项目投资培训课件_1

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1、第五章 项目投资,本章内容,第一节 项目投资概述 第二节 项目投资的现金流量分析 第三节 项目投资决策的评价指标及其运用,第一节 项目投资概述,一、项目投资的概念与分类,项目投资是一种以特定建设项目为对象，直接与 新建项目或更新改造项目有关的长期投资行为。,投资项目,固定资产投资+流动资金投资+其他长期资产项目（无形资产等）的投资。,二、项目计算期的构成,项目计算期是指投资项目从投资建设开始到最终清理结束整个过程的全部时间，即该项目的有效持续期间。,建设期,运营期,投产期,达产期,项目计算期,三、项目投资的内容,1、原始总投资等于企业为使项目完全达到设计生产能力、开展正常经营而投入的全部现实资

2、金。这个指标反映项目所需的现实资金。,原始 总投资,建设 投资,流动 资金 投资,固定资产投资,无形资产投资,其他资产投资,投资总额原始投资建设期资本化利息,2、投资总额是反映项目投资总体规模的价值指标，它 等于原始投资与建设期资本化利息之和。,三、项目投资的内容,无形资产投资,预备费,建设期利息,固定资产的原值固定资产投资预备费建设期利息 原始总投资=投资总额-建设期利息,例5-1：企业准备建设一个项目，需要在建设起点一次投入固定资产1000万元，在建设期末投入无形资产200万元。建设期为1年，建设期资本化利息为50万元，全部计入固定资产原值。流动资金投资合计100万元。则： 固定资产原值

3、1000501050 建设投资1000200+501250 原始投资12001001300 投资总额1300501350,现金流量是指由投资项目所引起的现金流入和现金流出的数量。,一、项目投资的现金流量分析,（一）现金流量的概念,包括现金流入量、现金流出量和净现金流量三个具体概念： 现金流入量是指由投资项目所引起的现金收入的数量； 现金流出量是指由投资项目所引起的现金支出的数量； 现金净流量则是指现金流入量与现金流出量的差额。,第二节 项目投资的现金流量分析,投资 项目 现金 流量,现金流入（CI）,现金流出（CO）,净现金流量=现金流入量-现金流出量,t=0,1,2,（二）现金流量的内容,（

4、三）现金流量计算的假设 1、财务可行性假设 假设该项目已经具备技术与国民经济可行性 2、项目全投资假设 不再区分自有资金与借入资金等具体形式 3、经营期与折旧年限一致假设 4、时点指标假设 5、建设期投资如全部资金假设 6、投资类型假设,（四）现金流量图（补充）,纵坐标表示所在时刻发生的资金;,水平线段向右延伸表示时间的延续；,时点t表示下一个时间间隔的开始和上一个时间间隔的结束。一般认为投资发生在年初，收益发生在年末。,水平线段等分成若干间隔，每一间隔代表一个时间单位 或一个计息周期，可以是年、月、周、日等；,（五）净现金流量的确定 初始现金流量（建设期现金流量） 营业现金流量（运营期现金流

5、量） 终结现金流量,自开始投资起至项目投产为止所发生的现金流量。,固定资产投资 无形资产投资 其他资产投资 垫支的流动资金,现金流出（CO）,现金流入（CI）,固定资产变价收入,建设期现金流量,主要是指对原有固定资产进行更新时变卖旧的固定资产所取得的收入。,NCF=,主要是现金流出量，而且主要流出的是项目的原始投资。,自项目投产运营至项目有效期满为止所发生的现金流量。,经营期现金流量,营业收入 该年回收额,经营成本 营业税金及附加 所得税,现金流出（CO）,现金流入（CI）,NCF=,经营成本 例5-2,又称付现成本，是指在运营期内为满足正常生产经营而动用现实货币资金支付的成本费用。 总成本费

