《陕西省高速公路建设集团公司2018年度第二期中期票据信用评级报告》由会员分享，可在线阅读，更多相关《陕西省高速公路建设集团公司2018年度第二期中期票据信用评级报告（28页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。
1、 陕西省高速公路建设集团公司 2018 年度第二期中期票据信用评级报告 3 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 声明 一、本次评级为发行人委托评级。除因本次评级事项使中诚信国际与评级对象构成委 托关系外，中诚信国际与评级对象不存在任何其他影响本次评级行为独立、客观、公正的 关联关系；本次评级项目组成员及信用评审委员会人员与评级对象之间亦不存在任何其他 影响本次评级行为独立、客观、公正的关联关系。 二、本次评级依据评级对象提供或已经正式对外公布的信息，相关信息的合法性、真 实性、完整性、准确性由评级对象负责。中诚信国际按照相关性、及时性、可
2、靠性的原则 对评级信息进行审慎分析，但对于评级对象提供信息的合法性、真实性、完整性、准确性 不作任何保证。 三、本次评级中，中诚信国际及项目人员遵照相关法律、法规及监管部门相关要求， 按照中诚信国际的评级流程及评级标准，充分履行了实地调查和诚信义务，有充分理由保 证本次评级遵循了真实、客观、公正的原则。 四、评级报告的评级结论是中诚信国际依据合理的内部信用评级标准和方法，遵循内 部评级程序做出的独立判断，未受评级对象和其他第三方组织或个人的干预和影响。 五、本信用评级报告对评级对象信用状况的任何表述和判断仅作为相关决策参考之用， 并不意味着中诚信国际实质性建议任何使用人据此报告采取投资、借贷等
3、交易行为，也不 能作为使用人购买、出售或持有相关金融产品的依据。 六、中诚信国际不对任何投资者（包括机构投资者和个人投资者）使用本报告所表述 的中诚信国际的分析结果而出现的任何损失负责，亦不对发行人使用本报告或将本报告提 供给第三方所产生的任何后果承担责任。 七、本次评级结果中的主体信用等级自本评级报告出具之日起生效，有效期为一年。 债券存续期内，中诚信国际将按照跟踪评级安排 ，定期或不定期对评级对象进行跟踪评 级，根据跟踪评级情况决定评级结果的维持、变更、暂停或中止，并及时对外公布。 陕西省高速公路建设集团公司 2018 年度第二期中期票据信用评级报告 4 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者
4、服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 发行主体发行主体概况概况 陕西高速成立于 1996 年 9 月 24 日，是承担陕 西省高速公路项目建设和运营管理特许职能的大 型国有独资企业。公司由陕西省国有资产监督管理 委员会（以下简称“陕西省国资委” ）依法行使高 速公路国有资产出资人权利，并委托省交通运输厅 进行实际管理。公司负责所承建的收费还贷高速公 路项目的资金筹措，建设项目招投标和项目管理， 工程质量、工期、投资控制，建成路段通行费的收 取、还贷以及高速公路的养护等工作。根据陕西省 国资委发布的陕西省人民政府国有资产监督管理 委员会关于陕西省高速公路建设集团公司资本公 积
5、转增资本金的批复（陕国资产权发201793 号） ， 公司将 80 亿元的资本公积转增为资本金，目前公 司注册资本达到 100 亿元。截至 2018 年 3 月末， 陕西省国资委对公司持股比例为 100%，系公司的 唯一股东和实际控制人；公司拥有合并范围内一级 子公司 15 家。 截至 2017 年末，公司总资产 2,003.19 亿元， 所有者权益合计 510.44 亿元， 资产负债率 74.52%； 2017 年，公司实现营业总收入 126.75 亿元，净利 润 1.38 亿元，经营活动净现金流 79.28 亿元。 截至2018年3月末， 公司总资产2,009.47亿元， 所有者权益合计
