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1、欧美主权债务危机,（一）概念 （二）主权债务危机的爆发与演变 （三）主权债务危机的救助措施 （四）主权债务危机的形成机理 （五） 主权债务危机的影响 （六） 主权债务危机的启示,金融危机席卷全球的大潮过后，各国高企的财政赤字、主权债务问题浮出水面。从早期的冰岛、迪拜，到希腊、西班牙、葡萄牙，到现在的意大利，主权债务危机逐渐向欧洲核心国家扩散，而美、日等国的主权债务问题同样令人生畏。世界各国又受困于另一场新的危机。 （一）概念 主权债务是指一国以自己的主权为担保向外借来的债务。不管是向国际货币基金组织还是向世界银行，还是向其他国家。 主权债务危机具体是指一国政府失信、不能及时履行对外债务偿付义务
2、的风险。以国家为担保的债务违约，实质上是一个国家的主权信用危机，又被称为“国家破产” 单个小国的主权信用危机，可通过IMF或其他大国的援助渡过难关。而一旦全球普遍存在主权信用风险，则就意味着全球性“惜贷现象“再次出现。,（二）主权债务危机的爆发与演变,1、主权债务危机始于冰岛并绵绵不绝 主权债务危机，从冰岛、迪拜到欧洲，再到美国国债风险，涉及多国，愈演愈烈，大有一发不可收拾之意，成为全球不可忽视的现实问题。 冰岛金融业“连累”冰岛成为第一个被称为“国家破产”的国家。,2008年初，冰岛GDP达194亿美元，人均收入排名全球第四，还长期跻身“世界最幸福国家“之列，多次被联合国评为“最宜居国家“。
3、好景不长， 2008年金融海啸爆发，银行业首当其冲受到影响，最终冰岛全国最大的三家银行全部宣布破产，被政府接管。这3家银行，所欠外债已达1380多亿美元，将近达到冰岛GDP的7倍，再加上其他负债，冰岛的总外债高达GDP的9倍（外债超 1383亿美元 而其国内生产总值仅为193.7 亿美元） 冰岛克朗对欧元汇率缩水3 惨重，冰岛克朗对欧元汇率缩水3成，此前一年已经下跌50%,主要事件,2008年10月6日,冰岛宣布将第三大银行Glitnir收归国有,2008年9月29日,冰岛总理对全体国民发出警报称：“在最糟的情况下，冰岛的国民经济将和银行一同卷进漩涡，结果会是国家的破产。”截至当天，10天之内
4、冰岛克朗对欧元汇率下跌30%，在过去一年来更是下跌超过50%。冰岛外汇储备迅速减少，主要银行陷入危机。,冰岛政府宣布接管第一大银行Kaupthing；冰岛证券交易所以“不寻常市场条件”为由宣布所有股票交易暂停，至13日恢复交易；同一天，德国和英国政府分别采取措施，暂时冻结冰岛陷入困境的主要银行在各自国家分支机构的资产，保护本国储户利益。,冰岛危机档案,2008年10月7日,冰岛政府宣布接手第二大银行Landsbanki，同时宣布将寻求从俄罗斯借债40亿欧元以渡过难关。,2008年10月9日,2008年10月11日,冰岛分别与英国及荷兰政府达成协议，同意通过相应形式确保两国个人储户能够取回在遭政
5、府接管的冰岛银行的存款。媒体传出冰岛将不得不向国际货币基金组织求助的消息。,冰岛前三大银行机构均已由政府接管。美国彭博新闻社提供的数据显示，3家银行所欠内外债务是冰岛经济总量的12倍。以冰岛大约32万人口计算，这大致相当于包括儿童在内的每名冰岛公民身负20万美元债务。,把筹码过多地押在虚拟经济上,危机来临政府缺乏救市能力,虚拟经济规模 超过实体经济,冰岛金融业的过度扩张，导致其虚拟经济规模超过了实体经济，经济结构呈现出倒金字塔形。,冰岛选择的经济发展模式，就是利用高利率和低管制的开放金融环境吸引海外资本，然后投入高收益的金融项目，进而在全球资本流动增值链中获利。这种依托国际信贷市场的杠杆式发展
