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1、财务决策与管理创新,本讲内容,财务创新: 案例 杠杆原理与类型 营业杠杆的应用 财务杠杆应用,第一部分: 财务创新,财务的角色 为何需要财务创新？ 财务与营销的配合 “成本”创新 转向顾客中心的财务模式,财务的角色,什么是财务？ 财务的角色 “财务”不同于“会计”,为何需要财务创新？,知识经济开启无形时代 表外因素与报表分析的局限 产品中心的财务模式逐步过时 四流的卖产品,财务与营销的匹配,企业活动的最高主题 财务支持营销 报表关联分析/分析过度贸易与贸易不足 营销顾及财务 联想: 让经营部门监控财务后果(如内部准备金制度),“成本”创新,会计成本往往误导财务决策 区分相关成本与无关成本,“成
2、本”创新: 案例1,某企业在A、B、C三种产品选择一种获利最大的产品进行生产，每年总的FC15万元，总的生产能力为4万小时，产品均可销售出去。有关资料如下： 产品A 产品B 产品C 销售单价 20 50 120 单位VC 12 26 70 小时/每件 2 4 10,案例1(续),制造费用分配率150 000/40 0003.75元/小时 产品A 产品B 产品C 单位VC + 12 26 70 单位制造费用 (分配率*工时/件) 7.5 15 37.5 =单位成本 19.5 41 107.5 销售价格 20 50 120 单位利润 0.5 9 12.5 决策：选择C？,案例1(续),怎样做决策才
3、正确？ 产品A 产品B 产品C 贡献毛利/件 8 24 50 决策：选择C？,“成本”创新: 案例2,一幅古代名画碎裂成四张残片为4个人持有，你以每张2.5万元购得了其中的三张。你认为拼接好后可按15万元出售。问题是持有最后一张残片的人居然向你要价14万元！你认为这简直就是“敲诈”！,“成本”创新: 案例3,某公司向你发出订购100000件A产品的订单，价格20元。会计人员告诉你A产品的单位成本为30元。另外，正如你所知，A产品是产量大且结构简单的产品。 应否接受这份订单？,案例3(续),记住：使用会计成本作为营销决策和财务决策的依据是危险的。它可能严重误导你的决策并造成严重后果。本案例中，依
4、据会计成本概念你会轻易地拒绝这份订单，然而你的分析可以隐含好几个错误！,案例3(续),第一个错误：订单增加的成本是会计成本。 不对！订单增加的通常只是变动成本，并非固定成本！,案例3(续),第二个错误：订单增加的是变动成本！ 设想一下，会计人员告诉你A产品的变动成本是25元/件。你的决策很可能仍然是拒绝因为你认为它高于订价20。,案例3(续),更正第二个错误：接受订单影响的成本通常只是变动成本中的变动制造成本！其他所有变动成本和固定成本不受影响。,案例3(续),对第二个错误的说明：销售费用中的变动成本典型地如销售佣金和销售运费，以及管理费用中的变动成本例如某些职员工资和租用计算机机时，通常不受
5、订单的影响。,案例3(续),当你明白这一点后，你得知A产品的变动制造费用为21元。由于仍然高于订购单价，你很可能继续做出决策：拒绝接受这份订单！这会有问题吗？,案例3(续),答案是：很可能！原因是在传统的成本核算法下，产量大而结构简单的产品的成本(包括当作变动成本分配而来的制造费用)通常被高估高估20%通常并不鲜见。,案例3(续),这样，你在营销决策中犯下了第三个错误：使用失真的成本信息做决策。假设被高估的幅度为20%，那么A真实的变动制造费用=21(1-20%) =16.8元/件,案例3(续),错误决策的代价=接受订单获益 =(30-16.8)*100,000 =32(万元),“成本”创新:
