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1、第七章 风险投资的运作过程,第七章 风险投资的运作过程,第一节 风险投资的运作过程 一、风险投资的运作过程 1、建立风险投资基金和寻找投资机会阶段 2、筹集风险投资阶段 3、识别和筛选有潜力的投资项目阶段 4、评估、谈判、达成投资协议阶段 5、风险投资家和企业创业家共同通力合作发展风 险企业阶段 6、策划、实施风险投资退出风险企业阶段,第七章 风险投资的运作过程,第七章 风险投资的运作过程,风险投资退出方式主要有四种: （1）公开上市； （2）股份回购 （3）被兼并收购 （4）风险企业清算,第七章 风险投资的运作过程,与一般常规投资不同，风险投资一般不控股风险企业，在大多数情况下也不直接干预风
2、险企业的生产经营活动，而是依靠风险投资家丰富的管理经验和广泛的信息渠道为风险企业提供指导，协助创业家使风险企业快速成长。 风险投资的主要收益来源不是风险企业的利润分配，而是投资的资本收益。,第七章 风险投资的运作过程,二、风险投资获得成功的基本要素 （一）风险投资具有的三个基本特征： 1、投资周期长（3-7年） 2、不仅提供资金，还参与风险企业的战略 决策和管理 3、不追求以利润分红的形式作为投资者的 回报，而是以股票的一次性高价转让作 为其追求的目标。,第七章 风险投资的运作过程,高科技产业化与风险投资具有天然的联系。风险投资的发展需要投资、融资和退出的结合。即企业发展与个人追逐高额收益的结
3、合；投资者、风险投资家和创业家的结合；政府扶持和市场选择的结合。 经验表明：风险投资运做成功的关键因素：一是要有战略眼光的风险投资家；二是寻找到有潜力的创意和技术；三是畅通的风险投资退出渠道；四是健全的法律制度环境和优惠的政策措施。,第七章 风险投资的运作过程,（二）风险投资发展成功必须具备的条件 1、有战略眼光的风险投资家 （1）风险投资家必须是一位融资高手； （2）风险投资家必须是一位投资的战略决 策家； （3）风险投资家必须是一位善于管理和协 调的专家。,第七章 风险投资的运作过程,2、具有较大发展潜力的创意或新技术 3、畅通的风险投资退出通道 4、健全的法律制度环境和优惠的政策措施,第
4、七章 风险投资的运作过程,第二节 寻找投资机会、筹集风险资金 从风险投资的运作过程中可以看出，风险投资对一个风险企业完整的投资过程包括寻找投资机会、筹集风险资金、识别、筛选与评价投资项目、谈判并签定协议、向风险企业分期投入风险资金、参与管理与辅助风险企业成长和最后获取丰厚的投资利润并退出已经成熟的风险企业，进行再风险投资。,第七章 风险投资的运作过程,一、寻找投资项目 1、投资项目的寻找与取得 （1）与创业家直接联系 （2）由其他风险投资机构、银行金融机构、律师和会计师介绍或推荐。 2、投资项目的初步筛选 （1）投资项目计划书的可行性 （2）创业者的素质,第七章 风险投资的运作过程,（3）产品
5、的核心技术 （4）产品的市场前景 （5）企业的管理水平,第七章 风险投资的运作过程,二、筹集风险资金 1、资金筹集方式 （1）私募 例如美国JAVA风险投资基金就是向IBM等6家大公司募集1亿美元资金而设立的，它专门投资于硅谷内运用JAVA技术的风险企业。 有限合伙制风险投资公司的资金筹集大都采用私募方式。,第七章 风险投资的运作过程,（2）公募 1996年美国颁布公众创业投资基金法，允许特定的风险投资基金向社会公开募集资金，但进行具体限制（如区域）。 我国风险投资市场法规建设不完善，不宜采用公募方式，容易非法集资。,第七章 风险投资的运作过程,（3）政府政策性投入 政府政策性投入在风险投资市
6、场比例较小，但能起到引导投资的推动作用。 政府政策性投入一般包括政府政策性贷款和直接的财政投资。 （4）商业性贷款,第七章 风险投资的运作过程,2、风险投资公司筹集的资金实行承诺制 即投资者根据和风险投资公司当初的约定，对风险投资基金当初承诺投资多少，只有到了决定投资时，投资者才投入相应的资金。 承诺制度对投资者和风险投资公司都有益处。,第七章 风险投资的运作过程,第三节 识别、筛选与评价投资项目 申请投资的项目经过初步的筛选后，风险投资家要对经筛选而被选中的项目开展调查，以使双方达到信息对称。,第七章 风险投资的运作过程,一、识别投资项目 1、与创业者见面会晤 会晤后的结果一般包括（1）对项
