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1、 公司债券信用评级报告 Http:/1 2018 年什邡市国有投资控股集团有限公司 公司债券信用评级报告 报告编号：东方金诚债评字【2018】029 号 评级结果评级结果 主体信用等级：AA 评级展望：稳定 本期债券信用等级：AA+ 债券概况债券概况 本期债券发行额：6 亿元 本期债券期限：7 年 偿还方式：每年付息一次、分 次还本 增信方式： 不可撤销的连带责 任保证 保证人： 重庆进出口融资担保 有限公司 保证人主体信用等级：AA+ 评级时间评级时间 2018 年 7 月 23 日 评级小组负责人评级小组负责人 刘贵鹏 评级小组成员评级小组成员 李梦吟 邮箱：dfjc- 电话：010-62
2、299800 传真：010-65660988 地址：北京市西城区德胜门外大街 83 号德胜国际中心 B 座 7 层 100088 评级观点评级观点 东方金诚认为，近年来，德阳什邡市经济保持平稳增 长，已初步形成食品加工、医药、化工、冶金、机械、建 材等六大支柱产业，经济实力较强；什邡市国有投资控股 集团有限公司（以下简称“公司”）主要从事什邡市基础 设施和保障性住房建设，业务具有较强的区域专营性；作 为什邡市最重要的基础设施建设主体，公司在资产注入和 财政补贴等方面得到了股东及相关各方的有力支持。 同时，东方金诚也关注到，公司在建及拟建项目投资 规模较大，面临较大的筹资压力；公司流动资产中变现
3、能 力较弱的存货、其他流动资产和其他应收款占比很大，资 产流动性较弱；公司有息债务增长较快，债务率水平不断 升高；公司经营性现金流持续为净流出，总体现金流对筹 资活动依赖很大。 重庆进出口融资担保有限公司（以下简称“重庆进出 口担保”）为本期债券本息到期兑付提供的不可撤销的连 带责任保证，具有较强的增信作用。 东方金诚评定公司主体信用等级为 AA，评级展望为稳 定。基于对公司主体信用和本期债券偿付保障措施的分析 和评估，东方金诚评定本期债券的信用等级为 AA+，该级 别反映了本期债券具备很强的偿还保障，到期不能偿还的 风险很低。 公司债券信用评级报告 Http:/2 评级结果评级结果 主体信用
4、等级：AA 评级展望：稳定 本期债券信用等级：AA+ 债券概况债券概况 本期债券发行额：6 亿元 本期债券期限：7 年 偿还方式：每年付息一次、分 次还本 增信方式： 不可撤销的连带责 任保证 保证人： 重庆进出口融资担保 有限公司 保证人主体信用等级：AA+ 评级时间评级时间 2018 年 7 月 23 日 评级小组负责人评级小组负责人 刘贵鹏 评级小组成员评级小组成员 李梦吟 邮箱：dfjc- 电话：010-62299800 传真：010-65660988 地址：北京市西城区德胜门外大街 83 号德胜国际中心 B 座 7 层 100088 主要数据和指标主要数据和指标 项目项目201520
5、15 年年20162016 年年20172017 年年 资产总额（万元）655710.23731223.87961016.90 所有者权益（万元）281466.50307272.69381046.08 全部债务（万元）215090.14270996.59448011.18 营业收入（万元）18240.0232939.7428744.01 利润总额（万元）8773.417493.407900.94 EBITDA（万元）10419.2210049.7010275.17 营业利润率（%）27.0511.3416.32 净资产收益率（%）2.842.471.97 资产负债率（%）57.0757.986
