重庆渝涪高速公路有限公司主体跟踪评级报告

《重庆渝涪高速公路有限公司主体跟踪评级报告》由会员分享，可在线阅读，更多相关《重庆渝涪高速公路有限公司主体跟踪评级报告（20页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。

1、 重庆渝涪高速公路有限公司 2017 年度第一期短期融资券跟踪评级报告 3 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 声 明 一、本次评级为发行人委托评级。除因本次评级事项使中诚信国际与评级对象构成委托 关系外，中诚信国际与评级对象不存在任何其他影响本次评级行为独立、客观、公正的关联 关系；本次评级项目组成员及信用评审委员会人员与评级对象之间亦不存在任何其他影响本 次评级行为独立、客观、公正的关联关系。 二、本次评级依据评级对象提供或已经正式对外公布的信息，相关信息的合法性、真实 性、完整性、准确性由评级对象负责。中诚信国际按照相关性、及时性、

2、可靠性的原则对评 级信息进行审慎分析，但对于评级对象提供信息的合法性、真实性、完整性、准确性不作任 何保证。 三、本次评级中，中诚信国际及项目人员遵照相关法律、法规及监管部门相关要求，按 照中诚信国际的评级流程及评级标准，充分履行了勤勉尽责和诚信义务，有充分理由保证本 次评级遵循了真实、客观、公正的原则。 四、评级报告的评级结论是中诚信国际依据合理的内部信用评级标准和方法，遵循内部 评级程序做出的独立判断，未受评级对象和其他第三方组织或个人的干预和影响。 五、本信用评级报告对评级对象信用状况的任何表述和判断仅作为相关决策参考之用， 并不意味着中诚信国际实质性建议任何使用人据此报告采取投资、借贷

3、等交易行为，也不能 作为使用人购买、出售或持有相关金融产品的依据。 六、中诚信国际不对任何投资者（包括机构投资者和个人投资者）使用本报告所表述的 中诚信国际的分析结果而出现的任何损失负责，亦不对发行人使用本报告或将本报告提供给 第三方所产生的任何后果承担责任。 七、本次评级结果自本评级报告出具之日起生效，有效期为一年。债券存续期内，中诚 信国际将按照跟踪评级安排 ，定期或不定期对评级对象进行跟踪评级，根据跟踪评级情况 决定评级结果的维持、变更、暂停或中止，并及时对外公布。 重庆渝涪高速公路有限公司 2017 年度第一期短期融资券跟踪评级报告 4 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆

4、迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 跟踪评级原因跟踪评级原因 根据国际惯例和主管部门的要求，中诚信国际 在债券存续期内每年进行定期或不定期跟踪评级， 本次为定期跟踪评级。 近期关注近期关注 近年来我国收费公路通车里程持续增长，从 各种运输方式完成的运输量来看，综合交通 运输体系中公路运输仍占主导地位，但随着 铁路网络规模的扩大以及高速铁路的大量投 运，铁路客运已对公路客运带来冲击 近年来我国收费公路通车里程持续增长，从 各种运输方式完成的运输量来看，综合交通 运输体系中公路运输仍占主导地位，但随着 铁路网络规模的扩大以及高速铁路的大量投 运，铁路客运已对公路客运带来冲击 改革开放以来，

5、凭借低要素成本优势，我国经 济快速发展，形成了以第二产业为主的产业结构和 外向型的经济结构。我国沿海地区经济发达、港口 航运条件便利，而水、矿产、煤炭等工业基础原料 主要分布在西北及内陆地区，资源分布不均衡带来 很强的交通运输需求。但公路基础设施发展严重滞 后，截至 1984 年底，全国二级以上公路里程仅 1.9 万公里。为加快解决公路交通落后对经济社会发展 的制约问题，1984 年 12 月，国务院批准出台了“贷 款修路、收费还贷”的收费公路政策，极大地促进了 我国公路基础设施建设和发展。 经过多年的投资建设发展，我国已形成了较大 规模的运营路产。截至 2016 年末，全国收费公路里 程 1

