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1、第八章 长期投资决策（下）,第一节 长期投资决策评价指标概述 第二节 静态评价指标的计算 第三节 动态评价指标的计算 第四节 长期投资决策评价指标的运用 第五节 投资敏感性分析,第一节 长期投资决策评价指标概述,长期投资决策评价指标的概念 长期投资决策评价指标体系 长期投资决策评价指标的分类 本书研究的长期投资决策评价指标,第二节 静态评价指标的计算,原始投资回收率及其计算 投资利润率及其计算 年平均投资报酬率及其计算 静态投资回收期及其计算,原始投资回收率及其计算,【例81】,【例81】原始投资回收率的计算,已知：第七章例74中各种情况下净现金流量的计算结果分别为： (1)NCF0- 1 0
2、00万元，NCF110200万元 (2)NCF0-1 000万元，NCF10万元，NCF211200万元 (3)NCF0-1 000万元，NCF19190万元，NCF10290万元 (4)NCF01-500万元，NCF211200万元 (5)NCF0-1 000万元，NCF10万元，NCF24310万元，NCF510200万元，NCF11300万元 要求：计算该项目各种情况下的原始投资回收率。,解：依题意，在所有情况下，I1 000 在第(1)(2)(4)种情况下，200，则 原始投资回收率 200/1000100%20% 在第(3)种情况下，190，则 原始投资回收率 190/1000100
3、%19%,在第(5)种情况下， (3103+2007)/10=233， 则 原始投资回收率 233/1000100%23.3%,投资利润率及其计算,【例82】,【例82】投资利润率的计算,已知：仍按例81资料。 要求：计算该项目各种情况下的投资利润率指标。,解: 依题意，在所有情况下，年利润P100 在第(1)(2)(3)(4)种情况下，投资总额I1 000，则 投资利润率(ROI)100/1000100%10% 在第(5)种情况下，I1 000+1001 100，则 投资利润率(ROI)100/1000100%9.09%,年平均投资报酬率及其计算,【例83】,【例83】投资利润率的计算,已知
4、：仍按例81资料。 要求：分别按两种方法计算年平均报酬率ARR。,解: 依题意，在所有情况下，年利润P100 按第一种方法计算时，11 00050%500 无论在何种情况下，ARR的计算值都相等，即: 年平均投资报酬率(ARR1)100/500100%20% 按第二种方法计算时，在第(1)(2)(4)种情况下: 2（1000-0)/2 +0500 故ARR2100/500100%20%,在第(3)(5)种情况下: 2 (1000-100)/2+0450 ARR2100/450100%22.22%,静态投资回收期及其计算,静态投资回收期简称回收期，是指以投资项目 经营净现金流量抵偿原始投资所需要
5、的全部时间 。该指标以年为单位，包括两种形式: 包括建设期的投资回收期，记作PP 不包括建设期的投资回收期，记作PP,静态投资回收期及其计算-公式法,如果一项长期投资决策方案满足以下特殊条件： 投资均集中发生在建设期内，投产后前若干年(假设 为M年)每年经营净现金流量相等，且以下关系成立 M投产后前M年每年相等的NCF原始投资合计,【例84】【例85】,【例84】静态投资回收期的计算公式法,已知：仍按例81资料所列示的净现金流量信息。 要求：判断在哪种情况下可利用公式法计算静态回收期，并计算其结果。,解:,首先分析各种情况的建设期和投产后各期净现金流量的数量特征。 在第(1)种情况下，s0，N
6、CF10200，M10，I1 000 在第(2)(4)种情况下，s1，NCF211200，M10，I1 000 在第(3)种情况下，s0，NCF19190，M9，I1 000 它们均满足以下关系，即: M投产后相等的NCF原始总投资I 在第(1)(2)(3)和(4)种情况下，都可以直接利用公式法计算不包括建设期的投资回收期,在第(1)(2)(4)种情况下： PP100/205(年) 在第(3)种情况下： PP1000/1905.26(年) 在上述计算结果的基础上，分别加上各种情况下的建设期，就可以相应求出第(1)至第(4)种情况下包括建设期的回收期PP，分别为5年、6年、5.26年和6年。 又
7、 在第(5)种情况下，s1，NCF24310，M3，I1 000 33109301 000 不能用公式法计算回收期,【例85】静态投资回收期的计算公式法,已知：第七章例75中的净现金流量如下： NCF01 000万元，NCF10万元，NCF28360万元，NCF910250万元，NCF11350万元。 要求：（1）判断能否利用公式法计算该项目的静态投资回收期； （2）如果可能，请按公式法计算该项目的静态投资回收期。,解：（1）依题意，s1，NCF28360，M7，I1 000 7360原始投资1 000 可以使用公式法 （2）PP1000/3602.78 (年) PPPP+s2.78+13.7
8、8(年),静态投资回收期及其计算-列表法,列表法是指通过列表计算“累计净现金 流量”的方式，来确定包括建设期的投资回 收期，进而再推算出不包括建设期的投资 回收期的方法 。,静态投资回收期及其计算-列表法,按照回收期的定义，包括建设期的投资回收 期PP恰好是累计净现金流量为零时的年限。,【例86】 【例87】,【例86】静态投资回收期的计算列表法,已知：第七章例74中第（2）和第（4）种情况的净现金流量资料。 要求：按列表法确定该项目的静态投资回收期。,解:根据第（2）种情况的有关净现金流量数据列表,如表81所示,表81 某固定资产投资项目现金流量表(全部投资) 价值单位:万元,第6年的累计净
