某金融公司的投资价值评估.ppt

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1、投资银行（三） 价 值 评 估,目录,从财务报表的角度判断公司现有资产的价值 从战略的角度判断公司的价值 案例中国中药行业上市公司价值分析,财务分析概述,一、什么是财务分析：定义及其解释 1、财务分析的起点是财务报表。 2、财务分析的结果是对企业的偿债能力、盈利 能力和抵抗风险能力作出评价，或找出存在的问题。 3、财务分析是个过程。 4、财务分析是认识过程，通常只能发现问题而 不能提供解决问题的现成答案，只能作出评价而不能改善企业的状况。,二、财务分析的目的 一般目的：评价过去的经营业绩；衡量现在的财务状况；预测未来的发展趋势。 具体目的可以分为：流动性分析；盈利性分析（资产盈利率和权益盈利率

2、）； 财务风险分析；专题分析：如破产预测、审计师的分析性检查程序等。 三、财务分析的方法 1、比较分析 2、因素分析法,财务分析概述,四、财务报表分析的局限性 1、财务报表本身的局限性。 以历史成本报告资产，不代表其现行成本 或变现价值。 假设币值不变，不按通货膨胀率或物价水平调整。 稳健原则要求预计损失而不预计收益，有可能夸大费用，少计收益和资产。 按年度分期报告，是短期的陈报，不能提供反映长期潜力的消息。,财务分析概述,2、报表的真实性问题 要注意财务报告是否规范。 要注意财务报告是否有遗漏。 要注意分析数据的反常现象。 要注意审计报告的意见及审计师的信誉。 3、企业会计政策的不同选择影响

3、可比性,财务分析概述,4、比较基础问题 横向比较时使用同业标准。 趋势分析以本企业历史数据作比较基础。 实际与计划的差异分析，以计划预算作比较基础。 总之，对比较基础本身要准确理解，并且要在限定意义上使用分析结论，避免简单化和绝对化。,财务分析概述,一 、资产负债表、损益表、利润分配表,基本的财务比率,资产负债表,资产类： 流动资产： 货币资金 短期投资 应收票据 应收帐款 减：坏帐准备 应收帐款净额 预付帐款,年初数 期末数 25 50 12 6 11 8 200 400 1 2 199 398 4 22,其它应收款 存货 待摊费用 待处理流动资产损失 一年内到期的长期债券投资 流动资产合计

4、,年初数 期末数 22 12 326 119 7 32 4 8 0 45 610 700,基本的财务比率,固定资产 固定资产原价 减：累计折旧 固定资产净值 固定资产清理 在建工程 待处理固定资产损失 固定资产合计,年初数 期末数 45 30 1617 2000 662 762 955 1238 12 0 25 10 10 8 1002 1256,长期投资,基本的财务比率,无形及递延资产 无形资产 递延资产 其它长期资产 资产总计,年初数 期末数 8 6 15 5 0 3 1680 2000,基本的财务比率,负债及所有者权益类 流动负债： 短期借款 应付票据 应付帐款 预收帐款 其它应付款 应

5、付工资 应付福利费,年初数 期末数 45 60 4 5 109 100 4 10 12 7 1 2 16 12,基本的财务比率,未交税金 未付利润 其它未交款 预提费用 待扣税金 一年内到期的长期负债 其它流动负债 流动负债合计,年初数 期末数 4 5 10 28 1 7 5 9 4 2 0 50 5 3 220 300,基本的财务比率,长期负债 长期借款 应付债券 长期应付款 其它长期负债 长期负债合计,年初数 期末数 245 450 260 240 60 50 15 20 580 760,基本的财务比率,所有者权益 实收资本 资本公积 盈余公积 未分配利润 所有者权益合计 负债及所有者权益