6、 作业成本法,由于更容易发现更好和更多的成本动因，作业成本法比传统的会计成本法可更好地实施成本控制。,作业成本法,按照成本动因对商场服务成本进行分配。,作业成本法,转向顾客中心的财务模式,从财务上识别顾客意义重大 营销资源优化分配/并购决策尤其需要识别顾客 顾客是“上帝”吗？,客户财务分析,关键的顾客财务指标: 顾客成本 顾客利润 顾客购物概率 顾客利润贡献率,识别和区别对待: 基本模型,顾客矩阵： 利润贡 献率 忠诚度,B A D C,第二部分:巧用杠杠原理做决策,阿基米德说过：给我一个支点，就可以撬动地球！这是杠杆的力量。在企业管理与决策的许多领域中，也需要借用杠杆的力量。,杠杆作用图示,
7、杠杆作用 销售 营业盈利 每股收益 % % % 营业杠杆作用 财务杠杆作用,两类杠杆,营业杠杆 测量经营风险的大小 财务杠杆 测量财务风险的大小,营业杠杆的基本原理,只要存在正的固定成本(FC)，决策者就需要考虑: 采用FC较高的方案所增加的销售只要足以补偿FC增加，盈利将比销售增长得更快。易言之，盈利被销售“放大”了。但这样也有风险: 如果销售下降，盈利的下降也会被“放大”。,财务杠杆的基本原理,利用债务融资支持投资计划所增加的营业盈利，只要超过利息费用，利润和每股收益将比营业盈利增长更快。,在何种情况下是可行的？,只要资产收益率超过债务成本(利率)，财务杠杆都是适用的，可以放大EPS，但须
8、留意财务风险；只要销售超过保本点，营业杠杆都是适用的，可以放大营业盈利，但变须留意营业风险。,A. 营业杠杆,猜测一下：假如销售量增长1%，盈利增长是小于、等于还是大于1%？大一点好还是小一点好？,案例:资产/工艺购置决策,企业打算购买两种生产工艺中的一种用来生产清洁剂：A的FC（安装费）为3万元，每瓶清洁剂的VC为6元；B分别为5.4万元和4元。又知清洁剂的单价为11元。 问:应购买哪种工艺比较好？,案例分析,这个问题的本质是：采用较高FC的方案(投资和经营方案)对企业是合适的吗？,案例分析(续),企业生产经营中有两类成本: 固定成本和变动成本。它们在企业管理和财务决策中的作用是很不相同的。
9、,案例分析(续),在假设不存在固定成本(FC)、也就是全部是变动成本的情况下，销售增长1%只可能带来盈利增长1%。 这种同步变动的情形意味着不存在营业杠杆作用。,案例分析(续),在存在FC的情况下，情况就不一样了: 销售变动1%导致盈利变动幅度超过1%！这种现象称为营业杠杆作用。,案例分析(续),由于固定成本的影响，销售量的变动在短期内会引起营业盈利的更大变动，此种现象被称为营业杠杆作用。,案例分析(续),定义营业杠杆： 营业盈利变化% 营业杠杆 = 销售变化% 营业盈利EBIT指营业活动带来的息税前 利润，它等于销售收入减去FC和VC的差额,案例分析(续),营业杠杆图示：注意AC BC ！
10、营业 A 盈利 B C 销售量,案例分析(续),营业杠杆随FC增大而增大。在本案例中，工艺B的营业杠杆作用显然大于工艺A。如此一来，必定存在一个临界点销售量：这个销售量使两个方案的营业盈利一样多！,案例分析(续):交叉分析法,临界点销售量图示： EBIT B A 30 000 Qe Q 12 000,案例分析(续),计算临界点销售量: (11-6)Q -30000 = (11-4)Q -54000 解此方程得： Q=12,000（件）,案例分析(续),计算临界点营业盈利： 将临界点销售量代入临界点营业盈利等式得30 000元。,案例分析(续),预测销售量：预测值超过临 界点销售额12 000件