9、现金流量为零 PP=6年 PP=6-1=5（年）(与例84中按公式法计算的结果相同) 根据第（4）种情况的有关净现金流量数据列表,如表82所示 第6年的累计净现金流量为零 PP=6年 PP=6-1=5（年）(与例84中按公式法计算的结果相同),【例87】静态投资回收期的计算列表法,已知：第七章例74中第（5）种情况的净现金流量资料。 要求：按列表法确定该项目的静态投资回收期。,解:根据第（5）种情况的有关净现金流量数据列表,如表83所示,表83 某固定资产投资项目现金流量表(全部投资) 价值单位:万元,第4年的累计净现金流量小于零 第5年的累计净现金流量大于零 M=4 PP=4+ =4.35(
10、年) PP=4.35-1=3.35（年）,第三节 动态评价指标的计算,动态投资回收期及其计算 净现值及其计算 净现值率及其计算 获利指数及其计算 内部收益率及其计算 动态评价指标之间的关系,动态投资回收期及其计算,动态投资回收期是指以按投资项目的 行业基准收益率或设定折现率计算的折现 经营净现金流量补偿原始投资现值所需要 的全部时间。 其计算方法与静态投资回收期的计算 方法基本相同，只是在折现经营净现金流 量的基础上进行计算。,【例88】,【例88】动态投资回收期的计算,已知：某固定资产投资项目的净现金流量如下： NCF0-1 000万元，NCF10万元，NCF28360万元，NCF91025
11、0万元，NCF11350万元，基准折现率为10%。 要求：计算该项目的动态投资回收期,解: 依题意，根据已知资料计算列表如表84所示。,表84 某固定资产投资项目现金流量表(全部投资) 价值单位：万元,由该表按8.3.2式可求得动态投资回收期: PP= 4 + =4.83(年) 如果将本例中的建设期净现金流量改为：NCF01-500万元，则动态投资回收期将会变为4.63年（计算过程略）。,净现值及其计算,净现值，记作NPV，是指在项目计算期内， 按行业基准折现率或其他设定折现率（ic)计算 的各年净现金流量现值的代数和。,净现值及其计算,计算净现值涉及三种形式的折现： 复利折现 普通年金折现
12、递延年金折现,【例89】 【例810】 【例811】,【例89】净现值的计算一般方法,已知：第七章例73中的净现金流量数据如下： NCF0-1 050万元，NCF1-200万元，NCF2270万元，NCF3320万元，NCF4370万元，NCF5420万元，NCF6360万元，NCF7400万元，NCF8450万元，NCF9500万元，NCF10550万元，NCF11900万元。基准折现率为10%。 要求：分别用公式法和列表法计算该项目的净现值。,解: 依题意,净现值NPV-1 0501-2000.909092700.826453200.75131 3700.683014200.6209236
13、00.564474000.51316 4500.466515000.424105500.385549000.35049 1 103.18 (万元),用列表的方法计算该项目的净现值，所列部分现金流量表如表85所示。,表85 某工业投资项目现金流量表(全部投资) 价值单位:万元,由表85的数据可见，该方案的净现值为1 103.18万元。 读者可以根据表84的计算结果，直接判断出例88中的净现值是多少。,【例810】净现值的计算特殊方法,已知：第七章例74中的项目行业基准折现率为10%；第（1）（4）种情况下的净现金流量信息如下： （1）NCF0= -1 000万元, NCF110=200万元； （
14、2）NCF 0= -1 000万元, NCF 1=0万元, NCF 211=200万元 （3）NCF 0= -1 000万元, NCF 19=190万元, NCF 10=290万元 （4）NCF 01= -500万元，NCF 211=200万元 要求：用简化方法计算计算净现值NCF（保留所有小数）。,解:本例所有情况均可使用简化方法计算净现值,在第(1)种情况下，可按8.3.4式计算： NPV = -1 000+200(PA/A,10%,10) =+228.914(万元) 在第(2)种情况下，可按8.3.7式或8.3.8式计算： NPV = -1 000+200(PA/A,10%,11) -
15、( PA/A,10%,1) 或= -1 000+200(PA/A,10%,11-1) ( P/F,10%,1) =+117.194(万元) 在第(3)种情况下，可按8.3.5式或8.3.6式计算： NPV = -1 000+190(PA/A,10%,9)+290(P/F,10%,10) =+206.020(万元),第(4)种情况下，可按8.3.9式计算： NPV = -500+500(P/F,10%,1) +200(PA/A,10%,11) - ( PA/A,10%,1) =+162.648(万元),【例811】净现值的计算插入函数法,已知：仍按例89的资料。 要求：直接利用NPV函数计算净现值。,解：依题意，本项目在建设起点发生了1 050万元的原始投资，必须进行调整 在EXCEL表格中，直接插入NPV函数，并输入折现率10和已知第0n期的NCFt，求得的调整前净现值为1 002.90万元 本项目调整后的净现值1 002.90（110）1 103.19(万元) 本例的计算结果与例89的计算