6、用中的折旧费、摊销费是不需支付现金的，利息不应计入（不考虑融资方案的影响）。 营业税金及附加 消费税、营业税、资源税、城市维护建设税、教育费附加等。 营业税金及附加都是付现成本。 经营成本=总成本费用-折旧-摊销-利息 所得税 等于利润总额乘以所得税率,经营期NCF =营业收入-经营成本-所得税+该年回收额 =营业收入-（总成本费用-折旧-摊销-利息）- 所得税+该年回收额 =(营业收入-总成本费用)+折旧+摊销+利息-所得税 +该年回收额 =净利润+折旧+摊销+利息+该年回收额 注：摊销指无形资产摊销额、开办费摊销额及递延资产摊销额,是指投资项目有效期满后所发生的现金流量。,固定资产残值的回

7、收 流动资金的回收,现金流入（CI）,终结现金流量,（一）单纯固定资产投资项目（例5-3、4） 若投资均在建设期内投入，则各期间净现金流量可按以下简化公式：,经营期NCF该年净利润折旧+摊销额+利息,终结点NCF该年净利润折旧+ 摊销额+利息+该年回收的净残值,二、项目投资净现金流量的简化计算方法,建设期NCF该年发生的固定资产投资,例：已知企业拟建一项固定资产，需在建设起点一次投入全部资金1000万元，按直线法折旧。使用期限10年，期末有100万元的残值。建设期为一年，发生建设期资本化利息100万元，预计投产后可获息税前利润100万元。所得税率为25%。 求每年的税后净现金流量,固定资产的原

8、值10001001100 （万元） 每年的折旧（1100100）/10=100（万元） 项目计算期10111年,NCF0=-1000,NCF1=0,NCF2-10=净利润折旧100（1-25）+100=175,NCF11=100（1-25）+100+100=275,练习：某项目投资总额为130万元，其中固定资产投资110万元，建设期为2年，于建设起点分2年平均投入。流动资金投资20万元，于投产开始垫付。该项目经营期10年，固定资产按直线法计提折旧，期满有10万元净残值；预计项目投产后，前5年每年可获得40万元的营业收入，并每年发生38万元的总成本；后5年每年可获得60万元的营业收入，发生40万

9、元的付现成本。所得税率为25% 要求:计算各年的现金净流量,解：（1）建设期现金净流量,（2）经营期现金净流量,（3）经营期终结现金净流量,（二）完整工业投资项目各期现金流量总结 若全部原始投资投均在建设期内投入，则：,建设期NCF该年原始投资额,如果经营期不追加流动资金，则,经营期NCF 该年净利润该年折旧该年摊销+该年利息,终结现金流量 该年回收额 终结点NCF该年净利润该年折旧该年摊销+该年利息该年回收额,例：某工业项目需要原始投资1250万元，其中固定资产投资1000万元，开办费50万元，流动资金投资200万元。建设期为1年，建设期资本化利息100万元。固定资产投资和开办费投资于建设起

10、点投入，流动资金于完工时投入。该项目寿命10年，直线法折旧，期满有100万元残值，开办费于投产当年一次摊销完毕，流动资金于终结点一次回收。投产后每年息税前利润分别为120万元、220万元、270万元、320万元、260万元、300万元、350万元、400万元、450万元和500万元。 计算每年的所得税后的净现金流量（所得税率为25）。,解（1）项目计算期10111（年） （2）固定资产原值1000100 1100（万元） （3）每年折旧（1100-100）/10=100（万元） （4）建设期净现金流量： NCF0（100050）1050（万元） NCF1200（万元）,（5）营运期税后净现金流

11、量： NCF2120（125%）（税后利润） 100（折旧）50（开办费）240 NCF3220（125%）（税后利润） 100（折旧）0265 NCF4NCF10计算方法相同 （6）终结点税后净现金流量： NCF11500（125%）（税后利润）100（折旧）100（残值）200（流动资金）775,练习：某公司准备购入一设备扩充生产能力。现有甲、乙两个方案供选择： 甲方案：投资50000元，使用寿命5年，无残值，5年中每年销售收入为30000元，付现成本为10000元； 乙方案：投资60000元，使用寿命5年，有8000元残值，5年中每年销售收入为40000元，付现成本第一年为14000元，