7、目不满意；（2）对项目基本满意；（3）不属于该公司投资领域。 会晤的目的。风险投资家与创业者双方会晤的主要目的包括：（1）风险投资家需要了解更多投资项目的信息及如何盈利；（2）可以面对面考核风险企业的创立者和管理队伍；（3）可以决定是否实地考察。,第七章 风险投资的运作过程,风险投资家通过与创业者会晤，可以及时了解以下信息（1）创业家的诚信程度；（2）创业家是否精通业务；（3）明确双方的利益；（4）明确风险投资公司的投资方式和投资数量；（5）确定风险投资的退出途径。 2、到风险企业实地考察 考察的目的是审查风险企业的管理队伍，研究风险企业产品所处行业的特点，审核商业计划书的真实性。,第七章 风
8、险投资的运作过程,二、筛选与评价投资项目 1、筛选投资项目的主要内容 （1）项目的投资规模 （2）风险企业的不同发展阶段 （3）财务状况和投资回报：风险企业的财务状况、风险企业的股东结构、风险企业财务计划的合理程度、投资项目资金需求规划的合理性、项目的预期投资回报率、资金回收期、退出方式与风险。 （4）风险企业的地理位置,第七章 风险投资的运作过程,2、投资项目的评价 投资项目评价最重要的内容包括：创业者和管理队伍的素质，包括他们的承诺、动机、诚实和创造力；产品的特点和优势，包括价格、销售渠道和能够带来巨额利润的竞争优势；产品使用的技术及其弱点；产品的市场潜力。,第七章 风险投资的运作过程,第
9、四节 谈判与签订投资协议 一、谈判的主要内容 风险投资是以谈判的方式做出具体协议和财务结构安排，因此谈判双方必然是力求实现自身利益的最大化。,第七章 风险投资的运作过程,对风险投资家除回报要求外，其他主要内容包括：投资数额、投资工具和股权结构，要求交易时产生的现金流的纳税最小化，并充分享有董事会席位及企业的控制权，以便在风险企业经营状况发生严重恶化时，能够通过特殊表决权方式，对所投资的企业实行管理权冻结或更换管理者。,第七章 风险投资的运作过程,对创业家而言，希望通过投资协议，明确对创建的风险企业的经营管理权，并从中获得合理的创业投资回报；同时希望能够筹得更多资金，以供风险企业运用，并使赋税负
10、担达到最小化。,第七章 风险投资的运作过程,谈判主要内容包括： 1、投资数额、投资工具和股权结构 （1）投资数额 （2）投资工具：普通股、优先股和债券 2、风险投资公司权利的保障条款 （1）董事会席位 （2）反摊薄条款 （3）特定表决权,第七章 风险投资的运作过程,反摊薄条款是在风险投资行业中，用来保证早期投资者投资利益的协定，在于规定后来加盟的投资者所拥有的权益，不能超过比他更早的初始投资者，从而确保风险投资者作为初始投资者在风险企业的高风险期投资后，能够在未来取得与高风险相对应的高收益。,第七章 风险投资的运作过程,反摊薄条款主要包括： 第一、保证风险投资者所持有股份比例不变； 第二、棘轮
11、条例：当风险企业以低价格出售股份给后来投资者时，必须以相同价格无偿给予风险投资者购买一定股份的权股份利，以保证作为初始投资者的持股股份比例不因企业出售股份而下降。 第三、当风险企业以低于原始股价格发行新股时，早期的风险投资者有优先权额外购买一定比例的股份。,第七章 风险投资的运作过程,3、经理人员的股票期权 4、退出路径 二、签订投资协议 经过风险投资家和创业家的多次谈判和协商，风险投资公司和风险企业明确了双方的权利和义务后，最后形成具有法律效力的投资协议。,第七章 风险投资的运作过程,第五节 培育风险企业 参与经营、辅导和监督 一、参与管理和辅导 风险投资公司和风险企业一旦达成投资协议并注入
12、资金，风险投资公司与风险企业就结成利益共同体，风险投资家就要承担合伙人和合作者的责任和义务。,第七章 风险投资的运作过程,风险投资家一般具有金融领域的专长和广阔的市场关系网，但在市场、产品和高科技企业管理方面却不具备专业力量。不过风险投资家也积累了大量对中小企业创业有用的经验，而很多发明家出身的创业家仅局限与技术领域具有经验。因此，风险投资家参与风险企业的管理和辅导就具有很实际的意义。,第七章 风险投资的运作过程,二、风险投资中的管理监控 监控的具体措施主要包括： 1、参加董事会 2、表决权的分配 3、控制追加投资 4、其他的管理监控制度设计,第七章 风险投资的运作过程,第七章 风险投资的运作过程,第七章 风险投资的运作过程,第七章 风险投资的运作过程,第七章 风险投资的运作过程,