6、0.35 全部债务资本化比率（%）43.3246.8654.04 流动比率（%）333.32435.58600.41 全部债务/EBITDA（倍）20.6426.9743.60 EBITDA 利息倍数（倍）1.091.450.98 EBITDA/本期债券摊还额（倍）0.870.840.86 注：表中数据来源于公司 2015 年2017 年经审计的合并财务报表。本期债券摊还 额为本期债券应分期偿还的本金金额，即 1.20 亿元。 优势优势 近年来，德阳什邡市经济保持平稳增长，已初步形成食 品加工、医药、化工、冶金、机械、建材等六大支柱产 业，经济实力较强； 公司主要从事什邡市基础设施和保障性住房
7、建设，业务 具有较强的区域专营性； 作为什邡市最重要的基础设施建设主体，公司在资产注 入和财政补贴等方面得到了股东及相关各方的有力支 持； 重庆进出口担保为本期债券本息到期兑付提供的不可 撤销的连带责任保证，具有较强的增信作用。 关注关注 公司在建及拟建项目投资规模较大，面临较大的筹资压 力； 公司流动资产中变现能力较弱的存货、其他流动资产和 其他应收款占比很大，资产流动性较弱； 公司有息债务增长较快，债务率水平不断升高； 公司经营性现金流持续为净流出，总体现金流对筹资活 动依赖很大。 公司债券信用评级报告 Http:/3 主体概况 什邡市国有投资控股集团有限公司（以下简称“什邡国资”或“公司
8、”），原 名为什邡市国有资产经营有限公司， 是根据什邡市人民政府关于组建什邡市国有 资产经营有限公司的批复 （什市府发2000110 号） 文件， 由什邡市财政局于 2000 年 12 月出资成立的国有独资有限责任公司，初始注册资本和实收资本均为人民币 500 万元。2004 年 12 月，什邡市财政局以房产对公司进行增资 1500 万元；2017 年 9 月，公司更为现名，并增加注册资本至 100000 万元，由什邡市财政局于 2027 年 9 月前通过实物资产和货币资金形式缴足。截至 2017 年末，公司注册资本和实 收资本分别为人民币 100000 万元和 2000 万元；什邡市财政局持
9、有公司 100%股权， 什邡市人民政府为公司实际控制人。 公司是什邡市最重要的基础设施建设主体 1，主要从事什邡市基础设施和保障 性住房建设，以及酒店经营和融资担保等业务。 截至 2017 年末，公司纳入合并报表范围的二级子公司共 7 家（见表 1）。 表表 1 1：截至：截至 20172017 年末公司下属二级子公司基本情况年末公司下属二级子公司基本情况 单位：万元、% 子公司名称子公司名称子公司简称子公司简称注册资本注册资本持股比例持股比例取得方式取得方式是否并表是否并表 四川京什建设投资有限公司京什建投21119.0099.95投资设立是 什邡市锦程融资性担保有限公司锦程担保18700.
10、0099.28投资设立是 什邡市恒升实业有限公司恒升实业27408.00100.00同一控制合并是 什邡市冰川水务投资有限公司什邡水投5000.0080.00投资设立是 什邡市现代农业投资发展有限公司什邡农投5000.0099.80同一控制合并是 四川省什邡蓥峰宾馆蓥峰宾馆460.00100.00同一控制合并是 四川省什邡市天然气公司天然气公司567.92100.00同一控制合并是 资料来源：公司提供，东方金诚整理 本期债券主要条款及募集资金用途 本期债券主要条款本期债券主要条款 公司拟发行总额为 6 亿元人民币的“2018 年什邡市国有投资控股集团有限公 司公司债券”（以下简称“本期债券”）
11、。本期债券为 7 年期固定利率债券，面值 100 元，按面值平价发行。本期债券设置本金提前偿还条款，在本期债券存续期的 第 3、4、5、6、7 年末分别按照发行总额 20%的比例，即每年 1.20 亿元偿还本期 债券本金。本期债券采用单利按年计息，不计复利，每年付息一次，最后一期利息 随本金的兑付一起支付。 本期债券由重庆进出口融资担保有限公司（以下简称“重庆进出口担保”）提 供不可撤销的连带责任保证担保。 1 除公司外，什邡市另有什邡交通建设发展公司和四川省什邡市城市建设投资公司等平台公司。什邡交通 建设发展公司主要负责公路投资；四川省什邡市城市建设投资公司负责城区部分基础设施建设，业务量较
