市高速公路 有限责任公司不存在任何影响评级行为独立、客观、公正的关联关系。 二、联合资信与评级人员履行了实地调查和诚信义务，有充分理由保证所出具的 评级报告遵循了真实、客观、公正的原则。 三、本信用评级报告的

6、评级结论是联合资信依据合理的内部信用评级标准和程序 做出的独立判断，未因与福建省南平市高速公路有限责任公司和其他任何组织或个人 的不当影响改变评级意见。 四、本信用评级报告用于相关决策参考，并非是某种决策的结论、建议等。 五、本信用评级报告中引用的企业相关资料主要由与福建省南平市高速公路有限 责任公司提供，联合资信不保证引用资料的真实性及完整性。 六、福建省南平市高速公路有限责任公司主体长期信用等级自 2015 年 8 月 13 日 至 2016 年 8 月 12 日有效；根据跟踪评级的结论，在有效期内信用等级有可能发生变 化。 主体长期信用评级报告 福建省南平市高速公路有限责任公司 3 一、

7、 主体概况 福建省南平市高速公路有限责任公司（以 下简称“公司” ）成立于 2004 年 3 月，是由南 平市交通局根据南政 2004 综 40 号文出资设 立的国有独资公司，注册资本为人民币 5000 万元。2006 年 3 月，根据南政2006综 98 号，公司改由南平市国有资产监督管理委员会 （以下简称 “南平市国资委” ） 履行出资人职责。 2007 年 3 月， 经南平市交通局南交 2006 110 号和南平市人民政府国资委南国资产权 2006 134 号文件批复，公司正式吸收合并福建南平 高速公路股份有限公司，吸收合并后公司资本 变更为人民币 59303.28 万元。 2010 年

8、 2 月， 公 司将 2009 年底前所形成的资本公积中的 15696.72 万元转增注册资本，注册资本增加至 75000 万元，变更后公司仍为国有独资有限责 任公司。2015 年 5 月，根据南平市国资委关 于同意划拨南平市高速公路有限责任公司国有 股权的批复 （南国资【2015】52 号） ，南平市 国资委将持有的公司 100%股权划拨给南平武 夷集团有限公司 （以下简称“武夷集团”） ， 公 司控股股东变更为武夷集团。武夷集团为南平 市国资委下属全资子公司，公司实际控制人为 南平市国资委。 公司经营范围主要为：高速公路、桥梁、 隧道等基础设施的建设投资、经营、管理、养 护及技术咨询；高速

9、铁路投融资、土地经营开 发。公司设有综合部、安全生产办公室、财务 部、投资运营部、计划工程部、征地拆迁办公 室等 9 个职能部门。 截至 2014 年底， 公司合并资产总额 200.72 亿元；所有者权益合计 104.47 亿元（含少数股 东权益 3.13 亿元） ；2014 年公司实现营业收入 15.94 亿元，利润总额 0.44 亿元。 截至 2015 年 3 月底，公司合并资产总额 213.37 亿元；所有者权益合计 106.71 亿元（含 少数股东权益 3.15 亿元） ； 2015 年 13 月公司 实现营业收入 2.12 亿元，利润总额 1.35 亿元。 公司注册地址：福建省南平市

10、闽江路 3 号 交通大厦西侧一层；法定代表人：魏敦盛。 二、宏观经济和政策环境 2014 年，中国国民经济在新常态下保持 平稳运行，呈现出增长平稳、结构优化、质量 提升、民生改善的良好态势。初步核算，全年 国内生产总值 636463 亿元， 按可比价格计算， 比上年增长 7.4%。增长平稳主要表现为，在 实现 7.4%的增长率的同时还实现城镇新增就 业 1322 万，调查失业率稳定在 5.1%左右，居 民消费价格上涨 2%。结构优化主要表现为服 务业比重继续提升； 以移动互联网为主要内容 的新产业、新技术、新业态、新模式、新产品 不断涌现，中国经济向中高端迈进的势头明 显；最终消费的比重提升，

