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1、zh,主编,第十三章 决策方案的确定与实施,第一节 敏感性分析 第二节 信息的价值分析 第三节 资本预算分析 第四节 决策方案的实施,第一节 敏感性分析,一、敏感性分析的概念与步骤 二、敏感性分析的作用,一、敏感性分析的概念与步骤,1.确定进行决策方案敏感性分析的指标 2.选取不确定性因素并计算不确定性因素对分析指标的影响程度 3.明确敏感因素 4.进行方案取舍,1.确定进行决策方案敏感性分析的指标,根据决策问题的性质和内容的不同，敏感性分析的指标也有所不同。具体运用时需要针对决策目标和可行性分析的实际情况，确定敏感性分析指标。,2.选取不确定性因素并计算不确定性因素对分析指标的影响程度,不确
2、定性因素通常应根据决策问题所确定的敏感性分析指标和有关数据的具体情况来选取。例如，在简单确定型库存模型中确定经济订购批量时，通过敏感性分析，得知当一定时期内的货物需求量、每次订购成本、单位储存成本不同时，具有不同的订购批量。,3.明确敏感因素,根据不确定性因素对分析指标的敏感程度，比较不确定性因素变动率与分析指标变动率的对应关系，找出敏感因素。,4.进行方案取舍,进一步分析敏感因素的变化根源，弄清主要因素和次要因素，采取相应措施加以控制，以获取最优方案。,二、敏感性分析的作用,(1)揭示相关因素的变动对决策方案、决策目标或其他评价指标的影响程度。 (2)确定影响最佳决策方案选择的敏感因素，并对
3、敏感因素产生的原因、方式及变化程度等作出估计。 (3)分析不同决策方案对敏感因素的敏感程度，选择敏感程度较小的方案予以实施，以降低决策风险。 (4)估计决策方案的允许变化范围，通过对敏感性因素的有效控制，使确定的决策方案不发生质的变化，以实现预定的目标。 (5)科学地预估决策实施过程，由于各种敏感因素的影响导致的最佳方案与非最佳方案的变换，一旦变换成为不可逆转的态势，应及时出台补救方案或应对措施，以避免波动，减少损失。 (6)借助敏感分析，准确地了解当外部条件变化到何种程度时，必须对原有方案进行改变，以期在新的条件下重新作出决策。,第二节 信息的价值分析,假设通过市场调查与预测所获得的信息真实
4、有效，在风险决策中能够得到最大收益，称为完全信息最大收益期望值，记为EVPI，则,（13-1） （13-2）,第三节 资本预算分析,一、资本预算分析概念及步骤 二、资金的时间价值 三、现金流量及其计算 四、现金流量贴现指标评价方法,一、资本预算分析概念及步骤,在管理决策中，资本支出问题大多是涉及更换和扩展企业资源基础的决策问题。而资本预算分析是根据边际收入/边际成本原理，分析投资项目的支出和收入对企业产生的价值，其实质是计算项目投入的资金的时间价值，使企业资源最大化。资本预算分析一般包含四个主要步骤：提出不同的资本投资决策的项目方案；估算每个项目方案的现金流量；依据现金流量指标评估并确定要实施
5、的投资项目；对投资项目的实施情况进行评估。,二、资金的时间价值,(一)复利现值法 (二)年金现值法,(一)复利现值法,复利现值法又称现值法，它是指将以后n年的收入或支出的资金S，按贴现率i进行贴现后得到现在价值(即现值P)。计算公式为,（13-3）,(二)年金现值法,年金是指等额、定期的系列收支，如工资、租金、利息、保险费等。年金现值是指将n年内每年得到的相同年金A，按每期利率i进行贴现后的现在价值，记作PVA，其计算公式为,（13-4）,三、现金流量及其计算,(一)现金流量的构成 (二)现金流量的计算,(一)现金流量的构成,第一类是初始现金流量，即投资项目开始投资时发生的现金流量，如固定资产
6、上的投资、流动资产上的投资(垫支)、其他投资费用(培训费、谈判费、注册费等)和原有固定资产的处置收入。 第二类是营业现金流量，即投资项目投入使用后，在其寿命周期内由生产经营带来的现金流入和流出的数量。 第三类是终结现金流量，即投资项目寿命周期结束时所发生的现金流量，如固定资产的残值收入或变价收入，垫支在各种流动资金上的资金回收和停止使用的土地变价收入等,(一)现金流量的构成,（13-5） （13-6） （13-7） （13-8）,(二)现金流量的计算,现金流量发生在未来，这里我们假定能够准确地知道投资项目在寿命周期内每年的营业收入，且在各年末一次性发生；投资方案的投入是确定的，初始投入在每年的
7、年初；方案的经营成本和税率也是确定的。这样投资项目每年现金流量就可以按现金流量的计算公式进行正确计算。,四、现金流量贴现指标评价方法,(一)净现值评价法 (二)获利指数评价法 (三)内部收益率评价法,净现值评价法是在项目的财务评价中，计算投资经济效果的一种常用的动态分析方法。净现值是指按一定的贴现率(基准收益率)，将方案寿命期内各年的净现金流量折现到基准年(通常是期初)的现值累加值。 净现值的计算公式为,(一)净现值评价法,（13-9）,(一)净现值评价法,(1)NPV0，表示该项目方案不仅能够获得基准收益率所预定的经济效益，而且还能够得到超过基准收益率的现值收益，所以该方案可取。 (2)NP
