《国信证券股份有限公司2015年度第八期短期融资券主体信用评级》由会员分享，可在线阅读，更多相关《国信证券股份有限公司2015年度第八期短期融资券主体信用评级（25页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。
1、 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 2015 年国信证券股份有限公司信用评级报告年国信证券股份有限公司信用评级报告 评级对象评级对象 国信证券股份有限公司国信证券股份有限公司 主体信用级别主体信用级别 AAA 评级展望评级展望 稳定稳定 概况数据（金额单位：亿元）概况数据（金额单位：亿元） (合并口径合并口径) 2011 2012 20132014.06 总资产 560.63 607.09 748.18 835.82 总负债 382.92 415.08 542.20 621.96 股东权益 177.71 192.02 205.97 213
2、.87 净资本(母公司) 117.82 128.90 137.44 136.27 营业收入 60.56 60.79 67.76 42.59 净利润 18.22 18.48 21.08 14.96 综合收益 18.30 21.77 20.96 15.02 EBITDA 37.86 33.90 30.67 21.82 平均资本回报率(%) 10.37 10.00 10.59 - 营业费用率(%) 55.74 56.11 47.21 43.13 净资本/净资产(%)(母公司) 67.19 68.55 69.05 66.26 资产负债率(%) 37.33 45.31 60.88 63.77 EBITD
3、A 利息覆盖倍数(X) 2.97 3.91 23.17 21.48 总债务/EBITDA(X) 0.00 0.14 1.19 - 注：1.本报告中所引用数据除特别说明外，均为中诚信国际统计口径，对于基础 数据不可得或可比适用性不强的指标，本报告中未加披露，使用“-”表示； 2.报告中 2011、2012 年 EBITDA 为国信证券口径，故 2011、2012 年 EBITDA 及 相关指标与 2013 年及 2014 年 6 月不可比。 资料来源：国信证券，中诚信国际整理 分析师分析师 白白 岩岩 胡胡 鑫鑫 费费 腾腾 2015 年年 1 月月 6 日日 基本观点基本观点 中诚信国际
4、评定 2015 年国信证券股份有限公司（以下简 称“国信证券”或“公司” ）的主体信用等级为 AAA，评级展 望为稳定。本等级是中诚信国际在对国内证券行业发展状况、 公司内部运营和财务状况进行综合评估的基础之上确定的， 反 映了证券行业日趋规范的行业环境、 公司突出的行业地位和综 合实力、有效的管理机制和激励机制、不断改善的收入结构以 及成功上市有效提升资本实力；同时，我们关注到宏观环境及 证券市场不确定性对公司经营稳定性构成压力、 全面风险管理 机制的有效性有待检验以及市场竞争日趋激烈等挑战。 受深圳市政府国有资产监督管理委员会委托， 深圳市投资 控股有限公司作为公司第一大股东， 持股比例为
5、 40%， 为公司 提供资本金补充支持，同时维护了公司市场化独立运营的模 式，我们也将此因素纳入本次评级的考虑因素。 优势优势 ? 作为国内经营历史最长的券商之一， 业务发展全面， 综合 实力强，在客户中具有较强的品牌号召力； ? 建立了独特有效的管理机制和激励机制， 探索出高效的市 场营销手段，具有良好的市场竞争力； ? 公司证券经纪业务具有传统优势， 建立了 “多星点联邦制” 的管理架构， 有效发挥各个营业部的最大潜力， 营业部单 体创利能力较强，经纪业务具有领先的行业排名； ? 公司投资银行业务专业人才储备充足， 投资银行业务主要 定位于服务中小企业，特色鲜明； ? 创新业务发展迅速，