6、总计,年初数 期末数 100 100 10 16 40 74 730 750 880 940 1680 2000,基本的财务比率,损益表,一、产品销售收入 减：产品销售成本 产品销售费用 产品销售税金及附加 二、产品销售利润 加：其它业务利润 减：管理费用 财务费用,上年实际 本年累计 2850 3000 2503 2644 20 22 28 28,299 306 36 20 40 46 96 110,基本的财务比率,三、营业利润 加：投资收益 营业外收入 减：营业外支出 四、利润总额 减：所得税 五、净利润,上年实际 本年累计 199 170 24 40 17 10 5 20 235 200

7、 75 64 160 136,基本的财务比率,利润分配表,上年实际 本年累计 一、净利润 160 136 减：应交特种基金 40 34 加：年初未分配利润 700 730 上年利润调整 0 -20 二、可供分配的利润 820 812 加：盈余公积补亏 0 0 减：提取盈余公积 40 34 应付利润 50 28 三、未分配利润 730 750,基本的财务比率,二、变现能力比率 流动比率=流动资产流动负债； 速动比率=（流动资产-存货）流动负债； 影响变现能力的其他因素： 增加变现能力的因素： 可动用的银行贷款指标 准备很快变现的长期资产 偿债能力的声誉 减少变现能力的因素： 未作记录的或有负债

8、担保责任引起的负债,基本的财务比率,三、资产管理比率： 存货周转率=销售成本平均存货； 应收帐款周转率=销售收入平均应收账款； 四、负债比率： 资产负债率=负债总额资产总额； 已获利息倍数=税息前利润利息费用；,基本的财务比率,影响长期偿债能力的其他因素： 长期租赁（融资租赁和经营租赁） 担保责任 或有项目 五、盈利能力比率： 资产净利率=净利润平均资产总额； 销售毛利率=（销售收入销售成本）销售收入 净资产收益率=净利润平均净资产；,基本的财务比率,一、杜邦财务分析体系 （ 分析图见下页） 二、上市公司财务报告分析 主要内容：净收益、净资产与股数、 市价的关系,财务分析的应用,财务分析的应用

9、,杜邦财务分析体系,1净收益分析： 净收益与股数比：每股净收益=净利润/年度末普 通股份总数 净收益与市价比：市盈率=市价/每股净收益 净收益分配：每股股利=股利总额/年末普通股数 股利支付率=每股股利/每股收益 留存盈余比率=（净利润-股利）/净利率 股利保障倍数=每股净收益/每股股利 再与市价比：股利获利率=每股股利/股票市价,财务分析的应用,2净资产 与股数比较： 每股净资产=年末股东权益/年末普通股数 与市价比较：市净率=每股市价/每股净资产,财务分析的应用,一、现金流量分析 1.现金流量表的主要作用 提供本期现金流量的实际数据 提供评价本期收益质量的信息 有助于评价企业的财务弹性 有

10、助于评价企业的流动性 用于预测企业的未来现金流量 2、某公司现金流量表的结构分析,财务分析的应用,现金流量表的结构分析,财务分析的应用,财务分析的应用,财务分析的应用,财务分析的应用,3.结构分析：流入结构；流出结构； 流入流出比 4.流动性：（经营净流入/某种债务） 现金到期债务比=经营现金净流入/本期到 期债务 现金流动负债比=经营现金净流入/流动负债现金债务总额比=经营现金净流入/债务总额,财务分析的应用,5.获取现金能力：（产出/投入） 销售现金比=经营现金净流入/销售量 每股营业现金流量=经营现金净流入/ 普通股数 全部资产现金回收率=经营现金净流 入/全部资产,财务分析的应用,6.

11、财务弹性：（现金供应与现金需求） 现金满足投资比率 = 5年经营现金净流入/（5年资本支出、存货增加、现 金股利） 现金股利保障倍数=每股经营现金流量/每股现金股利 7.收益质量：（实得/应得） 营运指数=经营现金净流入/（经营净收益+非付现费用）,财务分析的应用,目录,从财务报表的角度判断公司现有资产的价值 从战略的角度判断公司的价值 案例中国中药行业上市公司价值分析,从1996年至1998年500强排名中有102家企业（即20%）被排除。 1998年除制药业仍居第一外，其他行业变化比较大： 林产品、纸制品等被挤出前8名； 新增商业银行、航空公司、娱乐业。 此外，电信业营业收益率从过去的第8

