《上市公司分拆资产在创业板上市相关法律法规及案例分析—2011.02.16》由会员分享，可在线阅读，更多相关《上市公司分拆资产在创业板上市相关法律法规及案例分析—2011.02.16（8页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。
1、2011 年 1 月 21 日， 中国证监会批准佐力药业首次公开发行股票并在创业板上市 的申请，佐力药业拟发行 2,000 万股，募集资金 1.67 亿元，此为中国证券市场 首个境内上市公司分拆子公司在创业板成功上市的案例。佐力药业成功上市后， 上市公司分拆资产上市再融资在操作上已经具有可行性， 为上市公司资本运作提 供了新的渠道。下文将针对证监会相关政策及要求，结合具体案例对分拆上市进 行深入分析。 一、相关政策及解读一、相关政策及解读 目前证监会对分拆上市尚未出具正式的法律法规文件， 仅在创业板发行监管业务 情况沟通会与保荐人培训会议上对分拆上市提出 6 条框架性规定。2010 年第六 期
2、保荐代表人培训会议中证监会针对分拆上市作了简要说明， 认为分拆上市社会 争议较大，操作难度高，因此审核标准从严。 （一）创业板发行监管业务情况沟通会 2010 年 4 月 13 日， 创业板发行监管业务情况沟通会传出消息， 证监会明确境内 上市公司分拆子公司到创业板上市的六个条件，分别如下: 1.上市公司最近三年连续盈利，业务经营正常； 2.上市公司与发行人之间不存在同业竞争且出具未来不竞争承诺， 上市公司及发 行人的股东或实际控制人与发行人之间不存在严重关联交易； 3.上市公司公开募集资金未投向发行人业务； 4.发行人净利润占上市公司净利润不超过 50%； 5.发行人净资产占上市公司净资产不
3、超过 30%； 6.上市公司及下属企业的董、 监、 高级及亲属持有发行人发行前股份不超过10%。 （二）2010 年第六期保代培训 2010 年 11 月 11 日至 12 日，2010 年第六期保代培训中关于分拆上市的解读如 下： 分拆上市目前争议较大，操作性不强需从严把握。不能搞垮一个上市公司，然后 再拿一个公司来圈钱。这里所说的分拆，既包括显性，也包括隐性的，如发行人 股东为上市公司实际控制人。 分拆上市四种类型： 1、申请时，境内上市公司直接控股或通过其他公司间接控股 上市公司募集资金未投向发行人业务；上市公司连续三年盈利，业务经营正常； 发行人与上市公司不存在同业竞争， 且控股股东出
4、承诺； 发行人五独立； 净利润， 不超过 50%；净资产，不超过 30%；董监高（上市公司及其下属企业）及其关 联方直接或者间接持股发行人不超过 10%。 2、曾经由上市公司直接或间接控股，报告期前或期内转让，目前不控股 关注上市公司转入或转出发行人股份是否履行了董事会、股东大会批准程序，是 否侵害上市公司利益；上市公司募集资金未投向发行人业务；发行人与上市公司 之间不存在同业竞争，无关联交易；发行人五独立；上市公司及下属企业董监高 不拥有发行人的控制权；报告期间内转出的，重点关注，保荐机构、律师核查并 发表专项意见。 高管出来创业，损害原上市公司利益的，重点关注。 3、股份由境外上市公司持有
5、 不违反境外监管机构的规定，已获得境外上市公司的董事会或股东大会的批准； 不存在同业竞争，且发行人及其控股股东出承诺；发行人五独立；保荐机构、律 师发表意见；在招股书中披露境外上市公司情况。 4、发行人下属公司在代办系统挂牌 由发行人披露挂牌公司的情况， 挂牌时间、 交易情况； 如摘牌的， 披露有关情况。 二、相关案例，佐力药业二、相关案例，佐力药业 IPO （一）背景知识 佐力药业曾为主板上市公司康恩贝（600572）的控股子公司。根据其招股说明 书显示， 2004 年 6 月至 2007 年 11 月康恩贝直接、 间接共持有佐力药业 63%的 股权。2007 年 11 月，为扶持佐力药业单
