《国电电力发展股份有限公司主体与2013年度第一期、2014年度第一期中期票据跟踪评级报告》由会员分享，可在线阅读，更多相关《国电电力发展股份有限公司主体与2013年度第一期、2014年度第一期中期票据跟踪评级报告（21页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。
1、 主体与中期票据跟踪评级报 告 大公信用评级报告声明 为便于报告使用人正确理解和使用大公国际资信评估有限公司（以下简称“大公” ）出 具的本信用评级报告（以下简称“本报告” ） ，兹声明如下： 一、大公及其评级分析师、评审人员与发债主体之间，除因本次评级事项构成的委托关 系外，不存在其他影响评级客观、独立、公正的关联关系。 二、大公及评级分析师履行了实地调查和诚信义务，有充分理由保证所出具本报告遵循 了客观、真实、公正的原则。 三、本报告的评级结论是大公依据合理的技术规范和评级程序做出的独立判断，评级意 见未因发债主体和其他任何组织机构或个人的不当影响而发生改变。 四、本报告引用的受评对象资料
2、主要由发债主体提供，大公对该部分资料的真实性、及 时性和完整性不作任何明示、暗示的陈述或担保。 五、本报告的分析及结论只能用于相关决策参考，不构成任何买入、持有或卖出等投资 建议。 六、本报告信用等级在本报告出具之日至本期票据到期兑付日有效，在有效期限内，大 公拥有跟踪评级、变更等级和公告等级变化的权利。 七、本报告版权属于大公所有，未经授权，任何机构和个人不得复制、转载、出售和发 布；如引用、刊发，须注明出处，且不得歪曲和篡改。 主体与中期票据跟踪评级报告 3 跟踪评级说明跟踪评级说明 根据国电电力 2013 年度第一期中期票据、 2014 年度第一期中期票 据信用评级的跟踪评级安排，大公对
3、公司的经营和财务状况以及履行 债务情况进行了信息收集和分析，并结合公司外部经营环境变化等因 素，得出跟踪评级结论。 发债发债主体主体 公司(股票简称国电电力，股票代码 600795)是国电集团核心上市 公司，经营范围主要为电力、热力生产和销售、新能源项目、高新技 术、环保产业的开发与应用等。截至 2014 年末，国电集团仍为公司第 一大控股股东，持股比例为 47.99%。公司的实际控制人是国务院国有 资产监督管理委员会。截至 2014 年末，公司可控装机容量 4,083.60 万千瓦， 其中火电 2,919.75 万千瓦， 水电 802.53 万千瓦， 风电 340.22 万千瓦，太阳能 21
4、.10 万千瓦。2014 年公司累计完成发电量 1,790.22 亿千瓦时，上网电量 1,698.22 亿千瓦时，分别同比下降了 2.12%和 2.01%。截至 2015 年 3 月末，公司可控装机容量 4,133.3 万千瓦，其 中火电 2,954.75 万千瓦，水电 802.53 万千瓦，风电 354.92 万千瓦， 太阳能 21.10 万千瓦。2015 年 13 月，公司完成发电量 378.64 亿千 瓦时，上网电量 357.38 亿千瓦时，较去年同期分别下降了 9.15%和 9.32%。公司子公司宁夏英力特化工股份有限公司(股票简称英力特， 股票代码 000635)为在深圳证券交易所的
5、上市公司。 宏观经济和政策环境宏观经济和政策环境 20142014 年四季度我国经济继续保持平稳发展，经济增长进入“新常年四季度我国经济继续保持平稳发展，经济增长进入“新常 态” ；未来短期内我国经济有望继续保持稳中有进的趋势，长期来看经态” ；未来短期内我国经济有望继续保持稳中有进的趋势，长期来看经 济运行仍面临一定的挑战济运行仍面临一定的挑战 2014 年四季度，我国经济继续保持平稳发展， GDP 同比增速为 7.3%。初步核算，2014 年，我国实现 GDP63.65 万亿元，按可比价格计 算，同比增长 7.4%，同期，规模以上工业增加值、固定资产投资和社 会消费品零售总额等经济指标增速
