四川川投能源股份有限公司主体2017年度跟踪评级报告

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1、 四川川投能源股份有限公司 2017 年度跟踪评级报告 3 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 声明 一、本次评级为发行人委托评级。除因本次评级事项使中诚信国际与评级对象构成委托 关系外，中诚信国际与评级对象不存在任何其他影响本次评级行为独立、客观、公正的关联 关系；本次评级项目组成员及信用评审委员会人员与评级对象之间亦不存在任何其他影响本 次评级行为独立、客观、公正的关联关系。 二、本次评级依据评级对象提供或已经正式对外公布的信息，相关信息的合法性、真实 性、完整性、准确性由评级对象负责。中诚信国际按照相关性、及时性、可靠性的原则对评

2、级信息进行审慎分析，但对于评级对象提供信息的合法性、真实性、完整性、准确性不作任 何保证。 三、本次评级中，中诚信国际及项目人员遵照相关法律、法规及监管部门相关要求，按 照中诚信国际的评级流程及评级标准，充分履行了勤勉尽责和诚信义务，有充分理由保证本 次评级遵循了真实、客观、公正的原则。 四、评级报告的评级结论是中诚信国际依据合理的内部信用评级标准和方法，遵循内部 评级程序做出的独立判断，未受评级对象和其他第三方组织或个人的干预和影响。 五、本信用评级报告对评级对象信用状况的任何表述和判断仅作为相关决策参考之用， 并不意味着中诚信国际实质性建议任何使用人据此报告采取投资、借贷等交易行为，也不能

3、 作为使用人购买、出售或持有相关金融产品的依据。 六、中诚信国际不对任何投资者（包括机构投资者和个人投资者）使用本报告所表述的 中诚信国际的分析结果而出现的任何损失负责，亦不对发行人使用本报告或将本报告提供给 第三方所产生的任何后果承担责任。 七、本次评级结果自本评级报告出具之日起生效，有效期为一年。债券存续期内，中诚 信国际将按照跟踪评级安排 ，定期或不定期对评级对象进行跟踪评级，根据跟踪评级情况 决定评级结果的维持、变更、暂停或中止，并及时对外公布。 四川川投能源股份有限公司 2017 年度跟踪评级报告 4 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公

4、司成员 跟踪评级原因跟踪评级原因 根据国际惯例和主管部门的要求，中诚信国际 将对公司存续期内的债券进行定期跟踪评级或不 定期跟踪评级。本次为定期跟踪评级。 基本分析基本分析 2016 年， 受房地产和汽车市场回暖及高温天气等因 素影响，全社会用电量增速同比有所提升，但考虑 到近期房地产调控政策的出台以及产业结构调整 导致的高耗能产业用电增速下降等因素，未来一段 时间内全社会用电量仍将保持低速增长 年， 受房地产和汽车市场回暖及高温天气等因 素影响，全社会用电量增速同比有所提升，但考虑 到近期房地产调控政策的出台以及产业结构调整 导致的高耗能产业用电增速下降等因素，未来一段 时间内全社会用电量

5、仍将保持低速增长 2016 年在国家推进去产能政策、 基建投资快速 增长、 房地产和汽车市场回暖等综合影响下， 建材、 黑色和有色金属冶炼等重要生产资料价格总体呈 上升态势，市场预期好转，其主要产品产量增速逐 步提高；此外，交通运输电气电子设备、通用及专 用设备制造业等装备制造，以及文体用品制造业、 木材加工及家具制品业等大众消费品业增速也逐 步上升，共同推动当期全国全社会用电量实现 5.92 万亿千瓦时，同比增长 5.0%，增速同比提高 4.5 个 百分点。我国电力消费结构中，2016 年，一、二、 三产及城乡居民生活用电量占全社会用电量的比 重分别为 1.8%、71.1%、13.4%和 1

