北京蓝色光标品牌管理顾问股份有限公司主体信用评级报告及跟踪评级安排 债券

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1、 2 2015 年北京蓝色光标品牌管理顾问股份有限公司信用评级报告 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 2015 年北京蓝色光标品牌管理顾问股份有限公司信用评级报告年北京蓝色光标品牌管理顾问股份有限公司信用评级报告 受评对象受评对象 北京蓝色光标品牌管理顾问股份有限公司北京蓝色光标品牌管理顾问股份有限公司 主体信用等级主体信用等级 AA 评级展望评级展望 稳定稳定 概况数据概况数据 蓝色光标蓝色光标 2012 2013 20142015.3 总资产（亿元） 25.65 67.29 113.70 121.98 所有者权益(含少数股东权益)

2、（亿元） 14.52 38.64 46.40 45.79 总负债（亿元） 11.14 28.66 67.30 76.18 总债务（亿元） 4.02 6.64 34.88 38.81 营业总收入（亿元） 21.75 35.84 59.79 13.59 EBIT（亿元） 3.67 6.69 10.04 - EBITDA（亿元） 3.95 7.15 10.67 - 经营活动净现金流（亿元） 1.94 1.50 2.05 0.81 营业毛利率(%) 35.35 34.52 31.75 29.72 EBITDA/营业总收入(%) 18.18 19.95 17.85 - 总资产收益率(%) 18.02 1

3、4.40 10.98 - 资产负债率(%) 43.41 42.59 59.19 62.46 总资本化比率(%) 21.67 14.66 42.91 45.87 总债务/EBITDA(X) 1.02 0.93 3.27 - EBITDA 利息倍数(X) 41.93 21.02 19.02 - 注：公司财务报表均按照新会计准则编制；2015年一季报未经审计；因缺乏 利息支出数据，2015年一季度相关数据无法计算。中诚信国际将其他流动负 债中短期融资券金额调至交易性金融负债。 分析师分析师 项目负责人：葛项目负责人：葛 飞飞 项目组成员：向项目组成员：向 岚岚 电话：(010)66428877

4、传真：(010)66426100 2015 年年 8 月月 12 日日 基本观点基本观点 中诚信国际评定北京蓝色光标品牌管理顾问股份有限公司 （以下简称“蓝色光标”或“公司”）的主体信用等级为 AA，评级 展望为稳定。 中诚信国际肯定了公司所处的以公共关系服务和广告为代 表的营销传播服务行业拥有较为良好的发展前景，同时公司在公 共关系领域树立起良好的品牌形象、占据领先的市场地位，拥有 稳定优质的客户资源；2014 年以来公司围绕“数字化+国际化”战 略开展一系列并购，旗下各品牌整体表现出色。同时，中诚信国 际也关注到被并购企业的成长性存在一定不确定性、人员流动性 较高及 2014 年以来公司负

5、债水平明显上升等因素给公司整体信 用状况带来的影响。 优优 势势 ? 广告、 公关等营销传媒服务行业具有较为良好的发展前景。广告、 公关等营销传媒服务行业具有较为良好的发展前景。 2014 年，中国公共关系市场继续保持稳定增长。根据中 国公共关系业 2014 年年度调查报告估算，2014 年中国 市场年营业额约为 380 亿元，年增长率达 11.5%。2014 年， 中国广告行业营业额达到 5,605.60 亿元，较 2013 年增长 11.67%。 ? 良好的品牌形象和领先的市场地位。良好的品牌形象和领先的市场地位。公司是国内最大的本 土公关企业，2014 年公司夺得 Holmes Repo

6、rt 全球公关公 司排行榜第 16 名，并蝉联亚洲最大公关公司。 ? 稳定优质的客户资源。稳定优质的客户资源。2014 年，公司共拥有客户 1,140 家， 主要集中在文化娱乐、信息技术、汽车、消费品等对公关 广告等品牌管理类服务的需求较大的行业。公司主要客户 多为行业龙头企业，其中包括世界五百强企业在内的多家 客户收入贡献均在千万元以上。 ? 近年来，公司围绕近年来，公司围绕“数字化数字化+国际化国际化”战略展开一系列并购； 加之旗下各品牌表现出色，其收入规模大幅提升。 战略展开一系列并购； 加之旗下各品牌表现出色，其收入规模大幅提升。近年来， 公司继续快速推进外延并购战略，与多家公司建立股

