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1、并购财务目标与战略,主要内容,1. 企业并购财务目标 2.企业并购财务战略,1.企业并购财务目标,1.1并购增值 是两家企业并购后权益价值（或企业价值）超出并购前两家单独存在时的权益价值（或企业价值）之和的部分 V=SAB-（SA+SB） SAB并购后权益价值， SA、SB并购前并购方、目标企业权益价值,1.2并购增值理论 企业规模经济理论 规模的经济性：长期平均生产成本随产量规模的增加而下降，使规模报酬增加 规模经济对并购增值的作用：横向并购扩大企业规模，降低产品成本，给并购后企业带来价值,降低交易成本理论 降低交易成本对并购增值的作用：通过纵向并购，生产环节紧密相连，统一管理、统一调度，合
2、理配置和有效利用资源，减少中间环节和损耗,并购协同效应 管理协同理论：并购增值来源于被并购企业管理水平的提高 经营协同效应：获得规模经济，降低交易成本，分散经营风险增强市场垄断力。 财务协同效应：寻求投资机会，降低资本成本,2.企业并购财务战略,2.1提高每股收益 通过并购，提高每股收益，如市盈率不变，股票价值将大幅提高 条件：并购方市盈率较高，被并购方市盈率较低，并购后并购方市盈率能保持不变,A以1:1换股比率以股票收购股票方式并购B公司。 通过计算，并购后A公司总市值304000，比并购前增80000，A公司股东增加38400，B公司股东增加41600,2.2低成本扩张 以获得规模经济效益
3、或降低交易成本为导向，以较低的并购成本快速进行并购扩张 条件：并购方企业在资本、管理、技术具有优势，被并购方经营不善、处于亏损或财务拮据中，双方具有较好的协同效应 例：海尔集团。从88并购青岛电镀厂开始，91青岛空调器厂、冰柜厂，92冷凝厂，95红星电器集团、兰波稀岛公司，97莱阳电熨斗厂、爱德电器集团洗衣机厂,2.3分散经营风险 以分散并购方经营风险或降低资本成本率为导向 条件：并购方有较强的资本实力、或管理能力或较充裕的现金流量，目标企业具有较好的发展前景 例：东方希望集团。选择纵向扩张向上下游打通产业链，近年开始大规模投资铝业，构建从氧化铝生产到火力发电到电解铝的完整产业链,思考与讨论题,1. 并购增值理论 2. 并购财务战略,
