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1、金融经济学,主讲教师：张正平 北京工商大学经济学院金融系 个人邮箱：,课程考核办法,期末成绩：60% 平时成绩：40% 其中： 出勤和纪律情况占20% 作业占20%（3-4次作业）,1.陈伟忠， 金融经济学，中国金融出版社，2008年9月。 2.布莱恩克特尔著，金融经济学，中国金融出版社，2005年1月。 2.宋逢明，金融经济学，高等教育出版社，2006年5月。 3.王江著， 金融经济学，中国人民大学出版社，2006年6月。 4.史树中金融经济学十讲，上海人民出版社，2004年7月。 5.黄奇辅、李兹森伯格著，金融经济学基础，清华大学出版社，2003年10月。,教材及主要参考书,教材,杨云红编
2、著，金融经济学， 武汉大学出版社，2005年4月。,参考书,课程基础,宏微观经济学（中级） 金融学（或货币银行学） 证券投资学（或投资学） 高等数学（微积分、概率论、线性代数）,课程内容与学时分配,相关学术期刊,国内： 1、管理科学学报； 2、系统工程学报； 3、系统工程理论与实践； 4、系统工程； 5、数量经济与技术经济； 6、中国管理科学； 7、预测； 8、经济研究； 9、金融研究； 10、投资研究；,国外： 1. Journal of Finance; 2. American Economics Review; 3. Journal of Portfolio Management; 4.
3、 Journal of Business; 5. Review of Financial Economics; 6.Journal Political Economy; 7. Journal of Investing; 8. Finance and Stochastic; 9. Mathematical Finance; 10. Mathematical Operations Research;,第1章 金融经济学概论,一、什么是金融？,所谓金融，顾名思义就是指资金的融通或者说资本的借贷。 现代金融的理论与实践表明，金融需要解决的首要问题和核心问题就是：如何在不确定环境下对资源进行跨期地最优配
4、置。 默顿(Merton，1996) 连续时间金融(continuous-time finance) “(连续)时间金融的问题，就是不确定性和时间。”,鲁宾逊经济学下的金融问题,鲁宾逊：谷子消费种子 鲁宾逊：对预期收益的渴望 鲁宾逊难题：必须同时决定现在消费多少谷子、投放多少谷子在原来的土地上，又投放多少在有风险的土地上。换句话说，作为消费者的鲁宾逊必须决定如何跨期地在不确定的环境下，把资源最优地配置给同时又是生产者鲁宾逊。这就是金融所要解决的核心问题跨期最优消费/投资决策问题。,金融：封闭经济下资金循环和收入分配,金融是现代经济的核心,三种主要的金融资源,金融市场的功能,金融市场的基本功能：
5、 评估资产的价值 配置资源 按时间配置 按风险配置 传递和交流信息,按时间配置,按风险配置,现代企业：所有权与经营权的分离,企业的市场价值由市场评价，与投资者个体无关 投资者可以不直接干预企业的经营管理,金融市场,Jeff Madara (“Financial Markets and Institutions”, P2, South-Western ,2004)：“Financial market is a market in which financial assets (securities) such as stocks and bonds can be purchased or sol
6、d”. 黄达（金融学，P181，中国人民大学出版社，2003年）：“金融市场属于要素类市场，专门提供资本。在这个市场上进行资金融通，实现借贷资金的集中和分配，完成金融资源的配置过程。” 一般的观点：金融市场是为配置金融资源服务的各种交易机制的集成。,金融产品（工具）,金融产品是指在金融市场交易的有价证券，如银行存单、票据、债券、股票以及各种衍生证券等；或称之为金融工具（financial instrument），实际上金融工具可以理解为市场普遍接受并大量交易的标准化金融产品。 对金融产品真正含义的理解建立在对经济个体在经济生活中的两个最基本的经济决策消费决策和投资决策的理解上。,（一）国内外金
7、融学发展差异,二、什么是金融经济学？,金融机构体系,中国金融体系构成,中央银行：中国人民银行,商业银行、政策性银行,非银行金融机构,中国银行业现状,截止2009年末，我国银行业金融机构包括政策性银行及国家开发银行3家，大型商业银行5家，股份制商业银行12家，城市商业银行143家，城市信用社11家，农村商业银行43家，农村合作银行196家，农村信用社3,056家，邮政储蓄银行1家，金融资产管理公司4家，外资法人金融机构37家，信托公司58家，企业集团财务公司91家，金融租赁公司12家，货币经纪公司3家，汽车金融公司10家，村镇银行148家，贷款公司8家以及农村资金互助社16家。 我国银行业金融机
8、构共有法人机构3,857家，营业网点19.3万个，从业人员284.5万人。,截至2009年底，共有46个国家和地区的194家银行在华设立229家代表处，13个国家和地区的外国银行在华设立33家外商独资银行（下设分行199家）、2家合资银行（下设分行6家，附属机构1家）、2家外商独资财务公司，24个国家和地区的71家外国银行在华设立95家分行（见表1）。获准经营人民币业务的外国银行分行为49家、外资法人银行为32家，获准从事金融衍生产品交易业务的外资银行机构为54家。,中国证券业现状,证券业合法经营机构,截止2010年10月，境内证券从业机构数量如下： QFII ，103家； 基金托管行，18家