6、7.11 万公里，占公路总里程 469.63 万公里的 3.6%。收费公路按属性划分，政府还贷公路 10.05 万公里， 经营性公路 7.06 万公里； 按技术等级划分， 高速公路 12.45 万公里， 收费一级公路 2.35 万公里， 收费二级公路 2.19 万公里， 独立桥梁隧道 0.10 万公 里。在收费高速公路中，政府还贷高速公路 6.47 万 公里，经营性高速公路 5.98 万公里。 截至 2016 年末， 全国公路总里程达 469.63 万公 里，比上年末增加 11.90 万公里；公路密度 48.92 公 里/百平方公里，较上年末提高 1.24 公里/百平方公 里；公路养护里程 4

7、59.00 万公里，占公路总里程的 97.7%。全国等级公路里程 422.65 万公里，比上年 末增加 18.03 万公里，等级公路占公路总里程的 90.0%，同比提高 1.6 个百分点；其中，二级及以上 公路里程达 60.12 万公里，较上年末增加 2.63 万公 里， 占公路总里程的 12.8%， 同比提高 0.2 个百分点。 图 1：图 1：2011 年年2016 年全国公路总里程及公路密度 年全国公路总里程及公路密度 资料来源：2016 年交通运输行业发展统计公报 运输量方面，目前公路运输在我国交通运输体 系中占据主导地位，2016 年承担了国内约 76.4%的 货物运输量和约 81.

8、4%的旅客运输量。周转量方面， 2016 我国公路货物运输周转量为 61,211.0 亿吨公 里，同比增长 5.6%，增速较上年上升 3.6 个百分点； 旅客运输周转量为 10,294.8 亿人公里，同比下降 4.2%，近年来随着铁路网络规模的扩大以及高速铁 路的大量投运， 铁路客运已对公路客运带来了冲击， 2016 年铁路客运周转量占比超过公路，位居第一。 表 1：表 1：2016 年全国综合运输情况 年全国综合运输情况 运输方式 运输方式 货 物 货 物 旅 客 旅 客 周转量 周转量 （亿吨 （亿吨 公里） 公里） 增速 增速 （%） （%） 货运量 货运量 （亿吨） （亿吨） 增速 增

9、速 （%） （%） 周转量 周转量 （亿人 （亿人 公里） 公里） 增速 增速 （%） （%） 客运量 客运量 （亿人） （亿人） 增速 增速 （%） （%） 公路 61,211.0 5.6 336.36.810,294.8-4.2 156.3-3.5 铁路 23,792.3 0.2 33.3-0.812,579.35.2 28.111.0 水路 95,399.9 4.0 63.63.772.0-1.4 2.70.1 资料来源：2016 年国民经济和社会发展统计公报 重庆渝涪高速公路有限公司 2017 年度第一期短期融资券跟踪评级报告 5 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资

10、者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 2013 年 6 月，国家发改委和交通运输部编制的 国家公路网规划（20132030 年）获得批准， 该规划要求按照“实现有效连接、提升通道能力、 强化区际联系、优化路网衔接”的思路，补充和完 善国家高速公路网，形成“七射十一纵十八横”的 高速公路网，约 11.8 万公里，另规划远期展望线约 1.8 万公里，预计到 2020 年我国高速公路总里程将 达到 13.5 万公里。我国公路建设采用“适度超前” 的原则， 根据交通运输部发布的 交通运输“十二五” 规划，国家在“十二五”期间持续完善公路网规 划，加快形成“七射九纵十八横”的高速公路网，强 化国省道改造

11、， 截至 2016 年末高速公路总里程已达 12.45 万公里，对拥有 20 万以上城镇人口的城市的 覆盖率超过 90%，路网效应进一步加强。根据国 家公路网规划（20132030 年），“十三五”期 间我国高速公路投资增速可能有所放缓。 随着我国公路网的持续完善，路网效应的增强 拉动了对高速公路的需求，未来几年我国收费公路 行业仍然具有较大的发展空间，但随着铁路网络规 模的扩大以及高速铁路的大量投运，铁路客运已对 公路客运带来冲击。 收费公路行业投资规模大、投资回报期长、 负债率高，通行费收入对还本付息和新增投 资的支撑能力较弱，融资模式的创新仍在探 索阶段 收费公路行业投资规模大、投资回报