12、以后随着设备陈旧每年增加修理费2000元，另需垫支流动资金15000元。 两方案均采用直线折旧法计提折旧，所有投资均在建设起点一次投入并建成投产。设公司所得税率为40%。试分别计算两方案的净现金流量。,因为：甲方案每年折旧额=50000/5=10000元 乙方案每年折旧额=（60000-8000）/5=10400元 则：甲方案第一年的税前利润 =销售收入-付现成本-折旧 =30000-10000-10000=10000元 应交所得税=1000040%=4000元 税后利润=10000-4000=6000元 运营期净现金流量=6000+10000=16000元 依此类推。得到甲乙两方案的运营期净

13、现金流量如下表所示：,第三节 项目投资决策评价指标及其运用,一、投资决策评价指标及其类型,按指标在决策 中的重要性分类,按照是否考虑 资金价值分类,净现值、净现值率 获利指数、内部收益率,投资收益率 静态投资回收期,（一）静态投资回收期,静态投资回收期是指以投资项目经营净现金流量 抵偿原始总投资所需要的时间。,1.列表法,当每年的营业净现金流量不相等，通过列表计算“累计净现金流量”的方式，来确定投资回收期。按照回收期的定义，包括建设期的PP满足以下关系式：,例：按资料确定该项目的投资回收期,PP=出现正值的年份-1 +该年初尚未回收的投资/该年净现金流量,上例中PP=6-1+100/400=5

14、.25(年)或5+100/4005.25,或,2.公式法,当每年营业净现金流量相等时：,例5-5：某企业有甲、乙两个投资方案，投资总额均为10万元，全部用于购置新的设备，折旧采用直线法，使用期均为5年，无残值，其他有关资料如下表 所示：计算甲、乙两方案的投资回收期。,甲方案投资回收期 = 乙方案投资回收期=,如果投资回收期小于或等于基准回收期时，可接受该项目；反之则应放弃。,3.决策标准,回收期短的方案优于回收期长的方案。,（二）投资利润率 例5-6,达产期正常年度利润或年均净利与投资总额的比率 公式：,例5-6：资料同例5-5。 要求：计算甲、乙两方案的投资收益率。 甲方案投资收益率 = 乙

15、方案投资收益率 = 从计算结果来看，乙方案的投资报酬率比甲方案的投资报酬率高3%（38%-35%），应选择乙方案。,（三）净现值,净现值是指在项目计算期内，按设定折现率或基准 收益率计算的各年净现金流量现值的代数和。,可按资金成本率确定，也可按企业要求的最低资金利润率确定。,例5-7：某项目的年净现金流量如下表所示(i=10%)。,1、一般方法： 根据净现值定义，直接利用理论计算公式来完成计算的方法。,2. 特殊方法,（1）当建设期为零，投产后运营期NCF表现为普通年金形式时,例5-10,（2）当建设期为零，投产后运营期NCF相等，但终结 点第n年有回收额时 例5-11,练：已知企业拟建一项固

16、定资产，在建设起点一次投入全部资金1100万元并建成投产，按直线法折旧。使用期限10年，期末可回收残值100万元。预计投产后可获税后利润100万元。求该项目的净现值。折现率10%,（3）当建设期不为零，全部投资在建设起点一次投入，投产后 每年净现金流量为递延年金时,例：已知企业拟建一项固定资产，需在建设起点一次投入全部资金1000万元，按直线法折旧。使用期限10年，期末无残值。建设期为一年。预计投产后可获税后利润100万元。求该项目的净现值。,决策标准： NPV 0 ，项目可行 NPV 0 ，项目的报酬率 设定折现率，存在额外收益； NPV 0 ，项目的报酬率设定折现率，收益只能抵补成本或正好达到企业要求的最低利润率 在投资相同的情况下NPV大的方案优于NPV小的方案,指标优缺点,净现值指标虽考虑了时间