6、3.6%。与上年相 比， 第三产业和城乡居民生活用电量占比均提高0.7 个百分点；第二产业占比降低 1.5 个百分点，其中 四大高耗能行业占全社会用电量比重降低 1.5 个百 分点，可见，第二产业用电占比下降全部因高耗能 行业下降所致。 细分来看，2016 年， 受全国大范围极端高温天 气影响，城乡居民生活用电创 10 年来新高，同比 增长 10.8%，增速同比提高 5.8 个百分点；第三产 业在信息产业计算机服务、软件、金融、房地产、 交通运输、商业、住宿和餐饮等行业两位数用电增 速的带动下，用电量同比增长 11.2%，保持较高增 速，显示出我国经济增长中服务业消费拉动作用较 为突出；同期在

7、房地产和汽车市场回暖等因素作用 下，二季度以来非金属矿物制品业、黑色和有色金 属冶炼及压延加工业等重要生产资料价格总体波 动上升，市场预期好转，其主要产品产量增速逐步 提高，带动用电增速明显回升，也带动第二产业及 其制造业用电增速逐季提高，当期第二产业用电量 同比增长 2.9%，增速同比提高 3.7 个百分点，制造 业用电量同比增长 2.5%，增速同比提高 3.1 个百分 点，在制造业行业中，用电负增长的黑色金属冶炼 行业，以及低速增长的化工、有色金属冶炼行业排 在制造业用电增速倒数后三位，建材行业排在倒数 第六位。除高耗能行业外，其它大部分制造业保持 一定增长水平，其中装备制造、新兴技术及大

8、众消 费品业增长势头较好，反映出当前制造业中产业结 构调整和转型升级效果继续显现。 从用电增长动力看，2016 年，第二产业、第三 产业和城乡居民生活用电量分别拉动全社会用电 量增长 2.1、1.4 和 1.4 个百分点；第二产业中的四 大高耗能行业对全社会用电量增长拉动为零，当 前，全社会用电量增长主要动力从前些年的传统高 耗能行业，持续向服务业、生活用电、新兴技术行 业及大众消费品业转换。 中诚信国际关注到，2016 年 9 月 30 日以来， 国内 20 余个城市陆续发布楼市调控政策，上述城 市主要为前期房地产市场涨幅较大的热点一、二线 及其周边城市，主要调控措施包括限制居民商品房 购买

9、套数和提高购房贷款首付比例等，其中北京、 上海、深圳等城市调控程度已达历史最严，或将对 房地产行业的投资产生一定抑制， 进而将拉低 2016 年四季度以后的相关产业用电增速水平，长远来看 仍有待观察后续房地产调控政策的调整情况。 图图 1：2010 年以来中国分产业电力消费增速（年以来中国分产业电力消费增速（%） 资料来源：中电联，中诚信国际整理 中诚信国际认为，2016 年，受房地产和汽车市 四川川投能源股份有限公司 2017 年度跟踪评级报告 5 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 场回暖及高温天气等因素影响，全社会用电量增速 同比有

10、所提升，电力消费结构亦有所改善，但考虑 到近期房地产调控政策的出台以及产业结构调整 导致的高耗能产业用电增速下降等因素，未来一段 时间内全社会用电量仍将保持低速增长。 2016 年公司控股装机规模保持稳定， 受区域用电增 速放缓及部分机组技改停机影响，发电量与上网电 量有所下降 年公司控股装机规模保持稳定， 受区域用电增 速放缓及部分机组技改停机影响，发电量与上网电 量有所下降 截至 2016 年末，公司控股的电力资产主要通 过四川川投田湾河开发有限责任公司（以下简称 “田湾河”）、四川天彭电力开发有限公司（以下 简称“天彭电力”）和四川嘉阳电力有限责任公司 （以下简称“嘉阳电力”）来运营，当

11、期末公司控 股装机容量为 88.19 万千瓦；同期末公司参股的大 型电站主要为雅砻江水电和国电大渡河等，随着当 期雅砻江水电和国电大渡河新机组投产及国电大 渡河技改增容的实施，公司权益装机容量为 889.83 万千瓦，同比增长 1.78%。 表表 1：截至：截至 2016 年末公司主要发电资产构成年末公司主要发电资产构成 电厂电厂 装机容量装机容量 （万千瓦）（万千瓦） 权益比例权益比例 权益装机容量权益装机容量 （万千瓦）（万千瓦） 机组类型机组类型 田湾河 74.00 80% 59.20 水电 天彭电力 3.19 100% 3.19 水电 嘉阳电力 11.00 100% 11.00 火电