6、均有不同程度的下降但仍处于合理 区间，经济增长进入“新常态” 。同期，我国公共财政收入为 14.04 万 亿元，同比增长 8.6%；政府性基金收入同比增长 3.5%。2014 年，我国 实施积极的财政政策和稳健的货币政策，并针对国内经济下行、财政 增收困难、产业结构性矛盾突出等现象多次进行定向调整。同时，国 家制定并实施“一带一路” 、京津冀协同发展和长江经济带发展三大战 略，提升区域经济发展质量及城镇化水平。预计未来短期内我国经济 将继续保持平稳运行，长期来看，产业结构调整、转型提质将继续开 展，新常态下我国经济仍面临部分重点产业产能过剩、房地产持续调 主体与中期票据跟踪评级报告 4 整及外
7、部环境变化等不确定因素。 行业及区域经济环境行业及区域经济环境 受电力总需求增长放缓受电力总需求增长放缓等等不利因素影响， 全社会用电量增速回落，不利因素影响， 全社会用电量增速回落， 20142014 年达到历史最低水平年达到历史最低水平；在；在清洁能源装机增长等因素影响下，火电清洁能源装机增长等因素影响下，火电 机组利用小时数大幅下降，水电机组利用小时数大幅提升；机组利用小时数大幅下降，水电机组利用小时数大幅提升；上网电价上网电价 连续连续下调下调对火电企业盈利能力产生一定影响对火电企业盈利能力产生一定影响 2014年， 我国全社会用电量为55,233万亿千瓦时， 同比增长3.8%， 增速
8、同比回落 3.8 个百分点，达到 1978 年以来历史最低水平。同期， 我国电源基本建设完成投资额 3,646 亿元，火电完成投资额同比小幅增 长， 水电投资额同比下降22.95%， 风电完成投资额同比增幅达到57.37%。 总体来看，我国对清洁能源类电源投资建设力度有所增强。截至 2014 年末，我国发电总装机容量为 136,091 万千瓦，火电装机在发电总装机 所占比重由 2012 年末的 71.5%进一步下降至 67.4%。 从机组利用小时数 来看，2014 年,全国发电设备累计平均利用小时数为 4,286 小时，同比 下降235 小时，为35 年以来的最低水平。受到电力需求增速放缓、新
9、能 源装机比重不断提高等因素影响，火电利用小时同比大幅减少，仅为 4,706 小时；同期，由于水电装机大规模集中投产以及来水偏丰，水电利 用小时同比增加293 小时， 为2006 年以来的最高水平。 2015 年13 月， 受市场需求乏力及气温偏暖等因素影响， 全社会用电量12,901亿千瓦时， 同比增长 0.8%，增速较去年同期下降 4.6 个百分点；全国规模以上电厂 发电量13,103 亿千瓦时，同比降低0.1%，增速较去年同期降低5.9 个百 分点；全国发电设备累计平均利用小时954 小时，同比下降84 小时。 2014 年末，秦皇岛港山西优混平仓价下滑至 520 元/吨，较 2013
10、年下降 11.71%。 煤炭供应相对宽松局面没有改变， 煤价仍将维持低位。 煤炭价格的下跌显著的降低了发电成本， 火电企业盈利能力情况良好。 2014 年以来，上游煤炭市场持续不景气，触发煤电联动机制，国 家发改委进一步对电价进行调整，根据发改价格【2014】1908 号，自 2014 年 9 月 1 日起，在保持销售电价总水平不变的情况下，适当降低 燃煤发电企业上网电价。全国燃煤发电企业标杆上网电价平均下降 0.93 分/千瓦时。2015 年 4 月，国家发展改革委关于降低燃煤发电 上网电价和工商业用电价格的通知指出自 2015 年 4 月 20 日起全国 燃煤发电上网电价平均每千瓦时下调约
11、 2 分钱；全国工商业用电价格 平均每千瓦时下调约 1.8 分钱。连续的电价下调预计将对火电企业盈 利能力产生一定影响。预计未来，火电企业面临较大的上网电价下调 风险，盈利水平进一步提升的空间有限。 主体与中期票据跟踪评级报告 5 经营经营与竞争与竞争 电力销售收入电力销售收入仍然仍然是是公司主营业务收入公司主营业务收入的的主要来源，化工和煤炭主要来源，化工和煤炭 收入收入仍然仍然是公司收入是公司收入的的重要补充；重要补充；2012014 4 年以来年以来，受受发发电量下降影响，电量下降影响， 公司主营业务收入有所下降，同期受公司主营业务收入有所下降，同期受益于益于煤炭价格煤炭价格回落回落，公
