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1、经济学第17讲 生产相对过剩的金融危机,马克思主义基本原理概论专题讲座,1,一、生产相对过剩马克思的经济危机理论 二、“第二次经济紧缩”金融危机进程 三、Minskys Financial Instability Hypothesis 四、生产过剩的危机经济停滞、金融化,主要内容,4,资本主义经济危机是生产相对过剩危机。它是由于生产超过了社会有支付能力需要而产生的经济活动紊乱 这里社会需要不是绝对意义的需要，而是社会有支付能力的需要。因而生产过剩是相对过剩。 “一切真正的危机的最根本的原因，总不外乎群众的贫困和他们的有限消费，资本主义生产却不顾这种情况而力图发展生产力，好像只有社会的绝对消费力
2、才是生产力发展的界限。” -马克思 资本主义经济危机正是起源于生产能力与购买能力的不平衡.“资本主义生产的真正障碍是资本本身”-马克思,1.资本主义经济危机的性质,一、马克思的经济危机理论,一、马克思的经济危机理论,2. 经济危机的根源 资本主义基本矛盾 有组织性与无政府状态 生产扩大与购买力缩小 无产阶级与资产阶级矛盾 周期：危机-萧条-复苏-高涨 经济周期物质基础固定资产更新,危机阶段：生产与消费的矛盾导致生产下降的阶段。同时出现生产下降的各种伴生现象，如失业率上升、市场饱和、设备利用率下降，乃至股市下跌等。 萧条阶段：经济增长处于低水平停滞阶段，经济中产出处在较低水平，失业、设备利用率、
3、以及股市等都处于低水平。,资本主义经济的周期性,复苏阶段：经济开始摆脱低水平停滞，产出出现恢复和上升迹象。此时，就业、设备利用率、销售额等都出现恢复性上升。 高涨阶段：经济增长加速，销售旺盛，相应地就业率大量增加，呈现经济繁荣景气的状况。生产增长的加速及其与社会购买力的矛盾又会孕育着新的危机。,现代资本主义条件下，人们更多地用经济衰退(recessions)、经济萧条(depressions)等来描述经济增长的放慢乃至下降。经济中产出下降被称为经济衰退，严重的下降被称为经济萧条。 在衰退中，失业增加到比较严重水平，相当一部分设备处于闲置状态，经济在远远低于其潜力状态下运行。,当代经济危机新变化
4、,对社会经济运行的干扰减轻，破坏性减弱 周期的长度缩短 经济周期四个阶段间的差别减弱 金融危机对整个经济危机的影响加强,2. 经济危机简史,第一次经济危机，1825年7月，英国 Great Depression1929 1973-1975经济危机 1987年黑色星期一 2008金融危机,20世纪30年代大危机,Tulip Bubble,“泡沫”一词是人们对经济经过一段时间的迅速繁荣后急剧下滑，最后像肥皂泡一样破灭这一兴衰过程的生动描绘。“郁金香泡沫”是人类历史上第一次有记载的金融泡沫。 1593年荷兰商人格纳（Guesters）从康是坦丁（今日的土耳其）进口第一颗郁金香花根种值。这种进口花卉后
5、来成为有钱人的符号与殊荣拥有郁金香才算有钱。特别是此后郁金香染上一种Mosaic的传染病后，郁金香花瓣更鲜艳；而染毒的郁金香更加抢手，形成一股抢购的风潮,二、“第二次经济紧缩”金融危机进程,“大萧条”（the Great Depression）是资本主义经济的“第一次紧缩” 2008年的“金融大危机” 是资本主义的“第二次经济紧缩”（the Second Contraction 雷恩哈特和鲁格夫,1 、从次贷危机到“金融大危机”,次贷即“次级按揭贷款”（subprime mortgage loan），这是一个高风险、高收益的行业。与传统意义上的标准抵押贷款的区别在于，次级抵押贷款对贷款者信用记