12、控股合计控股合计 88.19 - 73.39 - 雅砻江水电 1,470.00 48% 705.6 水电 国电大渡河 968.36 10.00% 96.84 水电 华能东西关 21.00 8.38% 1.76 水电 华能宝兴河 83.50 12% 10.02 水电 槽渔滩水电 7.50 7.28% 0.55 水电 明珠电力 7.67 2.30% 0.20 水电 雅安电力 25.20 2.14% 0.54 水电 大渡河电力 12.90 7.32% 0.94 水电 合计合计 - - 889.83 - 资料来源：公司提供 近年来公司无控股新机组投产，截至 2016 年 末的控股装机容量为 88.19

13、 万千瓦。田湾河为一库 三级水电站，位于四川省甘孜州康定县、雅安市石 棉县境内，总装机容量 74.00 万千瓦，设计年发电 量 34 亿千瓦时，具备年调节能力，已于 2009 年全 部投入运营。天彭电力位于彭州市通济镇，目前拥 有沙金、凤鸣桥、官田坝三级水电站，总装机容量 3.19 万千瓦。嘉阳电力位于乐山市犍为县石溪镇岷 江岸边，为经国家计委批准建设经营的嘉阳煤矿劣 质煤坑口电厂，总装机容量 11 万千瓦，其为四川 省投资集团有限责任公司（以下简称“川投集团” ） “煤-电-冶”产业链的关键一环，主要为川投集团 子公司四川川投峨眉新银江铁合金有限责任公司 （以下简称“新银江公司” ）直供电。

14、 水电方面，截至 2016 年末，公司水电控股装 机容量为 77.19 万千瓦。2016 年，受四川省全社会 用电增速放缓及田河湾电力技改停机的影响，当期 公司水电机组平均利用小时数同比下降 249 小时至 4,088 小时，当期分别实现发电量和上网电量 30.74 亿千瓦时和 30.23 亿千瓦时，同比分别下降 6.74% 和 6.81%。上网电价方面，2016 年公司水电含税平 均上网电价为 0.2727 元/千瓦时，同比上升 3.18%。 表表2：20142016年公司水电发电指标年公司水电发电指标 指标指标 2014 20152016 可控装机容量（万千瓦） 75.19 75.1975

15、.19 发电量（亿千瓦时） 31.42 32.9630.74 上网电量（亿千瓦时） 30.91 32.4430.23 机组利用小时数（小时） 4,134 4,3374,088 平均上网电价 （元/千瓦时）（含税） 0.2843 0.26430.2727 资料来源：公司提供 火电方面，截至 2016 年末，公司火电控股装 机容量为 11.00 万千瓦，主要为嘉阳电力。嘉阳电 四川川投能源股份有限公司 2017 年度跟踪评级报告 6 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 力所发电量主要供给新银江公司，富余电量售给四 川省电网； 2016 年，

16、受直供电客户用电量增加影响， 当期公司火电发电量和上网电量分别为 5.18 亿千 瓦时和 4.27 亿千瓦时，同比分别上升 9.51%和 4.15%；当期机组利用小时数也大幅上升 406 小时 至 4,706 小时。上网电价方面，2016 年公司火电含 税平均上网电价为 0.413 元/千瓦时，同比下降 2.82%。根据国家发展改革委员会、国家能源局印 发关于进一步做好煤电行业淘汰落后产能工作的 通知（发改能源【2016】855 号）等文件要求， 嘉阳电力公司发电机组属于文件规定将淘汰的机 组， 嘉阳电力于 2016 年 12 月底开始处于停产状态。 表表3：20142016年公司火电发电指标年公司火电发电指标 指标指标 2014 20152016 可控装机容量（万千瓦） 11.00 11.0011.00 发电量（亿千瓦时） 4.58 4.73 5.18 上网电量（亿千瓦时） 4.08 4.10 4.27 机组利用小时数（小时） 4,