12、 少。 公司债券信用评级报告 Http:/4 募集资金用途募集资金用途 本期债券拟募集资金 6.00 亿元，其中 3.60 亿元将用于城西片区棚户区改造、 师古镇棚户区危旧房改造和蓥峰宾馆片区棚户区改造项目，2.40 亿元用于补充公 司营运资金。 表表 2 2：本期债券募投项目基本情况：本期债券募投项目基本情况 单位：万元、% 项目项目总投资额总投资额拟用募集金额拟用募集金额占募集资金比例占募集资金比例 城西片区棚户区改造项目35654.8011000.0018.33 师古镇棚户区危旧房改造项目49578.0912500.0020.83 蓥峰宾馆片区棚户区改造项目43994.0112500.0
13、020.83 补充营运资金-24000.0040.00 合计合计129226.90129226.9060000.0060000.00- - 资料来源：公司提供，东方金诚整理 1.城西片区棚户区改造项目 该项目位于什邡市利民路、西顺城街段，拆迁范围主要涉及体育场片区、叶家 大院片区等，改造户数 195 户，总拆迁面积 31600 平方米。同时，该项目新建住宅 小区总用地 30269.44 平方米，总建筑面积 116760 平方米。其中，住宅建筑面积 90152 平方米，商业设施建筑面积 21199 平方米，配套用房建筑面积 525 平方米， 地下建筑面积 4884 平方米。另外，该项目建设内容还
14、包括道路及公共绿地等配套 基础设施建设。 该项目已经什邡市发展改革和科技局、 什邡市环境保护局、 什邡市住房和城乡 规划建设局及什邡市国土资源局等政府部门批复。 表表 3 3：城西片区棚户区改造项目审批情况：城西片区棚户区改造项目审批情况 审批单位审批单位审批文件审批文件审批文号审批文号 什邡市发展改革和科技局 关于城西片区棚户区改造项目可行性研究报 告的批复 什发科2016392号 什邡市环境保护局 关于什邡市城西片区棚户区改造项目环境影 响报告表的批复 什环审批2016151号 什邡市住房和城乡规划建 设局 建设项目选址意见书选字第510682201610002号 什邡市国土资源局建设项目
15、用地预审意见书什土建预20160015号 什邡市发展改革和科技局 关于什邡市国有资产经营有限公司什邡市城 西片区棚户区改造项目节能评估报告的批复 什发科2016346号 资料来源：公司提供，东方金诚整理 该项目计划总投资 35654.80 万元，拟使用本期债券 1.10 亿元募集资金， 建设 周期 36 个月。截至 2017 年末，该项目处于前期拆迁阶段，公司尚未投入资金。 2.师古镇棚户区危旧房改造项目 该项目位于师古镇上环街、回龙街、迎宾路、慈山路、铧炉街。本项目拆迁总 户数 339 户， 拆迁改造面积 55090 平方米。 其中， 拆迁住宅建筑面积 43090 平方米， 商铺建筑面积 1
16、2000 平方米；并新建住宅小区总用地 51336 平方米，总建筑面积 154000 平方米，包括住宅 117040 平方米，商业及配套用房 36960 平方米。另外该 公司债券信用评级报告 Http:/5 项目建设内容还包括道路及公共绿地等配套基础设施建设。 该项目已经什邡市发展改革和科技局、 什邡市环境保护局、 什邡市住房和城乡 规划建设局及什邡市国土资源局等政府部门批复。 表表 4 4：师古镇棚户区危旧房改造项目审批情况：师古镇棚户区危旧房改造项目审批情况 审批单位审批单位审批文件审批文件审批文号审批文号 什邡市发展改革和科技局 关于师古镇棚户区改造项目可行性研究报 告的批复 什发科2016256号 什邡市环境保护局 关于什邡市师古镇棚户区改造项目环境影 响