6、独上市，康恩贝公司及其控股销售公司 分别转出持有的 31%和 6%佐力药业股份，俞有强成为控股股东（注：俞有强与 康恩贝之间不存在关联关系），持有佐力药业 41%的股份，康恩贝公司放弃控 股权，持股 26%。 佐力药业发行上市前，股权结构如下： 股东名称 持股数 比例 俞有强 2,475 万股 41.25% 浙江康恩贝制药股份有限公司 1,560 万股 26.00% 姚晓春 300 万股 5.00% 其他股东 1,665 万股 27.75% 合计 6,000 万股 100.00% 除了发行人股东姚晓春的丈夫系康恩贝董事之外， 康恩贝及其实际控制人与发行 人实际控制人及其他股东之间不存在其他关联
7、关系； 也未达成一致行动意向的约 定。 康恩贝及其实际控制人与发行人实际控制人及其他股东之间也不存在一致行 动关系。 （二）佐力药业 IPO 满足证监会关于创业板分拆上市的要求 康恩贝康恩贝(单位：万元单位：万元) 2010 年 1-6 月 2009 年度 2008 年度 2007 年度 归属上市公司股东的净利润 9,719.38 10,121.66 9,197.36 10,613.17 归属上市公司股东的扣除非经常性 损益的净利润 7,005.61 9,249.89 5,120.18 5,860.33 净资产 104,594.60 99,730.21 91,115.75 84,611.02
8、佐力药业佐力药业(单位：万元单位：万元) 2010 年 1-6 月 2009 年度 2008 年度 2007 年度 归属母公司所有者的净利润 1,910.02 3,158.43 1,664.27 1,389.42 归属母公司所有者扣除非经常性损 益的净利润 1,872.00 3,095.06 1,490.44 1,042.71 净资产 18,479.52 16,569.50 14,911.07 14,446.80 根据佐力药业 IPO 公开披露信息，康恩贝募集资金未投资于佐力药业，且康恩 贝出具了避免同业竞争承诺。康恩贝及下属公司的董、监、高级及亲属持有佐力 药业 5%的股权。因此佐力药业 I
9、PO 满足证监会关于分拆上市的 6 条标准。 （三）康恩贝股权转让董事会、股东会决议 浙江康恩贝制药股份有限公司于 2007 年 11 月 26 日召开五届董事会第十五次会 议通过关于转让部分佐力药业股份有限公司股份的议案，并于 2007 年 11 月 28 日对外发布了公告， 将其持有的 31%的股份及控股公司浙江康恩贝医药销 售有限公司持有的 6%的股份转给 31 位自然人。佐力药业发行人律师认为：“本 次转让的股权权属清晰，转让程序合法，本次股权转让合法有效，不存在争议或 纠纷。” 根据佐力药业发行上市披露文件内容初步判断， 上市公司分拆资产只要履行了必 要的审核批准程序（按照交易所相关
10、规定及公司章程规定召开了董事会、股东会 等），且批准过程合法有效，不存在争议与纠纷，证监会即认定分拆上市对原上 市公司造成的影响不构成审核障碍，但是不排除申报过程中发行人、原上市公司 及各中介机构需详细分析说明分拆上市对原上市公司的影响。 （四）独立性分析 1、主要产品的区别 康恩贝主要从事现代植物药产品的研制、生产和销售，以天然植物药为主导，辅 以新型制剂为主的特色药等作为公司业务发展方向。 康恩贝所经营的现代植物药 是由经过物理化学提取分离过程定向获取和浓集植物中的某一种或多种有效成 分并采用现代制剂技术生产制造而成的药物。 佐力药业立足于药用真菌生物发酵技术生产中药产品， 主要产品乌灵菌
11、粉和乌灵 胶囊属于现代中药行业分类之创新中药的药用真菌药类别， 其核心技术特征是运 用生物技术来制备现代中药。 康恩贝同时出具了避免同业竞争承诺：“本公司及本公司下属全资和控股子公司 未来不会直接或间接从事或参与任何以药用真菌乌灵参为原料的相关产品 （包括 原料、单方制剂以及以乌灵菌粉为君药的复方制剂）的研发和生产。在本公司作 为佐力药业主要股东即持有佐力药业的股权比例 5%以上（含 5%）期间，本 公司及下属全资和控股子公司不直接从事或参与研发和生产以药用真菌发酵为 主要技术的药品原料及制剂。” 2、佐力药业核心技术与康恩贝无关 佐力药业主导产品为乌灵参系列产品。公司前身浙江佐力医药保健品有