8、V=0，表示该项目方案的收益刚好达到要求的基准收益水平，说明方案经济上也是合理的，一般可取。 (3)NPV0，表示该项目方案的收益没有达到要求的基准收益水平，说明方案经济上也是不合理的，不可取。,(二)获利指数评价法,1. 获利指数的计算 2.获利指数决策规则,1. 获利指数的计算,获利指数法是指以获利指数作为评价投资方案是否具有财务可行性标准的一种决策方法。获利指数是投资项目未来收益总现值与初始投资额的现值之比，用PI表示。计算公式为,2.获利指数决策规则,获利指数法中投资方案未来收益总现值的计算与净现值评价法中的计算相同。获利指数法的决策标准是：如果投资方案的获利指数大于或等于1，该方案为
9、可行方案；如果投资方案的获利指数小于1，该方案为不可行方案；如果几个方案的获利指数均大于1，那么获利指数越大，投资方案越好。,(三)内部收益率评价法,1.内部收益率的概念 2.内部收益率指标用于方案评价 3.关于内部收益率指标的讨论,1.内部收益率的概念,内部收益率又称内部报酬率，是除净现值以外的另一个最重要的动态经济评价指标。净现值为零时的折现率i*，即为该投资方案的内部收益率的值，它是方案自身所能达到的收益率。内部收益率的值就是满足下列公式i*的解,（13-11）,2.内部收益率指标用于方案评价,(1)单方案评价。当IRRi0(基准折现率)时，方案可取，否则不可取。 (2)多方案评价。在I
10、RRi0的各方案中，一般选择IRR最大的方案为最优方案。,3.关于内部收益率指标的讨论,(1)内部收益率反映技术方案所占用技术资金的盈利能力，表明投资的使用效率，概念比较清楚明确，因而应用普遍。 (2)内部收益率说明了项目所投资金的回收能力，项目内部收益率越高，其经济性越好。 (3)内部收益率多解的问题。,(1)内部收益率反映技术方案所占用技术资金的盈利能力，表明投资的使用效率，概念比较清楚明确，因而应用普遍。,与净现值指标比较，其优点是净现值指标在计算净现值时需要事先给定基准收益率，而内部收益率是由项目的现金流量计算出来的，不用事先给定基准收益率。所以，在分析时往往先计算内部收益率，再计算净
11、现值。,(2)内部收益率说明了项目所投资金的回收能力，项目内部收益率越高，其经济性越好。,图13-5 净现金流量图,(2)内部收益率说明了项目所投资金的回收能力，项目内部收益率越高，其经济性越好。,图13-6 回收投资资金过程的现金流量图,(3)内部收益率多解的问题。,对于一般的项目方案，总是先有资金投入才有收益，因此净现金流量也是前期为负，到后期逐渐变为正流量，这必然存在一个唯一的解IRR，这种投资项目可称为常规投资项目。 如果项目方案出现在生产期内追加大量投资，或在某些年份集中偿还债务，或经营费用支出过多等情况，这种项目称为非常规项目。非常规项目得到的解不止一个而是多个，但究竟哪一个是符合
12、经济意义的、真正的IRR的解，则必须根据内部收益率的经济含义进行验证。,第四节 决策方案的实施,一、决策方案实施过程 二、决策信息支持系统,一、决策方案实施过程,(一) 制定符合实际的实施计划 (二) 明确决策的实施要求 (三) 进行监督和检查 (四) 注意方案的修正,(一) 制定符合实际的实施计划,决策是从若干备选方案中选择最佳的实施方案，它是整个计划工作的核心。决策方案的实施计划是为实现最佳方案而对未来行动过程所作的一种部署，它是决策过程的延续。也就是说，在认识到机会和明确的目标之后，计划的核心只不过是对决策过程的说明。,(二) 明确决策的实施要求,要向全体执行人员传达决策方案的实施要求，
13、它通常与宣传教育工作结合起来进行。参与实施方案的相关人员越多，宣传解释工作的重要性就越大。,(三) 进行监督和检查,为了保证决策方案的实现，除了要向执行人员准确地宣传与说明实施要求之外，还应该经常对具体的实施情况进行监督检查，随时发现在计划实施过程中的薄弱环节，采取措施及时纠正。,(四) 注意方案的修正,追踪决策与一般决策不同，具有三个特点； (1)非零起点。 (2)回溯分析。 (3)心理效应。,(1)非零起点。,追踪决策面临的对象和条件，是原有决策已经实施了一段时间，不仅投入了大批人力、物力、财力等资源，而且这些资源的消耗结果已对周围环境产生了实际影响。因此，对待追踪决策既要慎之又慎，又要坚
14、决果断，抓紧时间，切勿拖延。,(2)回溯分析。,对原有的决策产生的过程、依据以及实施过程进行客观分析，列出失误发生的过程并找到原因，以便采取有效措施，使追踪决策建筑在现实可靠的基础上；同时要挖掘原有决策的合理因素，把它吸收过来，以便作出追踪后的最优的方案。,(3)心理效应。,心理效应在决策中占有重要地位，面对追踪决策，这个效应更为强烈。因为要改变原有决策，势必要牵动有关人员的强烈感情。原来决策的制定和实施总与一些领导、参谋人员、干部、群众有关，进行追踪决策必然引起他们的心理活动，涉及人与人之间的关系，因此在进行追踪决策时，对失误的分析必须实事求是，对事不对人，不去批评原决策人的功过，尽量采取科学措施来消除感情因素的影响。,二、决策信息支持系统,信息是决策的基础。离开了信息的收集、加工处理和传递，决策的科学性和正确性就无法保证。决策信息支持系统是一个由人员、设备和程序组成的有机复合体，其功能是确定信息需要、收集信息与加工信息、信息系统管理和向决策者提供信息。它借助企业内部报告系统、市场情报系统、营销调研系统、综合分析系统四个子系统的相互联系，为决策提供网络结构的信息服务。,
