固定资产投资决策课件.ppt

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1、第四章 固定资产投资决策 第一节 固定资产投资决策的评价标准 一、固定资产概述 1.固定资产界定标准 a. 使用年限在1年以上； b. 单位价值在规定限额以上。 工业企业财务通则（1993）规定： （1）对于工业企业主要设备、房屋、建筑物规定使 用年限期1年以上。 （2）对于工业企业次要设备规定： a. 使用年限2年以上； b. 单位价值2000元以上。,企业会计制度2001： 固定资产，是指企业使用期限超过1年的房屋、建筑物、机器、机械、运输工具以及其他与生产、经营有关的设备、器具、工具等。不属于生产经营主要设备的物品，单位价值在2000元以上，并且使用年限超过2年的，也应当作为固定资产。

2、固定资产具体准则（2002）指出： 固定资产，指同时具有以下特征的有形资产： 为生产商品、提供劳务、出租或经营管理而持有的； 使用年限超过一年； 单位价值较高。, 固定资产具体准则（2006）指出： 固定资产，是指同时具有下列两个特征的有形资产： （一）为生产商品、提供劳务、出租或经营管理而持有的； （二）使用寿命使用过一个会计期间。,2.固定资产特点 （1）单项投资额大、建设周期长，回收速度慢。 （2）投资场所固定性和设备专用性（用途固定）。 （3）固定资产投资风险大。 （4）直接影响公司的生产经营成果和发展方向。 3.固定资产特点决定管理要求 （1）谨慎投资，充分论证固定资产投资决策分析。

3、 （2）风险大尽快回收折旧政策的选择。 （3）用途应具有弹性。,二、非折现评价方法及其使用 （一）会计收益率法 会计收益率是指项目达到设计生产能力后正常年份内的年平均净收益与项目总投资的比率。,会计收益率= 100%,利用会计收益率进行决策，只要会计收益率高于必要报酬率，该项目就可以接受。当存在多个互斥方案时，选择会计收益率较高，即盈利能力较强的项目。,例4-1：设贴现率为10%，有三项投资机会，如下表：,会计收益率（A） 100%12.6% 会计收益率（B） 100%15.56% 会计收益率（C） 100% 5%,公司必要报酬率10%,应选B方案,（二）静态投资回收期法 静态投资回收期，是在

4、不考虑资金时间价值的情况下，以投资项目净现金流量抵偿全部总投资所需要的时间。 静态投资回收期越短越好。 1在原始投资一次支出，每年现金流入量相等时： 静态投资回收期 2如果现金流入量每年不等，或原始投资是分几年投入的 ：（设M是收回原始投资的前一年） 静态投资回收期M,三、折现方法评价及其使用 （一）净现值法 所谓净现值，是指特定方案未来现金流入的现值与未来现金流出的现值之间的差额。,净现值 =未来现金流入的现值未来现金流出的现值 =未来每年现金流入量贴现系数未来每年金流出量贴现系数 =未来现金净现金流量的现值,根据【例4-1】的资料，三个投资方案的净现值分别是： NPVA（118000.90

5、91132400.8264）20000 2166920000 1669 NPVB（12000.909160000.826460000.7513）9000 105579000 1557 NPVC46002.48612000 1144012000 560,结论： 1. NPVA， NPVB均大于0 ，说明二者的报酬率超过10%。 2. NPVA NPVB，应选择A方案。,（二）内含报酬率法（内部收益率） 所谓内含报酬率是指能够使未来现金流入量现值等于未来现金流出量现值的贴现率，或者说是使投资方案净现值为零的贴现率。,未来每年现金流入量贴现系数 未来每年现金流出量贴现系数 其中用来计算各年贴现系数的

6、贴现率，即为内含报酬率IRR。,内含报酬率的计算，通常需要“逐步测试法”。寻找出使净现值非常接近于零的贴现率，即为方案本身的内含报酬率。,求净现值时：,求内含报酬率时，令：,=1669（元）,求出的i就是内含报酬率IRR,表45 A方案内含报酬率的测试,C方案各期现金流入量相等，符合年金形式，内含报酬率可直接利用年金现值表来确定。 设现金流入的现值与原始投资相等： 原始投资每年现金流入量年金现值系数 12004600（PA，i，3） 则（PA，i，3）2.609,查阅“年金现值系数表”，寻找n3时系数2.609所指的利率。查表结果，与2.609接近的现值系数2.624和2.577分别指向7和8

7、。用内插法确定C方案的内含报酬率为7.32。 内含报酬率（C）7%（1% ） 7%0.32% 7.32%,假设资金成本是10，那么A、B两个方案都可以接受，而C方案则应放弃。,在计算内含报酬率时不必事先选择贴现率，根据内含报酬率就可以排定独立投资的优先次序，只是最后需要根据企业的资金成本或要求的最低投资报酬率来判断方案是否可行。,（三）现值指数法* 所谓现值指数，是未来现金流入现值与现金流出现值的比率，亦称现值比率、获利指数。,现值指数,利用现值指数进行决策时，只要项目的现值指数大于1，就意味着其能为公司带来财富，该项目在财务上就是可行的。 存在多个互斥项目时，应选择现值指数超过1最多的项目。

8、,根据【例4-1】的资料，三个方案的现值指数如下： 现值指数（A）21669200001.08 现值指数（B）1055790001.17 现值指数（C）11440120000.95 A、B方案的现值指数均大于1，说明投资收益率超过预定的贴现率。 B方案的现值指数大于A，应选择B方案。,（四）净现值率法 净现值率是项目净现值与全部投资现值之比。,净现值率 100%,利用净现值率进行决策时，只要项目的净现值率大于0，就意味着其能为公司带来财富，该项目在财务上就是可行的。 存在多个互斥项目时，应选择净现值率最大的项目。,根据【例4-1】的资料，三个方案的净现值率如下： 现值指数（A）16692000