12、司主营业公司主营业 务毛利率务毛利率有所上升有所上升 公司主要从事电力、热力生产与销售等，电力销售业务仍是其收 入的主要来源，化工和煤炭收入仍然是公司收入的重要补充。2014 年 以来，受电力需求增速放缓导致发电量下降的影响，公司电力销售收 入同比下降 8.39%，主营业务收入同比下降 8.01%。公司电源结构仍然 以火电为主，2014 年以来，随着电煤价格继续回落，公司入炉标煤单 价为 490.09 元/吨， 同比下降 12.76%， 电力销售业务毛利率继续上升。 表表 1 2011 2012 22012014 4 年公司主营业务收入情况（单位：亿元、年公司主营业务收入情况（单位：亿元、%
13、%） 项目项目 2012014 4 年年 2012013 3 年年 2012012 2 年年 金额金额 占比占比 金额金额 占比占比 金额金额 占比占比 主营业务主营业务 收入收入 合计合计 598.84598.84 100.00100.00 650.97650.97 100.00100.00 545.54545.54 100.00100.00 电力 527.20 88.04 575.46 88.40 473.40 86.78 热力 14.10 2.35 15.60 2.40 13.09 2.40 化工 23.20 3.87 33.38 5.13 31.30 5.74 煤炭销售 50.24 8
14、.39 44.29 6.80 22.71 4.16 其他 3.48 0.58 3.34 0.51 5.29 0.97 内部抵销项 -19.38 -3.24 -21.10 -3.24 -0.25 -0.05 主营业务主营业务 毛利润毛利润 合计合计 164.06164.06 100.00100.00 172.49172.49 100.00100.00 116.89116.89 100.00100.00 电力 161.31 98.32 166.54 96.55 115.42 98.74 热力 -1.21 -0.74 -2.55 -1.48 -3.05 -2.61 化工 3.29 2.01 4.49
15、 2.60 3.43 2.93 煤炭销售 0.05 0.03 0.73 0.42 0.78 0.67 其他 0.71 0.44 0.06 0.03 0.18 0.15 内部抵销项 -0.10 -0.06 3.21 1.86 0.14 0.12 主营业务主营业务 毛利率毛利率 综合综合 27.4027.40 26.5026.50 21.4321.43 电力 30.60 28.94 24.38 热力 -8.57 -16.34 -23.33 化工 14.19 13.46 10.95 煤炭销售 0.10 1.64 3.45 其他 20.51 1.78 3.33 数据来源：根据公司提供资料整理 2014
16、 年，热力收入在公司主营业务收入中占比仍较低。尽管电煤 价格回落使得供热燃料成本下降，但居民供热价格由当地政府制定仍 处于较低水平，公司热力业务毛利率较上年有所改善但仍然亏损。 主体与中期票据跟踪评级报告 6 公司化工业务仍然主要以子公司国电英力特能源化工集团股份有 限公司（以下简称“英力特集团” ）为平台。目前化工收入是公司收入 的一个补充。根据公司 2014 年 1 月 25 日公告，英力特集团拟将所持 有的国电中国石化宁夏能源化工有限公司 （以下简称 “宁东公司” ） 45% 股权转让给中国石化长城能源化工有限公司，转让价格为 259,303.86 万元，并拟在宁东公司股权转让后，将作为宁东煤基化学多联产项目 配套煤炭资源的银星二号煤矿、 宋新庄煤矿的探矿权转让给宁东公司， 转让价格为 2.72 亿元。2014 年 8 月，公司完成该笔股权转让。2014 年，化工收入同比下降 30.50%，主要是英力特集团自备电厂青铝发电 公司于 2014 年 4 月份起移交管理权所致。 煤炭销售主要来自于公司在蒙西、宁夏等地投资煤炭资源项目。 其