6、，收益高但风险也大。,此次金融危机中，冰岛没有实体经济的发展做后盾，当危机发生时没有足够的资金救市，政府缺乏拯救经济的能力，最终导致了国家信用的“破产”，只能以让渡更多金融主权为代价，寻求IMF等的援助。,冰岛缘何一夜致贫,英国：状告冰岛政府讨存款,昔日盟友，落井下石,交新朋友 寻新出路,考虑加入欧盟 冰岛是北大西洋公约组织成员，但并非欧盟成员国。冰岛一些政府部长日承认，受金融危机所迫，冰岛可能不得不考虑加入欧盟问题。,求助国际货币基金组织 身陷严重金融困境的冰岛政府10月24日宣称,其已初步同国际货币基金组织达成一揽子救助协议,其中包括将在2年内接受20亿美元的贷款。,2008年冰岛3家大银
7、行破产，致使不少英国和荷兰储户遭受损失。英、荷两国政府不得不拿出大笔资金救助这些储户，随后要求冰岛政府赔偿损失。 冰岛议会2009年底通过相关议案，同意赔偿54亿美元，但总统格里姆松拒绝签署议案。依据冰岛宪法规定，议案能否生效将由全民公决结果决定，而多数冰岛民众一直反对此项赔偿议案。,2010年03月06日 举行全民公决， 让老百姓投票决定是否要偿还英国和荷兰储户存在冰岛银行的54亿美元。全民公决的结果是93.3%的冰岛公民认为不用还这54亿美元（只有1.8%同意），否认了 原来政府所达成的向英国和荷兰偿还巨额赔款 的协议人民选择了让国家信用破产的道路！于是，英国和荷兰储户存在冰岛银行的54亿
8、美元就打了水漂。,这意味着冰岛将拒绝偿还其所有欠款，欠款不还，以后将不能在国际上得到借款，冰岛成了金融危机爆发以来第一个倒在债务面前的国家！ 2009年冰岛经济比2008年下降6.5，为历史最差纪录。,时隔1年， 2009年11月25日阿联酋第二大酋长国迪拜酋长国宣布，将重组其最大的国企实体 “迪拜世界”，将其590亿美元债务延迟偿付6个月 过去四年多以来，迪拜以建设中东地区物流、休闲和金融枢纽为目标，推进了3000亿美元规模的建设项目。在此过程中，政府与国有企业的债务像滚雪球一样不断增加，估计目前债务约为800亿美元。负债累累的迪拜酋长国被迫债务重组。 迪拜政府这一突然举动，促使标准普尔与穆
9、迪投资服务公司大幅下调几家政府相关实体的评级，迪拜债务违约保险成本飙升。 而据瑞士信贷的分析师团队表示，欧洲银行业与阿联酋迪拜公国主权投资机构迪拜世界相关联的风险敞口约有400亿美元，而2010年阿联酋年报报道说，迪拜债务总额可能在1300亿至1700亿美元之间,由迪拜债务危机引发的担忧情绪持续蔓延 冰岛和迪拜一夜间从暴富到赤贫，从富翁到负翁，根源如出一辙：炒金融，搞投机，只有资产泡沫垫底，没有实体经济撑腰。两个地方如出一辙的主权债务危机，其警示意义不可小觑。,欧洲主权债务危机，简称欧债危机，是指自2009年年底，部份欧洲国家由于受到美国次贷危机的影响，其中蕴藏已久的不良财政状况逐渐暴露出来，
10、造成这些国家的国债迅速攀升并超过警戒水平。危机最初是在希腊爆发，后波及到整个欧洲，甚至全球。在2010年年的时候一度陷入最严峻的局面。 自身出现状况的欧元区的国家主要包括葡萄牙、意大利、爱尔兰、希腊、西班牙（PIIGS，也称“笨猪五国”），而部份欧元区国家、欧盟国家以及世界上其他国家为了对这些陷入危机国家进行救助，也面临着持有的这些国家的国债违约的风险。,2、欧洲债务危机：始于希腊,2009年12月全球三大评级公司下调希腊主权评级，希腊的债务危机随即愈演愈烈，但金融界认为希腊经济体系小，发生债务危机影响不会扩大。 但随着事件的发展，欧洲其它国家也开始陷入危机，包括比利时这些外界认为较稳健的国家
11、，及欧元区内经济实力较强的西班牙，都预报未来三年预算赤字居高不下，希腊已非危机主角，整个欧盟都受到债务危机困扰。德国等欧元区的龙头国都开始感受到危机的影响，因为欧元大幅下跌，加上欧洲股市暴挫，整个欧元区正面对成立十一年以来最严峻的考验，有评论家更推测欧元区最终会解体收场。,2、欧洲债务危机：始于希腊 是欧洲主权债务危机，简称欧债危机,2、欧债危机发展进程,欧洲债务危机起始于希腊的主权债务危机。2009 年 12月，希腊政府突然宣布当年财政赤字占国内生产总值的比例12.7%，全部公共债务占到了GDP的113%，这两项指标均大大超过欧盟稳定与增长公约规定的3%和60%的上限。随后全球三大评级机构标