7、权合 作；同时公司旗下各品牌表现出色；2014 年公司实现营业 收入 59.79 亿元，同比增长 66.83%。 2015 年北京蓝色光标品牌管理顾问股份有限公司信用评级报告 3 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 关关 注注 ? 被并购企业的成长性存在一定不确定性。被并购企业的成长性存在一定不确定性。通过兼并 收购的手段拓展广告和公共关系服务业务是公司未 来发展的重要方式之一，但被收购企业存在核心人 员流失以及业务发展不稳定等风险，其成长性存在 一定不确定性，如未来被并购企业发展受阻，将对 公司盈利能力和资产质量造成不利影响。2015

8、年一 季度，因海外参股公司计提大额商誉减值准备造成 公司净利润亏损 1.04 亿元。 ? 人员流动性较高及成本上升给企业管理带来挑战。人员流动性较高及成本上升给企业管理带来挑战。 公关广告行业是一个以人力资源为主的知识密集型 行业，由于供需不平衡导致的人才稀缺以及行业的 快速增长使人员的流动性较高，除了造成企业人力 成本增加之外，更严重的是影响项目沟通协调的进 度。如何能留住、吸引人才并控制管理成本成为该 行业企业普遍面临的挑战。 ? 2014 年以来， 公司负债水平明显上升年以来， 公司负债水平明显上升。 2014 年以来， 公司债务规模增长较快，截至 2014 年末，公司资产 负债率和总资

9、本化比率分别达到 59.19%和 42.91%； 截至 2015 年 3 月末，公司债务总额上升至 38.81 亿 元，较年初增长 3.93 亿元。考虑到未来公司将继续 采用并购等方式实现快速扩张，其债务负担或将进 一步上升。 2015 年北京蓝色光标品牌管理顾问股份有限公司信用评级报告 4 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 声明 一、本次评级为发行人委托评级。除因本次评级事项使中诚信国际与评级对象构成委 托关系外，中诚信国际与评级对象不存在任何其他影响本次评级行为独立、客观、公正的 关联关系；本次评级项目组成员及信用评审委员会人员与评

10、级对象之间亦不存在任何其他 影响本次评级行为独立、客观、公正的关联关系。 二、本次评级依据评级对象提供或已经正式对外公布的信息，相关信息的合法性、真 实性、完整性、准确性由评级对象负责。中诚信国际按照相关性、及时性、可靠性的原则 对评级信息进行审慎分析，但对于评级对象提供信息的合法性、真实性、完整性、准确性 不作任何保证。 三、本次评级中，中诚信国际及项目人员遵照相关法律、法规及监管部门相关要求， 按照中诚信国际的评级流程及评级标准，充分履行了勤勉尽责和诚信义务，有充分理由保 证本次评级遵循了真实、客观、公正的原则。 四、评级报告的评级结论是中诚信国际依据合理的内部信用评级标准和方法，遵循内

11、部评级程序做出的独立判断，未受评级对象和其他第三方组织或个人的干预和影响。 五、本信用评级报告对评级对象信用状况的任何表述和判断仅作为相关决策参考之用， 并不意味着中诚信国际实质性建议任何使用人据此报告采取投资、借贷等交易行为，也不 能作为使用人购买、出售或持有相关金融产品的依据。 六、本次评级结果自本评级报告出具之日起生效，有效期为一年。债券存续期内，中 诚信国际将按照跟踪评级安排 ，定期或不定期对评级对象进行跟踪评级，根据跟踪评级 情况决定评级结果的维持、变更、暂停或中止，并及时对外公布。 2015 年北京蓝色光标品牌管理顾问股份有限公司信用评级报告 5 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服