6、510.68 亿元，资产负债率 74.59%； 2018 年 13 月，公司实现营业总收入 24.85 亿元， 净利润 0.22 亿元，经营活动净现金流 7.81 亿元。 本期票据概况本期票据概况 本次中期票据注册总规模为 35 亿元，本期发 行规模为 15 亿元，期限为 3 年。本期中期票据采 用固定利率发行，发行利率通过簿记建档、集中配 售的方式最终确定。本次中期票据采用单利按年计 息，不计复利，逾期不另计息。每年付息一次，到 期一次还本，最后一期利息随本金的兑付一起支付。 募集资金用途募集资金用途 本次中期票据拟募集资金 15 亿元， 全部用于置 换即将到期的债务融资工具。 宏观经济和政
7、策环境宏观经济和政策环境 在全球经济持续复苏、国内改革效果继续显现 背景下，2018 年中国经济平稳开局。但经济运行结 构性矛盾仍存，内外约束加大，生产需求两端均存 在放缓隐忧， 全年下行压力将大于 2017 年。 不过， 民间投资回暖及新动能较快发展等因素增强了经 济韧性，中国经济企稳基调并未改变。 图图 1：中国：中国 GDP 增速增速 资料来源：国家统计局 一季度，GDP 同比增长 6.8%，与去年三、四 季度持平， 但低于去年同期 0.1 个百分点； 名义 GDP 同比增长 10.2%，较去年底回落超过 1 个百分点。 从生产端来看，规模以上工业与制造业增长走势分 化，采暖季环保限产措
8、施结束并没有带动工业增加 值回升，制造业同比走弱。从需求端来看，基建投 资增速同比回落超过 10 个百分点，制造业投资持 续低迷，房地产投资逆势回升、民间投资回暖依旧 难以阻挡投资增速下行趋势；以社会消费品零售总 额计算的消费弱于去年同期；进口虽然平稳但出口 在 3 月份再现负增长，带动一季度出口对经济增长 的贡献率重回负区间；新增社融较去年同期出现明 显收缩，实体经济融资需求现走弱迹象，但一季度 资金面较为宽松，债券融资回暖带动直接融资回升， 宏观控杠杆背景下居民部门人民币贷款同比收缩， 居民部门降杠杆初见成效。从价格水平来看，CPI 虽然在 2 月份出现较大幅度攀升但 3 月份再次回落，
9、PPI 涨幅持续收缩，通胀担忧减弱。总而言之，一 6.00 8.00 10.00 12.00 2012-03 2012-09 2013-03 2013-09 2014-03 2014-09 2015-03 2015-09 2016-03 2016-09 2017-03 2017-09 2018-03 GDP：不变价：累计同比 GDP：现价：累计同比 % 陕西省高速公路建设集团公司 2018 年度第二期中期票据信用评级报告 5 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 季度经济开局平稳中隐忧已现，其发展势头值得高 度关注。 后续宏观经济走势面临四
10、方面不确定性。 一是 春节假期因素的消退、采暖季限产措施的结束并没 有带动生产如期回升，终端需求回暖存疑，后续工 业增长依然存在不确定性；二是投资面临多重制约： 地方政府债务监管趋严加压基建投资，制造业投资 面临去产能力度边际减弱和国企去杠杆的双重制 掣，主要由土地购置费带动的房地产投资的快速增 长对 GDP 的拉动作用有限。三是居民部门杠杆率 攀升、居民收入增长放缓将制约消费增长与升级。 四是出口面临中美贸易冲突加剧、人民币汇率总体 上扬、全球经济回暖势头放缓等多方面挑战。 展望 2018 年，中国宏观经济面临内外“双重 约束”带来的下行压力。从内部环境看，地方政府 债务监管趋严给投资尤其是
11、基建投资带来较大压 力。从外部环境来看，一方面，世界经济复苏势头 减弱，贸易摩擦升级，外部需求下滑，前期外需的 改善难以为继；另一方面，全球资产泡沫同步化， 国际金融风险加大。但值得一提的是，当前我国经 济运行中，民间投资回暖势头明显，新动能持续保 持较快增长，经济增长韧性仍存，中国经济企稳基 调仍未改变。 随着我国经济运行内外环境的变化，宏观调控 政策有所微调，在货币政策稳健中性基调下，今年 以来央行推出CRA并两次结构性降准。 但稳增长、 防风险 “双底线” 思维未变， 宏观政策 “稳中求进” 。 4 月 23 日政治局会议重提扩大内需， 以保持宏观经 济平稳运行，为风险防范、结构调整与改