6、录和还款能力要求不高，贷款利率相应地比一般抵押贷款高很多。那些因信用记录不好或偿还能力较弱而被银行拒绝提供优质抵押贷款的人，会申请次级抵押贷款购买住房。 次贷危机是指由美国次级房屋信贷行业违约剧增、信用紧缩问题而于2007年夏季开始引发的国际金融市场上的震荡、恐慌和危机。,时间表,2007年7月全球最大的抵押证券承销商之一，美国最大的抵押证券交易商，国债、市政债券和公司债券交易商，对冲基金管理人Bear Stearns被房屋抵押贷款债券过渡投机所困 2008年9月7日Fannie Mae和and Freddie Mac被美国政府接管 2008年9月15日，Lehman Brothers申请破产
7、 2008年9月18日美联储主席Ben Bernanke和财政部长Henry Paulson在国会作证请求国会批准7000亿美元救市计划 2008年10月3日，小布什签署Emergency Economic Stabilization Act of 2008,2 损失,从2007年9月到2008年3月，8个月中全球蒸发的资产总额达到了50万亿美元，其中美国股票市场蒸发了7万亿美元、住宅市场蒸发了6万亿美元。到2009年3月，剔除通货膨胀因素之后的道琼斯工业平均指数已经跌倒1966年的水平 失业迅速增加。美劳工部统计，2008年年8月全美失业率从2007年的4.7%上升到6.1% CNN报道，大
8、幅度增加的申领失业福利金的人数使美国各州失业补助基金穷于应付，2009年至少将有包括纽约在内的10个州面临基金用尽,2 损失,全美50个州中41个预算短缺。2008年12月，加州州长施瓦辛格正式宣布加州进入财政紧急状态2008-2009财年预算方案显示，加州本财年的预算赤字高达112亿美元；预计未来18个月内将增至280亿美元。 消费水平破纪录下降。2008年10月7日，美联储报告全美消费信贷8月份按年率计算下降3.7%，是1998年1月以来的首次下降 汽车制造业面对着史上最严重的衰退；独户式住房建筑跌至26年来的最低点。,三、Minskys Financial Instability Hyp
9、othesis,1982年，思考着“大萧条是否重来”.?“金融不稳定是资本主义制度的天然缺陷”。 构建了阐述资本主义金融渐进性不稳定理论“明斯基金融不稳定假说”. Hyman P. Minsky, Can “It” Happen Again?, New York: M. E. Sharpe, 1982, pp. viixxiv. 金融危机是在一个“基础性周期”以及由若干个“基础性周期”构成的“超级周期”中渐进累积并最终引发产生的。,三、Minskys Financial Instability Hypothesis,“基础性周期”是一个以心理学为基础的理论。乐观的心理周期 :“好日子不会终结”
10、的氛围中甘冒更大的风险. 明斯基指出，对市场乐观情绪的增长会提高人们对资产价值以及相关收入流的乐观预期；这种乐观的心理大幅度提高了金融市场的供求双方的金融风险偏好，致使他们最终抛弃市场规律的约束。,三、Minskys Financial Instability Hypothesis,“乐观心理”的典型反映 : “经济周期消失论” ; 20世纪90年代，“新经济”开创了一个没有终点的高速经济增长时期 21世纪的最初10年，宏观经济稳定增长与低通胀并行的“大稳健”,Great Moderation表明，中央银行高明货币政策驯服了经济周期. 美联储主席的格林斯潘表示，“不仅私人金融机构具备抵御基本风
11、险因素的能力，整个金融体系的抗击风险的能力也是乐观的”,超级周期是一个侵蚀金融市场监管机构将不断增加的金融风险逐步注入经济体制的过程,“管制懈怠” Regulatory relaxation发挥重要作用 “管制捕获”Regulatory capture：用于监管和降低过度风险的机构在游说中被削弱 “管制陷落”Regulatory relapse：管制者相信商业周期死亡；以事情已经发生变化、管制不再需要为由削弱管制 “管制逃脱”Regulatory escape：金融监管措施制定之时那些新金融产品和交易行为尚未出现,”时滞”导致大量新设计的衍生金融产品得以逃脱监管规则.,Minskys Mome