12、准普尔、穆迪和惠誉纷纷下调希腊的国家信用评级，惠誉将其下调至BBB+，希腊主权债务危机成为事实。市场开始担心希腊的主权债务将面临违约困境。,赤字率， 国际警戒线是3%,我国09年赤字率约为2.2%，2010年2.87%,（1）危险的赤字 从IMF公布的数据看，希腊政府每年的财政赤字约占GDP的3%至5%，2006年开始，财政赤字占GDP之比就一路上升，具体来说，2006年财政赤字约为GDP的2.8%，到了2008年则达到GDP的4.4%，2009年的财政赤字达到GDP的12%。,第十一章 国 债,（2）债务滚雪球： IMF的数据显示，在经济危机前，希腊的公共债务几乎是GDP的100%，2009
13、年公共债务余额则从GDP的100%左右一下上升至GDP的113%。,第十一章 国 债,（3）失业和老龄化 希腊的失业率常年在10%左右，在欧洲地区并不算最高，但对于一个底子相对较薄的国家来说，失业救济却是一个沉重的压力。根据欧盟老龄化工作小组的统计，希腊的老龄化负担约占GDP的15.9%，是全欧洲最高的。,年 份 GDP(亿元) 财政赤字(亿元) 2001 109028.0 2516.6 2002 120475.6 3149.6 2003 136634.8 2934.7 2004 160800.1 2090.4 2005 187131.2 2281.0 2006 222240.0 1662.5
14、 2007 265833.9 -1540.4 2008 314901.3 1262.3 2009 345023.6 7397.0 2010 397983 9500,中国,2010 年 4 月，希腊政府向欧盟和国际货币基金组织申请金融援助。同年 5 月 2 日，欧元区成员国财政部长召开特别会议，决定和国际货币基金组织共同在未来 3 年内为希腊提供总额 1100亿欧元的贷款。同日，希腊宣布了大规模财政紧缩计划。 5 月 10 日欧盟 27 国财长决定与国际货币基金组织共同设立一项总额高达 7500 亿欧元的“欧洲稳定机制”，帮助可能陷入债务危机的欧元区成员国，阻止希腊债务危机蔓延，至此希腊主权债务
15、危机演变为欧元区的保卫战。6 月 7 日受希腊主权债务危机拖累，欧元对美元汇率一度跌破 1 比 1.19，创下自 2006 年 3 月以来的最低水平。,2010 年 9 月 30 日爱尔兰政府宣布银行损失超过预期，由于救助本国五大银行，预计全年财政赤字会骤升至国内生产总值的 32%。11 月 21 日，爱尔兰政府正式请求欧盟和国际货币基金组织提供救助，成为第二个申请援助的欧元区国家。11 月 28日欧盟和国际货币基金组织与爱尔兰达成协议，联合提供 850 亿欧元的援助项目。,2011 年初，葡萄牙主权债务市场压力大增，评级下降。4 月 7 日，其政府正式提出申请金融援助，5 月 17 日欧元集
16、团和欧盟经济财政理事会批准，援助项目为 780 亿欧元。 7 月，意大利和西班牙 10 年期国债收益率攀升至 6%（主权债务危机的警戒值）以上，投资者开始担心欧元区债务危机可能会向这两国蔓延。作为欧元区第三和第四大经济体，意大利和西班牙在欧洲经济中的地位至关重要，一旦出现债务危机，对市场的冲击力度远非希腊等国可比。,2011 年 7 月 21 日欧元区 17 国召开首脑会议达成一揽子决议，同意采取多项措施来减轻希腊债务危机和确保欧元区金融稳定，拯救面临崩溃的希腊和欧元。7 月 21 日的欧元区首脑决议被认为是“欧盟应对主权债务危机的里程碑”。 欧洲央行 8 月 7 日召开了紧急电话会议。会后发表的声明充分肯定了西班牙和意大利政府为削减财政赤字所作的努力，并且表示将积极实施债券购入计划，购买欧元区成员国政府债券，以确保欧元区稳定。8 月 8 日，欧洲央行在市场上大量买进意大利和西班牙国债，使得这两个国家的政府债券