12、革开放提 供良好环境；此次政治局会议还强调了推动信贷、 股市、债市、汇市、楼市健康发展，同时 4 月初召 开的中央财经委首次会议明确“结构性去杠杆”思 路，将地方政府和国有企业去杠杆作为重点，防风 险继续走向纵深，思路进一步清晰；此外，支持海 南建设自由贸易试验区等措施释放了深化改革开 放的强烈信号，对外开放有望获得进一步推进。 中诚信国际认为， 2018 年防风险、促改革有 望取得进一步突破，社会资源配置将进一步优化， 中国经济增长质量有望得到进一步提升。 行业行业及区域经济环境及区域经济环境 近年来我国收费公路通车里程持续增长，近年来我国收费公路通车里程持续增长，从从 各种运输方式完成的运
13、输量来看，综合交通各种运输方式完成的运输量来看，综合交通 运输体系中公路运输运输体系中公路运输仍占仍占主导地位主导地位，但随着，但随着 铁路网络规模的扩大以及高速铁路的大量投铁路网络规模的扩大以及高速铁路的大量投 运，铁路客运已对公路客运带来冲击运，铁路客运已对公路客运带来冲击 改革开放以来，凭借低要素成本优势，我国经 济快速发展，形成了以第二产业为主的产业结构和 外向型的经济结构。我国沿海地区经济发达、港口 航运条件便利，而水、矿产、煤炭等工业基础原料 主要分布在西北及内陆地区，资源分布不均衡带来 很强的交通运输需求。但公路基础设施发展严重滞 后，截至 1984 年底，全国二级以上公路里程仅
14、 1.9 万公里。为加快解决公路交通落后对经济社会发展 的制约问题，1984 年 12 月，国务院批准出台了“贷 款修路、收费还贷”的收费公路政策，极大地促进了 我国公路基础设施建设和发展。 经过多年的投资建设发展，我国已形成了较大 规模的运营路产。截至 2016 年末，全国收费公路里 程17.11万公里， 占公路总里程469.63万公里的3.6%。 收费公路按属性划分，政府还贷公路 10.05 万公里， 经营性公路 7.06 万公里；按技术等级划分，高速公 路 12.45 万公里，收费一级公路 2.35 万公里，收费 二级公路 2.19 万公里，独立桥梁隧道 0.10 万公里。 在收费高速公
15、路中， 政府还贷高速公路 6.47 万公里， 经营性高速公路 5.98 万公里。 截至 2016 年末，全国公路总里程达 469.63 万 公里，比上年末增加 11.90 万公里；公路密度 48.92 公里/百平方公里，较上年末提高 1.24 公里/百平方 公里；公路养护里程 459.00 万公里，占公路总里程 的 97.7%。全国等级公路里程 422.65 万公里，比上 年末增加 18.03 万公里，等级公路占公路总里程的 90.0%，同比提高 1.6 个百分点；其中，二级及以上 公路里程达 60.12 万公里，较上年末增加 2.63 万公 里， 占公路总里程的12.8%， 同比提高0.2个
16、百分点。 陕西省高速公路建设集团公司 2018 年度第二期中期票据信用评级报告 6 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 图图 2：2011 年年2016 年全国公路总里程及公路密度年全国公路总里程及公路密度 资料来源：2016 年交通运输行业发展统计公报 运输量方面，目前公路运输在我国交通运输体 系中占据主导地位，2016 年承担了国内约 76.4%的 货物运输量和约81.4%的旅客运输量。 周转量方面， 2016 我国公路货物运输周转量为 61,211.0 亿吨公里， 同比增长 5.6%，增速较上年上升 3.6 个百分点；旅 客运输周转量为 10,294.8 亿人公里， 同比下降 4.2%， 近年来随着铁路网络规模的扩大以及高速铁路的大 量投运，铁路客运已对公路客运带来了冲击，2016 年铁路客运周转量占比超过公路，位居第一。 表表 1：2016 年全国综合运输情况年全国综合运输情况 运
