《融腾2018年第二期_联合资信售前评级报告及跟踪评级安排》由会员分享，可在线阅读，更多相关《融腾2018年第二期_联合资信售前评级报告及跟踪评级安排（26页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。
1、 1 融腾 2018 年第二期个人汽车贷款资产支持证券 信用评级报告 评级结果 证券名称证券名称 金额金额 （万元万元） 资产池规资产池规 模占比模占比 （% %） 发行规发行规 模模占比占比 （% %） 信用信用 级别级别 优先 A1 级 资产支持证券 280000.00 26.92 28.00 AAAsf 优先 A2 级 资产支持证券 582000.00 55.96 58.20 AAAsf 优先 B 级 资产支持证券 73000.00 7.02 7.30 AA+sf 次级 资产支持证券 65000.00 6.25 6.50 NR 发行发行规模规模 1000000.00 96.15 100.
2、00 超额抵押 39999.78 3.85 合合 计计 1039999.78 100.00 注：NR 为未予评级，下同。 交易概览 基础资产初始起算日：2018 年 3 月 31 日 法定最终到期日：2024 年 10 月 26 日 交易类型：静态现金流型 ABS 载体形式：特殊目的信托 基础资产：上汽通用汽车金融有限责任公司持有的 1039999.78 万元个人汽车抵押贷款及其相关抵押权和 附属担保权益 信用提升机制：优先/次级结构、超额抵押、触发机制、 条件储备账户 发起机构/贷款服务机构：上汽通用汽车金融有限责任 公司 受托机构/发行人：中粮信托有限责任公司 资金保管机构：汇丰银行(中国
3、)有限公司 牵头主承销商/簿记管理人：中信证券股份有限公司 评级时间 2018 年 5 月 16 日 分析师 徐倩楠 董 聪 郑 飞 电话：电话：010-85679696 传真：传真：010-85679228 邮箱：邮箱： 地址：地址：北京市朝阳区建国门外大街 2 号 中国人保财险大厦 17 层（100022） 网址：网址： 评级观点 联合资信评估有限公司（以下简称“联合 资信” ） 对本交易所涉及的基础资产、 交易结构、 法律要素以及有关参与方履约能力及操作风险 等因素进行综合考量，并在进行资产池信用分 析、交易结构分析和现金流分析的基础上确定 “融腾 2018 年第二期个人汽车贷款资产支持
4、 证券”的评级结果为：优先 A 级资产支持证券 （包括优先A1级资产支持证券和优先A2级资 产支持证券，下同）的信用等级为 AAAsf；优 先 B 级资产支持证券的信用等级为 AA+sf；次 级资产支持证券未予评级。 上述优先 A 级资产支持证券的评级结果反 映了该证券利息获得及时支付和本金于法定最 终到期日或之前获得足额偿付的能力极强，违 约风险极低；优先 B 级资产支持证券的评级结 果反映了该证券利息获得及时支付和本金于法 定最终到期日或之前获得足额偿付的能力很 强，违约风险很低。 优势 1. 本交易入池贷款为上汽通用汽车金融有限 责任公司 （以下简称 “上汽通用汽车金融” ） 的个人汽车
5、抵押贷款。作为国内首家汽车 金融公司，上汽通用汽车金融开展汽车贷 款业务的流程、风险控制和信息系统比较 完善。截至 2017 年末，上汽通用汽车金融 全部存量贷款的不良率为 0.08%，资产质 量良好。 2. 本交易入池贷款全部属于上汽通用汽车金 融的正常类贷款，资产质量良好。 3. 本交易基础资产涉及上汽通用汽车金融发 放的 178167 笔个人汽车抵押贷款， 借款人 分布在 31 个省、自治区和直辖市，单笔贷 款未偿本金余额占比极小，最大占比仅为 2 0.003%，借款人分散性良好。 4. 本交易以优先/次级结构作为主要的信用 提升机制，此外还设置了相当于初始起算 日未偿本金余额 3.85
6、%的超额抵押，为优 先级资产支持证券提供了进一步的信用支 持。在初始起算日，优先 A 级资产支持证 券获得优先 B 级资产支持证券、次级资产 支持证券与超额抵押 17.12%的信用支持， 优先 B 级资产支持证券获得次级资产支持 证券与超额抵押 10.10%的信用支持。 5. 本交易设置了本金回收款和利息回收款的 合并支付机制及条件储备账户，能有效地 缓释流动性风险； “加速清偿事件”与“违 约事件”等触发机制为优先级资产支持证 券的偿付提供了进一步的保障。 6. 上汽通用汽车金融已成功在银行间债券市 场发行多单个人汽车抵押贷款资产证券化 项目，具有丰富的资产证券化交易与贷款 服务经验，能更好
7、地为本交易提供服务。 关注及风险缓释 1. 目前，国内个人汽车抵押贷款证券化试点 在抵押车辆的抵押权变更问题上尚无统一 的操作规范。本交易中，发起机构在向受 托机构转让基础资产时，相关的车辆抵押 权同时转让给受托机构。但发起机构与受 托机构未办理抵押权变更登记，因而存在 不能对抗善意第三人的风险，这将使信托 面临一定的法律风险。 风险缓释：针对这一情况，本交易设置了 资产赎回条款，当发生上述风险时，发起 机构将按照约定赎回相应资产。本交易的 发起机构上汽通用汽车金融的主体信用等 级极高，履约能力很强，本交易的法律风 险很小。 联合资信也将持续关注发起机构、 受托机构的尽职意愿和履职能力。 2.