9、0100%8.35% 现值指数（B）15579000 100%17.3% 现值指数（C）56012000100%4.67% A、B方案的净现值率均为正，说明这两个项目都是可行的。 B方案的净现值率大于A，应选择B方案。,（五）动态投资回收期 动态投资回收期，是在考虑资金时间价值的情况下，以项目的净收益抵偿全部投资所需要的时间。 设M是收回原始投资现值的前一年 ，则,投资回收期M,动态投资回收期弥补了静态投资回收期没有考虑资金时间价值的缺陷，越短越好。,A方案的回收期最短，所以应选择A方案。,（六）折旧、现金流量与利润,购车，寿命10年，每年折旧费用1万元,作业5： 某投资方案寿命期为5年，各年

10、净利润及净现金流量如下表所示（设定的折现率为10%）：,求静态投资回收期和动态投资回收期（提示，先将各年的净现金流量折现）。,提示： 每年固定资产折旧20 000元。 年净利润年净现金流量折旧,静态投资回收期的求法,提示： 每年固定资产折旧20 000元。 年净利润年净现金流量折旧,静态投资回收期的求法,提示： 每年固定资产折旧20 000元。 年净利润年净现金流量折旧,静态投资回收期的求法,提示： 每年固定资产折旧20 000元。 年净利润年净现金流量折旧,静态投资回收期的求法,提示： 每年固定资产折旧20 000元。 年净利润年净现金流量折旧,静态投资回收期的求法,提示： 每年固定资产折旧

11、20 000元。 年净利润年净现金流量折旧,静态投资回收期的求法,静态投资回收期的求法,静态投资回收期,提示：,动态投资回收期的求法,提示： 每年固定资产折旧20 000元。 年净利润年净现金流量折旧,静态投资回收期的求法,3.会计收益率,第二节 固定资产投资决策初步,一、简单的独立方案评价 1.常规方案 当NPV0时，方案可行。 当IRR设定的利率水平时，方案可行。,2.独立非常规方案 在投资方案的评价中，由于净现金流量的符号发生变化，从数学规律上看，会出现多个解。 判断方法： 只能采用净现值法来评价 。,二、互斥方案评价差量分析法*,要求最低的收益率是15% A方案净现值36000 300

12、00 1304.35(元) B方案净现值47600 40000 1391.30（元） A方案内含报酬率20 B方案内含报酬率19,假设A、B投资方案是互斥的方案，其现金净流量如表所示：,B方案的净现值大于A,A的内含报酬率高于B,因此对互斥方案的评价、选择，需要使用差量分析法。 上例的增量投资净现值与内含报酬率计算如下： 增量投资的净现值 （476003600）10000 87 令（476003600） 100000， 得，差额投资内含报酬率IRR16%。,结论：增量投资的净现值大于0，IRR大于15%，所以应选择B方案。,三、互斥方案评价费用现值比较法* 前提： 1. 两个方案效益相同或基本

13、相同，且难以计量 2. 寿命期相同,假设有A、B两个投资方案，寿命期均为3年，确定的最低收益率是12%，各年现金流量如下表：,A方案的费用总现值为： 200120 120 （5015） 427.72（万元）,B方案的费用总现值为：422.71万元。 方案B费用较低，所以应选择。,寿命期不同时，应该将费用现值均化到各年中去，需要考虑时间价值。 年费用,若另有方案C，寿命期是5年，各年费用现值是624.80万元，其年费用是,C方案年均费用较小，是较优方案。,B的年费用为：,第三节 固定资产投资中的复杂因素,一、收益期不同方案的评价 对于互斥的两种方案，如果收益期不同，无论是用净现值法还是内含报酬率

14、法都不能得到正确的答案，这时就需要采用“年均净回收额法”。 年均净回收额=净现值年金现值系数 在所有方案中，年均净回收额最大的方案为优。,例： 某公司正在考虑替换老设备，两种方案： A.购买设备甲，使用寿命9年，净资本支出40000元，年现金流入8000元。 B.购买乙设备，使用寿命5年，净资本支出32000元，年现金流入10000元。 公司的资本成本是10%。,设备甲的净现值4000080005.759 6072（元） 设备甲的年均净回收额60725.759 1054.35（元） 设备乙的年均净回收额为1558.96，大于甲设备，所以应选择购买设备乙。,评价 投资 效果 的 方法,折现的 现

15、金流量,非折现的现金流量,净现值法 内含报酬率法 现值指数法 净现值率法 动态投资回收期法,会计收益率法 静态投资回收期法,总结： 1. 固定资产投资决策（资本预算）的方法,2. 资本预算方法实际应用概况 1992年美国财富Fortune杂志对500家大公司中100家公司的资本预算方法进行调查。结果如下： 首选方法 第二选择 合计 回收期法 24% 59% 83% 内部收益率法 88% 11% 99% 净现值法 63% 22% 85% 现值指数法 15% 18% 33%,3. 建议采用的方法 （1）大多数公司同时使用内部收益率法和净现值法，并把回收期作为次要决策方法。 （2） 资本预算决策方法选择与资本预算项目类型有关。 重置 目的是减少成本 由于现金流预测较为准确 大部分采用贴现现金的方法。 扩张（现有产品扩大规模） 现金流量预测有难度，但准确