11、时，选择营 业杠杆值较高的工艺B；反之则选 择杠杆值较低的A。,案例分析(续),一般地讲，营利前景越好，企业越宜积极运作营业杠杆；反之，则宜选择营业杠杆值较小的方案。,怎样计算营业杠杆？,Q(Pb) 营业杠杆 = Q(Pb)FC Q=销售量 P=销售价格 FC=固定成本 b=单位变动成本 EBIT=Q(Pb)FC,用好用活营业杠杆,营业杠杆公式揭示的原理，对公司业务的许多领域和财务政策具有重要含义。,营业杠杆原理的精髓,营业杠杆原理帮助管理者考虑：(1)在什么情况下企业以FC取代VC是适当的？以机器人取代(计时)工人使营业杠杆增大的计划可行吗？* (2)生产经营应远离保本点以规避经营风险，尤其
12、是对于FC较高的公司。,相机调节FC,为何在经济和市场低迷时期削减固定成本尤其重要？*,FC是影响营业杠杆的关键因素,FC大小取决于： 投资的性质 公司对营业杠杆的选择,为何应远离保本点经营？,企业越是在“保本点附近”经营，营业风险越大！当在贴近保本点时，营业风险无穷大！为规避营业风险，稳健经营的企业应特别留意在远离保本点处经营，这就要求企业注意维持较高的安全边际和安全边际率！,与安全边际率指标一并监测使用,安全边际率 =安全边际 / 实际或预算销售量 安全边际 =实际或预计销售量-保本点销售量,关注安全边际率,企业在经营上（和财务上）是安全的吗？销售量下降比如20%会造成致命的打击吗？,企业
13、经营的安全性标准,安全边际率与企业安全性标准 40 30-40 20-30 10-20 10 非常安全 安全 比较安全 需要注意 危险,影响营业杠杆的两大因素,综合以上分析可知：在其他因素不变的情况下，固定成本越高，营业杠杆越大；另外，销售越接近保本点，营业杠杆也越大。,接近保本点时尤需留意营业风险,营业杠杆原理显示，当企业在保本点附近经营时，即便小幅度的销量变动，也会引起大营业盈利的大幅波动。从企业管理的观点看，显示风险也大。在此情形下，销量上升固定可大量增加盈利，但少量的销售量下降亦可导致公司盈利急剧减少。,如何调节营业风险？,稳健经营的企业，应设法避免过高的营业杠杆带来的高风险，包括降低
14、企业FC的比率，生产较多种类的产品。有许多方法降低FC，包括增加员工数量相应减少资本数量。,积极的价格政策是可取的吗？,对于营业杠杆值和需求的价 格弹性较高的产品，市场前景看 好时，采用积极的价格政策会增 加利润。,案例: 哪一个更宜低价政策？,A产品/企业： FC=1000 P=10 b=2 Q=500,B产品/企业： FC=2000 P=10 b=2 Q=500,设定适当的财务杠杆,营业风险不易控制。技术因素往往迫使企业选择一些FC较高的工艺，在这种情况下，应注意适当降低财务杠杆。否则，两种杠杆的综合作用将导致过高的综合风险。,案例: 谁的财务杠杆应低些？,3家公司的相关资料如下： A B
15、 C 销售价格 2 2 2 固定成本 20 000 40 000 60 000 单位变动成本 1.5 1.2 1,案例分析,在3家公司中，C具有最高的保本 点和最大的营业杠杆，因而所在行业 的销售受经济形势的影响最大(如机床、 钢铁和汽车等耐用品行业)，因而其财 务杠杆应比对经济波动不敏感的行业 低一些。*,B. 财务杠杆,猜测一下：假如盈利增长1%，每股收益的增长是小于、等于还是大于1%？*,什么是财务杠杆？,财务杠杆是普通股每股收益变化率同营业盈利变化率之比，反映财务风险的大小。,什么是财务杠杆？,每股收益变化% 财务杠杆 = 营业盈利变化%,怎样计算财务杠杆？,Q(Pb)-FC 财务杠杆 = Q(Pb)-FCR 解释： Q(Pb)FC = EBIT（营业盈利）,怎样计算财务杠杆(续)？,EBIT 财务杠杆