12、限公司 1995 年设立时杭州大学德清高新产业发展总公司（与康恩贝不存在关联关系） 以相关乌灵参专利技术作价 500 万元出资，公司在后续发展过程中通过不断研 发完善，掌握了一整套乌灵参培育、制药技术，公司拥有独立的研发中心与研发 技术人员，未与康恩贝联合研发或签署委托研发协议，因此该核心技术与康恩贝 无关。 3、采购、销售独立性 佐力药业采购渠道完全独立于康恩贝，其原材料乌灵菌粉为自行生产，对外采购 主要为空心胶囊和通用内包材等配套材料以及乙酰螺旋霉素原料药， 供应商主要 为天方药业股份有限公司，与康恩贝也不存在关联关系。 佐力药业具有自身独立的销售体系， 在一类新药推广过程中已经积累了丰富
13、的市 场推广经验，销售渠道独立于康恩贝股份。报告期主要客户除 2007 年上海地区 为通过上海安康医药有限公司实现物流外（自 2008 年始，佐力药业选择上海市 医药股份有限公司和上海思富医药有限公司作为配送商， 不再与上海安康医药发 生关联），均独立第三方，系佐力药业自身推广取得。销售模式上康恩贝以 OTC 品牌药推广模式为主，而佐力药业则以专业推广模式为主，二者在推广模式上的 差异， 使佐力药业无法借鉴康恩贝营销方面的经验，也无法应用康恩贝已经建立 的销售网络。 报告期内，2007 年至 2010 年 6 月，佐力药业与关联方康恩贝发生的经常性关 联交易金额很少，关联采购金额每年不到总采购
14、金额的 2%，关联销售除 2007 年通过上海安康医药有限公司发生1,051.07万元以外， 其他年份均低于12万元， 且逐年递减，采购与销售均按照市场公允价格定价。 4、董、监、高的独立性 佐力药业董事、监视、高管与核心技术人员与康恩贝的关系 姓名 职务 与康恩贝的关系 俞有强 董事长 无 董弘宇 董事、总经理 无 陈国芬 董事、副总经理兼财务总 监 曾任浙江康恩贝医药销售有限公司任副总经 理兼财务部经理，现全职在佐力药业工作 郑学根 董事、副总经理 无 杨俊德 董事 浙江康恩贝制药股份有限公司董事会秘书、 副总裁 陈岳忠 董事 浙江康恩贝制药股份有限公司财务总监 沈海鹰 独立董事 无 汪钊
15、 独立董事 无 宋瑞霖 独立董事 无 陈瑞祥 监事、工会主席、党委副 书记 无 郭银丽 监事、销售行政部经理 无 嵇文卫 监事、仓储部经理 无 陈建 副总经理 曾任浙江康恩贝药品研究开发有限公司任室 主任、副总经理；2004 年 10 月至今，任公 司副总经理 朱晓平 副总经理 无 郑超一 董事会秘书 无 董调亚 核心技术人员 无 俞海红 核心技术人员 无 康恩贝在佐力药业董事会中仅占两席，无法形成实质控制。 综上所述， 由于业务方向的不同， 康恩贝与佐力药业主要业务、 产品研发、 生产、 原料采购及销售模式存在较大差异，康恩贝在控制佐力药业期间拟在其研发、品 牌、市场等方面与佐力药业独特的产
16、品品种资源进行整合，但一直未顺利开展。 因此，佐力药业在业务、资产、人员、财务、机构、市场销售等方面一直独立于 康恩贝，在研发、生产、经营各环节均有独立、完整的体系，具有面向市场自主 经营业务的能力。 （五）佐力药业报告期内与康恩贝关联交易 1、经常性关联交易 采购、销售 报告期内，2007 年至 2010 年 6 月，佐力药业通过康恩贝及其关联方产生的采 购金额很少，每年发生额不到总采购金额的 2%；关联销售除 2007 年通过上海 安康医药有限公司发生 1,051.07 万元以外，其他年份均低于 12 万元，且逐年递 减，采购与销售均按照市场公允价格定价。 2、偶发性关联交易 资金拆借 报告期内，佐力药业向康恩贝及其关联方拆入资金用于临时性周转，2007 年至 2009 年发生额分别为：4,600.00 万元、5,200.00 万元、2,600.00 万元，2010 年未借入资金。 2007 年度，佐力药业仍属于康恩贝的子公司，而且资金拆借时间较短，发行人 未向对方支付利息。 根据佐力药业与康恩贝集团签订的借款协议，2008 年度的月借款利率为 7.15-7.