11、区域结构及收入结 构继续改善。 质量提升主要表现为全年劳动生 产率提升、单位 GDP 的能耗下降。民生改善 主要表现为全国居民人均可支配收入扣除物 价实际增长 8%，城镇居民人均可支配收入实 际增长 6.8%，农村居民人均可支配收入实际 增长 9.2%。 从消费、投资和进出口情况看，2014 年， 市场销售稳定增长，固定资产投资增速放缓， 进出口增速回落。 社会消费品零售总额262394 亿元，比上年名义增长 12.0%（扣除价格因素 实际增长 10.9%） 。固定资产投资（不含农户） 502005 亿元， 比上年名义增长 15.7% （扣除价 格因素实际增长 15.1%） 。全年进出口总额

12、264335 亿元人民币，比上年增长 2.3%。 2014 年，中国继续实施积极的财政政策。 全国一般公共财政收入 140350 亿元，比上年 增加 11140 亿元，增长 8.6%。其中，中央一 般公共财政收入 64490 亿元， 比上年增加 4292 亿元， 增长 7.1%； 地方一般公共财政收入 （本 级）75860 亿元，比上年增加 6849 亿元，增 长 9.9%。一般公共财政收入中的税收收入 119158 亿元，同比增长 7.8%。全国一般公共 主体长期信用评级报告 福建省南平市高速公路有限责任公司 4 财政支出 151662 亿元，比上年增加 11449 亿 元，增长 8.2%。

13、其中，中央本级支出 22570 亿元，比上年增加 2098 亿元，增长 10.2%； 地方财政支出 129092 亿元，比上年增加 9351 亿元，增长 7.8%。 2014 年，中国人民银行继续实施稳健的 货币政策，综合运用公开市场操作、短期流动 性调节工具（SLO） 、常备借贷便利（SLF）等 货币政策工具，创设中期借贷便利（MLF）和 抵押补充贷款工具（PSL） ；非对称下调存贷 款基准利率；两次实施定向降准。稳健货币政 策的实施，使得货币信贷和社会融资平稳增 长，贷款结构继续改善，企业融资成本高问题 得到一定程度缓解。2014 年末，广义货币供 应量 M2 余额同比增长 12.2%；人

14、民币贷款余 额同比增长 13.6%，比年初增加 9.78 万亿元， 同比多增 8900 亿元；全年社会融资规模为 16.46 万亿元；12 月份非金融企业及其他部门 贷款加权平均利率为 6.77%，比年初下降 0.42 个百分点。 2015 年，中国经济下行压力依然较大。 李克强总理的政府工作报告指出，2015 年经 济社会发展的主要预期目标是 GDP增长 7.0% 左右，居民消费价格涨幅 3%左右，城镇新增 就业 1000 万人以上，城镇登记失业率 4.5%以 内，进出口增长 6%左右。2015 年是全面深化 改革的关键之年，稳增长为 2015 年经济工作 首要任务，将重点实施“一带一路”

15、、京津冀 协同发展、长江经济带三大战略。三大战略的 推进势必拓展中国经济发展的战略空间， 并将 带动基础建设等投资， 从而对经济稳定增长起 到支撑作用。 三、行业及区域经济情况 1 高速公路发展概况 高速公路是重要的国家资源，具有行车速 度快、通行能力大、运输成本低、行车安全等 特点，对于促进国家经济增长、提高人民生活 质量以及维护国家安全有重要作用。 高速公路建设高速公路建设 1998年至今为高速公路的大发展时期，在 国家积极财政政策的推动下，这一阶段通车里 程高速增长，由1998年底的6258公里发展为 2014年底的11.19万公里，年均复合增长率 10.00%以上。目前中国高速公路总里

16、程居世界 第二位。 高速公路属于资金密集型行业，其建设成 本主要包括路面材料费、征地拆迁费、人工成 本和通讯监控等交通设施费等。尽管从总里程 看高速公路在整个公路体系中的占比不大，但 其高成本的特性导致其在公路投资中的占比一 直在 50%以上。根据交通运输部发布的 2014 年交通运输行业发展统计公报显示，2014 年 中国完成公路建设投资 15460.94 亿元，比上 年增长 12.9%。其中，高速公路建设完成投资 7818.12 亿元，增长 7.1%。普通国省道建设完 成投资 4611.82 亿元，增长 18.9%。 图1 中国高速公路通车里程 资料来源：交通运输部 加快高速公路建设是中国经济社会发展的 需要。随着国民