12、务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 公司概况公司概况 蓝色光标前身为北京蓝色光标数码科技有限 公司，成立于 2002 年 11 月 4 日，初始注册资本为 10 万元，实际出资人及股东为赵文权、孙陶然、吴 铁、许志平、陈良华、高鹏六人。2008 年 1 月 14 日，经公司股东会决议通过，将原公司截至 2007 年 11 月 30 日的净资产 6,696 万元按约 1：0.75 的 比例折为股份 5,000 万股，公司整体变更为股份有 限公司，名称变更为“北京蓝色光标品牌管理顾问 股份有限公司”，注册资本为 5,000 万元，法定代表 人为赵文权。2010 年 2 月，经

13、中国证监会批准，公 司在深交所首次公开发行人民币普通股（A 股） 2,000 万股，发行价格为 33.86 元/股。首次公开发 行股票后， 公司总股本变更为8,000万股， 其中2,000 万股社会公众股在深交所挂牌交易，股票简称“蓝 色光标”， 股票代码为 300058。 截至 2015 年 3 月底， 蓝色光标的注册资本为 9.65 亿元， 赵文权、 孙陶然、 吴铁、许志平和陈良华五人为一致行动人，合计持 有上市公司 27.93%的股权，是公司的实际控制人。 公司目前主要从事公关服务和广告业务，经营 范围包括企业形象策划、 营销信息咨询、 公关咨询、 会议服务、公共关系专业培训、设计、制作

14、、代理 和发布广告等。 截至 2014 年底，公司总资产 113.70 亿元，所 有者权益（含少数股东权益）46.40 亿元，资产负 债率 59.19%；2014 年公司实现营业总收入 59.79 亿元，净利润 7.42 亿元，经营活动净现金流 2.05 亿元。 截至 2015 年 3 月底， 公司总资产 121.98 亿元， 所有者权益（含少数股东权益）45.79 亿元，资产 负债率 62.46%；2015 年 13 月，公司实现营业总 收入 13.59 亿元，净利润-1.04 亿元，经营活动净现 金流 0.81 亿元。 宏观经济和政策环境宏观经济和政策环境 宏观经济和政策环境宏观经济和政策

15、环境 2015 年，受世界经济复苏疲弱、我国增长周期 调整、房地产市场降温、产能过剩依然严重等多重 因素影响，中国经济增长延续趋缓态势，一季度 GDP 增长 7%，增速较上年同期和去年平均水平分 别低 0.4 百分点和 0.3 个百分点，是 2009 年以来的 同期最低水平。未来，随着“一带一路”战略推进、 一系列稳增长、促改革措施持续发力，二季度经济 下行压力或将得到一定程度的缓解，考虑到基数原 因，中诚信预测二季度 GDP 有望实现 7.1%。 图图 1：中国：中国 GDP 及其增长及其增长 资料来源：国家统计局 从需求角度来看，需求结构呈现投资增长大幅 放缓、消费相对稳定，出口改善的特点

16、，基建投资 是稳定增长的关键力量。最终消费需求对经济增长 的贡献较上年同期有所上升。受房地产调整、制造 业需求疲弱等影响，房地产投资、制造业投资增速 下降带动整体投资增速递减，基础设施投资增速回 升，并保持 20%以上的高速持续增长；汽车相关的 消费增长不及预期，与住房相关的消费以及网络购 物、电子商务等新兴消费业态带动消费平稳增长； 随着美国、东盟等主要贸易伙伴经济有所改善，出 口有所恢复，而受国内需求不足影响，进口贸易状 况低于预期，进出口贸易顺差增速进一步改善。从 产业来看，受到需求放缓、价格下跌和产能过剩等 因素的影响，工业生产总体呈回落态势。从先行指 标来看，PMI 指数由年初的低于 50%，逐步企稳于 荣枯线，说明制造业虽然持续低迷，但总体略有回 升。服务业持续保持高于第二产业的速度发展，产 业结构持续优化；物价水平持续走低，通缩压力依 然存在。