12、nt,金融监管机构在“超级周期”中的侵蚀下放大了金融风险，传统的经济周期又在金融繁荣的掩饰下受到了限制，造成了经济周期消失的错觉。 大规模增长的借贷和冒险在个人以及体制层次上都导致了金融脆弱； “超级明斯基周期”的运转腐蚀了保护这一体制的“阻断性机构”，这种腐蚀导致整个银行系统陷入“庞氏骗局”(见视频)的住房泡沫，滋生了华尔街不计后果的金融冒险。最终，金融危机在2007年以出乎预料的形式与破坏性爆发.,查尔斯庞齐（Charles Ponzi, 1878-1949）认定“金融”是最快的赚钱方法,1919年起，设计了一个投资计划。宣称所有的投资可以在45天之内都可以获得50%的回报,并给了人们“眼
13、见为实”的证据。 一年左右的时间里，4万左右波士顿市民成为庞齐计划的投资者。庞借此住上了有20个房间的别墅，买了100多套昂贵的西装，并配上专门的皮鞋，拥有数十根镶金的拐杖，还给他的情人购买了无数昂贵的首饰，连他的烟斗都镶嵌着钻石。 庞被一些美国人称为与哥伦布、马尔孔尼齐名的最伟大的三个意大利人之一。1920年8月，庞“击鼓传花”的游戏断裂而破产。1949年，身无分文的庞齐在巴西的一个慈善堂去世。,蚁力神的庞齐计划,养殖户最低交纳蚁种保证金一万，在家养殖蚂蚁14个半月后公司回收成蚁，返利3250元 2007年8月，蚁力神资金链彻底断裂之时共有10个子公司、6000名雇员、数十万账户、78.8万
14、份养殖合同涉及保证金228.33亿 当年A股市场所有上市公司的平均市值为200亿元；金融巨鳄索罗斯对冲基金20年平均利润率为26.73%,资本所有者“周期地患有一种狂想病，企图不用生产过程作媒介而赚到钱”。在发达的信用制度下，由于“很大一部分社会资本为资本的非所有者所使用”，因而可以“拿社会的财产，而不是自己的财产来进行冒险”，“没有准备资本甚至没有任何资本而完全依赖货币信用进行投机” -马克思 虚拟资本的过度扩张是加速经济危机爆发的主要杠杆,四、生产过剩的危机经济停滞、金融化,金融危机不会在真空中形成，通常情况下只有在经济受到实际损害时危机才会发生。 在经济停滞的条件下无止境地追求剩余价值的
15、贪婪，是当代资本主义经济危机的原因。这场危机的本质是生产的相对过-大规模负债消费的实质，是有支付能力的购买力跟不上生产能力的增长,是经济停滞引发了大规模金融冒险和管制懈怠，是为了挽救经济停滞的金融化演变成了“庞氏骗局”，最终导致了“明斯基时刻”的金融崩溃,1、经济停滞（资本主义经济的常态）,战后资本主义“黄金时代”繁荣是一系列暂时的历史因素所致 二战期间受到遏制的消费与储蓄的释放 美国第二波现代化建设浪潮、欧洲和日本的战后重建 冷战期间的军备竞赛 广告业发展带来的大规模促销 金融、保险和地产业的扩张,经济停滞,20世纪30年代至2007年美国实际GDP增长率,经济停滞,非住宅净投资从1965-
16、1966年占GDP的4.8%下降到2005-2006年的2.8%；非农业工人小时工资在1972年达到最高之后开始不断下降，到2006年时仅相当于1967年的水平；工薪报酬在GDP中的比率从1970年的53%下降到2006年的46%。,2、金融化Financialisation,金融化挽救经济停滞的丹药 金融化指包括银行、证券、保险、房地产信贷等广义的金融业在一个经济体中的比重不断上升，并对该经济体的经济、政治等产生深刻影响。 一般认为，经济金融化肇始于20世纪70年代中后期，经历了80年代的发展之后于90年代开始了其异军突起的进程,金融化Financialisation,金融化使社会经济关系越来越表现为债权债务关系、股权股利关系以及风险与保险关系 在美国，20世纪80年代中期。美国人口的1/4直接有股票与债券，3/4的人口直接或间接待有股票与债券；而整个社会的资产也呈现出典型的金融特征。 金融化的核心:通过债务杠杆化解需求不足挽救经济停滞、以金融投机利润补充实体经济投资利润的