8、 影响贷款违约及违约后回收的因素较多， 加上我国开展汽车贷款的历史不长，数据 基础不充分，定量分析时采用的相关假设 或参数估计可能存在误差。 风险缓释：联合资信在现金流模型中，通 过改变提前还款率、缩小利差支持、模拟 集中损失等手段，反复测试优先级资产支 持证券对借款人违约的承受能力，尽可能 地减小因假设或估计偏差而低估风险。 3. 国内个人汽车市场经历了几年的高速增长 后，逐渐进入以结构调整为主的平稳增长 期，市场竞争激烈，由此可能导致汽车跌 价比率提高。 风险缓释：联合资信在评级分析中已经考 虑了因行业风险而导致的汽车跌价比率提 高的情景。 3 声 明 一、本报告引用的资料主要由发起机构上
9、汽通用汽车金融有限责任公司和发行人中 粮信托有限责任公司提供，联合资信评估有限公司对这些资料的真实性、准确 性和完整性不作任何保证。 二、除因本次评级事项联合资信与上汽通用汽车金融有限责任公司/中粮信托有限责 任公司构成委托关系外，联合资信、评级人员与上汽通用汽车金融有限责任公 司/中粮信托有限责任公司不存在任何影响评级行为独立、客观、公正的关联关 系。 三、联合资信与评级人员履行了实地调查和诚信义务，有充分理由保证所出具的评 级报告遵循了真实、客观、公正的原则。 四、本报告的评级结论是联合资信依据合理的内部信用评级标准和程序做出的独立 判断，未因上汽通用汽车金融有限责任公司/中粮信托有限责任
10、公司和其他任何 组织或个人的不当影响改变评级意见。 五、本报告用于相关决策参考，并非是某种决策的结论、建议。 六、本期信贷资产支持证券信用评级结果的有效期为“融腾 2018 年第二期个人汽车 贷款资产支持证券”优先级资产支持证券存续期，根据跟踪评级的结论，在有 效期内本期优先级资产支持证券的信用等级有可能发生变化。 4 1交易结构 本交易的发起机构上汽通用汽车金融 按照国内现行的有关法律及规章， 将其合法 所有且符合本期信托合同约定的合格标准 的 1039999.78 万元个人汽车抵押贷款及其 相关抵押权和附属担保权益作为基础资产， 采用特殊目的信托载体机制， 通过中粮信托 有限责任公司（以下
11、简称“中粮信托” ）设 立“融腾 2018 年第二期个人汽车贷款证券 化信托” 。中粮信托以受托的基础资产为支 持在全国银行间债券市场发行优先级和次 级资产支持证券。 投资者通过购买并持有该 资产支持证券取得本信托项下相应的信托 受益权。 表 1 交易参与机构 发起机构/委托人：上汽通用汽车金融有限责任公司 受托机构/发行人：中粮信托有限责任公司 贷款服务机构：上汽通用汽车金融有限责任公司 资金保管机构：汇丰银行(中国)有限公司 登记机构/支付代理机构： 中央国债登记结算有限责任 公司 会计顾问：德勤华永会计师事务所（特殊普通合伙） 法律顾问：金杜律师事务所、上海君悦律师事务所 牵头主承销商/
12、簿记管理人：中信证券股份有限公司 联席主承销商：中国工商银行股份有限公司、招商银 行股份有限公司、南京银行股份有限公司、瑞穗银行 （中国）有限公司 评级机构：联合资信评估有限公司、中债资信评估有 限责任公司 图 1 交易安排 2资产支持证券 本交易计划发行优先级和次级资产支持证 券（以下简称“证券”），优先级证券包括优 先A级证券和优先B级证券。 优先级证券享有信 托的优先受益权，次级证券享有信托的次级受 益权。 本交易采用优先/次级的顺序偿付结构，劣 后受偿的分档证券为优先级较高的分档证券提 一、交易概况一、交易概况 贷款合同 贷 款 付 息、还本 回收款 转付 信托合同 服务合同 资金保管