6、收入结构不断改善， 实施了有效的成 本管控，盈利性良好； ? 成功上市有效增强资本实力、 建立长效融资机制， 并提升 公司治理和信息披露水平。 关注关注 ? 宏观环境不确定性及证券市场波动性对证券行业经营稳 定性构成压力； ? 市场竞争日趋激烈， 公司经纪业务的主要客户群为中小个 人投资者， 经纪业务模式有待优化， 产品开发能力有待提 高，经纪业务转型也对资源整合能力提出要求； ? 由于投行业务客户以中小企业为主， 项目质量控制面临挑 战； ? 全面风险管理机制的有效性有待检验， 创新业务的风险控 制有待进一步加强。 报告表述了中诚信国际对公司的信用评级观点，并非建议投资者买卖或持有公司融资
7、券。 报告中引用的资料主要由企业提供，中诚信国际不保证引用信息的准确性及完整性。 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 公司概况公司概况 国信证券起源于中国证券市场最早的三家营 业部之一的深圳国投证券业务部，该营业部成立于 1989 年。1994 年，深圳国投证券有限公司正式成 立，注册资本 1 亿元。1996 年，深圳市政府为振兴 深圳证券市场，在深圳国投证券的基础上战略性改 组成立国信证券，历经两次增资扩股和四次股权转 让， 截至 2014 年 6 月末， 公司注册资本为 70 亿元。 2014 年 12 月，国信证券完成首次公开发行，在
8、深 交所正式挂牌上市，募得资本金 68.40 元，注册资 本增至 80 亿元。 经过多年的发展和努力，国信证券在证券经纪 和投资银行两大业务方面形成了较强的竞争力，排 名行业前列。同时公司积极发展资产管理、融资融 券、直接投资等创新业务。 截至 2014 年 6 月末，公司有 3 家全资子公司、 1 家控股子公司、13 家分公司，并在全国设立了 85 家营业部，是目前全国规模最大、经营范围最宽、 机构分布最广的证券公司之一。其中国信证券（香 港）金融控股有限公司（以下简称“国信香港” ） 为公司在香港设立的全资子公司，主要从事海外经 纪业务等，是公司发展国际业务的主要平台；国信 期货有限责任公
9、司 （以下简称 “国信期货” ） 于 2007 年 8 月由国信证券收购，主要为投资者提供金融期 货、商品期货等经纪业务服务和期货投资咨询业务 服务；国信弘盛创业投资有限公司（以下简称“国 信弘盛” ）是国信证券旗下专门从事直接股权投资 业务的全资子公司。 截至 2013 年末，公司总资产 748.18 亿元，代 理买卖证券款为 221.67 亿元，净资产 199.04 亿元， 母公司口径净资本 137.44 亿元。2013 年，国信证 券实现营业收入 67.76 亿元，净利润 21.08 亿元。 截至 2014 年 6 月末，公司总资产 835.82 亿元，代 理买卖证券款为 245.56
10、亿元，净资产 213.87 亿元， 母公司口径净资本 136.27 亿元；2014 年上半年公 司实现营业收入 42.59 亿元，净利润 14.96 亿元。 行业分析行业分析 宏观经济金融环境宏观经济金融环境 2009 年实施经济刺激计划后， 投资取代出口成 为拉动中国经济增长的主要方式，进一步加剧了产 能过剩和经济结构失衡。2012 年以来，投资增速虽 有所回落，仍保持在 20%以上；出口增长徘徊在个 位数； 而消费增长持续下降至 12%左右。 2014 年上 半年由于固定资产投资高位放缓，GDP 同比增长 7.4%，二季度国内生产总值环比增长 2.0%。2014 年上半年固定资产投资、社会
11、消费品零售总额和进 出口名义同比增长分别为 17.3%、12.1%和 1.2%。 产能过剩问题日益严重，经济结构调整和经济 增长方式转变日益迫切。而经济领域的问题和矛盾 与社会民生、政府职能、金融体制息息相关。十八 届三中全会受到前所未有的关注，“把改革贯穿于 经济社会发展各个领域各个环节，以改革促创新发 展”的纲领性表态显示了中央全面深化改革的决 心，“发挥市场在资源配置中的决定性作用”奠定了 改革的基调，提振了全社会改革的信心。 金融是改革的关键领域之一，未来金融改革主 要在汇率和利率市场化、资本项目可兑换和放宽市 场准入三个方面。今年以来，利率市场化改革步伐 明显加快。首先，取消贷款利率