9、； 基金代销机构中，商业银行41家，证券公司91 家，证券投资咨询机构1家； 证券投资基金， 657家； 基金管理公司， 62家； 托管银行，18家；,中国保险业现状,2010年1-10月保险业经营数据,注：1、“原保险保费收入”为按企业会计准则（2006）设置的统计指标，指保险企业确认的原保险合同保费收入。 2、“原保险赔付支出”为按企业会计准则（2006）设置的统计指标，指保险企业支付的原保险合同赔付款项。,关于金融经济学的研究,纽约证券交易所（NYSE） New York Stock Exchange,纳斯达克 NASDAQ,National Association of Securit
10、ies Dealers Automated Quotations 1971年2月开业,Wall Street,上海证券交所大厅,深圳证券交易所,（二）金融经济学研究对象,金融经济学的理论对象是同经济学中的各类企业或公司的“资本结构”相对应的“资本市场行为”。,（1）不确定性条件下的资本市场行为 主体的行为决策；,（2）作为资本市场行为主体决策结 果的资本资产定价和衍生金融资产定价。,续,金融经济学，是一门研究金融资源有效配置的科学。虽然金融资源的形态多种多样，有货币、债券、股票、也有它们的衍生产品，它们所带来的风险和收益也各不相同。 但它们都一个共同的特征：人们拥有它们不再像经济学原理描述的那
11、样是为了想从使用这些“商品”的过程中获得满足，而是希望通过它们能在未来创造出更多的价值，从而在这种能够直接提高自身物质购买力的“金融资源配置”过程中得到最大满足。,（三）金融经济学含义,金融经济学主要指金融市场的经济学，与财政、财务、货币、银行、保险、税收等都没有多少直接的关系。,一般认为，金融经济学涉及经济学、金融学和投资管理学 中涉及金融市场的那些方面。更确切地说，金融经济学主 要涉及当投资者力图在不确定性的市场中建立投资组合时， 确定资产价格的模型的建立。,广义的金融经济学包括资本市场理论、公司财务理论，以及研究方法方面的内容，如数理金融学、金融市场计量经济学。 狭义的金融经济学则着重讨
12、论金融市场的均衡建立机制，其核心是资产定价。 因此，金融经济学提供的是金融学的微观经济学基础，而货币经济学讨论货币、金融与经济的关系，侧重于比较宏观的层面，二者之间有明显的区别。,金融经济学与其他经济学科的主要区别就在于市场环境的不确定性。金融经济学主要研究不确定性市场环境下的金融商品的定价理论。 金融经济学定义为经济学、金融学和投资管理学中涉及金融市场的那些方面。更准确的说，金融经济学主要涉及当投资者力图在不确定性的市场中建立投资组合时，确定资产价格的模型的建立。 金融经济学主要关注的问题是如何对单个证券和证券组合进行估值和定价。,什么是金融经济学？,货币经济学,金融经济学,vs.,货币/
13、信用 创造与控制,时间/ 风险 优化配置收益,国际 金融学,货币 银行学,公司 财务,投资学 (资本市场),中央银行,商业银行,非银行金融机构和工商企业,提供流动性,货币调控,金融经济学,投资学,公司财务,课程名称： 投资学 期货、期权与其他衍生证券 固定收益证券市场 国际金融 ,课程名称： 公司财务（财务管理） 金融机构学 兼并与收购 创业金融 ,金融工程,金融经济学与金融学其他课程之间的关系：,公司财务 资产 负债和权益 资产 1 资产 2 负债 资产 3 权益 资产 n 总资产 总负债和权益,会计学: 是! 金融学: 否!,资本市场,实物经济,NPV（PVGO）,公司价值,+ NPV（P
14、VGO）,财务管理的目标,股东价值（shareholder value）的最大化？,利益相关者价值（stakeholder value）的最大化？,市场价值（金融/财务） 帐面价值（会计）,时 间,时间和风险是金融决策的两项基本要素 金融是在时间和风险两个维度上优化配置资源,风 险,基本假设与原理（宋逢明）,1.完美市场假设：大量证券被交易、投资者自由进出、没有交易成本、不存在信息不对称问题、不考虑税收问题 2.无套利原理：金融市场均衡时不存在无风险套利机会。 3.套利估值核心思想是“复制”，即有价证券或证券组合“复制”资产的现金流：具有完全相同的未来收益/支付现金流的资产必然具有相同的价格。
15、,基本假设与原理（宋逢明）,4.偏好原理：每个人都具有可以用他的预期效用函数所表示的偏好关系。 5.优化原理：每个个体都优化消费计划来实现自己尽可能大的效用 6.市场均衡原理与均衡估值：金融市场均衡原理表明，市场均衡决定了金融资产的价格，取决于两个基本因素，一是对未来现金流的预期；二是投资者对现金流的偏好。,二、金融经济学产生背景,将1990年诺贝尔经济学奖授予默顿米勒、威廉夏普和哈里马科维茨标志着金融经济学被承认同自然科学一样，是一门真正的科学。 作为一门严格的学术性研究的学科，金融学产生于应用经济学，并且仅有大约50年的发展时间，相对来说比较新。,传统的理论认为：股票市场和债券市场的回报从
16、根本 上来说是不可预测的；现在我们逐渐认识到，从长期来看股票市场和债券市场的回报有一个显著的可预测的因素。 传统理论认为：资本资产定价模型（CAPM）可以较好地理解为什么一些股票、投资组合、基金和投资策略能取得较高的平均回报；现在我们认识到，CAPM模型并不能解释许多投资机会的平均回报，而所谓的“多因素模型”则曾替代CAPM模型来做出解释。,金融经济学家理解我们周 围世界的方法发生了革命性的变化,传统理论认为：长期利率反映了将来短期利率的预期，并且各国利率不同反映了汇率贬值的预期； 现在我们认识到：债券市场、外汇市场以及股票市场都存在“随时间变动的风险溢价”。,续,三、金融经济学简史,瓦尔拉斯的 一般经济均衡理论,经济体中有许