13、合同 承销协议 承销团协议 证券本息 证券本息 证券发行、登 记及代理兑付 服务协议 证券承销 中粮信托中粮信托 （受托机构/发 行人） 上汽通用汽车上汽通用汽车 金融金融 （发起机构/委 托人） 借款人借款人 上汽通用上汽通用汽车汽车 金融金融 （贷款服务机构） 汇丰银行汇丰银行 ( (中国中国) ) （资金保管机构） 中中央结算公司央结算公司 （登记结算/支 付代理机构） 中信证券中信证券/ /中国中国工商工商 银行、银行、招商银行招商银行、南南 京京银行、银行、瑞穗银行瑞穗银行 （牵头/联席主承销商） 承销团承销团 投资者投资者 5 供信用增级。优先级证券按月偿付利息，次级 证券无期间收
14、益。优先A1级证券本金采用固定 摊还方式，详见附件1；优先A2级和次级证券 均采用过手式结构按优先/劣后顺序按月偿付 本金。 优先级证券采用簿记建档集中配售方式发 行，次级证券向发起机构定向发行。优先A1级 证券采用固定利率，优先A2级证券和优先B级 证券采用浮动利率，票面利率等于基准利率与 基本利差之和，基准利率为中国人民银行公布 的一年期贷款基准利率，基本利差根据簿记建 档结果确定；如遇基准利率调整，证券利率将 在人民银行调整一年期贷款基准利率生效日后 第3个自然月的对应日 （如无对应日则为该月的 最后一个工作日）进行调整；次级证券不设票 面利率，在既定条件下取得最终的清算收益。 表 2
15、资产支持证券概况 单位：万元/% 证券名称证券名称 信用级别信用级别 本金本金偿付偿付 模式模式 利息偿利息偿 付模式付模式 发行规模发行规模 规模规模占比占比 利率利率 类型类型 预期到期日预期到期日 法定法定最终最终到期日到期日 优先 A1 级证券 AAAsf 固定 按月 280000.00 28.00 固定 2019 年 5 月 26 日 2024 年 10 月 26 日 优先 A2 级证券 AAAsf 过手 按月 582000.00 58.20 浮动 2020 年 3 月 26 日 2024 年 10 月 26 日 优先 B 级证券 AA+sf 过手 按月 73000.00 7.30
16、浮动 2020 年 6 月 26 日 2024 年 10 月 26 日 次级证券 NR 过手 按月 65000.00 6.50 2020 年 10 月 26 日 2024 年 10 月 26 日 3入池贷款 本交易的入池贷款涉及发起机构上汽通用 汽车金融发放的 178167 笔人民币个人汽车抵 押贷款。截至初始起算日，入池贷款的未偿本 金余额为人民币 1039999.78 万元。 根据交易文件约定，本交易入池贷款的合 格标准包括以下四个方面： 一是关于借款人的标准，包括（1）借款人 为中国公民或永久居民，且在贷款发放日时至 少为年满 18 周岁的自然人； （2）借款人不存在 违反其在抵押贷款合同或其他相关文件下的偿 付义务 （以下第 9 项标准规定的迟延支付除外） 或其他主要义务的且尚未补救的行为； （3）抵 押贷款发放时，借款人的年龄与该抵押贷款的 剩余期限之和小于等于 55。 二是关于抵押贷款的标准