12、下限，其意义大于 实质；其次，建立市场化定价自律机制，开展贷款 基础利率报价，将市场基准利率报价从货币市场拓 展至信贷市场；第三，同业存单（NCD）试点发行。 理财业务和互联网金融的发展已使得央行不得不 加快利率市场化的步伐。但在推进利率市场化方 面，未来央行还面临完善基准利率期限结构曲线和 货币政策传导机制、提高货币政策的认知度等诸多 紧迫任务。在放开市场准入方面，决策层正在两手 推进。一方面存款保险制度和市场化退出机制在加 速酝酿出台；另一方面在完善相关法律制度保障 下，推动民营资本有序进入银行业，允许具备条件 的民间资本依法发起设立中小型银行、消费金融公 司、金融租赁公司等金融机构，将为
13、金融体系注入 新的活力。同时，未来还应推进建立合格投资者制 度，实现投资主体多元化，真正发挥直接融资对社 2015 年国信证券股份有限公司信用评级报告 2 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 会资源市场化配置作用。 我国国际收支双顺差的状况已经持续了十多 年。国际收支的主要矛盾已经从外汇短缺转变为贸 易顺差过大、外汇储备增长过快。针对人民币流动 性总体过剩，房地产等资产价格持续上涨，央行货 币政策将维持中性偏紧。 2005 年我国完善汇率形成 机制，汇改以来至 2013 年上半年末，人民币对美 元累计升值 34%。人民币升值在一定程度上对
14、国际 收支起到调节作用。尽管近年来经常项目顺差下 降，汇率接近均衡，但以加工贸易为主的出口模式 不利于产业结构调整和升级，且对环境造成较大损 害。此外，居民收入增长较慢及社会保障制度不完 善导致国内消费需求不足、储蓄率过高也成为经常 项目顺差的结构性原因。 资本项目方面，我国对外投资实行审批制度， 民间对外投资水平较低；主要发达国家未对我国实 行投资开放；后金融危机时代发达经济体普遍实行 货币宽松，国内外利差空间大导致大量境外套利资 金流入。未来央行在推动资本市场双向开放方面， 将进一步扩大合格境内机构投资者（QDII）和合格 境外机构投资者（QFII）主体资格，增加投资额度， 条件成熟时取消
15、 QDII 和 QFII 的资格和额度审批； 同时推进直接投资，加强对短期跨境资金管理。目 前，调整经济结构、推动产业升级、扩大内需、稳 步推进资本项目自由兑换等方面改革正在进一步 深化，以促进和实现国际收支基本平衡，从而有助 于完善汇率形成机制改革，并建立稳定的金融和货 币环境。 中国证券市场发展概况中国证券市场发展概况 中诚信国际对 2014 年中国证券业信用基本面 的展望为“稳定”。我国证券行业同质竞争严重，受 资本市场低迷影响，近年来行业盈利持续下滑。但 就行业而言，证券行业资本充足性、杠杆率和流动 性总体良好，收入结构有所改善。另外，随着监管 部门倡导创新，为证券业中长期业务和盈利模
16、式多 元化打开了空间。行业创新发展将有利于丰富证券 公司的业务品种，完善服务功能，回归金融中介本 质，优化收入结构，提高盈利能力和盈利稳定性。 同时我们也将对证券公司应对风险加大和杠杆上 升的能力保持关注。 创新发展是证券行业未来的主旋律和必然选 择。证监会积极推动完善多层次资本市场功能和体 系，密集出台行业创新制度，为证券公司提供了良 好的运营环境，奠定了制度保障。随着行业创新的 提速，证券公司面临的各类风险的复杂程度和风险 量级都可能因为风险相关性的加大和杠杆上升而 成倍增加。在放松管制、加强监管的政策环境下， 证券公司迫切需要建立适合自身风险偏好、承受能 力和管理能力的风险管理体系，确保在风险可测、 可控、可承受的前提下开展业务创新。 传统经纪业务通道型盈利模式受到挑战，随着 行业管制的放松，经纪业务转型迎来了良好的发展 机遇。未来网点将从交易揽客转向以产品推介和顾 问咨询服务为主，成为公司资源整合、产品落地的 财富