12、名升至第2，为10.2%。 经营状况最好的前8名行业中1995年有3个是服务业，现在有5个是服务业。,跨国公司战略调整,若干国家跨国公司营业收入收益率比较,若干国家跨国公司 营业收入收益率比较（续表）,资料来源：美国财富杂志,战略调整与业务重组,90年代初期美国企业的调整与改革 通用电气GE 国际商用机器公司IBM 联合技术公司UTC 杜邦DU PONT,战略调整与业务重组,美国跨国公司的战略调整、业务重组和机构改革的原则是： 企业经营目标：首先为股东赢利，不断提高资产收益率 企业战略调整：从制造业向服务业转变，从硬件产品向软件产品和解决方案转变。 企业业务重组：突出核心业务，发展相关多元化业

13、务 企业机构改革：减少层级，精简人员，贴近客户，增加灵活性和适应性,战略调整与业务重组,90年代中期西欧企业的改革 主动改革的德国企业 戴姆勒奔驰公司DBAG 大众汽车VW 赫司特HOECHST 西门子SIEMENS,战略调整与业务重组,亚洲金融危机中被迫改革的韩国企业 三星、现代、大宇、LG和鲜京5大集团整改分为3个阶段 第一阶段，压缩经营领域，突出主营业务 第二阶段，分解集团，主营业务公司独立经营 第三阶段，为增强主营业务竞争力，要求企业与外企合资合作、清理无竞争力企业,战略调整与业务重组,90年代末开始调整和改革的日本企业 日本企业改革内容包括： 调整企业经营目的。目前多数公司认为，企业

14、必须重视为股东赢利。索尼公司现在吧股东、员工和客户三者利益摆在同等重要的地位。 调整企业发展战略，突出企业经营重点 从以日本为中心的国际化转变为以世界市场为目标的全球化 进行企业管理结构的改革 进行财务制度改革 进行人事制度改革,跨国公司的全球购并与战略重组,战略调整和业务重组是跨国公司之间收购兼并的基本原因，收购兼并则进一步推动了跨国公司的战略调整和业务重组 以GE为例，通过业务重组，从80年代初的45个业务部门减少到12个，出售企业回收资金占80年代销售额30%（每年约100亿美元）收购资金高达700亿美元。,跨国公司的全球购并与战略重组,推动跨国公司间购并风起云涌的客观原因是： 随着经济

15、全球化和全球市场逐步形成，企业竞争范围从一个国家或地区扩大到全球市场 新技术革命导致产品和技术更新不断加快，任何一个企业都不可能单独长期垄断某种技术，必须寻找“可控制”的技术共享者 东亚金融危机迫使跨国公司加快战略调整以便增强自己的核心竞争力 在世纪之交跨国公司的战略调整与购并必将极大地改变全球竞争格局和竞争规则,跨国公司把中国 纳入全球战略安排之中,目前，美国最大20家工业公司中的19家，日本最大20家工业公司中的19家，德国最大10家工业公司中的9家均已在华投资。在如此之短是时间中，如此之多的世界级著名跨国公司进入一个国家投资，在世界经济史上是史无前例的。 这种状况必然导致极其激烈的竞争。跨国公司在中国展开了一场名副其实的国际竞争。竞争有利地推动了“国际竞争国内化”和“国内竞争国际化”，即推动中国经济进入全球化进程,跨国公司把中国 纳入全球战略安排之中,经过90年代以来的战略性投资，中国已经成为跨国公司全球战略安排中的一部分。 在跨国公司全球网络中，生产制造中心、研发中心和管理营运中心是3种重要的节点。 中国作为跨国公司的制造中心已经初具规模。一些跨国公司也在中国建立技术开发中心，但是这些开发中心多数还处于初级阶段，往往只进行针对中国市场的适应性开发。,跨国公司把中国 纳入全球战略安排之中,在这些经营网络的节点中，增加值最大是营运中心。由于交