12、期长、 负债率高，通行费收入对还本付息和新增投 资的支撑能力较弱，融资模式的创新仍在探 索阶段 收费公路以高速公路为主，高速公路属于准公 共品，投资规模大、投资回报期长的特点决定了其 投资由政府主导。目前我国高速公路大多由国家、 省、市三级政府共同投资，形成了“国家投资、地方 筹资、社会融资、利用外资”的多元化投融资模式。 根据 2009 年发布的 国务院关于调整固定资产投资 项目资本金比例的通知（国发200927 号），公 路项目资本金比例由 35%下降至 25%，各级政府投 资压力有所下降， 而省级投资主体的融资压力增加。 2015 年 9 月 14 日， 国务院发布 国务院关于调整和 完

13、善固定资产投资项目资本金制度的通知（国发 201551 号），将公路项目资本金比例由 25%进一 步降至 20%。 “十二五”期间，全国完成交通固定资产投资 超过 12.50 万亿元，是“十一五”期间的 1.6 倍，综 合交通基础设施网络加快形成。2016 年全国完成铁 路公路水路固定资产投资 2.79 万亿元，比上年增长 4.7%；其中完成公路建设投资 1.80 万亿元，比上年 增长 8.9%，包含高速公路建设投资 0.82 万亿元，同 比增长 3.6%。高速公路项目造价受地质结构影响较 大，山地、丘陵等区域建造成本较高，加之近年来 征地拆迁、建筑材料、人工等成本迅速上涨，高速 公路投资压力

14、有所加大。2017 年，全国公路、水运 计划完成固定资产投资 1.8 万亿元， 包括新增高速公 路 5,000 公里，新改建农村公路 20 万公里，新增贫 困地区 7,000 个建制村通硬化路等。 目前，由于建设成本大幅上涨和改扩建支出巨 大，收费公路企业债务压力增大。截至 2016 年末， 全国收费公路累计建设投资总额为 75,857.5 亿元， 其中，政府还贷公路 38,172.8 亿元，经营性公路 37,684.7 亿元。高速公路累计建设投资总额为 69,552.1 亿元。 在累计建设投资总额中， 资本金占比 约 31%，债务性资金占比约 69%，债务性资金中以 银行贷款为主。 截至 2

15、016 年末，全国收费公路债务余额为 48,554.7 亿元。 收费公路按属性划分， 政府还贷公路 26,107.5 亿元， 经营性公路 22,447.2 亿元； 按技术等 级划分，高速公路 45,635.0 亿元，一级公路 1,673.8 亿元，二级公路 468.9 亿元，独立桥梁隧道 777.0 亿 元。2016 年，全国收费公路通行费收入为 4,548.5 亿元，扣除必要的养护、改扩建、运营、税费和其 他支出后， 剩下可供用于偿债的资金为2,920.5亿元， 除支付当年 2,313.3 亿元利息外，还可还本 607.2 亿 元。 重庆渝涪高速公路有限公司 2017 年度第一期短期融资券跟

16、踪评级报告 6 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 表 2：表 2：2016 年末全国收费公路累计投资额及债务余额情况（亿元）年末全国收费公路累计投资额及债务余额情况（亿元） 属性分类属性分类 资本金（资本金（1） 债务性资金债务性资金 投资总额（投资总额（3） 债务余额债务余额 银行贷款（银行贷款（4）其他债务资金（其他债务资金（5）小计（小计（2） 政府还贷公路 10,967.8 25,580.11,624.927,205.138,172.8 26,107.5 经营性公路 12,550.5 22,567.82,566.425,134.237,684.7 22,447.2 合计合计 23,518.3 48,147.94,191.352,339.375,857.5 48,554.7 注：(1)+(2)=(3),(4)+(5)=(2) 资料来源：2016